紫金礦業(yè)(行情601899,診股)一季度凈利潤61.24億，同比增長143.88%?？吹阶钚率罅魍ü蓶|持倉變化，股東們“慌”了：大佬跑了？不做時間的朋友了？

1

頂流憑啥百億押注周期股？

作為紫金礦業(yè)“釘子戶”，明星私募基金經(jīng)理——高毅資產(chǎn)鄧曉峰，曉峰管理的三只基金在1季度均減持了紫金礦業(yè)，減持后合計持有8.55億股，持股總市值仍超百億。

紫金礦業(yè)屬于資源股，典型的周期行業(yè)，鄧曉峰為何如此青睞？

圈內(nèi)人都知道，鄧曉峰長期業(yè)績亮眼，得益于他的一大利器：宏觀研究。在今年年初的閉門會議上，曉峰總說到一個細節(jié)，揭示了他投周期股的深度邏輯。

原話是這么說的：“隨著海外經(jīng)濟的持續(xù)復蘇，雖然一定程度上會對中國供應鏈產(chǎn)生影響，但我們認為2022年整體還是會處在一個外需相對強勁的環(huán)境中。

在這樣的背景下，2022年的資本市場在經(jīng)歷調(diào)整后可能會達到新的平衡，出現(xiàn)新的階段性或者結(jié)構(gòu)性的投資機會。中國的很多企業(yè)，在過去30年已經(jīng)經(jīng)歷了一輪完整的工業(yè)化城市化階段，那么在下一輪的全球總需求擴張中也會有很多機會。

例如，部分上游的原材料行業(yè)，當面臨全球總需求擴張的時候，也可能會經(jīng)歷一個更長時間維度的供應和需求格局不斷向好的階段。所以，在明年甚至是更長的時間周期里，我們依然看到增長的方向，找到長期的結(jié)構(gòu)性投資機會?！?/P>

細究邏輯，曉峰總似乎跟目前市場的主流觀點有很大不同。

目前市場主流共識，全球通脹下上游資源受益，簡單說就是能漲價，這是價格因子。而影響企業(yè)利潤，除了價格，還有需求因子。

鄧曉峰的認知維度，其實是在“需求”角度，他認為資源周期行業(yè)是受益于全球總需求的擴張。

如果你入市很久的老司機，研究過全球發(fā)展股市規(guī)律，大概就知道：早在2000年-2010年，日本、德國、英國的股市，周期板塊都不約而同地貢獻了超額收益。

究其原因，當時中國加入WTO，經(jīng)濟高速發(fā)展，成為世界經(jīng)濟的火車頭，經(jīng)濟高速發(fā)展帶動了全球資源行業(yè)的景氣。

因此，那段時間，歐美日很多相關(guān)公司，就趕上了一波紅利。作為宏觀研究頂流的鄧曉峰，想必也研究過這段歷史。

但此番減持，是清倉的開始，或是常規(guī)的微調(diào)？最終還是取決于全球需求的復蘇情況，尤其是東南亞國家。倘若這些國家能夠成成功復制中國過去20年的增長奇跡，那么全球總需求的擴張邏輯自然得到驗證，反之則是邏輯被證偽。

要動態(tài)跟蹤，對基金經(jīng)理動向的觀察，不能僅停留在看的維度，更要深入去研究和弄懂底層邏輯，知道如何去跟蹤，做到心中有數(shù)。在這過程中，認知維度也會站在巨人的肩膀上，不斷進階。

2

股神也“翻車”

投資本質(zhì)是拼認知，剝離現(xiàn)象看本質(zhì)，否則就很容易陷入怪圈。抄作業(yè)有時很費錢，哪怕是炒股神的作業(yè)。

2020年疫情發(fā)生后，巴菲特和段永平抄底航空股，后來割肉清倉賣出。跟風抄作業(yè)的，也是一臉懵圈。

芒格旗下基金1季度減持了阿里巴巴，砍了一半。看股價就知道，這筆投資虧了不少錢。芒格最早是200塊以上的建倉阿里，一路下跌一路補倉。今年一季度阿里股價最高也就138.7元，離他的成本價差一大截。

股神們的“翻車”現(xiàn)象也是時有發(fā)生。畢竟投資不可能百發(fā)百中，總有犯錯的時候。要盡可能全面、客觀和多角度了解基金經(jīng)理買公司背后的邏輯。

3

近期圈內(nèi)大事

近期基金圈有大事，市場部分百億私募的產(chǎn)品面臨清盤風險。

某百億私募負責人透露，他們正在與渠道商討，降低相關(guān)產(chǎn)品的凈值預警線和止損線。原先設定的預警線、止損線分別為0.85元和0.80元，希望能把止損線“降低至盡量靠近0.6元”。

另外，這位負責人還透露，不止一家百億私募的產(chǎn)品面臨到止損線清盤問題，最近也有其他家私募在協(xié)商調(diào)降產(chǎn)品的預警線與止損線的問題。

歷史上，基金大規(guī)模清盤、基金發(fā)不出的時候，幾乎都是底部區(qū)間。

近期，興全基金經(jīng)理謝治宇、銀華基金經(jīng)理李曉星、廣發(fā)基金劉格菘，都說了核心：“當前市場并不存在特別大的風險”，“估值收縮已經(jīng)接近尾聲”，“不必再悲觀了”。

言下之意，這個時點也不該是恐慌的時候了。

翻閱機構(gòu)披露的年報發(fā)現(xiàn)，多位公募、私募大佬都覺得現(xiàn)在是長期投資的好時機。其中不乏有“親自下?！弊再徸约一鸬膭幼?。

比如易方達、睿遠基金、南方基金、華夏基金、中歐基金等多家公司自購金額超過億元。也有11家私募宣布自購，累計金額近14億。自購潮暗流涌動，當下信心比黃金重要。

沒有一個冬天不可逾越，沒有一個春天不會來臨。

關(guān)鍵詞： 千億頂流重倉，你所不知道的另一面