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海康威視(002415)

事件：8月18日，?？低暪?023年半年報。上半年，公司實現(xiàn)總營收375.71億元，同比增長0.84%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤53.38億元，同比下降7.31%；實現(xiàn)毛利率45.18%，同比增加2.04pct。

營收和利潤率水平保持穩(wěn)健，歸母凈利潤同比增速2022Q1以來首次轉(zhuǎn)正。公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入375.71億，同比增長0.84%，在全球經(jīng)濟波動、國內(nèi)經(jīng)濟在曲折中復(fù)蘇的2023年上半年保持穩(wěn)定增長；毛利率45.18%，同比增加2.04pct；實現(xiàn)歸母凈利潤53.38億元，同比下降7.31%，降幅進一步收窄；三費費率合計30.47%，同比微增2.52pct；凈利率15.32%，同比下降1.16pct。2023Q2公司實現(xiàn)營收213.70億，同比增長3.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤35.27億元，同比增長1.49%，自2022Q1以來歸母凈利潤增速首次轉(zhuǎn)正。

公司加速轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長為公司可持續(xù)發(fā)展注入新動能。2023年上半年，公司主業(yè)產(chǎn)品、服務(wù)和建造工程合計實現(xiàn)營業(yè)收入293.83億，較去年同期減少2.87%，占總營收比例為78.20%。與此同時，公司機器人、智能家居、熱成像、汽車電子等創(chuàng)新業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)營收81.88億元，同比增長16.85%，占總營收比例達21.80%，較去年同期增加2.99pct。其中，機器人業(yè)務(wù)、汽車電子業(yè)務(wù)和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)同比增速均達20%以上。

政府、中小企業(yè)事業(yè)群營收承壓，企事業(yè)端與境外業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。上半年，公司境內(nèi)三大事業(yè)群合計實現(xiàn)營收190.21億元，同比下降5.33%。上半年，在財政壓力下，公司公安和政府業(yè)務(wù)受影響較大，PBG實現(xiàn)營收同比下降10.06%；SMBG營收同比下降8.50%。在經(jīng)濟復(fù)蘇和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型雙重刺激下，EBG業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收同比增長2.42%；海外業(yè)務(wù)側(cè)，公司在亞非拉地區(qū)取得了較好業(yè)務(wù)增長，最終實現(xiàn)營收99.09億，同比增長2.30%，占總營收比例達32.12%。

持續(xù)發(fā)力研發(fā)側(cè)夯實競爭力基礎(chǔ)，三大事業(yè)群下半年表現(xiàn)值得關(guān)注。自2018年以來，公司研發(fā)費用率保持增長態(tài)勢，2023年上半年，公司研發(fā)投入達52.85億，較去年同期增長13.06%。公司研發(fā)方向以創(chuàng)新業(yè)務(wù)為主，不斷優(yōu)化資源調(diào)配，力求搶占市場機遇、增長空間。據(jù)中報發(fā)布后業(yè)績說明會披露，隨政府端資金壓力逐步緩解和商機的啟動，下半年公司PBG業(yè)務(wù)壓力或有所緩解；宏觀經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇背景下，EBG和SMBG業(yè)務(wù)亦具備繼續(xù)增長潛力。

投資建議：公司業(yè)績釋放觸底反彈信號，伴隨未來國內(nèi)宏觀經(jīng)濟向好，三大事業(yè)群及海外業(yè)務(wù)組成的公司主業(yè)和新興創(chuàng)新業(yè)務(wù)均有良好增長空間。我們預(yù)測公司2023-2025年收入分別為917、1046、1206億元；EPS分別為1.69、2.07、2.45元，8月21日收盤價對應(yīng)PE為20X、17X、14X，維持“推薦“評級。

風(fēng)險提示：外部環(huán)境不確定性；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；供應(yīng)鏈波動風(fēng)險。

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