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2022年，服裝行業(yè)整體遭遇困境，運動賽道也難以完全獨善其身。截至目前，最具代表性的四家國產(chǎn)運動品牌均已公布2022年業(yè)績，在營收或凈利增長方面，這些頭部品牌出現(xiàn)了不同程度的放緩。

截至目前，李寧、安踏體育、361度、特步國際這四大國產(chǎn)運動鞋服類上市公司均已披露2022年業(yè)績。此前，耐克、阿迪達斯兩大國際運動龍頭也公布了財務數(shù)據(jù)。

經(jīng)歷了大幅增長的2021年，頭部運動鞋服品牌在2022年均出現(xiàn)了不同方面的增長放緩，無論是國內(nèi)頭部還是國際巨頭，還面臨著或多或少的庫存壓力。

國產(chǎn)品牌有喜有憂

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年，我國社會消費品零售總額為439733億元，比上一年同比下降0.2%。同期，我國服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額累計為13003億元，同比下降6.5%。

不過，盡管整體行業(yè)面臨各種市場壓力，但在細分品類中，與休閑服飾、傳統(tǒng)的男女裝企業(yè)相比，運動鞋服品牌受到的沖擊相對較小，尤其是頭部品牌表現(xiàn)出了相對較強的韌性。

2021-2022年國內(nèi)四大運動鞋服品牌業(yè)績表現(xiàn) 蔡淑敏制圖

首先來看規(guī)模最大的安踏體育，業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2022年，安踏體育實現(xiàn)營業(yè)收入536.51億元，同比增長8.8%；凈利潤75.9億元，同比下降1.7%。

從營收規(guī)模來看，近五年，安踏體育連續(xù)突破200億、300億、400億，并在2022年首次突破500億元大關，在中國運動鞋服市場處于領先地位。不過，這份業(yè)績報告也有隱憂，除了凈利潤下滑，公司毛利率下降了1.4個百分點，主要是由于營收占四成的FILA表現(xiàn)不佳所影響。從旗下品牌來看，2022年，主品牌安踏和所有其他品牌均實現(xiàn)了營收增長，F(xiàn)ILA2022年營收為215.23億元，同比下滑1.4%，而這項業(yè)務去年的營收增幅為25.1%。

李寧2022年的業(yè)績也遭受到了挑戰(zhàn)。李寧在3月17日發(fā)布的財報顯示，2022年公司實現(xiàn)營收258.03億元，同比增長14.3%；凈利潤40.64億元，同比增長1.32%。雖然保住了營收凈利雙增長，但李寧的毛利率也有所下滑，從54%降至48.4%，下降了4.6個百分點，經(jīng)營利潤率也下降了3.9個百分點。

或許是由于業(yè)績不及市場預期，財報發(fā)布當天，李寧股價一度大跌超11%至56.75港元，最終以57.7港元收盤，跌幅達9.91%。

無論是安踏還是李寧，與2021年相比，兩家公司2022年的業(yè)績漲幅均有明顯的放緩。2021年，在消費升級、奧運會和冬奧會的帶動等多重因素影響下，體育鞋服購買需求擴大，國產(chǎn)品牌在2021年的業(yè)績均實現(xiàn)了增長。其中安踏2021年營收同比增長38.9%，凈利潤同比增長49.6%；李寧更是在2021年迎來了上市以來的最好成績單，營收同比增長56%，凈利潤實現(xiàn)翻倍。由此來看，安踏、李寧過去一年的業(yè)績增長明顯回落。

相比之下，國產(chǎn)四大運動鞋服品牌中，規(guī)模較小的兩家2022年營收凈利同比表現(xiàn)更為出色。四大品牌中首家公布財報的361度，2022年實現(xiàn)營收69.61億元，同比增長17.3%，凈利潤7.47億元，同比增長24.2%；兒童業(yè)務是361度去年的亮點，實現(xiàn)營收14.4億元，同比增長30.3%。最晚公布財報的特步繼去年營收突破百億之后，2022年營收達到129.30億元，同比增長29.1%，凈利潤9.22億元，同比增長1.5%；值得一提的是，特步主品牌在2022年營收達到111.28億元，首次突破百億，同比大幅增長25.9%。

不過，特步和361度的毛利率表現(xiàn)始終“不溫不火”，長期在40%左右徘徊。財報數(shù)據(jù)顯示，361度2022年毛利率40.5%，特步2022年毛利率40.9%，與2021年相比均有些許下滑。

