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進(jìn)入二季度以來(lái)，“豬茅”牧原股份(行情002714,診股)的股價(jià)一路下滑。東方財(cái)富(行情300059,診股)網(wǎng)顯示，4月6日牧原股份最高價(jià)為51.66元/股，而5月31日其最低價(jià)跌至39.32元/股，跌幅達(dá)23.89%。值得注意的是，5月26日，牧原股份對(duì)外宣布其20億元股份回購(gòu)計(jì)劃完成，而上述利好消息似乎也并未成功提振市場(chǎng)信心。5月31日，牧原股份股價(jià)單日內(nèi)最大跌幅達(dá)4.19%。

無(wú)獨(dú)有偶，6月1日，溫氏股份(行情300498,診股)也表示已經(jīng)回購(gòu)逾6億元的公司股份。股價(jià)表現(xiàn)上來(lái)看，截至6月5日收盤(pán)，二季度以來(lái)，溫氏股份最大股價(jià)跌幅達(dá)28.36%。

股價(jià)下行的豬企不止以上兩家。截至6月5日收盤(pán)，二季度以來(lái)，新希望(行情000876,診股)最大股價(jià)跌幅達(dá)22.71%，正邦科技最大股價(jià)跌幅達(dá)48.61%，大北農(nóng)(行情002385,診股)最大股價(jià)跌幅達(dá)22.29%。

事實(shí)上，上述頭部豬企股價(jià)低迷與豬周期反復(fù)磨底的大環(huán)境息息相關(guān)。中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)顯示，6月5日，豬糧比價(jià)為4.97。而眾所周知，當(dāng)豬糧比價(jià)跌破5時(shí)，生豬市場(chǎng)嚴(yán)重供大于求，這意味著大多數(shù)豬企都處于虧損狀態(tài)。

而這樣的虧損并非一日之寒，中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從生豬價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，進(jìn)入2023年，生豬價(jià)格一直在14元/公斤上下徘徊，處于價(jià)格洼地。

01

豬周期碎片化，未來(lái)走勢(shì)成謎

近日，18家上市豬企陸續(xù)公布2023年4月生豬銷(xiāo)售情況，牧原股份、溫氏股份、新希望、正邦科技和大北農(nóng)仍穩(wěn)占生豬銷(xiāo)量榜單前五席。4月份的簡(jiǎn)報(bào)顯示，牧原股份銷(xiāo)售生豬534.2萬(wàn)頭，溫氏股份銷(xiāo)售肉豬210.63萬(wàn)頭，新希望銷(xiāo)售生豬157.39萬(wàn)頭，正邦科技銷(xiāo)售生豬56.79萬(wàn)頭，大北農(nóng)銷(xiāo)售生豬49.64萬(wàn)頭。

而上述排名靠前的豬企，無(wú)一例外皆在一季度交出“虧損”的成績(jī)單，并且現(xiàn)金流情況欠佳。

一季報(bào)顯示，牧原股份歸母凈利潤(rùn)為-11.98億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-38.54億元；溫氏股份歸母凈利潤(rùn)為-27.49億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5.38億元；新希望歸母凈利潤(rùn)為-16.86億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-16.84億元；正邦科技?xì)w母凈利潤(rùn)為-11.79億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.86億元；大北農(nóng)歸母凈利潤(rùn)為-3.05億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-10.93億元。

豬企的利潤(rùn)空間與豬周期變動(dòng)密不可分，而對(duì)生豬市場(chǎng)供需以及豬價(jià)變化進(jìn)行有效預(yù)測(cè)的企業(yè)，往往能在不斷變化的周期中搶占先機(jī)。當(dāng)豬周期持續(xù)底部運(yùn)行之時(shí)，各企業(yè)的成本控制能力就顯得尤為重要。

在行業(yè)共同難題面前，頭部企業(yè)應(yīng)對(duì)的側(cè)重點(diǎn)各有不同。在5月16日的投資者關(guān)系活動(dòng)中，對(duì)于“豬價(jià)在養(yǎng)殖戶成本下運(yùn)行的情況將持續(xù)多久”的提問(wèn)，牧原股份將回答重點(diǎn)放在了生產(chǎn)效率的提高和養(yǎng)殖成本的降低上。而在6月初的投資者關(guān)系活動(dòng)中，牧原股份詳細(xì)回答了其下半年的成本目標(biāo)，表示預(yù)計(jì)養(yǎng)殖成本將保持下降趨勢(shì)，公司適時(shí)加大了小麥采購(gòu)收儲(chǔ)力度，飼料原材料成本的下降將最終體現(xiàn)在養(yǎng)殖成本上。

