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首先，可以降低投資門檻，其次，早日推出并做大北交所的兩融業(yè)務(wù)，其三，應(yīng)進(jìn)一步完善北交所交易制度?；诒苯凰鲃?dòng)性存在短板的現(xiàn)實(shí)，可以在北交所推行混合交易制度，其對(duì)提升流動(dòng)性大有裨益。同時(shí)，也可試點(diǎn)“T+0”交易模式。在北交所試點(diǎn)“T+0”交易模式，既有利于彌補(bǔ)其流動(dòng)性不足短板，還能為今后在其他板塊中實(shí)施積累經(jīng)驗(yàn)，堪稱一箭雙雕。

■曹中銘

近期的北交所讓市場(chǎng)行起“注目禮”，主要原因是北交所新股掛牌首日出現(xiàn)了破發(fā)潮。

統(tǒng)計(jì)顯示，最近上市的12只北交所新股在掛牌當(dāng)天全部破發(fā)，實(shí)屬罕見。而自去年12月份以來上市的33只新股中，掛牌首日破發(fā)的多達(dá)28只，占比84.8%，這一比例顯然并不低。

造成這一現(xiàn)象的根本原因，既與近期北交所加速擴(kuò)容有關(guān)，也與北交所流動(dòng)性不足有關(guān)。比如2022年12月份北交所發(fā)行新股超過30只，為此前所未有，而上市新股也達(dá)到32只，即使是與滬深市場(chǎng)的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相比，數(shù)量上也毫不遜色。北交所加速擴(kuò)容，不僅對(duì)市場(chǎng)資金面產(chǎn)生巨大壓力，也無形中會(huì)打擊其投資者的信心。

流動(dòng)性方面，北交所個(gè)股出現(xiàn)心電圖走勢(shì)的個(gè)股比比皆是，換手率低則是普遍現(xiàn)象。雖然目前北交所掛牌公司已達(dá)到163只，但近5個(gè)交易日換手率不足1%的個(gè)股卻達(dá)到78只，占比近一半。占比如此之高，也讓其流動(dòng)性不足的短板暴露無遺。

北交所新股流動(dòng)性不足以及出現(xiàn)的破發(fā)潮，已開始產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，最直接的表現(xiàn)即是新股發(fā)行底價(jià)的下調(diào)。為了保護(hù)投資者的利益，北交所不僅將原新三板精選層的底價(jià)發(fā)行制度平移過來，而且多家公司還推出了穩(wěn)定股價(jià)的措施。穩(wěn)定股價(jià)措施主要包括調(diào)整新股發(fā)行數(shù)量、下調(diào)發(fā)行底價(jià)、高管增持，以及回購(gòu)股份等。

值得注意的是，為避免出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，像百甲科技、新贛江(行情873167,診股)、保麗潔(行情832802,診股)、利爾達(dá)(行情832149,診股)等多家北交所過會(huì)企業(yè)紛紛下調(diào)發(fā)行底價(jià)，且最終發(fā)行底價(jià)鎖定為每股凈資產(chǎn)值。比如保麗潔先后三次下調(diào)發(fā)行底價(jià)，從最開始的16.00元調(diào)整為5.79元，三次累計(jì)下調(diào)幅度高達(dá)63.8%，最新的發(fā)行底價(jià)也與該公司2021年每股凈資產(chǎn)值相同。

以每股凈資產(chǎn)值作為發(fā)行價(jià)格，此前市場(chǎng)雖不乏呼吁，但真正實(shí)行的非常罕見。多家擬在北交所掛牌的公司將發(fā)行底價(jià)鎖定每股凈資產(chǎn)值，既是北交所流動(dòng)性不足的映射，也是擬掛牌公司的一種無奈之舉。

對(duì)于一個(gè)市場(chǎng)而言，流動(dòng)性的重要性是不言而喻的。流動(dòng)性不足，市場(chǎng)交投猶如一潭死水，不僅缺乏對(duì)場(chǎng)外資金的吸引力，影響投資者的信心，不利于市場(chǎng)的發(fā)展壯大，而且，對(duì)于新股發(fā)行價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生重要影響。近期北交所多家過會(huì)公司將發(fā)行底價(jià)下調(diào)至每股凈資產(chǎn)值，即是最好的證明。

緩解北交所流動(dòng)性不足的困境，除了提高北交所上市公司質(zhì)量，進(jìn)而提升北交所吸引力外，個(gè)人以為還可從多個(gè)方面著手。

首先，可從投資者門檻上做文章。北交所實(shí)行投資者適當(dāng)性管理制度，也設(shè)置了50萬元的投資門檻。目前滬深股市中，絕大多數(shù)投資者都無法“跨越”這個(gè)門檻。投資者適當(dāng)性管理制度，客觀上也將眾多投資者擋在了北交所的大門之外。如此，必然會(huì)對(duì)北交所市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生負(fù)面影響。

其次，早日推出并做大北交所的兩融業(yè)務(wù)。北交所兩融業(yè)務(wù)有望在春節(jié)后推出，推出之后做大規(guī)模才是最重要的。從滬深A(yù)股的經(jīng)驗(yàn)看，兩融業(yè)務(wù)有利于提升市場(chǎng)交投的活躍度，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。如何做大兩融業(yè)務(wù)規(guī)模，個(gè)人以為北交所須有針對(duì)性的措施出臺(tái)。

其三，應(yīng)進(jìn)一步完善北交所的交易制度。目前北交所股票主要實(shí)行競(jìng)價(jià)交易制度，此外還有大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等?；诒苯凰鲃?dòng)性存在短板的現(xiàn)實(shí)，在北交所推行混合交易制度，個(gè)人以為是值得考慮的。比如北交所既可實(shí)行競(jìng)價(jià)交易，也可實(shí)行做市商交易。混合交易制度，對(duì)于提升北交所流動(dòng)性同樣是大有裨益的。個(gè)人以為，北交所早日推出做市交易時(shí)不我待。

當(dāng)然，為了進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性，北交所也可試點(diǎn)“T + 0”交易模式。從境內(nèi)外市場(chǎng)的案例看，“T+0”交易模式對(duì)于活躍市場(chǎng)交投，聚焦市場(chǎng)人氣等方面的積極作用不可忽視。在北交所試點(diǎn)“T+0”交易模式，既有利于彌補(bǔ)其流動(dòng)性不足的短板，還能為今后在其他板塊中實(shí)施積累經(jīng)驗(yàn)，堪稱一箭雙雕。

關(guān)鍵詞： 每股凈資產(chǎn)值 混合交易制度 新股發(fā)行