首席分析師：周冠南，分析師：靳曉航

摘要

7月第一周，國(guó)內(nèi)高溫雨水天氣持續(xù)，施工需求走弱、中間品累庫(kù)壓力邊際抬升，而受暑期提振，出行消費(fèi)熱度進(jìn)一步上行。本周鋼廠開(kāi)工率邊際抬升，但供需基本面偏弱之下，疊加高溫影響，生產(chǎn)改善或難以持續(xù)。地產(chǎn)方面，跨季之后，30城新房成交面積環(huán)比大幅回落，環(huán)比降幅略超過(guò)季節(jié)性，降至2021年的五成左右，同時(shí)前一周二手房?jī)r(jià)環(huán)比跌幅擴(kuò)大，或指向房?jī)r(jià)預(yù)期不穩(wěn)、剛需與改善型住房需求乏力仍在加劇。下周即將公布的6月金融數(shù)據(jù)，或繼續(xù)印證居民主動(dòng)縮表、中長(zhǎng)期貸款需求偏弱。而首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制之下，預(yù)計(jì)7月將有更多城市進(jìn)一步下調(diào)首貸利率下限，短期繼續(xù)關(guān)注核心二線城市的寬松加碼情況。

(相關(guān)資料圖)

通脹高頻：食品通脹跌幅收窄。豬肉價(jià)格跌幅收窄至-0.2%，收儲(chǔ)即將落地支撐養(yǎng)殖戶抗跌價(jià)情緒，出欄有所收縮；蔬菜價(jià)格跌幅走擴(kuò)，本周農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌0.9-1.0%左右。

進(jìn)出口高頻：BDI指數(shù)大幅回調(diào)，集運(yùn)價(jià)格下行。CCFI、SCFI指數(shù)環(huán)比-1.7%、-2.3%。歐洲航線運(yùn)輸需求疲弱，主要拖累集運(yùn)價(jià)格走低。本周干散貨運(yùn)輸需求亦顯不足。

工業(yè)高頻：鋼材累庫(kù)壓力抬升

1、動(dòng)力煤：環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)下跌0.6%。沿海八省電廠日耗進(jìn)一步攀升至年內(nèi)新高，庫(kù)存小幅上漲。煤價(jià)受外購(gòu)價(jià)格上調(diào)影響，產(chǎn)地煤價(jià)小幅探漲，但落地效果一般，出貨緩慢，港口煤以長(zhǎng)協(xié)兌現(xiàn)為主。

2、鋼鐵：鋼材累庫(kù)壓力上升，價(jià)格受成本因素提漲。Myspic綜合鋼價(jià)環(huán)比+0.6%，螺紋鋼庫(kù)存指數(shù)環(huán)比+5.1%，累庫(kù)加快。鋼廠復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)高爐開(kāi)工率環(huán)比上行0.4pct，同時(shí)利好原料價(jià)格上漲，成本效應(yīng)支撐鋼價(jià)小幅提漲。

3、玻璃：現(xiàn)貨價(jià)格以下調(diào)為主，整體需求仍弱。供應(yīng)環(huán)比走平，而需求因雨季進(jìn)一步走弱，下游加工訂單增量一般，補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，成交價(jià)格穩(wěn)中下行，行業(yè)整體庫(kù)存微增。

4、銅：周均價(jià)微漲，周內(nèi)先上后下。國(guó)際方面，美國(guó)小非農(nóng)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，暗示美勞動(dòng)力市場(chǎng)或保持韌性，加息預(yù)期升溫；國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口銅流入緩和前期供應(yīng)偏緊的局面，促進(jìn)現(xiàn)貨銅價(jià)下調(diào)。

投資高頻：地產(chǎn)銷售降至2021年五成左右

1、水泥價(jià)格環(huán)比-2%，跌幅走擴(kuò)。7月以來(lái)多地開(kāi)始執(zhí)行錯(cuò)峰停窯減產(chǎn)，廠商提漲出廠價(jià)，以促銷水泥庫(kù)存去化，但雨水和高溫天氣，水泥需求仍不佳，漲價(jià)落地效果一般，庫(kù)存下降不明顯。