四家企業(yè)毛利率集體下滑并不奇怪。對于去年整體毛利率下滑，李寧方面在財報中表示：“受疫情影響，本年市場消費需求疲軟勢頭較為明顯，本集團因此加大了零售終端和在線渠道的折扣力度?！笔聦嵣希^去一年，在疫情影響下，服裝企業(yè)難逃波及，相比童裝、休閑服飾、高端女裝，運動鞋服企業(yè)毛利率下滑水平還相對較小。

庫存周轉普遍放緩

對于服裝企業(yè)而言，庫存是躲不掉的挑戰(zhàn)。從國產(chǎn)四大運動鞋服品牌2022年財報數(shù)據(jù)來看，庫存周轉周期不一，但統(tǒng)一表現(xiàn)是相比上一年都有所上升。

財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，李寧的平均存貨周轉天數(shù)為58天，上年同期為54天；存貨為24.28億元，上年同期為17.73億元。李寧在財報中稱，渠道庫存錄得20%-30%中段增長，主要由于生意規(guī)模擴大，公司為抓住生意的持續(xù)增長機會，按計劃進行提前布局。

此外，李寧方面稱，隨著國內(nèi)供應鏈和產(chǎn)業(yè)升級，原材料及人力成本上漲，采購成本也隨之上升。集團采用審慎的存貨管理政策，積極消化庫存的同時，優(yōu)化庫齡結構，增加新品儲備以應對疫情后的市場發(fā)展和流水需求。

相比之下，安踏體育2022年的平均存貨周轉為138天，疫情三年，安踏體育的平均存貨周轉日數(shù)分別為122、127、138，相比疫情之前2018年的81日、2019年的87日有明顯變動。對此安踏體育在財報中表示，平均存貨周轉日數(shù)上升11日，乃由于受疫情及DTC模式轉型所影響，整體庫存水平上升所致。

近五年國內(nèi)四大運動鞋服品牌存貨周期情況 蔡淑敏制圖

361度2022年的平均存貨周轉周期為91天，相比2021年增加4天，但要遠小于2020年的111天。361度在財報中表示，存貨中約89.9%為制成品，并且主要是2022年冬季及2023年春季產(chǎn)品。盡管存貨周轉周期增加，但于回顧年度并無確認滯銷存貨（2021年：無）。

特步此前的存貨周轉周期保持在70-80天，不過在2022年期平均存貨周轉天數(shù)為90天，相比2021年的77天增加了13天。

為緩解疫情影響下的庫存壓力，鞋服企業(yè)們通常會選擇通過打折促銷來清庫存。李寧在財報中表示，集團加大了零售終端和線上渠道的折扣力度，安踏也表示還會持續(xù)加強庫存與折扣管控，全面提升品牌韌性，實現(xiàn)品牌的高質(zhì)量增長。

不僅僅是國內(nèi)企業(yè)，國際巨頭同樣也面臨是庫存壓力。3月22日，耐克發(fā)布了截至2023年2月28日的第三季度財報。數(shù)據(jù)顯示，在這一季度，耐克的庫存為89.05億美元，同比增加了16%。事實上，耐克最近幾個季度一直面臨庫存過剩難題，為減少庫存，耐克采取了較大的降價幅度，進而壓縮了利潤空間，拖累毛利率。在這一季度，耐克的毛利率下降了330個基點至43.3%。

阿迪達斯的庫存壓力早已不是秘密，除了和同行們共同面臨的外部壓力，阿迪達斯去年10月與美國說唱歌手、時裝設計師Kanye West終止合作后，“椰子鞋”就成了阿迪達斯的“燙手山芋”。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，阿迪達斯的庫存高達59.73億歐元，同比大增49%。

目前來看，雖然各大品牌庫存周轉周期增加、庫存水平上升，但在大手筆打折促銷下，庫存壓力逐漸減緩。從多家機構研報來看，今年1、2月份，運動鞋服保持需求增長，尤其是國內(nèi)頭部品牌終端庫存水平優(yōu)化，在運動鞋服市場份額將繼續(xù)提升。

不過，疫情三年來，人們的消費觀念被改變，“捂緊錢包過日子”的聲音越來越多地出現(xiàn)，運動鞋服消費賽道的景氣度還會繼續(xù)上升嗎？

鞋服行業(yè)獨立評論員馬崗分析稱，服裝是介入耐用與快消之間的商品，如果沒有必要，可以適當減少消費，這也是節(jié)衣的重要原因。消費復蘇是一個漸進的過程，不是一個激進的過程，所以某些剛需、急需的消費品或消費會先復蘇，比如出行，商務會務等相關場景。服裝消費的復蘇，是經(jīng)濟全面復蘇的一個信號，所以復蘇會慢一些。長期來看，大家對健康的關注度會更加重視，與之相關的消費會持續(xù)增長，只是復蘇需要時間。

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