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5月8日，船舶制造概念股繼續(xù)走強(qiáng)，中國動(dòng)力(行情600482,診股)、中船科技(行情600072,診股)、中國船舶(行情600150,診股)、中船防務(wù)(行情600685,診股)等多只個(gè)股漲停。

船舶行業(yè)二十年一周期，二戰(zhàn)、1960-1973、1990-2010是過去三輪造船大周期，2021年是一輪新周期的開始。2023年作為中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵年，造船行業(yè)是否能實(shí)現(xiàn)景氣的高度回升？目前有哪些公司值得重點(diǎn)關(guān)注？本文將詳細(xì)解析。

01

三大預(yù)期差

催化前所未有的造船周期

由于造船周期的時(shí)間跨度較大，許多機(jī)構(gòu)的研究員對(duì)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)研判存在不足，導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)該行業(yè)產(chǎn)生了較多的預(yù)期差。

第一個(gè)預(yù)期差是造船行業(yè)目前并非是不景氣，而是因?yàn)槭袌?chǎng)不了解造船龍頭公司的提價(jià)策略。

2023年3月新造船價(jià)格指數(shù)166點(diǎn)，環(huán)比上漲1%，二手船價(jià)格指數(shù)154點(diǎn)，環(huán)比上漲2%。2023年3月全球船舶手持訂單量環(huán)比下降，所有船型手持訂單運(yùn)力占比仍在歷史低位。3月日本新簽訂單占比提升，中國、日本單位造價(jià)低于韓國。由此來看，造船行業(yè)的景氣修復(fù)才剛剛開始。

第二個(gè)預(yù)期差是新能源船型占現(xiàn)有訂單及新簽訂單占比提升，新能源船替代傳統(tǒng)燃料船是行業(yè)的長期趨勢(shì)，這或?qū)⒗L造船替代的周期。

根據(jù)手持訂單統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)中國船舶集團(tuán)2022、2023年交付運(yùn)力4224429CGT、6132744CGT，同比增長-20.6%、45.2%。2022年，中國船舶集團(tuán)手持訂單中，新能源船型比例占到59%；新簽訂單中新能源船占比從2021年的39%上漲至2022年的80%。

第三個(gè)預(yù)期差是2023年中國船舶新船交付或?qū)⒋蠓仙?/STRONG>

從訂單數(shù)據(jù)來看，中國船舶的盈利能力已經(jīng)逐步恢復(fù)。新造船價(jià)格從2021Q1開始上漲，以2020Q4新造船價(jià)格指數(shù)為基點(diǎn)，2021Q1、Q2、Q3、Q4相比2020Q4分別上漲了4%、11%、21%、22%。2021年新簽船舶大部分將于2023、2024年交付。2022H1、2022H2、2023H1、2023H2、2024H1、2024H2交付訂單中，2021年之前簽約的訂單占比為84%、83%、67%、20%、4%、5%，低價(jià)訂單的占比逐漸減少，高價(jià)訂單釋放利潤。

參考?xì)v史數(shù)據(jù)，考慮到新造船需要約2年的時(shí)間，將新造船價(jià)格指數(shù)后移兩年，凈利率與新造船價(jià)格趨勢(shì)正相關(guān)，中國船舶凈利率有望在2023、2024年大幅上升。

02

造船行業(yè)國家隊(duì)具有極高的稀缺性

小編整理了相關(guān)造船產(chǎn)業(yè)鏈的A股公司，發(fā)現(xiàn)滿打滿算只有35只個(gè)股。這其中的原因是2021年10月底，歷時(shí)多年的南北船合并，終于落下帷幕（完成工商變更登記）。中船工業(yè)集團(tuán)（南船）與中船重工集團(tuán)（北船）實(shí)施聯(lián)合重組，新設(shè)中國船舶集團(tuán)，南船和北船整體劃入中國船舶集團(tuán)。自此，新的船舶巨無霸誕生。

而且乍看一下，中國船舶的市盈率有710.57倍讓很多投資者都有些望而卻步。復(fù)盤中國船舶市場(chǎng)表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)其市場(chǎng)價(jià)值與訂單金額之間的關(guān)聯(lián)性比交付船舶收益更強(qiáng)，這主要是由于船舶交付周期在兩年左右，訂單金額先于收入確認(rèn)。

中國船舶在文沖黃埔船廠有股份，中船防務(wù)在廣船國際船廠有股份，這兩種情況下，利潤表并不能真實(shí)反映出參股船廠的收入對(duì)上市公司的實(shí)際影響，P/S估值體系存在較大的誤差，因此，通過P/Orderbook （市值/民船手持訂單金額），才能準(zhǔn)確估計(jì)未來的實(shí)際收入。

申萬宏源(行情000166,診股)證券按照市值/民船手持訂單金額估值體系，歷史中國船舶，中船防務(wù)P/Orderbook在0.5-4倍區(qū)間，目前位置或仍具有一定的性價(jià)比。

浙商證券(行情601878,診股)認(rèn)為可以關(guān)注中國船舶、中國海防(行情600764,診股)、亞星錨鏈(行情601890,診股)、中國重工(行情601989,診股)、中船防務(wù)、中國動(dòng)力等造船產(chǎn)業(yè)鏈公司。