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日前，沉寂許久的豬肉板塊迎來(lái)回升。

Choice數(shù)據(jù)顯示，生豬概念指數(shù)最近10個(gè)交易日上漲9%，其中新五豐(行情600975,診股)、巨星農(nóng)牧(行情603477,診股)等出現(xiàn)漲停，牧原股份(行情002714,診股)、溫氏股份(行情300498,診股)、新希望(行情000876,診股)等龍頭上市公司股價(jià)近期也創(chuàng)下階段性高點(diǎn)，近一個(gè)月最大漲幅在14%~78%不等。

回顧近期豬企的新聞，一方面是新希望、新五豐等大幅下修2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，另一方面是公司股價(jià)出現(xiàn)了反彈趨勢(shì)，“冰火兩重天”之下，市場(chǎng)對(duì)豬企業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的議論再起。

01

豬價(jià)仍維持低位

4月10日，國(guó)家發(fā)改委公布的最新數(shù)據(jù)顯示，4月份第一周，全國(guó)生豬出場(chǎng)價(jià)格為14.78元/公斤，較3月29日下跌2.31%；飼料價(jià)格為3.42元/公斤，較3月29日下跌0.87%；豬料比價(jià)為4.32，較3月29日下跌1.59%。

市場(chǎng)情況上看，生意社數(shù)據(jù)顯示，4月10日生豬（外三元）參考價(jià)報(bào)14.33元/公斤，環(huán)比下滑8.43%，年內(nèi)累計(jì)下跌19.13；期貨市場(chǎng)方面，東方財(cái)富(行情300059,診股)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日收盤，生豬主力合約報(bào)14765元/噸，環(huán)比下滑9.31%，年內(nèi)累計(jì)下滑8.55%。

至于全國(guó)整體豬價(jià)為何持續(xù)不振，主要還是受消費(fèi)淡季以及仍然存在的生豬產(chǎn)能供大于求局面影響。據(jù)證券日?qǐng)?bào)消息，農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務(wù)副院長(zhǎng)袁帥認(rèn)為，在供強(qiáng)需弱的基本面影響下，第一季度生豬價(jià)格呈現(xiàn)弱勢(shì)。

從供應(yīng)端看，豬肉供應(yīng)仍呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)。據(jù)卓創(chuàng)資訊(行情301299,診股)樣本監(jiān)測(cè)，全國(guó)4月份生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄計(jì)劃環(huán)比增加3.65%，生豬出欄量明顯增加，利多豬肉供應(yīng)。市場(chǎng)豬源持續(xù)增加，豬肉實(shí)際供應(yīng)能力處于偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

從需求端看，春節(jié)后至五一假期前慣例是消費(fèi)淡季，需求緩慢增加，消化能力欠佳。據(jù)卓創(chuàng)資訊樣本監(jiān)測(cè)，截至2023年4月7日，全國(guó)生豬日度宰量為19.49萬(wàn)頭，環(huán)比增幅8.39%，同比增幅14.72%。但凍品庫(kù)存仍在增加，部分庫(kù)存水平已經(jīng)升至高位，走貨能力欠佳，對(duì)豬肉價(jià)格形成利空影響。

02

豬企3月份銷售數(shù)據(jù)向好

雖然生豬價(jià)格繼續(xù)下跌，全國(guó)豬料比持續(xù)處于低位水平，但據(jù)多家生豬養(yǎng)殖企業(yè)近日發(fā)布的生豬銷售簡(jiǎn)報(bào)顯示，公司生豬銷售價(jià)格正在呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)。從2023年第一季度的豬企運(yùn)行情況來(lái)看，許多豬企銷售收入、銷售單價(jià)同比均有所上升。

截至目前，A股市場(chǎng)生豬養(yǎng)殖板塊（按申萬(wàn)行業(yè)分類）10家上市公司當(dāng)中，已有7家發(fā)布了3月份生豬銷售簡(jiǎn)報(bào)，7家上市豬企的3月份商品豬銷售價(jià)格環(huán)比均出現(xiàn)上漲，其中3家環(huán)比上漲超5%；5家實(shí)現(xiàn)同比上漲，漲幅均在30%左右。

以牧原股份、溫氏股份、新希望等三大豬企為例：

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告（牧原1-2月合并計(jì)算，單月取均值）

從銷量來(lái)看，牧原股份3月銷量環(huán)比增13.1%，同比降16.5%；溫氏股份環(huán)比增7.09%，同比增43.11%；新希望環(huán)比降2.42%，同比增18.51%。其中，溫氏股份單月銷量同比增幅最大。

從銷售收入來(lái)看，三大上市豬企的環(huán)比同比均為增長(zhǎng)。其中環(huán)比增幅最大的為牧原股份，環(huán)比增長(zhǎng)19.3%，同比增幅最大的為溫氏股份，同比增78.11%。

從上述數(shù)據(jù)計(jì)算銷售均價(jià)，可以看出，三大上市豬企環(huán)比同比均為增長(zhǎng)。其中，牧原股份3月銷售均價(jià)15元/公斤，環(huán)比上升3.52%，同比增28.5%；溫氏股份銷售均價(jià)15.2元/公斤，環(huán)比增3.97%，同比增24.9%；新希望商品豬銷售均價(jià)15.04元/公斤，環(huán)比增5.03%，同比增29.21%。