2、地產(chǎn)方面，30城商品房成交面積環(huán)比-30%，同比下滑12%，相較2021、2019年同期，分別低50%、低47%，弱勢(shì)加劇。上周（6月26日-7月2日）全國(guó)二手房掛牌價(jià)環(huán)比下跌0.5%，按四周累計(jì)滾動(dòng)求和看，一線城市漲幅邊際收窄，二、三線跌幅擴(kuò)大。

消費(fèi)高頻：出行熱度環(huán)比進(jìn)一步抬升

1、出行：29城地鐵客運(yùn)量環(huán)比增長(zhǎng)9%左右，高于2021年同期約18%，恢復(fù)至2019年同期的98%左右，出行客流較前周進(jìn)一步抬升、維持偏高水平。

2、汽車：6月全月汽車零售同比-2%，批發(fā)同比+2%。6月下旬促汽車消費(fèi)政策落地，疊加季末沖刺效應(yīng)，末周汽車消費(fèi)動(dòng)能環(huán)比5月增幅繼續(xù)擴(kuò)大。

3、油價(jià)：周內(nèi)加速上漲。美國(guó)EIA公布的6月原油庫(kù)存環(huán)比明顯下降，需求預(yù)期轉(zhuǎn)好；沙特、俄羅斯宣布擴(kuò)大減產(chǎn)，供給預(yù)期轉(zhuǎn)緊，共同推動(dòng)油價(jià)上漲。

風(fēng)險(xiǎn)提示：寬信用預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)擾動(dòng)債市情緒。

目錄

正文

一

每周高頻跟蹤：出行消費(fèi)熱度升溫

（一）通脹相關(guān)：食品通脹跌幅收窄

豬肉價(jià)格跌幅收窄。本周（7月2日-7月8日），農(nóng)業(yè)部公布的全國(guó)豬肉平均批發(fā)價(jià)為18.95元/公斤，環(huán)比-0.2%，跌幅收窄，后半周豬肉價(jià)格小幅走高，主要受到養(yǎng)殖戶抗跌價(jià)情緒較強(qiáng)，疊加收儲(chǔ)即將落地支撐，出欄明顯收縮。

蔬菜價(jià)格跌幅走擴(kuò)。本周蔬菜價(jià)格環(huán)比-1.4%左右；其他二級(jí)子項(xiàng)方面，水果價(jià)格環(huán)比-3.9%、雞蛋價(jià)格環(huán)比-0.9%。本周農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)下跌0.9%、1.0%，通脹環(huán)比跌幅收窄。

（二）進(jìn)出口相關(guān)：BDI指數(shù)大幅回調(diào)

本周SCFI指數(shù)環(huán)比下跌，CCFI下行斜率放緩。本周CCFI指數(shù)、SCFI指數(shù)環(huán)比-1.7%、-2.3%，多數(shù)航線市場(chǎng)運(yùn)價(jià)走低，拖累集運(yùn)綜合指數(shù)下跌。其中，歐洲航線回調(diào)幅度略大，而北美航線基本持平，澳新、波斯灣航線等運(yùn)價(jià)進(jìn)一步下行。

BDI指數(shù)大幅回落。本周BDI指數(shù)、CDFI指數(shù)環(huán)比-11.3%、-3.0%，環(huán)比均明顯走弱，運(yùn)輸市場(chǎng)需求不足。沿海運(yùn)輸方面，迎峰度夏、電力保供開(kāi)啟，各地電廠負(fù)荷保持高位，需求預(yù)期上調(diào)，帶動(dòng)產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格上漲，同時(shí)下游貿(mào)易商采購(gòu)積極性上升，拉運(yùn)增多，運(yùn)輸市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，煤炭運(yùn)價(jià)小幅上行。

