中國(guó)證監(jiān)會(huì)昨天（2月1日）就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等主要制度規(guī)則草案公開(kāi)征求意見(jiàn)。

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這標(biāo)志著經(jīng)過(guò)4年試點(diǎn)后，我國(guó)啟動(dòng)全面股票發(fā)行注冊(cè)制改革。

證監(jiān)會(huì)表示，注冊(cè)制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，與核準(zhǔn)制相比，不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發(fā)行上市全過(guò)程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)委員 陳靂：注冊(cè)制與核準(zhǔn)制最大的區(qū)別就是打破公司申請(qǐng)上市所需要經(jīng)歷一層一層審批的煩瑣模式，提升上市效率，同時(shí)使得上市過(guò)程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。在此背景下，監(jiān)管部門(mén)不再對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值作出判斷，主要起到審核和把關(guān)質(zhì)量的作用。

證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，實(shí)行注冊(cè)制，絕不意味著放松質(zhì)量要求，審核把關(guān)更加嚴(yán)格。審核工作主要通過(guò)問(wèn)詢(xún)來(lái)進(jìn)行，督促發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露信息。同時(shí)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)的“看門(mén)人”責(zé)任。審核注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)、程序、內(nèi)容、過(guò)程、結(jié)果全部向社會(huì)公開(kāi)，公權(quán)力運(yùn)行全程透明，嚴(yán)格制衡，接受社會(huì)監(jiān)督，與核準(zhǔn)制有根本的區(qū)別。

中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng) 趙錫軍：整個(gè)資本市場(chǎng)的機(jī)制更加市場(chǎng)化了，特別是優(yōu)勝劣汰的這種資源配置機(jī)制是更加明顯了，投資者的心態(tài)也在不斷向價(jià)值投資、長(zhǎng)遠(yuǎn)投資來(lái)進(jìn)行轉(zhuǎn)變，使得我們整個(gè)資本市場(chǎng)的總體效率和服務(wù)功能有了更好的完善和體現(xiàn)。

多層次資本市場(chǎng)定位將更清晰

相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制是一場(chǎng)牽動(dòng)資本市場(chǎng)全局的改革，它將推動(dòng)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)格局更加完善。

全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制后，滬深交易所主板將突出大盤(pán)藍(lán)籌定位，主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)，在上市條件方面與其他板塊拉開(kāi)差距?？苿?chuàng)板將突出“硬科技”特色，提高對(duì)“硬科技”企業(yè)的包容性。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，允許未盈利企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市。北交所和全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將探索更加契合創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長(zhǎng)特點(diǎn)的制度供給，更加精準(zhǔn)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，這次改革將進(jìn)一步完善監(jiān)管和執(zhí)法，交易所承擔(dān)全面審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的責(zé)任，并形成審核意見(jiàn)。審核過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)在審項(xiàng)目涉及重大敏感事項(xiàng)、重大無(wú)先例情況、重大輿情、重大違法線索的，及時(shí)向證監(jiān)會(huì)請(qǐng)示報(bào)告。證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行人是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位進(jìn)行把關(guān)。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng) 田軒：預(yù)計(jì)相關(guān)配套制度如交易機(jī)制、退市程序、權(quán)益保障制度等將持續(xù)完善。同時(shí)，為配合全面注冊(cè)制改革，多層次市場(chǎng)建設(shè)也將成為改革重點(diǎn)。

主板市場(chǎng)新股前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制

此前，注冊(cè)制先后在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板以及北京證券交易所進(jìn)行試點(diǎn)。

而這次全面注冊(cè)制改革啟動(dòng)，在借鑒試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步推廣到主板。

這次改革的重中之重是上交所、深交所的主板市場(chǎng)。改革之后，主板市場(chǎng)新股上市前5個(gè)交易日將不設(shè)漲跌幅限制，自上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。此外，征求意見(jiàn)稿繼續(xù)維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。并優(yōu)化了盤(pán)中臨時(shí)停牌制度。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人還提醒，主板改革后，發(fā)行上市條件更加包容，發(fā)行定價(jià)和交易制度也有變化，投資者應(yīng)充分了解這些制度變化和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，審慎作出投資決策。

中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng) 趙錫軍：由于注冊(cè)制是一個(gè)市場(chǎng)化程度更高的一種制度，特別是在發(fā)行上市結(jié)束了以后，上市公司的變化究竟出現(xiàn)什么樣的新的情況，對(duì)投資者和監(jiān)管部門(mén)都可能要更多投入相應(yīng)的資源、精力去進(jìn)行完善進(jìn)行監(jiān)督。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)委員 陳靂：全面注冊(cè)制下，信息披露將更加透明，在“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”原則下，發(fā)行人及實(shí)際控制人責(zé)任將進(jìn)一步被明確，同時(shí)對(duì)于欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為采取“零容忍”態(tài)度，在此背景下，投資者的核心利益將被切實(shí)保護(hù)。

注冊(cè)制改革試點(diǎn)都經(jīng)歷了哪些過(guò)程？

我國(guó)的注冊(cè)制改革試點(diǎn)從科創(chuàng)板開(kāi)始，目前已具備了向全市場(chǎng)推廣的條件。

那么，注冊(cè)制改革試點(diǎn)都經(jīng)歷了哪些過(guò)程，為資本市場(chǎng)帶來(lái)了哪些變化呢？我們?cè)賮?lái)一起來(lái)看一下。

從2018年11月資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革拉開(kāi)帷幕以來(lái)，注冊(cè)制改革在我國(guó)已經(jīng)歷了四年的蓄力與檢驗(yàn)。2019年7月首批科創(chuàng)板公司上市交易，2020年8月創(chuàng)業(yè)板存量市場(chǎng)試點(diǎn)注冊(cè)制，2021年北交所設(shè)立并試點(diǎn)注冊(cè)制我國(guó)資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革各項(xiàng)措施蹄疾步穩(wěn)、加速推進(jìn)。

總的看，經(jīng)過(guò)4年的試點(diǎn)，市場(chǎng)各方對(duì)注冊(cè)制的基本架構(gòu)、制度規(guī)則總體認(rèn)同，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新的功能作用明顯提升，法治建設(shè)取得重大突破，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)合規(guī)誠(chéng)信意識(shí)逐步增強(qiáng)，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制更趨完善，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和生態(tài)顯著優(yōu)化，具備了向全市場(chǎng)推廣的條件。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)委員 楊德龍：注冊(cè)制適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求，有利于推動(dòng)一批代表新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，獲得寶貴的資本。

關(guān)鍵詞： 資本市場(chǎng) 股票發(fā)行注冊(cè)制 改革試點(diǎn)