(資料圖)

近年來(lái)，為了減少投資者頻繁交易、追漲殺跌，不少公募機(jī)構(gòu)引導(dǎo)長(zhǎng)期投資發(fā)行了持有期產(chǎn)品，尤其2020年以來(lái)，公募加大力度布局三年持有期產(chǎn)品。如今三年運(yùn)作期陸續(xù)屆滿，部分產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，在2020年成立的30只三年持有期產(chǎn)品中，有半數(shù)產(chǎn)品收益仍告負(fù)，更有5只產(chǎn)品虧損超20%，其中不乏明星基金經(jīng)理執(zhí)掌。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，三年持有期基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳不僅和基金成立時(shí)間節(jié)點(diǎn)有關(guān)，還與市場(chǎng)風(fēng)格、產(chǎn)品定位和基金管理人的管理能力和技巧息息相關(guān)。

三年期大考將屆滿

半數(shù)產(chǎn)品收益告負(fù)

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前全市場(chǎng)三年持有期主動(dòng)權(quán)益類基金（普通股票型+混合型）共計(jì)116只（各類份額分開(kāi)計(jì)算，下同），截至5月19日，其中有90只基金收益告負(fù)，占比近八成。

今年以來(lái)，一批基金陸續(xù)迎來(lái)首個(gè)三年運(yùn)作期屆滿，三年大考成績(jī)單備受市場(chǎng)關(guān)注。以2020年內(nèi)成立的30只三年持有期產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，三年期基金產(chǎn)品回報(bào)兩極分化顯著，首尾業(yè)績(jī)相差近100個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的安信價(jià)值驅(qū)動(dòng)三年持有，成立以來(lái)回報(bào)為64%，此外，東方紅啟東三年持有、景順長(zhǎng)城價(jià)值穩(wěn)進(jìn)三年定開(kāi)、睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年A/C、鵬揚(yáng)景瑞三年定開(kāi)A/C成立以來(lái)回報(bào)也在20%-40%之間，而排在倒數(shù)第一的三年持有產(chǎn)品成立以來(lái)回報(bào)為-30%。

整體來(lái)看，今年陸續(xù)屆滿的三年持有期產(chǎn)品中，仍有半數(shù)產(chǎn)品自成立以來(lái)仍呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，更5只產(chǎn)品虧損超20%，其中不乏明星基金經(jīng)理執(zhí)掌。

持有期基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)初衷是為了更好得解決基金收益和基民收益之間的交易摩擦損耗，解決市場(chǎng)關(guān)注的‘基金賺錢而基民不賺錢’的問(wèn)題。2020年集中發(fā)行的三年持有期基金以主動(dòng)權(quán)益基金為主，之所以出現(xiàn)該批基金面臨業(yè)績(jī)欠佳的原因，平安基金認(rèn)為，主要是與基金成立時(shí)間節(jié)點(diǎn)有關(guān)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年5月17日，2020年成立的三年持有期基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯著好于2021年成立的三年持有期基金，其中：2020年成立的18只三年持有期偏股混合基金平均收益率也為正值，收益表現(xiàn)較差的產(chǎn)品主要成立于2020年底；而2021年成立的25只三年持有期偏股混合基金至今全部為負(fù)收益。因?yàn)?021年后A股市場(chǎng)走勢(shì)較為震蕩，偏股混合基金指數(shù)在2021年2月10日創(chuàng)出新高后震蕩走低，2021年2月11日至今該指數(shù)回報(bào)率為-26.18%，同期滬深300指數(shù)漲跌幅為-31.81%。

對(duì)于三年持有期產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)差強(qiáng)人意的原因，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉亦千表示，基金的業(yè)績(jī)主要依賴于基礎(chǔ)市場(chǎng)的表現(xiàn)，產(chǎn)品的定位和基金管理人的管理能力和技巧決定，其中基礎(chǔ)市場(chǎng)和產(chǎn)品定位帶來(lái)的貝塔受益決定了基金最核心的收入。過(guò)去三年市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了一些變化，且市場(chǎng)結(jié)構(gòu)演繹與不少產(chǎn)品的定位也有較大的差異，這些導(dǎo)致一些基金在過(guò)去并未實(shí)現(xiàn)正的收益。

“2020年以來(lái)，全球宏觀形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，資本市場(chǎng)低迷，是造成這一批產(chǎn)品收益不佳的主要原因。以剛剛過(guò)去的2022年為例，在內(nèi)外部多重超預(yù)期因素沖擊下，世界經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。復(fù)雜嚴(yán)峻的宏觀形勢(shì)對(duì)資本市場(chǎng)造成較大影響，全球主要股指均表現(xiàn)不佳，A股主要指數(shù)跌幅皆在15%以上，香港恒生指數(shù)與美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)也分別下跌15%、33%。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，的確對(duì)投資帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)?！比A南某基金公司相關(guān)人士談到。