（三）工業(yè)相關(guān)：鋼材累庫(kù)壓力抬升

環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比下跌0.6%至715元/噸。需求方面，全國(guó)性高溫天氣延續(xù)，居民用電需求提升，沿海八省電廠日耗攀升至222萬(wàn)噸，創(chuàng)年內(nèi)新高，庫(kù)存小幅上漲至3709萬(wàn)噸。煤價(jià)方面，受外購(gòu)價(jià)格上調(diào)的影響，市場(chǎng)看漲情緒提振，坑口價(jià)格上行，然而，下游對(duì)漲價(jià)的接受度偏低，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨煤出貨緩慢，發(fā)運(yùn)以長(zhǎng)協(xié)兌現(xiàn)為主。

PTA開(kāi)工率回落。本周PTA開(kāi)工率環(huán)比-2.8pct至78.9%左右，本周一家主流供應(yīng)商裝置出現(xiàn)故障、停產(chǎn)檢修，導(dǎo)致PTA開(kāi)工率有所下行；后續(xù)7月中下旬，PTA裝置檢修量將邊際增多，開(kāi)工率仍有下行空間。

鋼材累庫(kù)壓力上升，價(jià)格受成本因素提漲。本周，Myspic綜合全國(guó)鋼鐵價(jià)格指數(shù)環(huán)比+0.6%，高線、螺紋鋼、熱卷價(jià)格環(huán)比分別+0.4%、+0.5%、+0.5%；高爐開(kāi)工率環(huán)比+0.4pct至84.5%，螺紋鋼庫(kù)存指數(shù)環(huán)比+5.1%，累庫(kù)有所加快。

本周，鋼廠生產(chǎn)供應(yīng)繼續(xù)緩慢增長(zhǎng)，而淡季累庫(kù)趨勢(shì)延續(xù)，供需壓力延續(xù)；另一方面，工廠復(fù)產(chǎn)利好原料價(jià)格上行，鋼企成本支撐效應(yīng)再現(xiàn)，提振鋼價(jià)轉(zhuǎn)漲，但高溫降水、室外施工受擾之下，預(yù)計(jì)鋼鐵供需基本面或難以支持漲價(jià)，后續(xù)鋼價(jià)或偏弱震蕩。

玻璃價(jià)格以下調(diào)為主，局部去庫(kù)加快，整體需求仍偏弱。本周南華玻璃指數(shù)環(huán)比+3.9%；現(xiàn)貨方面，供應(yīng)端環(huán)比持平，需求端因雨季繼續(xù)走弱，加工廠訂單增量一般，故對(duì)玻璃補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，市場(chǎng)成交價(jià)格穩(wěn)中下行；行業(yè)整體庫(kù)存微增，僅華南、華北去庫(kù)較多。短期玻璃需求缺乏增量利好，玻璃產(chǎn)銷或暫延續(xù)穩(wěn)中偏弱。

銅價(jià)周均價(jià)微漲，周內(nèi)先上后下。本周長(zhǎng)江有色銅、LME銅周度均價(jià)分別+0.3%、+0.4%，其中后半周轉(zhuǎn)跌。國(guó)際方面，美國(guó)小非農(nóng)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，暗示美勞動(dòng)力市場(chǎng)或保持韌性，加息預(yù)期升溫；國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口銅流入緩和前期供應(yīng)偏緊的局面，促進(jìn)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)下調(diào)以維持份額表現(xiàn)。

（四）投資相關(guān)：地產(chǎn)銷售降至2021年五成左右

水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比-2.0%，跌幅繼續(xù)走擴(kuò)。進(jìn)入7月多地開(kāi)始執(zhí)行錯(cuò)峰停窯減產(chǎn)，廠商提漲出廠價(jià)，以促銷水泥庫(kù)存去化，但雨水和高溫天氣，水泥需求仍不佳，漲價(jià)落地效果一般，庫(kù)存下降不明顯。考慮到當(dāng)前水泥價(jià)格已跌至成本線附近，多個(gè)大型水泥企業(yè)表示今年部分地區(qū)停窯時(shí)間或有所延長(zhǎng)。

本周，30城商品房銷售面積環(huán)比下滑30%。本周（6月30日-7月6日），30城成交面積約為253萬(wàn)平方米，環(huán)比-30%，同比下滑12%。分城市看，一、二、三線城市環(huán)比前周分別-29%、-30%、-32%；30城成交面積相較2021、2019年同期，分別低50%、低47%，弱勢(shì)加劇。從二手房?jī)r(jià)看，上周（6月26日-7月2日）全國(guó)掛牌價(jià)環(huán)比下跌0.5%，按四周累計(jì)滾動(dòng)求和看月化數(shù)據(jù)，一線城市漲幅邊際收窄，二、三線跌幅擴(kuò)大。

