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2月17日晚，證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會配套制度規(guī)則同步發(fā)布實施。這意味著全面注冊制改革正式實施。

從證監(jiān)會發(fā)布的全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則來看，在系列的制度規(guī)則中，有一項制度格外令人關(guān)注，那就是《欺詐發(fā)行上市股票責令回購實施辦法（試行）》（簡稱：《責令回購辦法》）。

首先，《責令回購辦法》有利于提高IPO公司的質(zhì)量。全面注冊制的實施，如何保證IPO公司的質(zhì)量這是非常令人關(guān)心的一個問題。尤其是最近，市場上傳來2022年第四批抽中現(xiàn)場檢查的3家IPO公司全軍覆沒的消息，3家抽中IPO現(xiàn)場檢查的公司全部撤單，IPO公司這種“一查就撤”的現(xiàn)象讓投資者對IPO公司的質(zhì)量深表擔憂。但《責令回購辦法》的出臺對于提高上市公司的質(zhì)量是有一定的積極意義的，部分發(fā)行人或?qū)⒉桓移墼p發(fā)行，這顯然是有利于提高上市公司質(zhì)量的。

其次，《責令回購辦法》也可以起到打擊欺詐發(fā)行的目的。因為欺詐發(fā)行的目的，一是為了融資，二是為了上市。而一旦欺詐發(fā)行被確認，股票本身就會被退市。而責令回購股票，發(fā)行人或負有責任的控股股東、實際控制人又要掏錢出來回購股票，并且欺詐發(fā)行本身就要受到所募資金金額百分之十以上一倍以下的罰款，如此一來，欺詐發(fā)行的發(fā)行人真正是捉雞不成反蝕米，畢竟責令回購股票所需要的不是一筆小資金，而是很大的一筆資金，它有可能是幾億甚至幾十億。這對于欺詐發(fā)行的發(fā)行人來說，顯然是一個沉重的打擊。

此外，《責令回購辦法》也是對投資者利益的一種保護，它為投資者提供了一條民事救濟渠道。因為發(fā)行人一旦回購，這相當于是對投資者的一種賠償。而且從回購價格的確定來看，也是有利于保護投資者利益的。

當然，《責令回購辦法》還存在幾點不足之處是需要各方面予以重視的。

一是發(fā)行人和負有責任的控股股東、實際控制人明顯不具備回購能力，或者存在其他不適合采取責令回購措施情形的，證監(jiān)會不會責令回購，這難免會讓發(fā)行人與控股股東、實際控制人鉆空子，他們會通過裝窮來逃避責令回購。

二是沒有將保薦機構(gòu)及會計事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)納入到責令回購的對象范圍。實際上，發(fā)行人欺詐發(fā)行，這些中介機構(gòu)負有不可推卸的責任。如果將這些中介機構(gòu)納入到責令回購對象范圍，顯然是有利于解決回購能力不足問題的。

三是責令回購股票的范圍僅為自本次發(fā)行至欺詐發(fā)行揭露日或者更正日期間買入欺詐發(fā)行的股票，且在回購時投資者仍然持有的股票。投資者在揭露日或更正日后買進的股票，不納入回購的范圍。這對于投資者是一個很大的考驗。畢竟每天上市公司的信息量很大，投資者很難完全掌握。為了保護投資者利益，建議相關(guān)上市公司從揭露日或更正日起股票停牌一周，用以提醒投資風險。

四是發(fā)行人或者負有責任的控股股東、實際控制人拒不按照責令回購決定制定股票回購方案的，投資者可以依據(jù)責令回購決定確定的回購對象范圍、回購價格等向人民法院提起民事訴訟，要求履行回購義務(wù)。該項規(guī)定讓責令回購走向民事訴訟，這讓責令回購的實施變得曲折起來。為此，建議在涉及到責令回購的民事訴訟事宜上，可采取特別代表人訴訟，由投資者保護機構(gòu)來提起訴訟。

關(guān)鍵詞： 實際控制人 控股股東 民事訴訟