深圳一位公募產(chǎn)品部人士也認(rèn)為，主要受市場(chǎng)行情的影響。以滬深300指數(shù)走勢(shì)看，2019年初開(kāi)始逐步回暖，至2021年2月見(jiàn)頂后震蕩下行。2020年，投資者對(duì)于未來(lái)預(yù)期較好，但進(jìn)入2021年隨著市場(chǎng)調(diào)整，基民沒(méi)有獲得期望的好收益。

中期封閉基金將逐步獲得市場(chǎng)認(rèn)可

盡管基金公司一直以來(lái)倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資，一個(gè)不可忽視的事實(shí)是，半年及一年類短期封閉基金相對(duì)更獲投資者歡迎，發(fā)行數(shù)量也更多。但在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這并不意味著公募所推崇的長(zhǎng)期投資行不通，只是因?yàn)槿瓿钟衅诘闹衅诜忾]基金帶來(lái)了更高的選擇風(fēng)險(xiǎn)。從每日開(kāi)放，再到半年和一年持有期基金被接受，預(yù)計(jì)未來(lái)三年持有期基金也會(huì)逐步被接受。

受訪人士普遍認(rèn)為，封閉三年的持有期基金有其不可被替代的意義和價(jià)值。華南某基金公司公司相關(guān)人士認(rèn)為，公募基金倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資的邏輯，實(shí)際上來(lái)源于對(duì)過(guò)去市場(chǎng)表現(xiàn)的數(shù)據(jù)回溯：經(jīng)測(cè)算，比照中證股基指數(shù)、混合基金指數(shù)的五年滾動(dòng)收益率表現(xiàn)，于任意時(shí)點(diǎn)買入股票、混合型基金并持有五年，有九成以上概率可獲得正回報(bào)，有八成以上概率獲得高于5%的年化回報(bào)。

“這充分證明，大多數(shù)情況下，長(zhǎng)期持有才更有可能獲得公募基金的價(jià)值創(chuàng)造能力，這也是行業(yè)推出三年期產(chǎn)品的初衷?！钡瑫r(shí)強(qiáng)調(diào)，“當(dāng)然，也不能就此認(rèn)為更長(zhǎng)持有期產(chǎn)品就一定優(yōu)于短持有期產(chǎn)品或者開(kāi)放式產(chǎn)品，不同產(chǎn)品的特點(diǎn)不一樣，所匹配的資金屬性也完全不同，行業(yè)提供更多豐富品類的產(chǎn)品供投資者選擇，本身也是行業(yè)發(fā)展更加成熟的標(biāo)志。”

談及目前六個(gè)月及一年持有期基金獲得更多布局且更易銷售的情況，深圳一位公募產(chǎn)品部人士也表示，這并不與公募基金倡導(dǎo)的長(zhǎng)期投資相悖。“半年和一年持有期產(chǎn)品更好銷售，只是相對(duì)3年持有期產(chǎn)品，與每日開(kāi)放的基金相比，半年和一年持有期產(chǎn)品銷售難度通常更大。從每日開(kāi)放，再到半年和一年持有期基金被接受，三年持有期基金也將逐步獲得市場(chǎng)認(rèn)可。一方面倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資，鼓勵(lì)基民長(zhǎng)期持有；另一方面看基民對(duì)三年期產(chǎn)品的接受程度，且市場(chǎng)行情是不是配合?！彼M(jìn)一步解釋道。

在上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉亦千看來(lái)，三年等中期封閉基金通過(guò)強(qiáng)制封閉讓投資者被動(dòng)接受中長(zhǎng)期投資，從而分享到中長(zhǎng)期合理回報(bào)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上有著非常積極的意義。但另一方面，中期甚至較長(zhǎng)的封閉設(shè)計(jì)也導(dǎo)致投資者犧牲了相應(yīng)資金流動(dòng)性，同時(shí)也帶來(lái)更高的選擇風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)閷?duì)產(chǎn)品的選擇錯(cuò)誤缺乏容錯(cuò)調(diào)整機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期證偽的成本相對(duì)更高一些。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境本身的震蕩導(dǎo)致投資者對(duì)流動(dòng)性的要求更高，且長(zhǎng)期證偽的顧慮都可能使得投資者更傾向于短期封閉基金。

“但這個(gè)長(zhǎng)期投資本身的價(jià)值觀并不違背，長(zhǎng)期投資并不一定需要通過(guò)產(chǎn)品設(shè)計(jì)來(lái)鎖定，我們要做的，或者要鼓勵(lì)投資者的投資行為是建立長(zhǎng)期投資、理性投資、價(jià)值投資的理念，并通過(guò)該理念來(lái)指導(dǎo)投資行為。期間合理的挑戰(zhàn)和再平衡是管理組合的有效手段。從這個(gè)角度來(lái)看，開(kāi)放式基金和短期封閉基金也有著相應(yīng)的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，更重要的是，我們更希望投資者從長(zhǎng)期的視角和維度來(lái)選擇和考核基金，不建議僅因短期的波動(dòng)就對(duì)基金進(jìn)行過(guò)于頻繁的調(diào)整?！眲⒁嗲?qiáng)調(diào)。