拿地方面，6月24日-7月2日，100大中城市土地成交面積約2578萬(wàn)平方米，環(huán)比+77%，100城土地成交溢價(jià)率在5.8%，邊際抬升。臨近季末，土地市場(chǎng)迎來(lái)重點(diǎn)城市集中掛牌成交，成交方面以二線城市為主，杭州、濟(jì)南、武漢和寧波等土地成交放量；溢價(jià)率上行，一是深圳前海宅地高溢價(jià)成交；二是，杭州、合肥個(gè)別地塊熱度較高。

（五）消費(fèi)相關(guān)：出行熱度環(huán)比進(jìn)一步抬升

出行方面，29城地鐵客運(yùn)量環(huán)比增長(zhǎng)9%左右。本周（6月30日-7月6日）29城地鐵客運(yùn)量平均在278.5萬(wàn)人次，環(huán)比上周增長(zhǎng)9.1%，高于2021年同期約18%，恢復(fù)至2019年同期的98%左右，暑期消費(fèi)帶動(dòng)下，出行客流量較前周進(jìn)一步抬升、維持偏高水平。

汽車消費(fèi)方面，6月全月零售同比-2%，批發(fā)同比+2%。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，6月26日-30日，乘用車零售日均10.8萬(wàn)輛，同比-7%、環(huán)比+30%；汽車批發(fā)日均16.4萬(wàn)輛，同比+9%、環(huán)比+30%。累計(jì)看，6月全月零售、批發(fā)同比分別-2%、+2%；環(huán)比5月分別+9%、+11%。6月下旬促汽車消費(fèi)政策落地，疊加季末沖刺效應(yīng)，末周汽車消費(fèi)動(dòng)能環(huán)比5月增幅繼續(xù)擴(kuò)大。

國(guó)際原油價(jià)格加速上漲。截至本周五，布倫特、WTI油價(jià)環(huán)比前周五分別+4.8%、+4.6%。周內(nèi)，美國(guó)EIA公布的6月原油庫(kù)存環(huán)比明顯下降，需求預(yù)期轉(zhuǎn)好；同時(shí)，沙特宣布7-8月額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶、俄羅斯表態(tài)將擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模等，供給預(yù)期轉(zhuǎn)緊，促進(jìn)原油價(jià)格上漲。

總結(jié)來(lái)看，7月第一周，國(guó)內(nèi)高溫雨水天氣持續(xù)，施工需求走弱、中間品累庫(kù)壓力邊際抬升，而受暑期提振，出行消費(fèi)熱度進(jìn)一步上行。本周鋼廠開(kāi)工率邊際抬升，但供需基本面偏弱之下，疊加高溫影響，生產(chǎn)改善或難以持續(xù)。地產(chǎn)方面，跨季之后，30城新房成交面積環(huán)比大幅回落，環(huán)比降幅略超過(guò)季節(jié)性，降至2021年的五成左右，同時(shí)前一周二手房?jī)r(jià)環(huán)比跌幅擴(kuò)大，指向房?jī)r(jià)預(yù)期不穩(wěn)、剛需與改善型住房需求乏力仍在加劇。下周即將公布的6月金融數(shù)據(jù)，或繼續(xù)印證居民主動(dòng)縮表、中長(zhǎng)期貸款需求偏弱。而首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制之下，預(yù)計(jì)7月將有更多城市進(jìn)一步下調(diào)首貸利率下限，短期繼續(xù)關(guān)注核心二線城市的寬松加碼情況。

二

風(fēng)險(xiǎn)提示

寬信用預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)擾動(dòng)債市情緒。

具體內(nèi)容詳見(jiàn)華創(chuàng)證券研究所7月8日發(fā)布的報(bào)告《出行消費(fèi)熱度升溫——每周高頻跟蹤 20230708》

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