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“穩(wěn)中求進(jìn)”的中藥股在近期二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，慣有“中藥伯樂”之稱的劉少鸞成功押寶江中藥業(yè)(行情600750,診股)。

4月12日，江中藥業(yè)開盤大漲超8%，截至收盤，公司股價(jià)報(bào)收21.68元/股，創(chuàng)2015年底以來新高。

消息面上，昨日晚間江中藥業(yè)發(fā)布了2023年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.4億元，較去年同期增加約5700萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約31%。

憑借家喻戶曉的“江中牌健胃消食片”，江中藥業(yè)曾火遍大江南北，而在2019年江中藥業(yè)被華潤(rùn)系納入囊中后，公司的王牌產(chǎn)品卻并未出現(xiàn)銷量大增的局面。

當(dāng)前來看雖上年度公司業(yè)績(jī)已然大增，主要系公司2021年9月并購(gòu)了海斯制藥，此后并表范圍增加所致，但就江中藥業(yè)本身而言，也存在不少隱患。

值得注意的是，在此波股價(jià)大漲背后，受益者除了華潤(rùn)外，還有知名中藥“牛散”劉少鸞，按照今日收盤價(jià)計(jì)算，其持倉(cāng)市值超2億。

業(yè)績(jī)預(yù)增三成，股價(jià)創(chuàng)歷史新高

早間開盤公司股價(jià)一度漲超8%，創(chuàng)歷史新高。

消息面上，4月12日，江中藥業(yè)發(fā)布2023年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.4億元，較去年同期增加約5700萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約31%。

公告內(nèi)，公司表示當(dāng)前江中藥業(yè)聚焦核心優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持發(fā)展大品類、大單品。報(bào)告期內(nèi)由于市場(chǎng)需求增加，江中藥業(yè)的乳酸菌素片、復(fù)方草珊瑚含片和復(fù)方鮮竹瀝液等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了較好的增長(zhǎng)。非經(jīng)常性損益對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)增沒有重大影響。

從此前江中藥業(yè)公布的2022年財(cái)報(bào)來看，上年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入38.12億元，同比增長(zhǎng)32.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.96億元，同比增長(zhǎng)17.87%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為7.46億元，同比增長(zhǎng)19.19%；利潤(rùn)總額為7.51億元，同比增長(zhǎng)20.52%。

對(duì)于上年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，江中藥業(yè)表示主要因?yàn)槠溆?021年9月并購(gòu)海斯制藥并增加其財(cái)務(wù)報(bào)表范圍所致。

據(jù)悉，江中藥業(yè)為了擴(kuò)展胃腸領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品線，于2021年9月以公開摘牌方式獲得了晉城海斯制藥有限公司36%的股權(quán)。

海斯制藥主要從事化學(xué)藥研發(fā)，生產(chǎn)生物制劑、口服固體制劑、小容量注射劑、凍干粉針劑、膠囊劑、顆粒劑等多種劑型和原料藥。

其OTC產(chǎn)品“貝飛達(dá)”是國(guó)家基藥目錄和國(guó)家醫(yī)保目錄產(chǎn)品之一，其中的雙歧桿菌三聯(lián)活菌腸溶膠囊在2020年國(guó)內(nèi)微生態(tài)制劑市場(chǎng)中排名第四，具備一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

中藥“牛散”劉少鸞持續(xù)加倉(cāng)

縱觀近年來江中藥業(yè)二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，實(shí)屬可圈可點(diǎn)，自今年以來公司股價(jià)進(jìn)入上升通道，而在此番股價(jià)大漲背后，跟隨多年的知名“劉少鸞”也算押寶躺贏。

根據(jù)2021年度公開資料，劉少鸞進(jìn)入六家企業(yè)的前十大流通股東。這些企業(yè)分別是南京高科(行情600064,診股)、步長(zhǎng)制藥(行情603858,診股)、江中制藥、國(guó)藥現(xiàn)代(行情600420,診股)、華潤(rùn)雙鶴(行情600062,診股)和華潤(rùn)三九(行情000999,診股)。

