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起樓宴客之后，高光褪去的康龍化成(行情300759,診股)業(yè)績失速，君聯(lián)系和中信系兩家陪跑機構(gòu)的接連減持連鎖反應(yīng)至二級市場，公司股價也慘遭“砸盤”。CXO板塊調(diào)整周期下，康龍化成面對市場的“存量競爭”如何度過寒冬？

8月23日，看究竟數(shù)據(jù)顯示，康龍化成重要股東信中康成和信中龍成合計減持不超過7146.39萬股，占公司總股本的6%。

就在前一天22日，上述“中信系”兩機構(gòu)剛結(jié)束為期半年減持，次日便再度宣布減持，“無縫銜接”的兩輪或?qū)⒐灿嬏赚F(xiàn)近60億。

按照當前股價測算，中信系的持股市值達160億，相對于此前11億的成本價盈利近150億。而這還不包括此前已經(jīng)減持的金額。

除“中信系”以外，作為康龍化成的“長期事業(yè)伙伴”，此前陪跑15年的君聯(lián)資本也在其解禁后不斷拋售。

作為業(yè)內(nèi)知名“上市操盤手”，君聯(lián)資本解禁后多次減持“坐收漁翁之利”，康龍化成或?qū)⒔o君聯(lián)帶來200億的回報。

擬套現(xiàn)50億，

“中信系”兩輪“無縫減持”

爆賺的“中信系”開始大手筆套現(xiàn)。

8月23日晚間，康龍化成發(fā)布公告表示，公司于近日收到主要股東深圳市信中康成投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱"信中康成"）和深圳市信中龍成投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱"信中龍成"）出具的《股份減持計劃告知函》。

公告內(nèi)，此次減持信中康成和信中龍成計劃以大宗交易、集中競價交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式減持合計不超過7145萬股，占總股本合計6%。

而若以康龍化成23日晚間收盤價70.46元/股計算，此番兩名重要股東共套現(xiàn)50.35億元。

在此次減持前，信中康成持有公司股份2億股，占公司總股本比例16.79%，位列公司前十大流通股東之首；信中龍成持有公司股份4139萬股，占公司總股本比例3.48%。

企查查數(shù)據(jù)顯示，信中康成和信中龍成與中信證券(行情600030,診股)關(guān)聯(lián)深厚，兩家投資公司的管理人均為中信并購基金。

其中信中康成的控股股東為中信并購基金，而中信并購基金的背后大股東是中信證券。信中龍成的大股東則是安徽產(chǎn)業(yè)并購基金，中信并購基金僅是作為管理人少量參股。兩家機構(gòu)所持股份均是在康龍化成上市前取得。

根據(jù)此前康龍化成招股書顯示，2015年9月，信中康成首次對康龍化成增資，出資額8.79億持股33.21%；此后2016年7月，信中龍成花費2.2億入股康龍化成。中信系兩次合計花費10.99億，持有發(fā)行人31.43%股權(quán)。

由于中信系持股有三年鎖定期，因此2022年1月才得以解禁。剛解禁，中信系便迫不及待宣布減持計劃。

而在此前一天的8月22日晚，康龍化成剛剛公告信中康成和信中龍成完成了一輪為期半年的減持，套現(xiàn)了數(shù)十億元。

對于兩名股東的減持原因，公告披露稱系股東自身資金需求，兩輪減持上演“無縫銜接”之前，公司實控人也悄然減持。

8月6日，康龍化成公告顯示，公司實際控制人及其一致行動人樓小強、鄭北等擬合計減持不超過2775萬股，占公司總股本的2.33%，按公告當日股價計算，其減持股份對應(yīng)市值約22億元。

據(jù)了解，上述實控人及其一致行動人的減持股份為公司首次公開發(fā)行前發(fā)行的股份及上市后權(quán)益分派資本公積轉(zhuǎn)增股本方式取得的股份，解禁期為今年1月28日。

實則除上述股東外，自2022年以來，康龍化成頻頻被重要股東減持，其中也包括陪跑15年的君聯(lián)資本。

“上市操盤手”君聯(lián)

靠康龍化成“獲利”200億

4月29日，康龍化成另一重要股東君聯(lián)資本也拋出了數(shù)十億市值的減持計劃。

而說起君聯(lián)資本，其也算得上是康龍化成成立以來最為忠實的“合作伙伴”和陪跑人。

作為國內(nèi)頭部CRO企業(yè)，康龍化成也是紅籌架構(gòu)拆除之后回歸A股上市的典型成功案例。2006年末，Boliang Lou、樓小強及鄭北等創(chuàng)始人團隊在開曼群島設(shè)立紅籌架構(gòu)主體康龍控股，此后2007年開始，君聯(lián)資本第一次領(lǐng)投康龍化成后便一直押注。

2007年，君聯(lián)資本領(lǐng)投了康龍化成的A輪融資，彼時還是VIE架構(gòu)的康龍化成該輪融資價格是10美元/股的優(yōu)先股+13美元/份的優(yōu)先股認股權(quán)證，合計人民幣約1個億。

