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上市7年鮮有對(duì)外投資動(dòng)作的知名男裝比音勒芬(行情002832,診股)，4月3日晚拋出了一份境外資產(chǎn)收購公告，斥資約7.12億元收購兩大國際奢侈服裝品牌“CERRUTI 1881”和“KENT&；CURWEN”。消息刺激下，4月4日比音勒芬一度大漲7%，股價(jià)創(chuàng)出歷史新高。

中國基金報(bào)記者注意到，上述兩大品牌實(shí)際上是如意集團(tuán)(行情002193,診股)在2019年計(jì)劃定增注入上市公司資產(chǎn)的一部分，但2021年因境外疫情等原因放棄。而一直靠內(nèi)生發(fā)展保持業(yè)績穩(wěn)健增長的比音勒芬，為何在此時(shí)出手？公司內(nèi)部人士稱，主要基于戰(zhàn)略層面考慮，收購品牌與比音勒芬同屬男裝賽道，輕奢調(diào)性也一致，有利于公司品牌多樣化、高端化、國際化布局。

另外，公司此次收購1月21日就已經(jīng)董事會(huì)通過，但延遲了近兩個(gè)半月披露，彼時(shí)公司股價(jià)已有輕微異動(dòng)，而至今股價(jià)期間漲幅則已近30%，信息披露方面是否合規(guī)？公司上述人士解釋，“有請教信披方面顧問，符合交易所規(guī)定，近期股價(jià)大漲也與開年消費(fèi)復(fù)蘇有關(guān)，整個(gè)零售板塊也都有上漲”。

現(xiàn)金收購！合計(jì)9500萬歐元

據(jù)公告，比音勒芬持有99.86%份額的有限合伙企業(yè)廣州厚德載物于近日向香港凱瑞特及香港盈豐澤潤分別投資5700萬歐元、3800萬歐元，并通過凱瑞特以5700萬歐元收購利邦時(shí)裝持有的Cerruti新加坡的100%股權(quán)和托佳投資持有的Cerruti法國的100%股權(quán)，通過盈豐澤潤以3800萬歐元收購利邦服務(wù)控股持有的K&；C新加坡的100%股權(quán)，從而間接收購上述目標(biāo)公司擁有的國際奢侈品牌“CERRUTI 1881”和“KENT&；CURWEN”的全球商標(biāo)所有權(quán)。

公告稱，Cerruti新加坡及Cerruti法國持有“CERRUTI 1881”品牌的全球商標(biāo)所有權(quán)，共有1000余件。CERRUTI 1881是由Antonio Cerruti于1881年在意大利所創(chuàng)，具有142年的品牌歷史，為全球知名奢侈品牌；CERRUTI 1881向來以簡潔流暢的線條、細(xì)致奢華的質(zhì)感與優(yōu)雅的人文氣息著稱，舒適、自在與現(xiàn)代風(fēng)格并列，藉由服裝所傳達(dá)出的無聲語匯，表達(dá)一種不凡的自信與優(yōu)雅。

K&；C新加坡則持有KENT&；CURWEN品牌全球商標(biāo)所有權(quán)，共有 300余件。Kent&；Curwen是由Eric Kent及Dorothy Curwen于1926年在倫敦創(chuàng)立，具有近百年的品牌歷史，品牌標(biāo)志中的三頭獅子，是英國李察一世御用的徽章，象征Kent&；Curwen顯赫、尊貴與榮耀的騎士精神。“在歷經(jīng)百年的時(shí)代試煉后KENT&；CURWEN以其對(duì)品質(zhì)一絲不茍的堅(jiān)持，贏得英國多項(xiàng)紳士運(yùn)動(dòng)服裝的指定制造，因此其中所蘊(yùn)含的榮耀可說是不言而喻”，公告稱。

受收購消息影響，4月4日比音勒芬開盤高開，隨后很快迎來拉升，漲幅一度近7%觸碰34.17元，股價(jià)創(chuàng)出公司2016年底上市以來歷史新高，收盤漲幅也有6%。

中國基金報(bào)記者注意到，此次收購折合人民幣對(duì)價(jià)合計(jì)約7.12億元，存在一定溢價(jià)，且全部是現(xiàn)金收購。

其中，Cerruti新加坡凈資產(chǎn)為2.26億港元，Cerruti法國凈資產(chǎn)為146.75萬歐元，按最新匯率計(jì)合計(jì)為人民幣2.09億元，收購價(jià)5700萬歐元（約人民幣4.28億元）溢價(jià)約105%。K&；C新加坡的凈資產(chǎn)為1575.87新加坡元（約人民幣8171萬元），收購價(jià)3800萬歐元（約人民幣2.85億元）溢價(jià)約249%。

主要基于戰(zhàn)略層面考慮

中國基金報(bào)記者注意到，比音勒芬此次收購的兩大品牌，實(shí)際上是2021年如意集團(tuán)曾放棄的資產(chǎn)。

2019年7月，如意集團(tuán)披露交易預(yù)案，擬向山東經(jīng)達(dá)購買其持有的如意科技（香港）74.36%股權(quán)，向如意時(shí)尚、中國信達(dá)、山東經(jīng)達(dá)購買其持有的濟(jì)寧如意品牌60%股權(quán)。通過本次交易，公司可間接控制利邦控股和雅格獅丹控股，從而控制 CERRUTI 1881、GIEVES &； HAWKES、KENT &； CURWEN、D’ URBAN、Aquascutum等國際高端時(shí)尚品牌。但兩年后的2021年10月26日，如意集團(tuán)突然宣布，因境外新冠肺炎疫情等原因，終止重大資產(chǎn)重組。

