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近日，A股豬肉板塊出現(xiàn)罕見一幕。

5月18日，股價(jià)盤整了近半年時(shí)間的牧原股份(行情002714,診股)大跌6.11%，股價(jià)創(chuàng)出近一年半的階段新低，新希望(行情000876,診股)、溫氏股份(行情300498,診股)等也在其帶動(dòng)下走低。而另一邊，本來市場(chǎng)大多認(rèn)為即將出局的*ST正邦(行情002157,診股)卻走出了漲停連板。

快破產(chǎn)的公司和最優(yōu)秀的公司股價(jià)走勢(shì)分道揚(yáng)鑣，多少讓人有些意外。牧原為何急跌？如何看待豬周期機(jī)會(huì)？本文將就此問題進(jìn)行分析。

豬瘟影響減弱，主動(dòng)去化成為減供唯一途徑

眾所周知，雖然大家普遍是通過豬價(jià)來判斷豬周期高低點(diǎn)，但背后本質(zhì)還是供需關(guān)系的變化。供給大于需求，豬價(jià)走低；需求大于供給，豬價(jià)走高。

雖然豬肉需求有季節(jié)性波動(dòng)，但從全年角度來看變化并不大。因此，在豬肉供求關(guān)系中，最大的變量就來自豬肉供給。

短期供給取決于生豬存欄量，長(zhǎng)期供給取決于能繁母豬存欄量。所謂的產(chǎn)能去化也就是從這兩個(gè)方面入手。

對(duì)短期供給而言，豬企可以通過壓欄、二次育肥等方式調(diào)整市場(chǎng)豬肉供給；對(duì)長(zhǎng)期供給而言，就一條路可走，淘汰能繁母豬。

目前，淘汰能繁母豬分兩種形式。其一，被動(dòng)出清。比如18到19年期間肆虐的非洲豬瘟，我國(guó)生豬、能繁母豬存欄量不斷下滑，生豬供不應(yīng)求，豬肉價(jià)格持續(xù)飆升；其二，主動(dòng)出清。在豬價(jià)持續(xù)走低，生豬養(yǎng)豬陷入普遍虧損的情況下，部分豬企和個(gè)人養(yǎng)殖戶無法承受最后選擇淘汰落后產(chǎn)能。

來到本輪豬周期，實(shí)際情況有了一些變化。

雖然國(guó)內(nèi)非洲豬瘟依然存在，但多是小規(guī)模對(duì)整體供給影響不大。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)，今年一季度，全國(guó)非洲豬瘟檢出陽性率在0.02%左右，和去年同期基本持平，持續(xù)保持在較低水平。

簡(jiǎn)單來說，影響供給的外部因素已經(jīng)基本消化，長(zhǎng)期產(chǎn)能出清只能靠低豬價(jià)虧損逼迫豬企主動(dòng)去產(chǎn)能。

股價(jià)急跌背后，產(chǎn)能出清預(yù)期降溫

問題是，截至目前，豬企虧損已經(jīng)持續(xù)了4個(gè)月了，但能繁母豬存欄量仍維持相對(duì)高位水平，產(chǎn)能去化還遠(yuǎn)未到達(dá)市場(chǎng)期待的程度。

在此背景下，正邦的資不抵債對(duì)其他豬企而言其實(shí)是好消息。少一個(gè)玩家，也就意味著產(chǎn)能出清和市場(chǎng)集中度提高。因此，等著正邦倒下的投資者其實(shí)不在少數(shù)。

但意料之外常理之中的事還是發(fā)生了。

5月15日，正邦科技宣布與江西國(guó)企簽戰(zhàn)略協(xié)議；5月17日，正邦科技公告稱公司預(yù)重整已收到11家意向投資人報(bào)名。預(yù)重整和對(duì)外合作的連環(huán)拳最終打出了*ST正邦的四連板，也打破了行業(yè)快速出清的預(yù)期。

