由于今年整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜，疊加各種外部因素?cái)_動(dòng)，整體交易處于縮量，市場(chǎng)資金偏保守，這也使得雖然時(shí)間已經(jīng)過(guò)半，但仍然沒(méi)有出現(xiàn)A股第一支“十倍股”。不過(guò)在AI產(chǎn)業(yè)鏈匯總，還是有不少“黑馬”殺出的，目前領(lǐng)先的是通信光模塊、CPO概念的聯(lián)特科技（301205.SZ），年初至今，公司股價(jià)最高漲幅達(dá)到802.86%，目前市值241億；

(相關(guān)資料圖)

前期分析過(guò)光模塊產(chǎn)業(yè)、CPO封測(cè)技術(shù)的投資邏輯，雖然供貨英偉達(dá)等國(guó)際大廠，業(yè)績(jī)預(yù)期有保障，但風(fēng)險(xiǎn)也比較明顯，就是光芯片國(guó)產(chǎn)自主不可控的問(wèn)題，雖然在聯(lián)特科技的調(diào)研中回答了有一部分光芯片采購(gòu)自國(guó)產(chǎn)，但并沒(méi)有說(shuō)明采購(gòu)國(guó)產(chǎn)光芯片的比例！實(shí)際上，高端光模塊目前完全依賴(lài)海外供給，而且根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，聯(lián)特科技采購(gòu)海外光芯片的比例高達(dá)96.65%！什么概念？就是要向給下游供貨，就得采購(gòu)海外的先進(jìn)光芯片，國(guó)內(nèi)光芯片技術(shù)達(dá)不到要求，一旦中美關(guān)系出現(xiàn)一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)驟增，無(wú)疑是刀口舔血。

講完題外話(huà)，今年的鴻博股份（002229.SH）也比較“黑馬”，年初至今最高漲幅達(dá)到500%，不過(guò)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是印刷相關(guān),公司是中國(guó)彩票印刷行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，2022年印刷相關(guān)收入4.88億，占比89.4%，怎么就一躍成為AI板塊的熱門(mén)公司，被資金大肆追捧，背后是誰(shuí)？

01

主業(yè)紅海，多次跨界無(wú)果

鴻博股份早些年是靠印刷業(yè)務(wù)起家，前身是“福建鴻博印刷有限公司”，本質(zhì)是一家印刷公司，主營(yíng)安全印務(wù)。

安全印務(wù)，其實(shí)產(chǎn)品主要包括體彩福彩熱敏紙（彩票打印專(zhuān)用紙張）票證、體彩即開(kāi)型彩票普通稅務(wù)發(fā)票和證書(shū)證件等。國(guó)內(nèi)這個(gè)市場(chǎng)還是比較大的，公司也做到了細(xì)分龍頭，不過(guò)市場(chǎng)增量并不樂(lè)觀。

鴻博創(chuàng)始人尤玉仙，1983年起，任職于溫州市外貿(mào)公司任質(zhì)檢員、技術(shù)主管，1993年成為溫州民政塑印廠的廠長(zhǎng)，這也是后來(lái)建立的鴻博股份，與印刷行業(yè)相關(guān)的主要原因。1995年，尤玉仙把整個(gè)家族事業(yè)搬遷福建，妹妹尤麗娟與姐姐一同創(chuàng)業(yè)建立了鴻博股份；1999年，鴻博印刷成立后不久，公司便引進(jìn)了當(dāng)時(shí)全國(guó)最先進(jìn)的進(jìn)口印刷生產(chǎn)線(xiàn)，一舉在同行競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。投資高達(dá)2000多萬(wàn)元引進(jìn)的進(jìn)口設(shè)備，不僅大大提高了印刷效率，印刷精確度、防偽等均在全國(guó)領(lǐng)先。當(dāng)時(shí)，中國(guó)僅有5條同類(lèi)型的生產(chǎn)線(xiàn)，除了鴻博一家之外，其余4條生產(chǎn)線(xiàn)均是國(guó)家印鈔廠。

2003年鴻博股份開(kāi)始涉足彩票預(yù)制票印刷領(lǐng)域，成為中國(guó)專(zhuān)業(yè)的彩票服務(wù)商，目前已形成包含產(chǎn)業(yè)鏈上中下游各個(gè)環(huán)節(jié)的“彩票產(chǎn)業(yè)鏈” 產(chǎn)業(yè)布局，2008年公司上市，故有“互聯(lián)網(wǎng)彩票第一股”之稱(chēng)。然而公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)雖不斷拓展，但仍難改天花板低的事實(shí)，發(fā)展逐漸顯出疲態(tài)。

反應(yīng)在業(yè)績(jī)上，近幾年鴻博股份的整體營(yíng)收也已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下行趨勢(shì)。

