7月10日，瑞銀財富管理（CIO）召開了《2023下半年全球及中國市場展望與投資策略》媒體分享會，瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟主管胡一帆詳細解答了下半年全球經(jīng)濟將如何發(fā)展、中國是否會推出更多政策以刺激消費加快復蘇、投資者又該如何部署新機會等市場密切關注的問題，并分享了投資策略。

胡一帆表示，2023上半年，全球經(jīng)濟環(huán)境復雜波動，美國經(jīng)濟增長面臨阻力，而中國則在一季度消費強勁反彈的帶動下，經(jīng)濟增長超過預期，二季度勢頭轉弱。2033下半年，全球市場既有危，也有機，投資者需要把握機遇，穩(wěn)舵前行。

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針對中國市場方面，胡一帆指出，預計中國經(jīng)濟整體仍將繼續(xù)穩(wěn)健復蘇，后續(xù)政府還將出臺更多支持性政策。瑞銀財富管理在同日會前發(fā)表的2023年《亞洲年中展望》報告中也指出，中國股票的風險回報仍具吸引力。投資布局方面，建議采取杠鈴策略，青睞注重改革和派息的優(yōu)質(zhì)國企，也看好消費類股和競爭力強的互聯(lián)網(wǎng)公司等經(jīng)濟復蘇受益者。此外，人民幣兌美元在下半年有望扭轉部分跌勢。

二季度GDP預計增速在7%

今后房地產(chǎn)不拖累經(jīng)濟就是利好

中國經(jīng)濟方面，胡一帆認為，由于去年二季度的低基數(shù)效應，今年二季度GDP增速預計在7%，下半年增速將更為穩(wěn)健，預計在5%—5.5%區(qū)間。在服務業(yè)反彈強勁、汽車消費刺激政策帶動下，全年消費增速預計在8%左右。

“今后房地產(chǎn)只要不拖累經(jīng)濟，我們覺得就是利好?！闭劶巴顿Y胡一帆重點提到房地產(chǎn)。她認為，房地產(chǎn)對于經(jīng)濟的拖累還在，但會小于去年，由于去年基數(shù)較低，預計下半房地產(chǎn)投資增長為負3%至負5%。

物價方面，胡一帆認為，CPI疲軟主要受食品、能源價格高基數(shù)影響。她指出，下半年CPI會上升到1%左右，PPI受大宗商品影響更大，四季度或許才有溫和反彈。不過，胡一帆認為這并不是通縮，總體基數(shù)效應比較明顯。“通縮要從消費領域來看，消費5月份增長12.7%，全年至今（5月）還是9.3%?！?/p>

談及后續(xù)政策刺激方面，胡一帆則指出，中國的刺激政策相對其他國家來講較冷靜、克制，經(jīng)濟反彈之后也不會有大規(guī)模的刺激?！拔覀冋J為后續(xù)政策還是支持性的，例如貨幣政策將保持比較寬松，但不會有‘大水泛濫’；財政政策將保持‘積極有效’，比如減稅減費等”，胡一帆說。

胡一帆預期，下半年有1至2次降準（每次25—50個基點），MLF利率下調(diào)20個基點（可能三四季度各10個基點）。房地產(chǎn)政策也可能有進一步寬松，例如可能取消廉租房?！罢w還是要消化一些在房地產(chǎn)市場上面的存量”，胡一帆說。

胡一帆還強調(diào)，目前地方投資基金支持科技本地化以及進口替代趨勢非常明顯。目前市場對政策支持聚焦在7月下旬的中央經(jīng)濟工作會議上面，希望會有指導性的措施出臺。她認為，短期市場存在一定信心不足，期待后續(xù)政策支持將焦點放在需求端上，例如發(fā)行特別國債、發(fā)行消費券等等。

亞洲下半年存在超額收益機會

瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)辦公室指出，亞洲下半年存在令人期待的超額收益（阿爾法）機會，比如印度、印尼和菲律賓的‘下個10億級銀行’主題以及亞洲新經(jīng)濟龍頭。在亞洲新興市場中，下半年通脹回落和潛在的降息有望重振消費支出。投資者需要在尋求更高回報和對沖全球風險之間取得平衡，因此我們也看好優(yōu)質(zhì)投資級債券和亞洲派息股等防御性資產(chǎn)。

至于具體市場方面，在亞洲（中國除外）市場，瑞銀財富管理表示看好印度和泰國，并認為東盟新經(jīng)濟龍頭股、區(qū)域性銀行和亞洲派息股將提供機會。日本方面，相較于短期展望，更看好中期前景。

對于目前熱門的科技股與人工智能等版塊，該機構則指出，盡管科技股的上行空間已大致反映，但軟件和互聯(lián)網(wǎng)等處于周期中段的行業(yè)仍有機會。人工智能方面，投資者可從中下游價值鏈上尋求估值較低且營收預期尚未過高的機會。此外，瑞銀財富管理還建議投資者考慮其他的中國相關受益板塊，比如歐洲奢侈品類股、擁有澳門經(jīng)營牌照的博彩股，中期而言澳元也頗具吸引力。

“下半年，特別是中美經(jīng)濟開始分化之后，如果中國繼續(xù)穩(wěn)健增長，美國如果開始輕度衰退，可能也會給市場帶來更多的機會”，胡一帆說。

美元走弱將是下半年最重要方向

談及對環(huán)球市場下邊年投資看法時，胡一帆強調(diào)，美元走弱將是下半年最重要的方向。

她表示，只要美聯(lián)儲今年不再加息，美元就會從去年超漲狀態(tài)慢慢回到正常狀態(tài)，進而普遍地走弱。對于新興國家而言，她認為下半年美元走弱之后，這些國家貨幣會有一個普遍的對美元的反彈?！跋掳肽昝涝鄬τ谌蜇泿艜毡樽呷?，對人民幣也不例外。”

在她看來，美元對人民幣下半年走弱的趨勢會更強。一是由于下半年中國經(jīng)濟增長預計在5—5.5%之間，美國則在三四季度可能進入負的增長，經(jīng)濟的差異會讓大家對人民幣匯率更有信心；此外，雖然中美利差還是存在，但是中國也反復強調(diào)不可能大規(guī)模減息。

“這一波人民幣貶值，央行基本上沒有干預，所以人民幣破7,7.1、7.2。在出口相對比較偏軟的狀況下，人民幣貶值也不是一個壞事。但是下半年到年底，可能會回到7左右，甚至回到7以內(nèi)”，她指出。

在這種背景下，胡一帆坦言，較看好債券市場，特別是一些投資級別和高評級的優(yōu)質(zhì)債券。她舉例道，以美國二十年期債券為例，如果票息率在2%不到，但實際價格跌到80美元甚至70美元以下，這之后隨著美聯(lián)儲的減息都會有一個反彈。“我們認為債券市場現(xiàn)在變得相當有吸引力，今年從一定程度上面來講是十年不遇的大牛市”，胡一帆說。

此外，胡一帆團隊也看好優(yōu)質(zhì)派息股，例如派息高于一般的債券的股票，也非常具有吸引力。

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