吳向東及其控股的華致酒行（300755.SZ）再收監(jiān)管函。

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近日，深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板公司管理部向華致酒行發(fā)函，提出其存在關聯(lián)交易違規(guī)、關聯(lián)交易財務不規(guī)范等問題。

其中被提及的一大核心問題，就是2020年3月，華致酒行購買新華聯(lián)房產(chǎn)，未及時審議并披露關聯(lián)交易。今年5月，云南證監(jiān)局也因這起關聯(lián)交易出具過警示函。

實際上，新華聯(lián)系華致酒行實控人吳向東姐姐的配偶傅軍控制的企業(yè)，而且公告中沒有披露的是，吳向東持有新華聯(lián)控股1.33%的股權。

長江商報記者注意到，近幾年，主營商品房銷售的新華聯(lián)遭遇債務危機，其旗下核心資產(chǎn)——*ST新聯(lián)即將面臨退市。有業(yè)內(nèi)人士認為，吳向東此舉是為姐夫救急。

不過，華致酒行手頭也不算寬裕，2022年經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比減少近3.3億元，投資性現(xiàn)金流凈額流出1.7億元。2023年一季度，公司繼續(xù)增收不增利，凈利潤同比下降59.35%至1.01億元，毛利率降至10.27%。

在業(yè)績陷入困局時，公司實控人又因紓困姐夫收監(jiān)管函，未來華致酒行該如何利用自身名酒資源，繼續(xù)制勝市場？近日長江商報記者向華致酒行發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿前，對方未回復。

超9000萬關聯(lián)交易未及時披露

最近，華致酒行遇上了麻煩。

日前，華致酒行披露深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板公司管理部下發(fā)的監(jiān)管函。監(jiān)管函提出，華致酒行存在關聯(lián)交易信息披露違規(guī)、關聯(lián)交易財務核算不規(guī)范等問題，需充分重視并及時整改。

根據(jù)監(jiān)管函內(nèi)容，華致酒行全資子公司北京華致陳香電子商務有限公司（簡稱“華致陳香”）于2020年3月9日與關聯(lián)方新華聯(lián)控股有限公司（簡稱“新華聯(lián)”）簽署房屋買賣合同，交易金額5151.8萬元。同日，華致陳香與新華聯(lián)、關聯(lián)方華澤集團簽署債權債務抵銷協(xié)議，涉及金額3900萬元。

上述兩項交易合計涉及金額為9051.8萬元，但上述關聯(lián)事項直到2022年8月6日才獲華致酒行披露，因此深交所下發(fā)監(jiān)管函予以提醒。

事實上，早在今年5月，云南證監(jiān)局就因這起關聯(lián)交易向華致酒行及相關責任人出具過警示函。據(jù)了解，華致陳香為華致酒行100%控股公司，而新華聯(lián)的控股人傅軍是吳向東的姐夫。根據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)顯示，吳向東持有新華聯(lián)1.33%的股權，是后者的小股東。

有業(yè)內(nèi)人士分析認為，華致酒行此舉是基于姐夫傅軍的公司出現(xiàn)經(jīng)營危機，吳向東出手救急。但作為上市公司實控人，這種關聯(lián)交易，事前不提交董事會審議，事后不履行信息披露義務，做法有些不當。

資料顯示，新華聯(lián)成立于1990年，產(chǎn)業(yè)涵蓋化工、礦工、房地產(chǎn)、陶瓷、酒業(yè)、金融投資等多個領域，巔峰時總資產(chǎn)超過1000億元，但主營收為商品房銷售，近幾年來因行業(yè)大環(huán)境影響，遭遇債務危機，旗下核心資產(chǎn)——A股上市公司*ST新聯(lián)，即將面臨退市。

據(jù)新華聯(lián)公告顯示，2023年上半年，公司預計凈利潤虧損約10.97億元—13.41億元，較上年同期9.93億元的凈虧損進一步擴大。2022年年報顯示，新華聯(lián)負債約384.71億元，一年到期的非流動負債約127.20億元，一年到期的長期借款為122.81億元。

在這種情況下，華致酒行購買新華聯(lián)控股的房產(chǎn)，相當于為后者“紓困”。值得關注的是，2019年之前華致酒行固定資產(chǎn)為928萬元，到2022年增長至2.48億元，主要就是購買房產(chǎn)所致。