2023年春節(jié)后，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體進(jìn)一步向好，消費(fèi)有望將進(jìn)一步恢復(fù)和擴(kuò)大，生豬市場(chǎng)供需情況有望持續(xù)改善，豬企的經(jīng)濟(jì)效益也會(huì)出現(xiàn)較大回升。

03

生豬行業(yè)不改擴(kuò)張趨勢(shì)

值得一提的是，按照發(fā)改委公布的價(jià)格及成本推算，未來(lái)生豬養(yǎng)殖頭均虧損為180.58元，較3月末多虧21.19元/頭。

按照豬好多公布的數(shù)據(jù)測(cè)算，4月10日，全國(guó)15公斤外三元仔豬價(jià)格為41.14元/公斤，一頭15公斤的仔豬大致為600元左右，實(shí)際成交價(jià)要稍低50-100元。如果不談補(bǔ)欄成本，單獨(dú)說(shuō)仔豬利潤(rùn)，當(dāng)前的仔豬價(jià)格水平可以讓養(yǎng)殖戶實(shí)現(xiàn)200元左右一頭的收益，相比較生豬一頭虧180元，售賣仔豬還是相對(duì)比較優(yōu)先的選擇。

然而，從上市豬企的一季度的銷售情況來(lái)看，基本上沒(méi)有大量兜售仔豬的豬企，只有傲農(nóng)生物(行情603363,診股)賣仔豬量比較大，其背后原因主要還是增加現(xiàn)金流。生豬虧、仔豬賺，為何豬企還要逆向增加育肥量？主要原因還是擴(kuò)張需求。

目前，生豬行業(yè)依舊處于變革期，市場(chǎng)份額是豬企爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，無(wú)論大小豬企都在極力侵占更多的市場(chǎng)，紛紛提升自家的年度目標(biāo)——牧原、溫氏、新希望等11大豬企2023年生豬出欄目標(biāo)達(dá)到1.6億頭，刷新歷史高度。目前僅傲農(nóng)生物因現(xiàn)金流緊張問(wèn)題，日前將2023年目標(biāo)從800萬(wàn)頭下調(diào)至600萬(wàn)頭。為實(shí)現(xiàn)年度目標(biāo)，規(guī)模豬企都在不斷加大生豬出欄量，以此換來(lái)更大的市場(chǎng)，保證日后的規(guī)模效應(yīng)。

04

豬肉價(jià)格拐點(diǎn)將至？

往后看，生豬價(jià)格是否將會(huì)回暖？規(guī)模豬企能否率先打響盈利翻身仗？

首先，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)第二季度生豬價(jià)格將回暖，這取決于供應(yīng)增量和季節(jié)性需求增量之間的“比拼”。自2月初國(guó)家啟動(dòng)收儲(chǔ)以來(lái)，豬價(jià)出現(xiàn)底部抬升，市場(chǎng)預(yù)計(jì)第二季度豬價(jià)逐步企穩(wěn)反彈是大概率事件，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)4月豬肉價(jià)格或先跌后漲，與生豬價(jià)格走勢(shì)基本一致。隨著生豬消費(fèi)逐步由淡季轉(zhuǎn)向旺季，供需情況出現(xiàn)改善，今年第二季度的消費(fèi)情況有可能成為生豬價(jià)格向上突破的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，五一假期的消費(fèi)情況可以作為觀察節(jié)點(diǎn)。

其次，年內(nèi)規(guī)?；B(yǎng)豬企業(yè)將率先獲得較好的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，主要在于全產(chǎn)業(yè)鏈豬企采取規(guī)模化養(yǎng)豬具有議價(jià)能力等優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)的韌性較強(qiáng)。同時(shí)，北京工商大學(xué)商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)洪濤預(yù)計(jì)，2023年規(guī)模豬企經(jīng)濟(jì)效益會(huì)比2022年有較大幅度增加。

此外，當(dāng)前多數(shù)養(yǎng)豬股估值仍處于底部位置，待豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，養(yǎng)豬股將迎來(lái)重點(diǎn)布局窗口。

歷史上看，只要行業(yè)內(nèi)的企業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)、成本沒(méi)有失控，每年市值底部都在抬升，這主要得益于行業(yè)規(guī)?；顺北尘跋拢瑑?yōu)質(zhì)企業(yè)（高ROE和高成長(zhǎng)）的擴(kuò)產(chǎn)在不斷為股東創(chuàng)造價(jià)值。因此市值底部長(zhǎng)期持續(xù)抬高，華創(chuàng)證券建議重點(diǎn)關(guān)注頭部企業(yè)牧原股份、新希望、溫氏股份，彈性標(biāo)的關(guān)注新五豐、東瑞股份(行情001201,診股)、京基智農(nóng)(行情000048,診股)、巨星農(nóng)牧、天康生物(行情002100,診股)、唐人神(行情002567,診股)、華統(tǒng)股份(行情002840,診股)、中糧家佳康、神農(nóng)集團(tuán)(行情605296,診股)、傲農(nóng)生物等。

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