昨日，鄭商所白糖期貨主力合約收盤上漲1.82%，報7166元/噸，創(chuàng)下2016年12月以來新高。

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中信建投(行情601066,診股)期貨首席分析師田亞雄認(rèn)為，國內(nèi)期貨和現(xiàn)貨價格走勢相對強勢，鄭糖再創(chuàng)新高。當(dāng)前外盤回調(diào)幅度有限，進口利潤仍然深度倒掛，內(nèi)外仍有價差修復(fù)的需求；國內(nèi)大幅減產(chǎn)，現(xiàn)貨緊張；4月進口量同比減少83.45%，印證利潤持續(xù)倒掛后進口意愿不佳，產(chǎn)需缺口難以通過進口糖彌補；目前原糖價格雖然從最高點出現(xiàn)回調(diào)，但是進口利潤仍處于8500元/噸的水平，內(nèi)外價差有修復(fù)的需要，鄭糖出現(xiàn)了大幅上漲。

“國內(nèi)2022/2023榨季減產(chǎn)，疊加疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整之后，消費恢復(fù)正常，導(dǎo)致國內(nèi)工業(yè)庫存偏低。截至4月，國內(nèi)食糖工業(yè)庫存為381萬噸，同比偏低110.38萬噸，后續(xù)白糖供給大概率偏緊。進口端，由于配額外進口空間持續(xù)關(guān)閉，且近期配額外進口虧損幅度不斷擴大，中期進口量或大幅減少，國內(nèi)4月份進口7萬噸，同比偏少35萬噸。隨著溫度回升，國內(nèi)逐漸進入夏季旺季消費時期，或進一步加劇白糖供應(yīng)的緊張。近期原糖漲勢有所放緩，但并未出現(xiàn)大幅回調(diào)，價格維持高位振蕩。綜上來看，中期國內(nèi)供給偏緊的預(yù)期是鄭糖上漲的主要動力，隨著夏季旺季消費的到來，糖價有望延續(xù)強勢表現(xiàn)?！毙潞谪洶滋茄芯繂T曹凱說。

據(jù)悉，2022/2023年度幾大主產(chǎn)國均有產(chǎn)量不及預(yù)期的情況，其中印度產(chǎn)量預(yù)計不足3300萬噸，低于榨季初期預(yù)計的3650萬噸，產(chǎn)量的下調(diào)導(dǎo)致可出口食糖的削減，出口量降至600萬噸的水平，低于市場此前預(yù)計的1000萬噸；印度產(chǎn)量和出口出現(xiàn)縮減后，泰國糖能否穩(wěn)定供應(yīng)成為關(guān)鍵，但2022/2023榨季泰國甘蔗壓榨量為9388萬噸，低于市場預(yù)計的1億噸以上，難以彌補印度減產(chǎn)后的缺口；歐盟由于受到能源上漲、夏季不利天氣以及病蟲害的影響，產(chǎn)量也出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致歐洲地區(qū)的產(chǎn)量持續(xù)處于1000歐元/噸的高位水平；由于廣西的大幅減產(chǎn)，我國產(chǎn)量也出現(xiàn)了明顯的下滑，5月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部更新了產(chǎn)需預(yù)估，目前2022/2023年度中國食糖生產(chǎn)全部結(jié)束，再次下調(diào)對產(chǎn)量的預(yù)估至896萬噸，同比減少60萬噸。

“由于幾大主產(chǎn)國產(chǎn)量的下調(diào)，國際糖業(yè)組織（ISO）大幅下調(diào)了對2022/2023年度全球食糖的過剩量，從2月預(yù)計的420萬噸過剩調(diào)整至過剩85萬噸的緊平衡狀態(tài)。而對于2023/2024榨季，歐洲種植進度延遲、甜菜繼續(xù)受病蟲害影響；厄爾尼諾發(fā)生概率的概率增加，新季主產(chǎn)國產(chǎn)量或繼續(xù)不容樂觀；全球供需平衡表的容錯率進一步降低?！碧飦喰壅f。

美國氣候預(yù)測中心（CPC）預(yù)計厄爾尼諾現(xiàn)象在5月至7月期間發(fā)生的可能性為 82%，12月23日至明年2月24日發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性為93%。厄爾尼諾發(fā)生的概率正在增加，厄爾尼諾通常會導(dǎo)致亞洲地區(qū)出現(xiàn)干旱，進而導(dǎo)致印度和泰國新季甘蔗生長情況不佳、糖產(chǎn)量下滑，Czarnikow預(yù)計，2023/2024榨季印度在扣除500萬噸左右的乙醇分流之后，產(chǎn)量或降至3250萬噸，泰國2023/2024榨季糖產(chǎn)量預(yù)計從1000萬噸以上的水平下降至800萬噸，可供出口的食糖數(shù)量為250萬噸，為2020/2021榨季以來的最低水平。

田亞雄認(rèn)為，厄爾尼諾發(fā)生時，巴西會出現(xiàn)降雨過多的情況，盡管今年巴西豐產(chǎn)預(yù)期較為強烈，但是一旦降雨過多或?qū)е赂收岷橇拷档?、糖廠壓榨進度放緩，若6—9月降雨過量，巴西港口擁堵的風(fēng)險將進一步增加，進而導(dǎo)致巴西糖無法及時流入市場；2023/2024年度歐盟地區(qū)總面積預(yù)計有所增加，但由于種植環(huán)境不佳，普氏將歐盟和英國的糖產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)37.4萬噸至1652萬噸，該地區(qū)仍是一個凈進口地區(qū)，在供需平衡表緊張的背景下，價格可能會在1000歐元/噸的高位得到支撐。

實際上，目前內(nèi)外糖價處于嚴(yán)重倒掛的狀態(tài)，尤其是配額外進口虧損幅度較大。

“目前配額內(nèi)進口成本在6600元/噸左右，配額外進口成本在8500元/噸附近，因此中期國內(nèi)希望通過進口增加國內(nèi)供給的可行性較低。這種內(nèi)外價差大幅倒掛的情況，導(dǎo)致國內(nèi)進口窗口持續(xù)關(guān)閉，國內(nèi)供給逐漸趨緊?！辈軇P說。

數(shù)據(jù)顯示，2022/2023年度我國糖產(chǎn)量896萬噸，食糖消費預(yù)計在1560萬—1580萬噸，產(chǎn)需缺口在660萬—680萬噸的水平，在扣除糖漿和預(yù)拌粉等糖源的補充后預(yù)計缺口仍在540萬—560萬噸的水平，因此需要進口糖進行彌補。2022/2023榨季截至4月累計進口食糖278.83萬噸，同比減少40.29萬噸，降幅12.63%。

“當(dāng)前有進口需求，但目前50%關(guān)稅的配額外進口利潤全線關(guān)閉，巴西7月船期的進口成本已經(jīng)飆升至8500元/噸的水平，因此加工糖進口意愿偏弱、數(shù)量偏少，這也印證了當(dāng)前進口糖難以進入市場彌補缺口?！碧飦喰壅f。

對于白糖期貨的后市，市場人士認(rèn)為，當(dāng)前白糖期貨已處于逾6年高位，投資者需合理調(diào)整倉位，提高風(fēng)險防范意識，理性投資。

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