甚至在2022年和今年一季度，公司已然出現(xiàn)了虧損的情況，2022年全年歸母凈利潤(rùn)虧損達(dá)到0.75億，一季度虧損0.18億。而且從利潤(rùn)表明細(xì)來(lái)看，2022年的虧損完全由于主業(yè)疲軟導(dǎo)致，去年整體營(yíng)收下滑至5.46億，而成本卻出現(xiàn)了逆向增長(zhǎng)達(dá)到6.04億，同比增長(zhǎng)7%，如此一來(lái)直接導(dǎo)致公司主業(yè)出現(xiàn)虧損。

彩票產(chǎn)業(yè)離政策最近，一旦政策變動(dòng)，市場(chǎng)也會(huì)隨之巨大波動(dòng)，而且天花板很低，尤氏家族也是知道的。尤其是2015年的政策風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)彩票暫停運(yùn)營(yíng)，鴻博旗下的無(wú)紙化彩票業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)；實(shí)際上從2017年開(kāi)始鴻博股份一直在籌劃?rùn)M向跨界，以獲得新的生機(jī)。公司嘗試的概念很多，先后籌劃跨界大數(shù)據(jù)、手游、5G、區(qū)塊鏈、RFID智能標(biāo)簽制作、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)、掃地機(jī)器人等熱門(mén)科技板塊。然而，遺憾的是，公司除了區(qū)塊鏈彩票業(yè)務(wù)真正落地，其余跨界的項(xiàng)目都是“虎頭蛇尾”，業(yè)績(jī)也一直沒(méi)有起色。

不過(guò)好在這些跨界基本都沒(méi)有真正付諸于實(shí)踐，因此從公司的資產(chǎn)負(fù)債表中可見(jiàn)，公司的資產(chǎn)質(zhì)量相當(dāng)不錯(cuò)，基本沒(méi)有無(wú)形資產(chǎn)、商譽(yù)、長(zhǎng)期股權(quán)投資等，資產(chǎn)以現(xiàn)金為主，負(fù)債僅有少量的短期負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率不到30%。業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需求、資產(chǎn)質(zhì)量好的上市公司很容易成為資本市場(chǎng)的“香餑餑”。

02

新進(jìn)的資本做局者

2020年，鴻博股份迎來(lái)了新的“資本做局者”毛偉。

毛偉2017年創(chuàng)辦了河南輝熠貿(mào)易有限公司和河南寓泰控股有限公司。2019年5月以河南寓泰控股有限公司為主體首次受讓尤氏家族普通股7126.3785萬(wàn)股，占上市公司總股本的14.26%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為10元/股；后面又在2020年11月4日以河南輝熠貿(mào)易有限公司為主體再次增持受讓了尤式家族3180萬(wàn)股+820萬(wàn)股，成本10元/股，兩次受讓創(chuàng)始人家族股份后，毛偉合計(jì)持有鴻博股份1.1126億股，成本10元/股，實(shí)際控制人也在2020年變更為毛偉。

2021年，鴻博股份第五次嘗試跨界，擬以4.08億元收購(gòu)廣州科語(yǔ)，計(jì)劃在交易完成后新增家用智能清潔服務(wù)機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)，目標(biāo)進(jìn)軍小家電領(lǐng)域。但一年后2022年8月，該項(xiàng)公告收購(gòu)終止，跨界再次失敗，不過(guò)當(dāng)時(shí)股價(jià)經(jīng)歷了一波階段性上漲，不過(guò)漲幅不大，失敗后，股價(jià)大幅下挫從8元/股下跌至6元/股附近。

而這次鴻博股份再度跨界，是瞄準(zhǔn)了當(dāng)前炙手可熱的人工智能，而且“傍上”了國(guó)際GPU巨頭英偉達(dá)。

2022年6月，鴻博股份成立全資子公司北京英博數(shù)科科技有限公司；同年8月，公司公告稱(chēng)，與英偉達(dá)等在北京市共同合作成立北京AI創(chuàng)新賦能中心。根據(jù)鴻博股份和英偉達(dá)等達(dá)成的協(xié)議，鴻博股份將通過(guò)自身或產(chǎn)業(yè)基金在三年內(nèi)為賦能中心投入不低于人民幣3億元建設(shè)運(yùn)營(yíng)資金用于支持賦能中心和英博數(shù)科進(jìn)行AI智算中心及AI研發(fā)賦能服務(wù)各項(xiàng)設(shè)施的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)。

AI板塊有三大要素，模型、算力和數(shù)據(jù)庫(kù)。其中，算力是重要的硬件基礎(chǔ)。而算力的核心，便是GPU，決定著大模型的計(jì)算速度；英偉達(dá)是全球赫赫有名的GPU生產(chǎn)商。因此，此次合作，對(duì)中國(guó)AI行業(yè)的發(fā)展，確實(shí)是一大利好，而且這波操作還是相當(dāng)有前瞻性，至少提前AI概念爆發(fā)半年時(shí)間。

