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上市公司多奇葩，近期來到日播時尚(行情603196,診股)。

近期該股走出11連板，在整體指數(shù)表現(xiàn)低迷的背景下，顯得十分耀眼。

日播時尚誕生于1999年，是中國早期真正意義上原創(chuàng)性的都市女裝品牌之一，2017年上市后出道即巔峰，業(yè)績連續(xù)三年下滑至虧損，盈利能力很快就歇菜了。2021年公司的業(yè)績曇花一現(xiàn)源自于線上平臺的收入大增，結(jié)果22年也沒有扭轉(zhuǎn)頹勢，業(yè)績又大幅下降。

其實大幅業(yè)績波動的公司在A股并不是罕見，日播時尚今年以來的騷操作才是真正表演的開始。

01

神秘買家精準(zhǔn)出擊

4月26日晚間，日播時尚突然宣布到公司控股股東上海日播投資控股有限公司的通知，獲悉其正在籌劃可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更的重大事項，開始連續(xù)停牌。

可就在26日之前的三個交易日，日播時尚的股價已經(jīng)漲超23%，究竟是哪些未卜先知的投資者預(yù)知到了利好的降臨率先拉起股價？

根據(jù)龍虎榜公布的三日買賣數(shù)據(jù)來看，助推日播時尚提前大漲的力量源自于不太知名的招商證券(行情600999,診股)股份有限公司北京安立路證券營業(yè)部，連續(xù)兩天位居買一，共計凈買入1720萬元。中信建投(行情601066,診股)朝外大街也出現(xiàn)在買入前五名單中，凈買入額分別為1070萬元，位列買入第三。中信證券(行情600030,診股)北京望京營業(yè)部也在同期凈買入776萬元，位居買入第四。

以上買入的營業(yè)部非常奇特的是并非當(dāng)今熱門的游資圣地，而是不知名冷門的賬戶地址。不僅僅如此，機(jī)構(gòu)席位在那三天也在大量買入1460萬元，排在第二位。值得深思的是，這些賬戶期間并未作出任何的賣出交易。

隨后，日播時尚在停牌結(jié)束后迎來了轟轟烈烈的連板行情，這些投資者可謂是賺得盆滿缽滿。

在復(fù)牌后，日播時尚也發(fā)布了對有關(guān)重大事項采取的保密措施及保密制度的說明，其中公司表示已經(jīng)嚴(yán)格遵循了保密條款 ，那么由此來看消息可能并未漏出風(fēng)聲？

日播時尚23日盤后發(fā)布股票交易異常波動公告提示風(fēng)險稱，公司股票本次停牌前20個交易日內(nèi)剔除大盤因素影響的漲幅為31.29%，相對漲幅超過20%，根據(jù)《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第6號——重大資產(chǎn)重組》，可能存在因涉嫌內(nèi)幕交易被立案調(diào)查導(dǎo)致本次交易被暫停、被終止的風(fēng)險。

在此前1月時，日播時尚曾預(yù)告自身2022年業(yè)績大降，如果日播時尚沒有違反保密條例的話，機(jī)構(gòu)與營業(yè)部大戶選擇在公司最困難的時候大舉買進(jìn)，這不是妥妥的價值投資者嗎？

看來小散們還得多多修煉內(nèi)功要向這些大戶們學(xué)習(xí)。

02

梁豐新能源帝國的野望

此次日播時尚變妖的全過程可謂是信息量滿滿。首先是此前提到的神秘買家BUFF（增益），隨后是重組熱門資產(chǎn)BUFF。

打算“借殼”日播時尚的資產(chǎn)行業(yè)正是這幾年如日中天的新能源。上海錦源晟新能源材料有限公司主營業(yè)務(wù)為新能源電池正極前驅(qū)體材料及上游關(guān)鍵礦產(chǎn)資源一體化的研究、開發(fā)和制造業(yè)務(wù)，新能源電池正極前驅(qū)體材料的下游行業(yè)為新能源電池正極材料行業(yè)，主要應(yīng)用領(lǐng)域包括新能源汽車、儲能和消費(fèi)電子等。

這家既有礦產(chǎn)，又有大量應(yīng)用領(lǐng)域的新能源正極材料公司，瞬間將市場的預(yù)期拉高了。而且這家公司的掌門人正是當(dāng)前鋰電池負(fù)極材料龍頭企業(yè)璞泰來(行情603659,診股)的掌門人——梁豐先生。

說起梁豐的履歷是很有意思的。他是1968年生人，碩士研究生學(xué)歷，1994年至2010年期間，梁豐曾在中信集團(tuán)深圳中大投資管理有限公司、中信基金、友邦華泰基金任職，先后擔(dān)任投資部總經(jīng)理、權(quán)益投資部總監(jiān)等職。

在2004年至2009年期間，梁豐就并曾任中信經(jīng)典配置、中信紅利精選、友邦華泰盛世中國股票、友邦華泰行業(yè)領(lǐng)先股票證券投資基金的基金經(jīng)理。梁豐管理的華夏收入混合，在2005年至2007年其任職期間回報率達(dá)到248.48%。

2010年5月，梁豐從公募離職，創(chuàng)立私募上海毅揚(yáng)投資管理有限公司。在接下來的兩年間，又先后創(chuàng)立了錦源晟和璞泰來，并在2017年成功推動璞泰來上市。

