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4月27日，保險(xiǎn)板塊大幅上漲，截至收盤，中國平安(行情601318,診股)漲停，中國太保(行情601601,診股)、新華保險(xiǎn)(行情601336,診股)、中國人保(行情601319,診股)等均創(chuàng)1年多來新高。截止3月30日，中國平安股東有近101.7萬人，今天大漲實(shí)屬百萬股東沸騰。

消息面上，中國平安4月26日晚間公布，一季度營運(yùn)利潤達(dá)413.85億元，歸母凈利潤達(dá)383.52億元，同比增長48.9%。中國平安整體以及產(chǎn)壽兩端的業(yè)績表現(xiàn)較好，展現(xiàn)出較好的安全邊際。結(jié)合行業(yè)一季度保費(fèi)正增長勢頭來看，中國平安凈利潤大增不僅釋放了保險(xiǎn)行業(yè)回暖的信號，行業(yè)回暖步伐或已加速。

01

四大利好助推保險(xiǎn)板塊行情

上市險(xiǎn)企負(fù)債端數(shù)據(jù)呈不斷向好趨勢，各大險(xiǎn)企近年來改革清虛效果從2022年下半年以來逐步顯現(xiàn)，預(yù)期一季度頭部險(xiǎn)企保費(fèi)、新業(yè)務(wù)價(jià)值和凈利潤等指標(biāo)均有望同比改善。目前主要險(xiǎn)企 1-3 月保費(fèi)逐步出爐，整體負(fù)債端符合預(yù)期并有望進(jìn)一步沿著前期提出的邏輯演繹，壽險(xiǎn)負(fù)債端拐點(diǎn)漸行漸近。

這一輪保險(xiǎn)業(yè)行情可以總結(jié)為：資產(chǎn)端修復(fù)引發(fā)的超賣反彈。

1、地產(chǎn)利好政策，化解險(xiǎn)企投資風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，推動(dòng)地產(chǎn)和金融板塊估值趨于穩(wěn)定，市場對于保險(xiǎn)公司資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂得到緩解，保險(xiǎn)板塊估值開始修復(fù)。

2、長端利率上升，權(quán)益市場共振帶動(dòng)板塊估值上升：十年期國庫券收益率自2022年11月起開始回升，從2.64%的低位逐步上升至2.9%的高位；隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期的持續(xù)加強(qiáng)，近三個(gè)月來，長端利率與權(quán)益市場表現(xiàn)的持續(xù)上行，帶動(dòng)保險(xiǎn)板塊的表現(xiàn)。

3、板塊估值處于歷史低位，自2022年三季度以來負(fù)債端亮點(diǎn)逐漸顯現(xiàn)：2022年板塊估值整體承壓下行，PEV估值處于歷史低位；主要上市保險(xiǎn)公司在2022年三季度期間的新業(yè)務(wù)價(jià)值下降幅度有所縮小，太保公司率先在2022年三季度期間實(shí)現(xiàn)了第一個(gè)季度的凈現(xiàn)值正增長，而中國平安在今年一季度的利潤大漲超出了市場預(yù)期。

4、外資繼續(xù)流入，重倉保險(xiǎn)業(yè)：目前外資在滬深港股通中所持平安、太保、新華三家公司所持股份均處于歷史高位。

02

行情有望從“估值修復(fù)”

走向“基本面改善”

回顧過去三輪板塊行情，重點(diǎn)關(guān)注正負(fù)兩頭共振所帶來的估值提升。通過對2015年以來保險(xiǎn)板塊估值提升的三個(gè)具有代表性的區(qū)間進(jìn)行復(fù)盤，發(fā)現(xiàn)市場的主要驅(qū)動(dòng)因素是保險(xiǎn)負(fù)債和投資端的復(fù)蘇或者出現(xiàn)拐點(diǎn)。

201704-201711：資 負(fù) 共 振 帶 動(dòng) 板 塊 估 值 上 行 ；

201901-201909：從負(fù)債端到投資端的預(yù)期改善；

202003-202012：大盤藍(lán)籌帶動(dòng)下的β行情。

總體而言，在2020年之前，資產(chǎn)端和投資端均呈現(xiàn)“資負(fù)共振”態(tài)勢，而在2020年之后，資產(chǎn)端基本面整體趨弱的大背景下，資產(chǎn)端的修復(fù)邏輯則為“資產(chǎn)端修復(fù)”的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。通過復(fù)盤我們可以發(fā)現(xiàn)，在相對弱勢行情中，投資端驅(qū)動(dòng)是主要的驅(qū)動(dòng)因素，權(quán)益市場表現(xiàn)、長端利率中樞以及險(xiǎn)資投資組合資產(chǎn)質(zhì)量等都是主要關(guān)注的因素。

估值本質(zhì)是投資者對公司的認(rèn)可程度，強(qiáng)化投資者關(guān)系管理，完善利潤分配機(jī)制，對提升央國企估值也具有重要意義。2022年5月，國資委發(fā)布的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》中就把“增進(jìn)上市公司市場認(rèn)同和價(jià)值實(shí)現(xiàn)”作為提升央企上市公司的一項(xiàng)重要任務(wù)。

截至4月26日，A股6家上市險(xiǎn)企最新現(xiàn)金分紅預(yù)案均已出爐?？傮w來看，中國平安、中國人壽(行情601628,診股)、中國太保、中國人保、新華保險(xiǎn)、天茂集團(tuán)(行情000627,診股)等6家險(xiǎn)企2022年合計(jì)擬分紅787億元。盡管年報(bào)業(yè)績出現(xiàn)下滑，根據(jù)上市險(xiǎn)企利潤分配政策，多家險(xiǎn)企仍將分紅比例設(shè)置為“不低于30%”。如，中國人壽提到，公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤應(yīng)不少于最近三年年均可分配利潤的30%。

央國企具有經(jīng)營業(yè)務(wù)平穩(wěn)、盈利能力穩(wěn)定的特征，因而具備實(shí)施長期穩(wěn)定分紅的先決條件。在抬升央國企上市公司估值的背景下，開展長期穩(wěn)定的分紅，對于穩(wěn)定投資者信心、吸引長期投資者增持，具有重要的意義。

如今平安的業(yè)績大增可謂是重新振奮了A股非銀板塊的行情，伴隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的復(fù)蘇，A股非銀金融板塊的“中特估”行情或有望進(jìn)一步展開。

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