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消費(fèi)電子和軟件行業(yè)投資價值在何處？

從基本面角度看，消費(fèi)電子的整體需求較弱，且或?qū)⒗^續(xù)回落。因此，該板塊的本輪上漲的主要動力，并非基于當(dāng)下的基本面，而是來自投資者對未來AI可能性的期待。其邏輯推演是未來AI應(yīng)用的增多，有望推動終端入口需求的上揚(yáng)，從而增加手機(jī)、音響等設(shè)備的放量。綜上分析，我們認(rèn)為消費(fèi)電子當(dāng)前更多表現(xiàn)為AI主題的泛化，展望遠(yuǎn)期需求需打開想象力。

相對硬件，軟件的可供想象空間更大。由于CHATGPT本質(zhì)是一個大語言模型，其未來更大的作用，在于提升人們的生產(chǎn)效率。我們可將它理解為蒸汽機(jī)，讓我們從原先手工的繪圖、文本，乃至檢索等繁復(fù)工作中獲得解放，直接通過語音轉(zhuǎn)換。AI不僅可以顯著提升B端的工作效率，還能較好地優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)。

展望未來，B端軟件都有望會接入AI，進(jìn)而降低軟件的使用門檻，優(yōu)化用戶的使用習(xí)慣，繼而提高釋放出行業(yè)格局的乘數(shù)效應(yīng)。同時，AI功能還能增加客戶的付費(fèi)能力，并可降低企業(yè)的軟件維護(hù)成本。

我們預(yù)計，國內(nèi)大模型的成熟和應(yīng)用需要一年以上時間發(fā)展，在明年底，有望實現(xiàn)小范圍落地。屆時，AI對企業(yè)的賦能作用，以及對行業(yè)格局的改變，或可呈現(xiàn)的更加清晰。現(xiàn)階段而言，投資者更多基于卡位邏輯投資相關(guān)公司，即公司本身擁有專業(yè)的行業(yè)應(yīng)用數(shù)據(jù)，且市占率水平較高。此類垂直行業(yè)的軟件公司有望率先受益，我們?nèi)詴掷m(xù)觀察這些軟件的迭代進(jìn)展以及付費(fèi)變化。

綜上所述，AI有望帶動軟件行業(yè)的ARPU（每用戶平均收入）提升，從而帶來較好的投資機(jī)遇。

AI會帶來哪些新的經(jīng)濟(jì)增長點？

在本輪AI行情的第一階段，我們主要看好算力賽道的公司?？傮w而言，我們對算力賽道的看法如下：

算力機(jī)會明確：可類比去年的逆變器行情，與數(shù)據(jù)中心和GPU（Graphics Processing Unit，圖形處理器）業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度越高，投資機(jī)會較明確。

增長空間廣闊：鑒于AI大規(guī)模商業(yè)化，以及大模型訓(xùn)練需求的增長需要，我們預(yù)計DGX服務(wù)器的年出貨量，未來存在10倍增長空間。

相對算力側(cè)，應(yīng)用側(cè)的想象空間更大，同時也存在更大的不確定性。對于B端軟件，AI帶來的機(jī)會相對清晰，卡位勝算偏高；對于C端軟件，如果未來AI大模型成為流量的超級入口，通過各式插件鏈接其他場景，可能會顛覆原有的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，重塑流量分發(fā)格局。

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