根據(jù)華致酒行披露，購買房產(chǎn)主要用途是作為產(chǎn)品研發(fā)中心，以及作為后續(xù)的辦公場所。

由于購進固定資產(chǎn)，近幾年華致酒行一直保持大額投資活動現(xiàn)金流出。從2021年起，經(jīng)營活動現(xiàn)金流也轉為凈流出，2021年和2022年該公司經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比減少3.7億元和3.3億元，2022年投資性現(xiàn)金流凈額流出為1.7億元。

從負債來看，華致酒行于2022年通過以銀行借款為主要方式的融資借入了14.2億元的現(xiàn)金，同比增長達142.5%。同時，其2023年內(nèi)到期的短期借款達約13.7億元，同比增長了近160%；應付票據(jù)約20.4億元。截至2022年末，其現(xiàn)金及等價物合計僅7.5億元，難以覆蓋其高額負債。

依賴頭部名酒業(yè)績承壓

資料顯示，華致酒行成立于2005年，對外宣稱“是國內(nèi)領先精品酒水營銷和服務商之一”，分別于2006年和2009年拿下五糧液集團年份酒和貴州茅臺代理權，其創(chuàng)始人吳向東被業(yè)界稱為“白酒教父”。

正因為最早拿下頭部酒企的代理權，華致酒行的發(fā)展一路開掛。2019年華致酒行在深交所正式上市，成為“酒類流通第一股”。

可如今，華致酒行的賣酒生意面臨不小挑戰(zhàn)。2020年至2022年，華致酒行的營收增速整體下滑，分別為32.2%、50.97%和16.73%。2022年公司實現(xiàn)營收87.1億元，凈利潤則近乎腰斬，同比下滑45.77%至3.7億元。

在華致酒行2021年股東大會暨投資者交流會上，吳向東曾提出要“永做名酒廠金牌服務員”。但事實上，由于名酒具有極強的定價權，而下游價格逐步透明，作為渠道能夠留存的利潤并不多。

2023年第一季度，華致酒行繼續(xù)陷增收不增利的處境，實現(xiàn)營收37.43億元，同比增長5.32%，實現(xiàn)凈利潤為1.01億元，同比下降59.35%。

從具體業(yè)務來看，2022年華致酒行來自白酒的銷售收入占比達到近90%，而其中對茅臺和五糧液系列等名酒的依賴過重。

招股書顯示，2016年至2018年上半年，茅臺、五糧液系列酒每年分別為華致酒行貢獻近47%和40%的營收。此后，華致酒行再未披露過茅臺及五糧液產(chǎn)品營收的具體占比。

2021年4月，據(jù)華致酒行董事長在財報說明會上披露的數(shù)據(jù)，公司7成收入來自茅臺、五糧液；而根據(jù)業(yè)內(nèi)人士推算，公司甚至有過半利潤都來自“飛天”茅臺一種單品，由此也引發(fā)了投資者莫大的擔憂。

而且，相比白酒生產(chǎn)企業(yè)動輒70%以上的毛利率，酒類流通企業(yè)毛利率都不算高，而華致酒行的毛利率下滑速度之快令人吃驚。2021年其整體毛利率為20.96%，2022年下滑至14.03%，2023年一季度進一步降至10.27%，為2014年以來新低。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，華致酒行存貨高達34.29億元，占總資產(chǎn)比重為40.63%，相較于期初余額30.48億元，庫存增長約4億元。到2023年第一季度，公司存貨仍有28.17億元，占總資產(chǎn)比重降至35.04%。

令人緊張的是，華致酒行的競爭對手快速崛起。據(jù)統(tǒng)計，酒類流通行業(yè)自2017年開始，逐漸涌現(xiàn)出一批年銷售額過10億元的龍頭骨干企業(yè)，“賣酒”行業(yè)也因此受到資本關注，競爭甚至呈現(xiàn)白熱化趨勢。

2018年，酒類直供品牌1919獲得阿里巴巴20億戰(zhàn)略投資；2020年，酒小二獲騰訊戰(zhàn)略投資；2021年，海倫司小酒館在港交所上市，都在印證著，酒類企業(yè)內(nèi)卷正在加劇。行業(yè)人士表示，華致酒行受上游酒企影響較大，若未能維持穩(wěn)定的總經(jīng)銷合作關系或將對公司盈利帶來較大影響。

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