梁總的履歷可以總結(jié)為基金經(jīng)理的逆襲，他在金融圈的影響力將大大提高公司的融資效率。然而這里不免有人會有疑問，為何這么優(yōu)秀的公司不選擇自己獨(dú)立上市呢？

這就體現(xiàn)出梁總的深謀遠(yuǎn)慮了，從披露中公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，錦源晟新能源材料有限公司的盈利能力并不穩(wěn)定。

根據(jù)公開披露的數(shù)據(jù)，錦源晟新能源材料三年來的營業(yè)收入持續(xù)上升，特別是2022年同比增長了近59.9%，而歸母凈利潤卻在2022年同比下降了近64.6%甚至低于2020的數(shù)據(jù)。

而且該公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流變成了負(fù)數(shù)，經(jīng)營性現(xiàn)金流量管理是企業(yè)生存的前提，決定企業(yè)生存周期的是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它是企業(yè)自我積累的源泉.如果經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出現(xiàn)異常，即使企業(yè)的賬面利潤再高，財務(wù)狀況也將面臨很大風(fēng)險。

公司的盈利能力變成或與它的主營產(chǎn)品價格進(jìn)入了下行周期。但是海通國際認(rèn)為目前正極庫存水平處于較低位，儲能需求增速的修復(fù)及三元的低基數(shù)，相關(guān)電池材料的價格與銷量或?qū)⒂|底回升。

可是，錦源晟新能源材料公司是一家未上市的企業(yè)，在融資現(xiàn)金流方面或存在一定的劣勢，它目前積極推進(jìn)的海內(nèi)外并購與合作或需要大量的資金進(jìn)行補(bǔ)充。

去年8月，公司剛完成新一輪B+融資，由正心谷資本領(lǐng)投，老股東聯(lián)動豐業(yè)、以及科控豐泰、高林資本、朝希資本、國策投資、CPE源峰、辰韜資本、長石資本等跟投。在前兩輪中，股東還有金亨恒源、東業(yè)資產(chǎn)、前?？瓶刎S泰、晨道資本、招銀國際資本、招銀股權(quán)投資等。

數(shù)據(jù)來源：企查查

根據(jù)企查查的企業(yè)股權(quán)分布數(shù)據(jù)，梁豐等高管受益股份高達(dá)近62%，真正歸屬于投資機(jī)構(gòu)的受益股權(quán)僅近10%，可見這場交易中最大的受益人還是梁豐這個實控人，投資機(jī)構(gòu)的退出可以說不足為慮。

這場交易中還有關(guān)鍵一點在于沒有溢價的股權(quán)置換。

公告披露，公司實際控制人王衛(wèi)東、控股股東日播控股與梁豐、上海闊元簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓完成后，梁豐將持有 24.72% 的公司股份，梁豐及其一致行動人將合計持有 29.75% 公司股份，轉(zhuǎn)讓價格約為 10.89 元 / 股，低于協(xié)議簽署前最后一個交易日收盤價 11.09 元 / 股，無控制權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價。同時，預(yù)案披露，本次發(fā)行股份價格為 6.97 元 / 股，約為協(xié)議簽署前最后一個交易日收盤價的 62.85%，發(fā)股價格較低。

對于日播時尚來說，原公司盡管業(yè)績始終不如人意，但好歹是一家負(fù)債率并不高的“殼資源”，具有一定的價值。然而2022年共有11例借殼上市成功案例極少。

其中，華聯(lián)綜超定增收購創(chuàng)新金屬100%股權(quán)、普麗盛定增收購潤澤科技(行情300442,診股)100%股權(quán)完成；同達(dá)創(chuàng)業(yè)、福達(dá)合金(行情603045,診股)、愛司凱(行情300521,診股)、大連熱電(行情600719,診股)、中電電機(jī)(行情603988,診股)、西藏旅游(行情600749,診股)定增收購失敗。

在全面注冊制背景下，曾經(jīng)具有A股傳奇色彩的“借殼重組”或正成為歷史，而此次日播時尚交易的低溢價或是由于這種上市模式的價值降低所引起的連鎖效應(yīng)。

錦源晟新能源材料如果“借殼上市”成功，那梁豐能夠同時擁有兩家新能源材料上市公司，這兩家公司的業(yè)務(wù)范圍覆蓋了負(fù)極、正極、隔膜、鈷錳稀有材料等大部分的鋰電池中上游產(chǎn)業(yè)鏈，一個大型的“新能源商業(yè)帝國”或在冉冉升起。

可是近期日播時尚連續(xù)地炒作再結(jié)合證券會的問詢函給這場重大重組項目帶來了更多的不確定性。

總體來看，筆者認(rèn)為鋰電池作為中國具有絕對優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過多年發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了白日化的紅海競爭階段，意思是誰擁有較低的成本以及性能優(yōu)勢才能在殘酷的產(chǎn)能淘汰過程中取得最后勝利。

錦源晟新能源材料作為電池材料的一體化企業(yè)如果要在未來的競爭中提高勝率，在資本市場上市具有融資優(yōu)勢幾乎是唯一的選擇，而選擇借殼上市是否另有隱情，由于信息披露較少，投資者并不知道緣由。

可見，現(xiàn)在借殼上市的矛盾點在于信息披露的不完全，投資者無法根據(jù)少量的財務(wù)指標(biāo)來判斷借殼公司的價值以及重組成功的可能，未來借殼重組唯有向新股上市的標(biāo)準(zhǔn)靠攏才能杜絕灰色地帶的炒作。

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