今年2月開(kāi)始，頻繁的跨界失敗，其實(shí)讓大股東的資金出現(xiàn)了狀況，從2月的股權(quán)質(zhì)押情況來(lái)看，兩家主體持有的股東合計(jì)200%來(lái)看，已經(jīng)質(zhì)押了157%，這也是4月份不斷將股份騰挪的主要原因。

首先是4月13日，輝熠貿(mào)易將其持有的河南寓泰94.23%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給黎小林；4月14日，毛偉將其持有的輝熠貿(mào)易100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給楊凱。2023年4月14日可查，毛偉旗下的兩家主體公司均出現(xiàn)了股東變更。前有河南寓泰控股有限公司梨小林認(rèn)繳7.35億進(jìn)入，后面楊凱認(rèn)繳999萬(wàn)進(jìn)入河南輝熠貿(mào)易有限公司，而毛偉出現(xiàn)了股權(quán)出質(zhì)的情況。

在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的同時(shí)，寓泰控股和輝熠貿(mào)易分別與毛偉簽署了相關(guān)的表決權(quán)委托協(xié)議，將二者持有的公司股份表決權(quán)全部委托給毛偉。此外，楊凱和黎小林還分別簽署了表決權(quán)委托的承諾及18個(gè)月不減持公司股份的承諾；

緊接著4月15日的上市公司權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)中表示，雖然股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)x熠貿(mào)易和寓泰控股持有鴻博股份的數(shù)量不變，楊凱和黎小林分別間接持有4000萬(wàn)、6715.2435萬(wàn)股；也就是說(shuō)毛偉依然擁有公司有表決權(quán)股份的數(shù)量合計(jì)為11126.3785股（占比22.33%），仍為上市公司實(shí)際控制人；

4月19日，毛偉卸任鴻博股份的董事長(zhǎng)一職，倪輝暫時(shí)代理。不過(guò)代持的楊凱、黎小林僅持有公司股份沒(méi)有公司表決權(quán)，毛偉仍有實(shí)際表決權(quán)。這一系列騰挪背后，大概率是前期毛偉的收購(gòu)鴻博股份的資金出現(xiàn)狀況，找了兩個(gè)資金方來(lái)注資“解燃眉之急”，實(shí)際還是自己來(lái)操盤(pán)，而問(wèn)詢(xún)函中的周韡韡的角色推測(cè)是將鴻博股份與英偉達(dá)“牽線(xiàn)搭橋”的說(shuō)客，而公司兩次合計(jì)185萬(wàn)股無(wú)業(yè)績(jī)考核的股權(quán)激勵(lì)是作為回報(bào)，根據(jù)7月7日收盤(pán)價(jià)計(jì)算估計(jì)有7億。

還有一個(gè)比較重要的問(wèn)題，毛偉現(xiàn)在賺了多少？根據(jù)持股變化計(jì)算，第二次受讓后，毛偉所持公司股份價(jià)值在7億左右，剔除6月12日披露的“被強(qiáng)行平倉(cāng)的158萬(wàn)股”套現(xiàn)的6100多萬(wàn)，到6月20日收盤(pán)的35.37元/股計(jì)算，已經(jīng)價(jià)值達(dá)到38.78億，所持股份價(jià)值增幅超過(guò)450%，已經(jīng)是賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)了。

其實(shí)市場(chǎng)最關(guān)注的還是，鴻博股份是炒作還是長(zhǎng)期有業(yè)績(jī)預(yù)期？

首先，大股東的資金狀況應(yīng)該是得到了緩解，暫且不用關(guān)注大股東減持這件事，畢竟基本都質(zhì)押出去了，股價(jià)高位短期不會(huì)有觸及預(yù)警線(xiàn)；資方與毛偉也剛簽了18個(gè)月的不減持的承諾，由此對(duì)鴻博股份的資本運(yùn)作將是長(zhǎng)期的；

但其次，能否支撐股價(jià)繼續(xù)上漲的，還是市場(chǎng)對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)期。這一塊比較悲觀，一個(gè)是7月6日的回復(fù)函中，公司5月中算力租用收入75.57萬(wàn)，毛利12.51萬(wàn)，若未來(lái)擴(kuò)建需要資金，公司是否有充足的資金支持；另一個(gè)公司就與英偉達(dá)合作的“算力出租、云資源采購(gòu)一站式服務(wù)，人工智能教育培訓(xùn)以及產(chǎn)業(yè)實(shí)驗(yàn)室”業(yè)務(wù)，并不能說(shuō)明公司與其他客戶(hù)的差異化程度，簡(jiǎn)言之就是公司壁壘并不高，被替代性很強(qiáng)。

雖然這次跨界還比較成功，有業(yè)績(jī)?cè)隽款A(yù)期。然而風(fēng)險(xiǎn)是以目前的利潤(rùn)和競(jìng)爭(zhēng)情況來(lái)看，公司確實(shí)存在年底或中期業(yè)績(jī)不及預(yù)期的可能性。

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