長期以來，二戰(zhàn)后初期至80 年代中期日本經(jīng)濟的快速追趕之經(jīng)驗被后發(fā)國家廣為效仿，而80年代中期之后的“泡沫之路”，以及后泡沫時代“失去的N年”的教訓(xùn)，則被籠統(tǒng)地扔進了“日本化”這套反面教材當(dāng)中。實際上，在人口紅利快速消退和核心城市地價下降超8成的同時，還能保持實際GDP長期平均正增長和勞動生產(chǎn)率的中速增長（實際GDP/就業(yè)人口，或?qū)嶋HGDP/工作小時），實屬不易。

關(guān)于日本奇跡的誕生，大國博弈、匯率低估或產(chǎn)業(yè)政策是主流解釋。關(guān)于緣何“失去”，除了錯誤的政策、人口老低齡化、匯率過快升值、亞洲區(qū)域競爭等角度之外，美籍日裔經(jīng)濟學(xué)家辜朝明（Richard Koo）提出并反復(fù)“營銷”的“資產(chǎn)負債表衰退”“理論”或最為國內(nèi)讀者熟知。據(jù)筆者所知，辜朝明一共出版了5本書，第1本叫《Balance Sheet Recession: Japan"s Struggle with Uncharted Economics and Its Global Implications》，英文版于2003年出版，首次以專著的形式完整表達“資產(chǎn)負債表衰退理論”（無中譯本）。第2-4本的中譯本分別為《大衰退：宏觀經(jīng)濟學(xué)的圣杯》（英文版2008年，中文版2016年）、《復(fù)盤》（英本版2014年）和《大衰退年代》（英文版2018）。第5本名為《Pursued Economy》（英文2022年出版，無中譯本）。這5本書的解釋框架一脈相承，但理論界與市場對該“理論”褒貶不一。

辜朝明反復(fù)闡述的一個觀點是，企業(yè)或個人在經(jīng)濟的上升周期和下降周期的目標(biāo)函數(shù)是不一樣的。在上升周期中，如主流經(jīng)濟學(xué)所描述的，企業(yè)以利潤最大化為目標(biāo)，個人以效用最大化為目標(biāo)。但在資產(chǎn)泡沫破裂后的下降周期中，企業(yè)和個人的資產(chǎn)負債表出現(xiàn)了凈資產(chǎn)為負的情況，此時目標(biāo)函數(shù)就變?yōu)閭鶆?wù)最小化。在此狀態(tài)下，貨幣政策是失靈的，政府應(yīng)作為“最后借款人”，采取積極的財政政策（如擴大赤字率），從宏觀會計恒等式上看，公共部門的赤字就是私人部門的盈余。因此，只有公共部門采取擴張的政策，才能避免私人部門陷入資產(chǎn)負債表衰退的“壞的循環(huán)”。

(資料圖片)

對后發(fā)國家而言，“日本模式”的經(jīng)驗和教訓(xùn)都值得學(xué)習(xí)，尤其是對于當(dāng)下的中國而言，我們同樣面臨人口老齡化的挑戰(zhàn)，也同樣對面來自美國的貿(mào)易制裁。頂層設(shè)計也同樣面臨在短期穩(wěn)增長和長期結(jié)構(gòu)性改革之間的權(quán)衡……但或許針對每一個“相同”，我們都可以找到一個“不同”，比如自然資源稟賦、“內(nèi)循環(huán)”的空間、規(guī)模經(jīng)濟“紅利”……只是，這些“相同”與“不同”的組合，是否會得到“這次不一樣”結(jié)論？事在人為！

本周鑒讀推薦日本書單（共30本/卷），從國際關(guān)系、人口結(jié)構(gòu)、日元匯率、產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策、財政政策、技術(shù)進步等多個維度“讀懂”日本。

1. 美日關(guān)系：《創(chuàng)造新日本：1853年以來的美日關(guān)系》、《美日博弈》

2. 日元匯率：《管理美元》、《時運變遷》

3. 日本奇跡：《日本第一》、《通產(chǎn)省與日本奇跡》、《日本奇跡的終結(jié)》、《繁榮與停滯》

4. 泡沫經(jīng)濟：《日本的迷失：前夜》、《日本的迷失：崩潰》、《大停滯于安倍經(jīng)濟學(xué)》、《日本激蕩三十年》（3卷）、《大衰退：宏觀經(jīng)濟學(xué)的圣杯》、《復(fù)盤》、《大衰退年代》

5. 貨幣政策：《動蕩時代》

6. 財政政策：《日本的凱恩斯——高橋是清傳》、《國債的歷史》（部分章節(jié)）

7. 人口問題：《人口與日本經(jīng)濟》、《少子社會》

8. 科技進步：《日本科技150年》、《日本的技術(shù)與創(chuàng)新管理》、《日本的技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展》

9. 日本經(jīng)濟史：劍橋日本史、《日本經(jīng)濟史》（10卷，西川俊作等編著）、《日本經(jīng)濟史：1600-2015》、《日本經(jīng)濟史：1600-2000》、《戰(zhàn)后日本經(jīng)濟史》

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