【資料圖】

指數(shù)跌幅高達40%。

指數(shù)大跌背后，圍繞創(chuàng)業(yè)板以及新能源的基金虧損頗重。頂流基金經(jīng)理紛紛遭遇滑鐵盧，諸如某大佬旗下管理的9只基金今年來普遍虧損高達20%，而滬深300同期下跌1%左右。

對此，甚至有好事的基民在社交平臺憤怒道：看這收益，這個水平操盤100億以上的盤子，是不是有點侮辱基金經(jīng)理這個職業(yè)了？

行情不好，頂流也不靈了。

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貝萊德，全球第一大資管巨頭，掌舵著全球超 6.5萬億美元的海量資金。 它在中國拿到了首張外資公募基金牌照。 截止今年一季度末，總管理規(guī)模達到62.97億元，在154家公募持牌機構(gòu)中排名第123位。

但如此巨擘依舊無法掙脫大虧魔咒。中國區(qū)旗下12只產(chǎn)品全部虧損，包括今年新成立的也虧，虧得最多的一只，凈值不到0.7元。其中，首只產(chǎn)品貝萊德中國新視野混合A，自成立以來累計虧損31.77%，遠超同期滬深300的-24.1%以及同類基金平均表現(xiàn)的-24.81%。

近日，貝萊德中國區(qū)主管湯曉東離職卸任。而他此前在證監(jiān)會任職規(guī)劃委高級顧問委員以及基金部副巡視員。還在華夏基金擔(dān)任總經(jīng)理，以及在廣發(fā)證券(行情000776,診股)任副總經(jīng)理。光環(huán)在身，但無法擺脫拉胯的業(yè)績表現(xiàn)。對此，有基民卻欣慰道：A股是有脊梁的，就算是對外資也一視同仁——讓它虧！

貝萊德在中國市場的滑鐵盧，亦是基金市場整體表現(xiàn)糟糕的一個真實寫照。2022年，163家公募基金中僅有3家的主動權(quán)益基金獲得正收益，主動權(quán)益基金的平均收益為-20.47%。今年一季度，股票型基金平均漲幅為5.44%，混合型基金平均漲幅為2.68%。但經(jīng)歷了4、5月持續(xù)下跌，今年的收益早已劃入負收益區(qū)間了。

續(xù)虧背后，新基金發(fā)行遭遇水逆。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，以認購起始日為考量維度，截至5月29日，5月共有92只新基金進入認購期，目前僅有25只基金成立，發(fā)行總規(guī)模207.47億元，創(chuàng)下2015年9月以來的新低。

5月單只基金發(fā)行規(guī)模僅僅8.3億元，也依然要低于2015年9月平均發(fā)行規(guī)模的10.87億元。這可謂是基金發(fā)行的冰點時刻。

另一廂，基金清盤越來越多。截止6月7日，今年來清盤數(shù)高達117只，涉及62家基金公司。其中，招商基金、浦銀安盛基金、申萬菱信基金等公司清盤數(shù)量居前?；赝^去幾年，2018年為公募基金清盤歷史高點，數(shù)量高達430只。而在2021年、2022年清盤也超過200只。

而這一大批清盤基金中，大多是因為基金資產(chǎn)凈值連續(xù)低于5000萬元，觸發(fā)了清盤條件。

不管是貝萊德的滑鐵盧，還是基金發(fā)行遇冷，亦或是清盤基金大增，都反應(yīng)了一個活生生的尷尬現(xiàn)實——回報太差。當(dāng)然，有人看到市場的極度悲觀，有人卻又看到悲觀情緒背后的機會。

萬物皆有周期，行情以及基金表現(xiàn)同樣如此。以史為鑒，過往將近20年歷史，一般基金經(jīng)過2-3年的大幅盈利之后，次年將遭遇下殺的概率很大，但之后又將迎來獲利頗豐的年份。

比如2018年基金收益暴虧，此后3年基金平均表現(xiàn)均錄得可觀回報。到了去年，收益再次轉(zhuǎn)虧，今年繼續(xù)萎靡。明年呢？

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股票型基金亦或是混合型基金，與A股行情密切關(guān)聯(lián)。如何看待接下來基金的表現(xiàn)，其實還是要回歸到研判行情上來。

當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟承壓，市場小作文滿天飛，多空博弈的焦點在于政策是否大規(guī)模出臺。

我們分三駕馬車來進行分析。先看消費，4月社零兩年復(fù)合平均增速為2.6%，而3月是3.3%，2月是5.1%?？梢娤M逐月放緩了。另外，從汽車、家電等高頻數(shù)據(jù)看，5月份消費依舊承壓。

那么消費會自發(fā)變好嗎？在一季度，我們確實看到消費復(fù)蘇跡象比較明顯，但更多是疫情放開后的一次性釋放，而不是內(nèi)生性的。消費要好，收入預(yù)期要變好才行，也意味著宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)以及就業(yè)環(huán)境要變好才行。從這個維度看，消費沒有自動變好的驅(qū)動力(行情838275,診股)。