而上市以來內(nèi)生增長動(dòng)力較強(qiáng)且從未進(jìn)行過大手筆對(duì)外投資的比音勒芬，為何此時(shí)要溢價(jià)拿下上述資產(chǎn)？

中國基金報(bào)記者采訪了公司一位內(nèi)部人士，其表示雖然公司比音勒芬品牌本身的增長動(dòng)能依然比較強(qiáng)，但出于長期戰(zhàn)略規(guī)劃，需要提前布局，“公司2019年推出的威尼斯狂歡節(jié)品牌實(shí)際上也是上市前從意大利收購而來，并定位為旅游服飾，全國開了將近100家店，都算是不同細(xì)分領(lǐng)域的品牌擴(kuò)張動(dòng)作”。

該人士稱，不同于其他服裝品牌的跨界并購或者大步伐門店擴(kuò)張，此次比音勒芬收購對(duì)象依然屬于男裝賽道，且調(diào)性與比音勒芬的輕奢定位一致，“公司主要還是出于業(yè)務(wù)發(fā)展需要，資本運(yùn)作的色彩不算濃厚”。

比音勒芬在公告中也稱，通過對(duì)上述國際知名品牌的收購，可積極參與行業(yè)內(nèi)細(xì)分市場，推進(jìn)公司品牌多樣化、國際化、高端化布局，提升公司行業(yè)影響力及國際知名度。公司稱，將立足品牌創(chuàng)造價(jià)值這一基點(diǎn)，通過本次收購，在市場拓展、品牌融合以及文化積累三個(gè)層面實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)并購?fù)瓿珊笃放剖袌稣加新实臄U(kuò)大、利潤率的提升以及成本的縮減，同時(shí)也為未來的發(fā)展戰(zhàn)略提前做好頂層設(shè)計(jì)。

信息披露是否合規(guī)？

值得注意的是，此前公告顯示，在1月20日公司就召開過董事會(huì)會(huì)議，審議通過了《關(guān)于公司向合伙企業(yè)增資暨重新簽訂合伙協(xié)議的議案》。公司作為有限合伙人擬以自有資金向合伙企業(yè)追加認(rèn)繳出資7.39億元，增資后公司認(rèn)繳出資額為7.49億元，占合伙企業(yè)出資總額7.5億元的99.86%。同時(shí)，合伙企業(yè)基于產(chǎn)業(yè)投資需求，擬將企業(yè)名稱變更為廣州厚德載物產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（即本次收購的主體）。

但此時(shí)，公司僅披露對(duì)合伙企業(yè)增資、更名，并沒有提及對(duì)外投資收購事項(xiàng)。而1月20日和21日，比音勒芬股價(jià)有輕微異動(dòng)。

直到4月4日晚的公告，公司才披露，實(shí)際上還于2023年1月21日召開過一次董事會(huì)會(huì)議，審議通過了《關(guān)于公司對(duì)外投資暨收購境外資產(chǎn)的議案》，宣布收購上述兩大品牌。顯然，公司的披露時(shí)點(diǎn)與發(fā)生時(shí)點(diǎn)晚了差不多兩個(gè)半月，而期間比音勒芬股價(jià)更是大漲了接近30%。

公司在公告中的說法是，“鑒于本次收購系國際競標(biāo)項(xiàng)目在交割前存在較大不確定性，且屬于臨時(shí)性商業(yè)秘密，符合《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》《比音勒芬服飾股份有限公司信息披露管理制度》規(guī)定的辦理暫緩披露的情形和條件”。

公司前述內(nèi)部人士則表示，“有請教信披方面顧問，符合交易所規(guī)定，近期股價(jià)大漲也與疫情后消費(fèi)復(fù)蘇有關(guān)，公司開年訂貨會(huì)情況比較好，實(shí)際上整個(gè)A股零售板塊也都有一些上漲”。他還表示，包括董事長在內(nèi)的內(nèi)幕信息知情人均有簽保密協(xié)議，“不存在信息外泄可能，我們也是昨天看到公告后才知道”。

股價(jià)7年漲5倍

公開資料顯示，比音勒芬主營高爾夫服飾的研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌推廣、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及供應(yīng)鏈管理。據(jù)全國大型零售企業(yè)商品銷售調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，比音勒芬高爾夫服裝連續(xù)四年（2017-2020）綜合市場占有率第一位，比音勒芬T恤連續(xù)四年取得“同類產(chǎn)品綜合占有率第一”。

從資本市場表現(xiàn)來看，在品牌服裝這一很難跑出好公司、好股票的冷門賽道，比音勒芬算得上一股“清流”。

此前，包括卡奴迪路、拉夏貝爾、歌力思(行情603808,診股)等在內(nèi)的一眾服裝上市公司基本上都上演了“上市即巔峰”的劇本，拉夏貝爾更是已經(jīng)退市，卡奴迪路（現(xiàn)ST摩登(行情002656,診股)）也早已在退市邊緣掙扎。而比音勒芬自2016年12月上市的5.72元（前復(fù)權(quán)，下同），漲到最新的33.98元，7年時(shí)間不到漲了494%。

從上市后歷年財(cái)報(bào)來看，公司基本面比較扎實(shí)，營收凈利保持中高增速、負(fù)債率較低、現(xiàn)金流充裕、ROE長期保持在20%以上。

公司營業(yè)收入從2016年的8.42億元增長至2021年的27.2億元，增長223%；凈利潤從2016年的1.33億元到2021年的6.25億元，增長370%。

最新的2022年三季報(bào)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅有25.5%，賬上有現(xiàn)金12億元，占到總資產(chǎn)的三成。此前公司通過議案，擬在16億額度內(nèi)以自有資金開展銀行理財(cái)?shù)痊F(xiàn)金管理。

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