根據(jù)基金2022Q1披露的數(shù)據(jù)，目前基金規(guī)模（包括普通股票型、偏股混合性、靈活配置型）約為5.09萬億，與2021Q4相比，下降了14.81%，為2017年以來降幅最大的一個季度。規(guī)?？s水主要是由于收益不佳造成的，事實上，Q1整體基金份額依然保持正增長，并未出現(xiàn)大規(guī)模下跌引發(fā)的贖回潮。

作為市場主流機構(gòu)投資者之一，公募基金的A股話語權(quán)正不斷提升。開年以來，盡管A股市場震蕩，公募基金凈值出現(xiàn)大幅回撤，但一些機構(gòu)認為短期波動不會影響居民財富持續(xù)流入權(quán)益資產(chǎn)的趨勢，未來我國公募基金仍有廣闊的增長空間。因此，公募基金的管理者對于后市的判斷對權(quán)益市場的表現(xiàn)具有極大的意義，本文將具體分析他們總體持倉的變化以及觀點的總結(jié)。

主動權(quán)益基金倉位并未大幅下降，但持倉出現(xiàn)了分化

最新季度除平衡型基金外，各類主動權(quán)益基金的倉位均較上季度略有下降。具體來看，混合型基金的倉位下降最多，下降2.49%，偏債型基金下降2.20%，普通型基金和靈活配置基金倉位下降1.15%和0.97%，平衡混合型基金倉位較上季度小幅抬升，上漲1.28%。

主動權(quán)益基金重倉股在各寬基指數(shù)成分股中的持倉市值均有所下降，其中滬深300指數(shù)下跌幅度最高達2868億元，環(huán)比下降15.71%；創(chuàng)業(yè)板和港股分別為18.50%和17.42%?？傮w上，重倉股偏好高 Beta、高波動性、高估值、具有動量效應(yīng)的大盤成長風(fēng)格，相對上期，基金進一步向小市值下沉，體現(xiàn)了基金持股逐步傾向于非抱團、相對冷門的黑馬個股。

重倉股主要配置于周期，科技，消費，新能源。大盤型金融地產(chǎn)板塊重獲資金青睞，從最高的5.9%上升到7.6%，科技股大幅下滑，從22.2%下降到18.5%，周期股24.9%，醫(yī)藥股12.4%，新能源股14.9%，消費股18.1%，軍工股3.3%。第一季度煤炭行業(yè)一枝獨秀，盈利22.86%，但是公募基金對煤炭的配置比例僅為0.97%。

貴州茅臺(行情600519,診股)依然是配置比例最高的股票，持有1427只權(quán)益基金，占4.84%，比上季度增加了0.30%。寧德時代(行情300750,診股)第二位是4.82%，第三位是2.51%的藥明康德(行情603259,診股)，最高的是0.57%的增配比例，招商銀行(行情600036,診股)，保利發(fā)展(行情600048,診股)，五糧液(行情000858,診股)，瀘州老窖(行情000568,診股)，?？低?行情002415,診股)。前十大個股集中度達22%，集中度持續(xù)下降，持倉趨于分散。

是否應(yīng)該堅持新能源信仰還是擁抱穩(wěn)增長成為最大的分歧

以成長股投資為主的頭部基金經(jīng)理在繼續(xù)加碼新能源賽道股。上投摩根基金杜猛在一季報中表示：我們對市場并不是那么悲觀，最大的理由來自于經(jīng)過了一年多的調(diào)整，A股市場包括港股市場的估值已經(jīng)回落到了合理甚至部分低估的狀態(tài)。此外2022年我們依然會看到中國的一些新興產(chǎn)業(yè)繼續(xù)蓬勃向上，從更長期看，新興產(chǎn)業(yè)的崛起有望成為中國未來10-20年經(jīng)濟增長的最大動力，證券市場最大的投資機會獲也將來源于此，我們更看好未來幾年科技行業(yè)的市場表現(xiàn)。我們將充分深入研究，尋找新興產(chǎn)業(yè)中長期成長的公司，力爭為基金持有人創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定收益。

擁抱穩(wěn)增長價值股的基金經(jīng)理則有不同的觀點。中庚基金丘棟榮看好大盤價值股中的金融、地產(chǎn)等。

配置邏輯在于：金融板塊中，我們看好與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務(wù)于實體經(jīng)濟、有獨特競爭優(yōu)勢的區(qū)域性銀行股，這類銀行業(yè)務(wù)相對簡單且對地產(chǎn)風(fēng)險暴露有限，呈現(xiàn)出經(jīng)營穩(wěn)健、基本面風(fēng)險較小、估值極低、成長性較高的特征。地產(chǎn)類公司則集中于具有高信用、低融資成本優(yōu)勢的央企龍頭公司，這些公司將是本輪風(fēng)險后的受益者。我們認為房地產(chǎn)長期需求仍在，中短期也是穩(wěn)增長的組成部分，隨著地產(chǎn)政策調(diào)整和金融資源支持，系統(tǒng)性風(fēng)險將下降，該類公司抗風(fēng)險能力更強，外延擴張可能性高，并且估值極低情況下，未來房地產(chǎn)市場至平穩(wěn)后，仍有較好的回報潛力。

總結(jié)來看，由于宏觀環(huán)境變化目前公募基金的持倉較為分散或難以形成合力推動市場行情，但是目前市場調(diào)整或已充分反映了悲觀預(yù)期因此大多數(shù)基金經(jīng)理對未來行情還是持有樂觀態(tài)度的，后續(xù)行情發(fā)生轉(zhuǎn)折更需要政府的宏觀調(diào)控以及市場信心的恢復(fù)。

正如東方紅資管張峰所言：對于國內(nèi)經(jīng)濟而言，我們認為騰挪的余地仍然較大。紓困、幫扶、減稅降費，修復(fù)居民和中小企業(yè)的資產(chǎn)負債表和投資消費的信心，政府加大財政開支和轉(zhuǎn)移支付力度，貨幣政策輔之以降準釋放流動性，房地產(chǎn)方面堅持房住不炒和一城一策精準調(diào)控，堅持對外開放。中國經(jīng)濟仍有希望保持較長時間的中速增長。

關(guān)鍵詞： 公募基金持倉一季度眾生相配置穩(wěn)增長與堅守高成長賽道