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文/吳治邦

針對近期表現(xiàn)較為一般的A股行情，證監(jiān)會(huì)官方微信在8月18日（即上周五）收盤后發(fā)布了《證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場、 提振投資者信心答記者問》，其中提到會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化股份回購制度，支持更多上市公司通過回購股份來穩(wěn)定、提振股價(jià)，維護(hù)股東權(quán)益，夯實(shí)市場平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)。

其中指出，將會(huì)加快推進(jìn)回購規(guī)則修訂，放寬上市公司在股價(jià)大幅下跌時(shí)的回購條件，放寬新上市公司回購限制，放寬回購窗口期的限制條件，提升實(shí)施回購的便利性。

事實(shí)上，在注冊制背景下，新股的定價(jià)機(jī)制發(fā)生了深刻的改變，明確新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模主要通過市場化方式?jīng)Q定。即以市場需求為基礎(chǔ)，這意味著新股的定價(jià)將更加靈活，直接反應(yīng)市場需求和市場情緒。不過，全面的市場化，顯然會(huì)存在著一些非理性的定價(jià)情形，有個(gè)別上市甚至出現(xiàn)超募十倍之多，被市場“硬塞”了數(shù)十億元的現(xiàn)金。

以2021年年底上市禾邁股份(688032.SH)為例，原本計(jì)劃募資5.58億元，實(shí)際募集情況來看，禾邁股份募資總金額達(dá)55.78億元，超募了50.2億元。截至2023年一季報(bào)，公司賬上貨幣資金高達(dá)52.63億元，多數(shù)用作銀行存款。按照3個(gè)點(diǎn)的年化利率計(jì)算，公司光靠著銀行存款每年即可產(chǎn)生1.5億元的凈利潤。

從二級市場走勢來看，禾邁股份在創(chuàng)出了891.02元/股的歷史高點(diǎn)后，股價(jià)便一路走低。截止到2023年8月18日收盤，公司股價(jià)僅為288元/股。賬上躺著幾十億元現(xiàn)金，利潤也節(jié)節(jié)攀升，股價(jià)卻一路走低。公司此前也順勢拋出了1-2億元的股票回購方案。不過，從二級市場的表現(xiàn)來看，在回購方案實(shí)施過半的情況下，公司的市值仍然并未有顯著的改善。

另一上市公司萬潤新能(688275.SH)在超募接近50億元，高價(jià)發(fā)行的情形下，公司股票在上市當(dāng)天便破發(fā)，此后市值一路縮水。相比于首發(fā)戰(zhàn)略配售機(jī)構(gòu)、保薦機(jī)構(gòu)、散戶，上市公司顯然成為了此次超募盛宴的唯一贏家。相比于禾邁股份象征性掏出1-2億元來實(shí)施回購，萬潤新能面對節(jié)節(jié)縮水的市值，裝也懶得裝了。寧愿不斷購買理財(cái)產(chǎn)品來賺取理財(cái)收益，也不愿投資回購自家股票，懶得安撫股民悲觀的投資情緒。

固然，上市公司能從市場上多拿到幾倍甚至十幾倍的錢，完全是市場的選擇，可以說是一個(gè)愿打愿挨的情形。換個(gè)積極點(diǎn)的角度，透過市場化的新股定價(jià)機(jī)制，也有利于體現(xiàn)出市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，讓優(yōu)質(zhì)的上市公司充分享受市場紅利。

不過，即使享受到了市場紅利，也不能嘲笑市場人傻錢多，應(yīng)當(dāng)感恩回饋市場。以上文提及的萬潤新能為例，公司在發(fā)行之時(shí)，因趕上了新能源電池、磷酸鐵鋰的熱潮，公司的發(fā)行市盈率高達(dá)75.25倍，遠(yuǎn)超過同類型的上市公司。正因市場給與的高估值，公司才多拿到了數(shù)十億元的真金白銀。從業(yè)績表現(xiàn)來看，公司凈利潤也出現(xiàn)了較大幅度的提升。那么，在現(xiàn)金流如此優(yōu)秀的情況下，公司就應(yīng)當(dāng)更多的回饋市場給與的高估值紅利。

眼下，部分高價(jià)發(fā)行、超募的上市公司紛紛落得破發(fā)的窘境，此前高位買入的投資者損失慘重。然而，有些上市公司卻寧愿握著數(shù)十億現(xiàn)金理財(cái)，也不愿意投資自家公司，在維護(hù)股價(jià)上有所作為。筆者認(rèn)為，不管是從市場責(zé)任還是道德感，享受到超募紅利的上市公司都應(yīng)當(dāng)回應(yīng)監(jiān)管號召，在市場需要時(shí)站出來，采取股票回購等措施維護(hù)市場穩(wěn)定，否則它當(dāng)時(shí)的超高發(fā)行定價(jià)也得值得懷疑。

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