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群益證券顧向君近期對(duì)雙匯發(fā)展進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)雙匯發(fā)展給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為30.00元，當(dāng)前股價(jià)為25.58元，預(yù)期上漲幅度為17.28%。

雙匯發(fā)展(000895)
結(jié)論與建議：
業(yè)績(jī)概要：
2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 305.2億，同比增 9.2%，錄得凈利潤(rùn) 28.4億，同比增 3.9%，扣非后凈利潤(rùn) 26.7 億，同比增 2.7%，毛利率同比下降 0.56pct 至 17.56%。 2Q實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 148.1 億，同比增 4.5%，錄得凈利潤(rùn) 13.5 億，同比增 6.2%，扣非后凈利潤(rùn) 12.7 億， 同比增 3.1%，毛利率同比上升 0.5pct 至 17.6%。 扣非前后凈利潤(rùn)增速差異主要由于報(bào)告期公司對(duì)部分凍品庫(kù)存計(jì)提資產(chǎn)減值損失。中期分紅： 每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 7.5 元， 中期股息率為 3%(預(yù)計(jì) 2023 年股息率為 6.27%)
點(diǎn)評(píng)：
受益屠宰規(guī)模上升及禽業(yè)項(xiàng)目投產(chǎn)， H1 公司肉類產(chǎn)品總外銷 164 萬(wàn)噸，同比增 7.2%。 其中， 生鮮豬肉銷量為 72.2 萬(wàn)噸，同比增 6.7%，禽肉銷量 11.4 萬(wàn)噸，同比增 64.7%，包裝肉銷量 77.8 萬(wàn)噸，同比增 2.3%。 另一方面， H1 豬價(jià)上漲 5.1%，驅(qū)動(dòng)上半年公司營(yíng)收同比增 9.2%。 2Q 單季度來(lái)看，肉類外銷 82 萬(wàn)噸，同比增 6.9%，但豬價(jià)單季度同比回落約 3.4%，量增價(jià)減，故 2Q 營(yíng)收增速環(huán)比下降（ 1Q 營(yíng)收同比增 13.9%，低基數(shù)+量?jī)r(jià)作用）。
H1 屠宰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 158.9 億，同比增 11.7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增 66.3%至4.5 億，毛利率同比上升 1.55pct 至 6.31%， 估計(jì)受益生鮮肉銷售渠道拓展和凍肉增厚盈利； 2Q 屠宰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 79.8 億，同比增 8.8%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 1.5 億，同比增 6.9%，我們認(rèn)為主要受銷量驅(qū)動(dòng)。
肉制品業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入 136.9 億，同比增 3.3%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 31.4億，同比下降 2.6%，毛利率同比下降 1.48pct 至 30.49%； 2Q 實(shí)現(xiàn)收入 65.8億，同比增 1.9%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 15.1 億，同比增 2.5%。 肉制品業(yè)務(wù) 2Q盈利改善，我們認(rèn)為主要受銷量增長(zhǎng)和成本下行雙因素推動(dòng)。
其他業(yè)務(wù) H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 40.8 億，同比增 43.1%，營(yíng)業(yè)虧損 0.9 億， 2Q 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 19.5 億，同比增 22.4%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 0.34 億，同比扭虧，我們認(rèn)為主要和禽業(yè)項(xiàng)目逐步投產(chǎn)有關(guān)。
費(fèi)用方面，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)費(fèi)用精準(zhǔn)投放，期間綜合費(fèi)用率同比下降0.5pct 至 5%， 2Q 期間費(fèi)用率同比下降 0.54pct 至 5.31%。
H1 公司經(jīng)營(yíng)及盈利水平保持穩(wěn)健，下半年來(lái)看， Q2 起生豬價(jià)格下行，逢低儲(chǔ)備原材料有利于平穩(wěn)下半年生產(chǎn)成本（期末鮮凍豬肉庫(kù)存環(huán)比增86%） ，此外，在切入預(yù)制菜和養(yǎng)殖賽道后，整體業(yè)務(wù)協(xié)同將強(qiáng)化，肉類銷量有望保持較快增長(zhǎng)。
預(yù)計(jì) 2023-2024 年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 60.2 億和 66.7 億，分別同比增 7.2%和 10.8%， EPS 分別為 1.74 元和 1.93 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 14 倍和 13 倍。 考慮到當(dāng)前估值合理， 且多年維持較高分紅比例，予以“買進(jìn)”的投資建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 肉制品銷量不及預(yù)期、豬價(jià)上漲超預(yù)期、食品安全問(wèn)題

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券高鴻研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.2%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利59.44億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.54。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.91。

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