繼民營口腔龍頭瑞爾集團登陸港股上市之后，號稱“一顆牙背后一個博士團”服務模式的民營口腔服務提供商牙博士醫(yī)療控股集團股份有限公司（簡稱“牙博士”）也開啟了赴港上市之路。

3月底，牙博士向港交所遞交了上市申請，這是2021年9月27日首次遞表之后，該公司二度闖關港股。

招股書顯示，牙博士自2012年在蘇州開設首間口腔服務機構以來，過往十年深耕華東地區(qū)，已在蘇州、南京、上海及溫州等華東城市擁有31家口腔服務機構。

融資三年飆升近30倍

牙博士的聯(lián)合創(chuàng)始人是陳國峰和劉明非。他們最早曾為蘇州吳江盛澤東方門診（一家民營診所）的同事，當時陳國峰任總經(jīng)理，劉明非則為執(zhí)行董事。

二人于2010年離開民營診所后，共同注資成立了牙博士，專注提供口腔服務。

其實二人的創(chuàng)業(yè)歷程十分豐富，此前也曾分別嘗試過別的賽道。

陳國峰在醫(yī)美賽道努力過，劉明非曾嘗試過婦產(chǎn)賽道，不過最終這些項目都失敗了，只有牙博士這個二人的共同體存活了下來。

其招股書顯示，牙博士之前經(jīng)過了兩輪融資。

2017年10月，牙博士進行了A輪融資，投資機構分別是寧波勵鼎、順天仁達、順天華盈，投資金額為4000萬元。

2021年5月，它又進行了B輪融資，投資機構分別是南通招商、中新創(chuàng)投、光華鼎業(yè)，以及一位單獨投資人王蔚，此次投資金額為10.98億。

值得注意的是，B輪融資的每股成本較A輪融資整整提升了3倍之多。

扭虧為盈，2021年營收10億元

我們都知道，看牙醫(yī)的費用可不便宜。那牙博士的經(jīng)營表現(xiàn)如何？

據(jù)牙博士最新版的招股書顯示，他們在2019年，2020年及2021年的營收分別為人民幣8.71億元、8.35億元及10.74億元；過去3年的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為2364.4萬元、8530.7萬元及1.25億元。

在上一版招股書中透露，牙博士在2018年處于虧損狀態(tài)，當年的凈虧損為394.6萬元。

過去10年里，牙博士在華東地區(qū)累積服務人次超過500萬，累積服務患者量近100萬名，正畸量近5.2萬人，完成近8.4萬例種植牙手術。他們的服務分為種植服務、正畸服務和綜合口腔服務。

2021年，牙博士的種植服務貢獻收入4.805億元，占比44.7%；正畸服務貢獻收入2.444億元，占比22.8%；綜合口腔服務貢獻收入3.489億元，占比32.5%。

目前牙博士擁有401名專業(yè)牙醫(yī)，平均工作經(jīng)驗為5.8年。2021年9月他們遞交招股書時公布的牙醫(yī)數(shù)量是373名，平均從業(yè)年限為6年。

牙博士在招股書中披露2020年中國連鎖口腔服務機構排名時，也透露了他們機構的一些經(jīng)營數(shù)據(jù)：

在2020年，每名醫(yī)生為牙博士帶來的收入是240萬元；每張牙科椅帶來的年收入是210萬元；公司的毛利率55.5%；每筆客戶單次種植牙的成本為1.29萬元，正畸交易金額2.316萬元。

另外，牙博士也公布了2020年單牙椅就診人次為2088，這個數(shù)據(jù)結合每張牙科椅帶來的年收入210萬計算，可知單牙椅單次就診的費用為1005.7元。

牙博士透露他們在2019年、2020年和2021年的客戶復購率分別為38.8%、45.3%及47.5%，呈逐年上升趨勢。

報告期內(nèi)，其毛利率分別為53.8%、55.5%、54.6%，在口腔醫(yī)療機構中處拔尖水平，遠超行業(yè)平均42%的毛利率，甚至超過醫(yī)美平均52%的毛利率。

高毛利率，低凈利率

雖然公司的毛利率較高，但是凈利率卻表現(xiàn)不佳。

造成牙博士毛利率高、凈利率低的原因主要是公司的銷售及分銷開支、行政開支等成本較高。

招股書顯示，牙博士2019年至2021年銷售及分銷開支分別為3億元、2.43萬元及2.93億元，分別占同期總收入的34.4%、29.1%及27.3%。其中營銷、推廣及廣告開支占據(jù)大頭。

事實上，牙博士的廣告宣傳似乎無處不在。據(jù)了解，在小區(qū)和商場的電梯、各城市的地鐵、公交車等傳播渠道上，都充斥著牙博士的宣傳廣告，同時，牙博士還通過各種大型活動和慈善活動打營銷戰(zhàn)。

關注口腔連鎖行業(yè)的連鎖產(chǎn)業(yè)專家、和弘咨詢總經(jīng)理文志宏表示：“口腔醫(yī)療機構要去獲得客源，通常來自三個方面。一是靠本身醫(yī)療機構的品牌效應，比如通策醫(yī)療(行情600763,診股)；二是靠醫(yī)生的個人品牌，但這種不適合連鎖機構，因為醫(yī)生是不可復制的；三就是靠營銷投入，大量的廣告營銷去打開知名度，獲取客源?！?/P>

從渠道來看，招股書顯示，牙博士的新客，有58.5%來自于競價、地推及電商。

“于往績記錄期間內(nèi)各年，我們通過線上競價推廣渠道引流新診約41600人、地面推廣渠道引流新診約40100人、電商渠道引流新診約45100人，合共占我們新客總數(shù)的58.5%。此外，我們透過以獎勵積分的形式向彼等提供推介獎勵深度挖掘現(xiàn)有客戶的推薦潛力。于往績記錄期間，我們客戶中的推薦客戶總量占我們客戶總數(shù)的比例為10%左右，客戶轉(zhuǎn)介紹率為22%左右”。

頻頻違規(guī)遭處罰

事實上，在營銷擠壓利潤空間的同時，確實為公司帶來不少監(jiān)管風險。

2020年牙博士還曾遭到娛樂圈女明星林志玲的起訴，案由是肖像權糾紛，最終這個訴訟以調(diào)解方式結案。

2021年，江陰牙博士口腔門診因為當事人超范圍經(jīng)營及使用非衛(wèi)技人員而遭到行政處罰。

2022年2月22日，臺州市場監(jiān)管在其官微上發(fā)布《臺州市公布一批重點領域違法廣告典型案例》，排名第一的就是臺州市牙博士口腔門診有限公司發(fā)布違法廣告案，他們在經(jīng)營場所發(fā)布了含有奧運冠軍、藝人和相關矯牙產(chǎn)品的照片，并附有“為牙博士植牙精藝點贊”等內(nèi)容，系利用廣告代言人作推薦、證明的醫(yī)療廣告，且當事人發(fā)布的醫(yī)療廣告未經(jīng)衛(wèi)生行政部門審查，違反了廣告法，被罰款10萬元。

今年4月6日，因發(fā)布虛假廣告，江陰牙博士口腔門診部有限公司被江陰市市場監(jiān)管局行政處罰，共罰沒30萬元。

值得關注的是，除了違反廣告法遭罰，牙博士還因未持有放射性醫(yī)療服務資質(zhì)等問題被處罰，并涉及多起醫(yī)療糾紛。

關鍵詞：