那么，就需要借助政策外力，打破負向循環(huán)。從去年開始至今，居民為了應(yīng)對不確定性，把不少錢存入銀行，超額儲蓄現(xiàn)象比較明顯。銀行現(xiàn)在開始想辦法了，降低存款利率。

6月8日起，多家國有大行將活期存款利率下調(diào)5個基點，2年期定期存款利率上限下調(diào)10個基點，3年、5年期定期存款利率上限下調(diào)15個基點。這也是從去年9月以來，國有大行定期利率又一次集體調(diào)整，各行掛牌利率將全部降至2.5%及以下，執(zhí)行利率則正式告別“3時代”，進行2時代。

上一次9月，大行調(diào)降利率，主要是為了降低負債成本，保持一定的凈息差空間。畢竟在去年8月份5年期LPR大幅下調(diào)了15個基點。而短短幾個月之后，又迅速行動再次降息，那么主要作用應(yīng)該是為了倒逼居民少儲蓄、多消費了。當(dāng)然，也不排除是為了下一次降低LPR利率提前做準備。

再看進出口。據(jù)海關(guān)總署，5月出口金額，按美元計，同比-7.5%，而預(yù)期是0.1%，較4月大幅下行16個百分點。如果以疫情前2019年同期出口金額為基數(shù)計算4年復(fù)合增速，5月出口增速為7.3%，較4月的11.1%大幅下滑3.8%。

可見，5月出口環(huán)比明顯超季節(jié)性下行，反映出前4個月積壓訂單釋放對出口形成的支撐作用消耗完畢。很顯然，中國的外需壓力超預(yù)期凸顯，擴大內(nèi)需的必要性進一步上升，刺激政策落地的概率也上升了。

再看投資?；ㄔ谶^去一年是穩(wěn)固定投資的一把好手，但今年比較難了，地方政府會有心無力。因為疫情對于政府的資產(chǎn)負債表沖擊不小，并且房地產(chǎn)增速往下走，沒有太多的賣地收入，財政支出很多又是剛性的，對基建像去年一樣大規(guī)模投入，亦或是大搞財政刺激，其實不太現(xiàn)實了。今年我們也看到了，基建增速也下來了。

制造業(yè)方面，由于進出口需求下來較大，仍然處于被動去庫存，也會承受壓力。房地產(chǎn)這塊，情況大家都知道。這也是市場博弈政策的核心。

三家馬車均承受壓力，相關(guān)政策出臺的可能性還是不小的。是托而不舉，還是大刺激？

在我看來，托而不舉大致會是因城施策，包含部分區(qū)域取消限購、降低二套房首付比例、小幅降低房貸利率、降低代理中介費等。但這些政策其實從去年開始一直都在做。

大刺激政策應(yīng)該包括全面取消所有樓市限制性政策（包括一線城市），并出臺鼓勵性政策、大規(guī)模降準降息、棚改貨幣化重啟、大型經(jīng)濟刺激計劃等。

市場關(guān)心的點在于一線城市限購是否會放開，是否會大幅降低房貸利率，其實這屬于大刺激的范疇。不過，在我看來，在4月底政治局會議“房住不炒”以及此前“不要有大干快上的沖動”等定調(diào)，上層定力還是很足的，托而不舉概率會更大一些。

目前，市場交易的地產(chǎn)救市邏輯，將在接下來得到驗證，主要是看6月15的MLF以及6月20日的LPR利率是否會下調(diào)。如果政策保持足夠定力，不進行降息，那么市場將證偽此前交易，繼續(xù)沿著“弱現(xiàn)實，弱預(yù)期”方向去演繹。如果是這樣的話，那么A股還將承壓，基民還得熬一熬。

3　　

A股主流股指經(jīng)歷了較長時間的調(diào)整之后，越往下行，越孕育著重大機會。就像彈簧一樣，被壓抑的越久，反彈回升就會越猛。不過，對于多數(shù)股民及基民而言，還是不容易把握。

有雞湯說的好：你所賺的每一分錢，都是你對這個世界認知的變現(xiàn)，你所虧的每一分錢，都是因為對這個世界認知有缺陷。你永遠賺不到超出你認知范圍之外的錢，除非你靠運氣，但是靠運氣賺到的錢，最后往往又會靠實力虧掉，這是一種必然。

怎么才能少虧錢，少被收割？

在我看來，要認清現(xiàn)實，認清能力圈邊界以及恪守能力圈邊界。其次，建立起屬于自己的一套成熟的交易體系與交易策略，包括擇股（擇基）、買入、賣出、分散配置、風(fēng)控體系等等。持續(xù)學(xué)習(xí)、持續(xù)提高，努力進化為一名合格成熟的投資者。

但一切看起來容易，也知道很多道理，但依舊賺不了錢，這是散戶常態(tài)。因為市場是一個博弈場，是不允許絕大多數(shù)人盈利的。很無奈，但這就是殘酷現(xiàn)實。（全文完）

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