然而，根據(jù)2022年度的年報(bào)公開資料查詢發(fā)現(xiàn)，劉少鸞的持股數(shù)量發(fā)生了明顯的變化。他的持股數(shù)量從六家減少到了三家，分別是江中制藥、天士力(行情600535,診股)和國(guó)藥現(xiàn)代。

當(dāng)前，劉少鸞在江中藥業(yè)的持股市值高達(dá)1.39億元，在十大流通股東中排名第四位，此外他持有1.44億元的天士力股份，在十大流通股東中排名第三位。在國(guó)藥現(xiàn)代方面，他持有的股票市值為0.7億元，在十大流通股東中排名第九位。

劉少鸞最初進(jìn)入江中藥業(yè)的時(shí)間可以追溯到2019年的年末，當(dāng)時(shí)他以約12元的成本價(jià)購(gòu)入江中藥業(yè)的218萬(wàn)股，投資總額約為3000萬(wàn)元，建立了底倉(cāng)。

隨著中藥行業(yè)的發(fā)展和國(guó)家一系列支持政策的推動(dòng)，江中藥業(yè)等中藥企業(yè)的股價(jià)開始逐漸上漲。在不到三個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，江中藥業(yè)的股價(jià)從11元左右上漲到了14元以上。此時(shí)，劉少鸞穩(wěn)健地進(jìn)行了減倉(cāng)操作，賣出了大約5萬(wàn)股。

在江中藥業(yè)發(fā)布的2020年第一季度業(yè)績(jī)公告中，劉少鸞的持股數(shù)量減少了5萬(wàn)股，由上個(gè)季度的218萬(wàn)股降至213萬(wàn)股。根據(jù)公告披露，劉少鸞在14元左右的高點(diǎn)附近賣出了5萬(wàn)股，回收了資金約70萬(wàn)元。

隨后，在江中藥業(yè)發(fā)布的業(yè)績(jī)公告中，劉少鸞因送股導(dǎo)致持股數(shù)量急劇上升。2020年中季報(bào)顯示，他的持股從上個(gè)季度的213萬(wàn)股增加到了256萬(wàn)股；三季報(bào)中，他的持股又從256萬(wàn)股暴漲到了368萬(wàn)股；到了第四季度，他的持股數(shù)量更是迅猛上漲，一下飆升到了482萬(wàn)股。

在2021年開始，劉少鸞幾乎每個(gè)季度都在繼續(xù)持續(xù)加倉(cāng)。從2021年一季度的599萬(wàn)股到2021年底的623萬(wàn)股，再?gòu)?022年一季度的760萬(wàn)股再到2022年末的964萬(wàn)股。這表明他對(duì)江中藥業(yè)的信心不斷增強(qiáng)，并將其視為長(zhǎng)期投資的標(biāo)的。

“投奔”華潤(rùn)三年，

健胃消食片賣不動(dòng)了？

在公司發(fā)布的年報(bào)數(shù)據(jù)中顯示，公司表示核心產(chǎn)品江中牌健胃消食片已經(jīng)成為10億級(jí)單品，然而從近幾年華潤(rùn)系入主后的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，公司的健胃消食片銷量并沒有拉高。

從當(dāng)前公司股東架構(gòu)來看，控股股東為華潤(rùn)江中制藥集團(tuán)，持股比例高達(dá)43.06%，而其前身江中集團(tuán)在2019年經(jīng)歷戰(zhàn)略重組，正式納入“華潤(rùn)系”，江中藥業(yè)也是華潤(rùn)江中旗下唯一的A股公司。

在2019年江中藥業(yè)在成為華潤(rùn)系一員后，業(yè)績(jī)并未出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)。2019年，江中藥業(yè)營(yíng)收為24.5億元，同比增幅為39.55%，主要是因?yàn)槭召?gòu)了桑海制藥和濟(jì)生制藥兩家公司。江中藥業(yè)2019年-2021年的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為4.33億元、4.45億元和4.24億元，盈利能力基本陷入停滯。