此外，在近日牧原股份召開的年度股東大會(huì)和投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中提到了幾大關(guān)鍵表述：1，當(dāng)前母豬存量多、肉豬多、存肉多，現(xiàn)在的豬價(jià)屬于正常狀態(tài)；2，豬價(jià)難以判斷，對(duì)公司而言主要是養(yǎng)好豬，降成本；3,2023年公司預(yù)計(jì)出欄生豬6500萬頭-7100萬頭。

在市場(chǎng)投資者看來，牧原傳達(dá)出的信號(hào)相當(dāng)悲觀。

或是基于成本優(yōu)勢(shì)，牧原是沒怎么做產(chǎn)能去化的，相反還在擴(kuò)產(chǎn)，未來出欄成長(zhǎng)空間不小?，F(xiàn)在也不管豬價(jià)怎么走了，優(yōu)先考慮降成本的問題。

而經(jīng)過此前豬周期的洗禮，豬肉股短期漲幅巨大讓很多人嘗到了甜頭。因此每當(dāng)豬價(jià)下行一段時(shí)間，甚至開始虧損時(shí)，主力資金就會(huì)出現(xiàn)慣性記憶，就開始博弈未來的產(chǎn)能去化周期反轉(zhuǎn)，打一個(gè)提前量。

現(xiàn)在正邦經(jīng)過預(yù)重整和對(duì)外合作，雖然這些措施能否化解公司面臨的巨額債務(wù)問題還有待觀察，但一時(shí)半會(huì)兒正邦估計(jì)也難就此徹底倒下。

另一邊，其他沐浴過曙光的玩家也更耐得住性子，秉承著活下去就能勝利的信念，養(yǎng)豬行業(yè)進(jìn)入“熬鷹階段”，企業(yè)層面的出清短期來看或告一段落。

就此來判斷，距離豬價(jià)、豬周期反轉(zhuǎn)到來的時(shí)間還將拉長(zhǎng)，養(yǎng)豬行業(yè)還遠(yuǎn)沒到可以非常樂觀的程度，由此也就不難理解為什么牧原股價(jià)突然大跌了。

未來豬周期的機(jī)會(huì)怎么看？

復(fù)盤數(shù)輪豬周期，不難發(fā)現(xiàn)產(chǎn)能去化的程度絕對(duì)了后續(xù)行情的高度，正是因?yàn)榉侵挢i瘟帶來的極致產(chǎn)能去化，才造就了超級(jí)豬周期。

本輪周期豬瘟影響減弱的情況下，單靠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或難再現(xiàn)昔日周期高點(diǎn)的輝煌，因此豬肉行情的強(qiáng)度將弱于上輪，加上豬肉股雖然調(diào)整下跌不少，但相比此前仍處于較高水平，在行業(yè)集中度未能明顯提升的情況下，未來板塊上漲空間相對(duì)有限。

在清醒認(rèn)識(shí)到周期強(qiáng)度減弱的情況下，投資者首先需要的就是降低心理預(yù)期。此外，還需要考慮市場(chǎng)資金博弈問題。

正如前文提到的那樣，經(jīng)過此前豬周期的洗禮，豬肉股短期漲幅巨大讓很多人嘗到了甜頭，參與市場(chǎng)博弈的資金越來越多。受此影響，往往豬周期運(yùn)行情況和市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)存在一定程度的滯后和背離。

但提前量打得越多，就越會(huì)擠壓真正周期高點(diǎn)到來后的上漲空間。一點(diǎn)預(yù)期被提前打滿，行業(yè)拐點(diǎn)到來之日或許就是板塊殺跌的開始。

在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，豬肉板塊的運(yùn)行已經(jīng)變得更加復(fù)雜。其實(shí)現(xiàn)在情緒降溫反而是好事，股價(jià)充分調(diào)整之后空間更可觀。

綜上，對(duì)于本輪豬周期的機(jī)會(huì)，建議適當(dāng)放低預(yù)期，更多考慮性價(jià)比的問題。當(dāng)前來看，豬價(jià)仍處于探底磨底階段，充裕現(xiàn)金流的重要性或?qū)⒊揭?guī)模成本，因此對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表急劇惡化的豬企還是要保持謹(jǐn)慎。

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