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2月1日，證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等主要制度規(guī)則草案公開(kāi)征求意見(jiàn)（詳情）。這標(biāo)志著經(jīng)過(guò)4年的試點(diǎn)后，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式揚(yáng)帆起航。

全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制是什么？經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展過(guò)程？對(duì)市場(chǎng)有哪些影響？后續(xù)怎么做好投資者保護(hù)？一起來(lái)看本期快問(wèn)快答↓↓↓

Q

全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制是什么？

A：全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的主要標(biāo)志是：制度安排基本定型，覆蓋全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，覆蓋各類公開(kāi)發(fā)行股票行為。在改革思路上，把握好“一個(gè)統(tǒng)一”、“三個(gè)統(tǒng)籌”。 “一個(gè)統(tǒng)一”，即統(tǒng)一注冊(cè)制安排并在全國(guó)性證券交易場(chǎng)所各市場(chǎng)板塊全面實(shí)行。 “三個(gè)統(tǒng)籌”，即 統(tǒng)籌完善多層次資本市場(chǎng)體系、 統(tǒng)籌推進(jìn)基礎(chǔ)制度改革和 統(tǒng)籌抓好證監(jiān)會(huì)自身建設(shè) 。

注冊(cè)制改革實(shí)質(zhì)上是對(duì)政府與市場(chǎng)關(guān)系的調(diào)整，旨在充分貫徹以信息披露為核心的理念，把企業(yè)上市及定價(jià)的選擇權(quán)交給市場(chǎng)。與核準(zhǔn)制相比，注冊(cè)制下發(fā)行上市全過(guò)程各環(huán)節(jié)更加規(guī)范、透明、高效，上市關(guān)鍵靠企業(yè)質(zhì)量，企業(yè)的上市預(yù)期更加明確。

“把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，特別是政府不對(duì)股票投資價(jià)值作判斷，重點(diǎn)督促市場(chǎng)主體提高信息披露質(zhì)量。這是股票發(fā)行注冊(cè)制的核心要義，基本內(nèi)涵是處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系，強(qiáng)化市場(chǎng)約束和法治約束。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒表示。

Q

經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展過(guò)程？

A：經(jīng)過(guò)30多年的砥礪奮斗，我國(guó)證券交易所市場(chǎng)由單一板塊逐步向多層次拓展，錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)的市場(chǎng)格局基本形成。主板改革涉及面更廣、挑戰(zhàn)更大。滬深兩市的主板上市公司近3200家，占A股市場(chǎng)的65%，主板投資者有2億人。

改革前，主板的發(fā)行上市條件已經(jīng)多年未作修訂，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)不符合經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展實(shí)際，也不利于體現(xiàn)主板定位。改革后，主板將突出大盤(pán)藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。為此，主板將提高上市條件，與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開(kāi)距離。相比改革前主板剛性的持續(xù)盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，綜合考慮預(yù)計(jì)市值、凈利潤(rùn)、收入、現(xiàn)金流等因素，設(shè)置4套上市標(biāo)準(zhǔn)，增加了“預(yù)計(jì)市值+收入+現(xiàn)金流”“預(yù)計(jì)市值+收入”，以及適用紅籌股的“市值+收入”標(biāo)準(zhǔn)，更好滿足不同類型成熟企業(yè)的上市需求。

Q

對(duì)市場(chǎng)有哪些影響？

A：注冊(cè)制大幅優(yōu)化了發(fā)行上市條件。中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍表示，證券法將發(fā)行條件中“財(cái)務(wù)狀況良好”和“具有持續(xù)盈利能力”的要求調(diào)整為具有“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”，注冊(cè)制僅保留了企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票必要的資格條件、合規(guī)條件，將核準(zhǔn)制下的實(shí)質(zhì)性門(mén)檻盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求，監(jiān)管部門(mén)不再對(duì)投資價(jià)值作判斷，這是注冊(cè)制與審批制、核準(zhǔn)制的一個(gè)重大區(qū)別。

主板的交易制度也將更加市場(chǎng)化。新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。

有市場(chǎng)人士表示，市場(chǎng)分化會(huì)逐漸展現(xiàn)，這是注冊(cè)制下新股定價(jià)市場(chǎng)化改革的必然結(jié)果，也是A股市場(chǎng)估值定價(jià)和資源配置效率提升的標(biāo)志。過(guò)去那種“上市即賺錢(qián)”的投資理念不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律和市場(chǎng)化趨勢(shì)。將來(lái)，股票優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、低質(zhì)低價(jià)甚至無(wú)人問(wèn)津?qū)⒊蔀槌B(tài)，這就要求投資者練好內(nèi)功，提高價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力，投資真正有價(jià)值的企業(yè)，而不是簡(jiǎn)單地在一二級(jí)市場(chǎng)之間進(jìn)行套利。

Q

后續(xù)怎么做好投資者保護(hù)？

A：證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，將與有關(guān)方面共同打好投資者民事權(quán)益救濟(jì)“組合拳”。一是健全“中國(guó)式集體訴訟制度”，即推進(jìn)證券糾紛代表人訴訟常態(tài)化開(kāi)展。二是用好罰沒(méi)款優(yōu)先用于民事賠償制度。2022年7月，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于證券違法行為人財(cái)產(chǎn)優(yōu)先用于承擔(dān)民事賠償責(zé)任有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》，解決了民事賠償責(zé)任優(yōu)先落實(shí)難問(wèn)題。三是欺詐發(fā)行責(zé)令回購(gòu)制度將盡快落地。證券法規(guī)定，發(fā)行人在證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容的，如果已經(jīng)發(fā)行上市，證監(jiān)會(huì)可以責(zé)令發(fā)行人或負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人買(mǎi)回證券。

關(guān)鍵詞： 股票發(fā)行注冊(cè)制 發(fā)行上市 民事賠償