事實(shí)上，在持續(xù)震蕩的市場(chǎng)行情下，基金公司布局持有期產(chǎn)品的步伐仍在加快。據(jù)平安基金統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，權(quán)益基金發(fā)行市場(chǎng)較為冷清，公募基金行業(yè)積極響應(yīng)長(zhǎng)期投資理念，持續(xù)發(fā)行持有期或封閉式基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年以前全市場(chǎng)僅有37只持有期基金產(chǎn)品，而2021年、2022年市場(chǎng)分別增加411只、309只產(chǎn)品。公募基金近年來(lái)對(duì)布局持有期基金有所偏重，且未來(lái)有進(jìn)一步加大布局的趨勢(shì)。

平安基金表示，與封閉式基金運(yùn)作期間既不開(kāi)放申購(gòu)、也不能贖回不同，持有期基金在運(yùn)作時(shí)是開(kāi)放申購(gòu)的，投資者可以隨時(shí)購(gòu)買該基金。這意味著，投資者可通過(guò)基金定投的形式進(jìn)行投資，投資者可以避免大額資金買在高點(diǎn)，而多次買入不同價(jià)格的基金，也起到了“平滑成本，降低風(fēng)險(xiǎn)”的目的。

資產(chǎn)負(fù)債兩端發(fā)力

優(yōu)化封閉基金持有體驗(yàn)

基金公司相關(guān)人士表示，公募要從資產(chǎn)端和負(fù)債端兩方面著手，提高主動(dòng)管理能力的同時(shí)積極開(kāi)展投資者教育活動(dòng)，使得長(zhǎng)期投資理念真正深入人心，做出持有體驗(yàn)更優(yōu)的中長(zhǎng)期封閉產(chǎn)品。

華南某基金公司相關(guān)人士表示，基金產(chǎn)品要取得良好的業(yè)績(jī)，特別是要把業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化為投資者實(shí)實(shí)在在的收益，實(shí)際上可能需要在資產(chǎn)端和負(fù)債端，兩端都要做好管理。在資產(chǎn)端，還需要基金管理人不斷提高主動(dòng)管理能力水平，特別是要提升業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期穩(wěn)定性和對(duì)回撤的控制能力，把投資者體驗(yàn)融入到自身的投資決策和框架中。

另一方面，在負(fù)債端，也要加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)投資者更加深刻認(rèn)識(shí)公募基金這種凈值化理財(cái)產(chǎn)品的特征，更加清晰地定位自身的收益預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)承受能力，做好投資者適當(dāng)性管理與匹配，在日積月累的投資理財(cái)中，逐步樹(shù)立更加科學(xué)理性的投資理念，找到適合自己的產(chǎn)品。

談及如何通過(guò)產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)化投資者持基體驗(yàn)，深圳某基金公司產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人直言，“實(shí)際上我們也通過(guò)渠道或者面向自有客戶在進(jìn)行調(diào)研和分析，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)投資者對(duì)于回撤和波動(dòng)的容忍度是比較低的，因此我們一方面在完善產(chǎn)品品類的同時(shí)，另一方面也會(huì)加大對(duì)于低波動(dòng)、穩(wěn)健收益目標(biāo)的開(kāi)發(fā)與供給，特別是對(duì)于那些新基民來(lái)說(shuō)，也許這樣的產(chǎn)品能夠更好匹配他們的需求，通過(guò)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性和收益的持續(xù)性，引導(dǎo)他們享受到復(fù)利的優(yōu)惠，投資的獲得感也會(huì)更強(qiáng)?！?/P>

不少基金公司表示，公司高度重視并積極布局具有鎖定期的基金產(chǎn)品，除主動(dòng)權(quán)益基金，債券基金類型也已布局多只定期開(kāi)放、持有期以及滾動(dòng)持有期產(chǎn)品，重視提升投資者的持有體驗(yàn)。

正如博時(shí)基金所稱，持有期基金隨時(shí)可以申購(gòu)，但每筆申購(gòu)持有一定期限以后才可以申請(qǐng)贖回。在最短持有期到期后，隨時(shí)可以贖回，不再受持有期影響，申購(gòu)和贖回時(shí)間相對(duì)靈活，有利于幫助持有人形成長(zhǎng)期投資的良好投資觀念。

平安基金則展望道，未來(lái)公司將繼續(xù)通過(guò)設(shè)計(jì)持有期產(chǎn)品及管理人合理讓利型產(chǎn)品等，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或費(fèi)率安排等方面進(jìn)行創(chuàng)新，引導(dǎo)持有人長(zhǎng)期持有；同時(shí)從投資維度，公司將繼續(xù)堅(jiān)持專業(yè)與長(zhǎng)期理念，通過(guò)價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資，以優(yōu)質(zhì)的投資能力和服務(wù)，助力大眾投資者分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)成果。

關(guān)鍵詞：