此外，江中藥業(yè)王牌產(chǎn)品健胃消食片的銷量已經(jīng)連續(xù)多年下滑。該產(chǎn)品幾年前曾在市場(chǎng)上熱銷，其廣告語(yǔ)“孩子不吃飯，兒童裝江中牌健胃消食片”更是家喻戶曉。而隨著時(shí)間的推移，健胃消食片的市場(chǎng)開始出現(xiàn)萎縮。上年度，健胃消食片2022年銷售量為1.44億盒，同比減少7.78%。

2015年至2021年，江中健胃消食片銷量分別為2.14億盒、1.96億盒、1.97億盒、1.81億盒、1.77億盒、1.7億盒和1.56億盒，同比下降的幅度也逐年加大。

針對(duì)健胃消食片銷量下滑的原因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，但更重要的是消費(fèi)者需求發(fā)生了變化，消費(fèi)主力群體年輕化。

而江中藥業(yè)似乎也意識(shí)到了這個(gè)問題，近年來公司不斷發(fā)展相關(guān)領(lǐng)域的更多產(chǎn)品，在非處方藥領(lǐng)域，江中藥業(yè)主要銷售乳酸菌素片、復(fù)方草珊瑚含片、健兒消食口服液等產(chǎn)品，但這些產(chǎn)品很難成為健胃消食片的替代品。

在處方藥領(lǐng)域，公司主要產(chǎn)品包括蚓激酶腸溶膠囊、雷貝拉唑鈉腸溶片、伏立康唑、注射用鹽酸溴已新、黃芪生脈飲、八珍益母膠囊、排石顆粒、腎寶膠囊等。但多年以來，處方藥在公司的業(yè)績(jī)中所占份額一直較小。

與此同時(shí)，江中藥業(yè)大健康產(chǎn)品則主要包括初元、參靈草及胃腸健康類產(chǎn)品。其中，初元產(chǎn)品包含復(fù)合肽營(yíng)養(yǎng)飲品、蛋白粉等，參靈草為高端滋補(bǔ)保健品，主要成分為西洋參、靈芝、冬蟲夏草，胃腸健康類產(chǎn)品主要包括益生菌、健字號(hào)消食片、八珍糕等。

江中藥業(yè)曾表示，隨著消費(fèi)者保健意識(shí)增強(qiáng)，保健品市場(chǎng)將迎來發(fā)展機(jī)遇，公司正在試點(diǎn)和探索中不斷清晰初元和參靈草的定位，聚焦復(fù)合肽品類打造復(fù)合肽代表性產(chǎn)品，通過嘗試互動(dòng)營(yíng)銷、上市新品規(guī)等方式探索參靈草產(chǎn)品的新模式。

但在2015年至2019年期間，保健品業(yè)務(wù)的營(yíng)收和毛利率均呈下滑趨勢(shì)。好在2020年至2022年上半年，這塊業(yè)務(wù)終于有所回升，營(yíng)收分別為1.87億元、2.45億元和1.79億元，都實(shí)現(xiàn)了大幅提升。

值得注意的是，江中藥業(yè)“重銷售、輕研發(fā)”的模式對(duì)于其可持續(xù)發(fā)展并不十分有利。財(cái)報(bào)顯示，2017年-2021年期間，江中藥業(yè)銷售費(fèi)用分別為5.84億元、5.03億元、8.69億元、8.16億元、10.31億元，研發(fā)費(fèi)用分別為5663萬(wàn)元、2962萬(wàn)元、4751萬(wàn)元、5555.3萬(wàn)元、8782.46萬(wàn)元。該公司銷售費(fèi)用一直保持在較高的水平，基本是研發(fā)費(fèi)用的十幾倍左右。

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