溫氏股份的優(yōu)勢(shì)并非在成本而在賣(mài)價(jià)。在5月的投資者關(guān)系活動(dòng)中，溫氏股份表示，對(duì)于成本，目前公司和行業(yè)最優(yōu)秀水平仍存在一定差距，從賣(mài)價(jià)上看，公司主要銷(xiāo)售區(qū)域?yàn)閭鹘y(tǒng)高價(jià)區(qū)，公司銷(xiāo)售價(jià)格在行業(yè)中處于前列。2022年報(bào)顯示，溫氏股份在肉豬類(lèi)項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)成本為352.02億元，公司全年銷(xiāo)售肉豬1790.86萬(wàn)頭，以此估算，單頭肉豬的銷(xiāo)售成本1966元/只。2022年報(bào)顯示，牧原股份生豬產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本為976.87億元，公司全年銷(xiāo)售生豬6120.1萬(wàn)頭，以此估算，單頭生豬的銷(xiāo)售成本1596元/只。從售價(jià)來(lái)看，2022年溫氏股份肉豬類(lèi)產(chǎn)品收入為426.42億元，溫氏股份單頭肉豬的銷(xiāo)售收入約為2381元/只；2022年牧原股份生豬銷(xiāo)售收入為1197.44億元，牧原股份單頭生豬的銷(xiāo)售收入約為1957元/只。

新希望則希望能在碎片化的豬周期當(dāng)中找尋一定規(guī)律。在5月22日的投資者關(guān)系活動(dòng)中，新希望表示，公司從2021年開(kāi)始就在關(guān)注研究豬周期，建立了相應(yīng)的組織團(tuán)隊(duì)和數(shù)據(jù)收集體系。新希望預(yù)測(cè)豬周期走向的數(shù)據(jù)來(lái)源，一方面是結(jié)合國(guó)家數(shù)據(jù)發(fā)布和相關(guān)上市公司公告，另一方面，公司在全國(guó)很多區(qū)域有3000個(gè)飼料業(yè)務(wù)人員，每個(gè)月更新覆蓋范圍內(nèi)養(yǎng)戶的育肥豬、母豬情況。

而對(duì)于豬周期走向的預(yù)測(cè)，許多上市豬企認(rèn)為未來(lái)難以研判。新希望表示，周期的變化跟過(guò)去相比呈現(xiàn)不同的現(xiàn)象和規(guī)律，現(xiàn)在豬周期更加碎片化，波動(dòng)的頻率和規(guī)律更加碎片化，判斷的精度和可預(yù)見(jiàn)性更難。

溫氏股份表示，相比非瘟前，現(xiàn)在豬周期判斷難度增大。溫氏股份提前儲(chǔ)備資金，截至4月末，公司各類(lèi)可用資金近100億元，其中可隨時(shí)使用的資金近70億元，用以應(yīng)對(duì)可能的較長(zhǎng)時(shí)間的低迷行情。

02

牧原股份加碼新能源，新希望布局預(yù)制菜

在豬產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷的情況下，除維穩(wěn)主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，不少上市豬企也在挖掘新賽道。

雖與生豬養(yǎng)殖主營(yíng)業(yè)務(wù)差異較大，但牧原股份毅然投入熱門(mén)新能源賽道。日常運(yùn)營(yíng)中，牧原股份部分廠區(qū)通過(guò)合作、自建等方式建設(shè)光伏發(fā)電設(shè)施，解決部分用電需求。截至2022年底，公司自主建設(shè)分布式光伏發(fā)電總裝機(jī)量20.8MW，年最大發(fā)電量2100萬(wàn)kW·h。

此外，2022年牧原股份設(shè)立全資子公司河南牧原新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（牧原新能源），今年3月公告表示，牧原股份擬通過(guò)投資牧原新能源設(shè)立兩家孫公司，分別是滑縣牧原新能源有限公司和臥龍牧原新能源有限公司，以上兩家孫公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括但不限于太陽(yáng)能(行情000591,診股)發(fā)電技術(shù)服務(wù)、生物質(zhì)能技術(shù)服務(wù)。目前公司收入仍絕大部分來(lái)源于生豬產(chǎn)品，2022年牧原股份來(lái)源于生豬產(chǎn)品的收入占總營(yíng)收的比例為95.93%。

新希望則向下游延伸至預(yù)制菜賽道，公司預(yù)制菜產(chǎn)品主要是以禽肉和豬肉為主的肉類(lèi)食品，例如小酥肉產(chǎn)品占據(jù)一定市場(chǎng)份額、肥腸等單品增長(zhǎng)勢(shì)頭較為強(qiáng)勁。

2022年報(bào)顯示，新希望銷(xiāo)售各類(lèi)深加工肉制品和預(yù)制菜26.87萬(wàn)噸，同比增加1.52萬(wàn)噸，增幅為6%；但從收入構(gòu)成來(lái)看，公司收入還是大部分來(lái)源于飼料業(yè)務(wù)和豬禽類(lèi)業(yè)務(wù)，公司飼料業(yè)務(wù)和豬禽類(lèi)業(yè)務(wù)的收入共占營(yíng)業(yè)收入的比例為84.6%。

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