2015年康龍化成紅籌架構(gòu)拆除，君聯(lián)資本是主導(dǎo)投資人之一，成為重組的推動者。

具體來看，2015年9月，君聯(lián)聞達、君聯(lián)茂林出資額5.28億，持股19.92%，這筆公司有史以來最大金額的融資主要用于拆除紅籌架構(gòu)，成為回A股上市的關(guān)鍵；此后2016年11月，君聯(lián)聞達斥資1.4億參投，合計花費6.68億，持股20.54%。

此外招股書顯示，康龍化成先后完成了5輪融資，資方除君聯(lián)資本外還包括DCM中國、Avenue Capital Group、德福資本、漢富資本、弘暉資本、中信產(chǎn)業(yè)基金等眾多VC/PE。

2019年1月掛牌上市前，公司無控股股東，董事長兼首席執(zhí)行官BoliangLou、董事兼首席運營官樓小強及董事兼執(zhí)行副總裁鄭北（樓小強妻子）三人合計控制31.73%股權(quán)，為實際控制人，君聯(lián)資本通過君聯(lián)聞達、君聯(lián)茂林、Wish Bloom持股23.57%，上市后，君聯(lián)資本通過君聯(lián)聞達、君聯(lián)茂林、Wish Bloom持股21.21%。

而自上市后，陪跑多年的君聯(lián)資本也迎來了收獲期。2019年1月在創(chuàng)業(yè)板上市后，2020年1月首發(fā)股東解禁，君聯(lián)資本連續(xù)四次減持，累計回報90多億元人民幣。

此后2021年9月24日，君聯(lián)聞達及其一致行動人君聯(lián)茂林合計減持3.00%，減持金額高達52億元。再疊加此次未減持部分，君聯(lián)15年陪跑則可收獲近200億。

可以看到，君聯(lián)資本一路減持，但作為“上市操盤手”的君聯(lián)資本陪跑15年的機構(gòu)退出實乃常情。

作為聯(lián)想旗下的投資機構(gòu)，君聯(lián)自2001年投資科大訊飛(行情002230,診股)開始，投出了展訊通信、寧德時代(行情300750,診股)、藥明康德(行情603259,診股)先導(dǎo)智能(行情300450,診股)、中偉股份(行情300919,診股)等龍頭上市公司，遍布新能源、半導(dǎo)體、生命科學(xué)、新材料等硬核賽道。

而康龍化成作為君聯(lián)所投資的第一個醫(yī)療行業(yè)的企業(yè)，此后十多年來，也投出了包括連鎖藥店行業(yè)龍頭一心堂(行情002727,診股)、獨立醫(yī)學(xué)實驗室行業(yè)龍頭金域醫(yī)學(xué)(行情603882,診股)、基因檢測行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)貝瑞基因(行情000710,診股)和生物創(chuàng)新藥龍頭信達生物等代表企業(yè)。

至今君聯(lián)還擁有估值10億美元以上的獨角獸企業(yè)超過100個，締造了一張龐大而系統(tǒng)的科技投資版圖。

業(yè)績增速驟緩，

行業(yè)龍頭難逃短期調(diào)整

雖多年陪跑機構(gòu)陸續(xù)減持是資本市場常態(tài)，但從公司近期業(yè)績來看，康龍化成相較于此前高光時刻，當前表現(xiàn)已然黯淡。

7月18日，康龍化成發(fā)布了2022年半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年營收為45.67億元-46.65億元，同比增長39%-42%，凈利潤為5.65億元-6.1億元，同比增長0-8%。

雖然康龍化成經(jīng)調(diào)整后的凈利潤增速為19%-27%，但增速遠不如主要競爭對手藥明康德。

業(yè)績預(yù)告披露當天，康龍化成的股價跌幅就達10.57%，市值在一天內(nèi)蒸發(fā)了121億元，公司將業(yè)績增速在個位數(shù)水平歸因于自建、收購方式布局的大分子和細胞與基因治療服務(wù)尚未盈利，業(yè)務(wù)擴張短期內(nèi)引發(fā)資金鏈緊張。

康龍化成因業(yè)績不及預(yù)期造成股價大跌也并非首次，2021年同期，康龍化成公告預(yù)計2021年上半年實現(xiàn)的凈利潤為4.98億元–5.94億元，同比增長4%-24%。第二天康龍化成的股價暴跌14.36%，僅一日市值就蒸發(fā)266億元。

雖有一眾資本保駕護航，但康龍化成的資本化程度遠不及龍頭藥明康德，此外盈利能力無法與藥明康德和泰格醫(yī)藥(行情300347,診股)媲美。2021年泰格醫(yī)藥52.14億元的營收雖不如康龍化成的74.44億元，但其凈利潤卻是康龍化成16.2億元的1.7倍，為28.74億元。

為補缺短板，康龍化成近年來動作不斷，此前“搶猴大戰(zhàn)”中，公司斥資超3億元相繼取得肇慶創(chuàng)藥生物的控制權(quán)，并收購中科靈瑞100%股權(quán)，獲得近10000只猴子；此外，為了加強在定量藥理學(xué)、藥物警戒等方面的能力，康龍化成還收購恩遠醫(yī)藥科技等公司。

放眼國內(nèi)CXO行業(yè)，自2021年第三季度起眾多公司的股價都出現(xiàn)了同步的回調(diào)，短期內(nèi)行業(yè)的周期調(diào)整也給了康龍化成不小的挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞： 紅籌架構(gòu) 同比增長 一致行動