首席分析師：周冠南

(資料圖片僅供參考)

分析師：靳曉航

摘要

8月第一周，宏觀政策繼續(xù)釋放積極信號(hào)、提振預(yù)期，但落地細(xì)則等增量信息有限；基本面面臨天氣對“弱現(xiàn)實(shí)”的短暫拖累，工業(yè)產(chǎn)銷與服務(wù)消費(fèi)均有放緩。按生產(chǎn)看，9種化工品開工率環(huán)比平穩(wěn)略降，僅瀝青、高爐開工率明顯上升，疊加需求端因臺(tái)風(fēng)降水天氣影響華北、華東施工進(jìn)度，下游建材累庫加速。不過玻璃產(chǎn)銷連續(xù)三周改善、漲價(jià)延續(xù)，或反映竣工需求在好轉(zhuǎn)。地產(chǎn)銷售方面，本周新房成交弱勢，仍低于去年同期20%以上；調(diào)控松動(dòng)預(yù)期提振，二手房掛牌價(jià)格開始回暖（主要為一線、三線城市改善），但重點(diǎn)11城二手房成交數(shù)量暫未企穩(wěn)，環(huán)比-28%，樓市觀望情緒仍強(qiáng)，等待細(xì)則進(jìn)一步指向。

通脹高頻：食品通脹由跌轉(zhuǎn)漲。本周豬肉價(jià)格環(huán)比+10.7%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比+0.2%。

進(jìn)出口高頻：干散貨運(yùn)價(jià)走強(qiáng)。CCFI、SCFI指數(shù)環(huán)+0.1%、+1.0%。北美航線需求高位，基本面仍有韌性；歐洲航線需求持穩(wěn)，運(yùn)價(jià)小幅轉(zhuǎn)跌。

工業(yè)高頻：生產(chǎn)穩(wěn)中偏弱，玻璃繼續(xù)走強(qiáng)

1、動(dòng)力煤：港口動(dòng)力煤環(huán)比下跌，供需雙弱。環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)環(huán)比-0.1%至716元/噸。多地降溫、降水天氣增多，水電發(fā)力上升，火電壓力下降，各省電廠負(fù)荷普遍回落。加之進(jìn)口煤、長協(xié)供給充足，煤價(jià)下行。

2、鋼鐵：鋼廠復(fù)產(chǎn)，螺紋鋼累庫加劇，鋼價(jià)回調(diào)。Myspic綜合鋼價(jià)環(huán)比-0.05%，螺紋鋼庫存指數(shù)環(huán)比+3.0%，幅度走擴(kuò)。市場預(yù)計(jì)“平控”力度或不及此前預(yù)期，唐山鋼廠開始復(fù)產(chǎn)，而強(qiáng)降水天氣對運(yùn)輸與下游需求釋放均有擾動(dòng)，產(chǎn)量回升壓力加劇，加速累庫。

3、玻璃：多地玻璃價(jià)格上漲，產(chǎn)銷續(xù)升。周初因天氣影響，玻璃成交受限，企業(yè)零星以漲促銷。而后半周宏觀政策發(fā)力繼續(xù)轉(zhuǎn)強(qiáng)，成交氛圍回暖、出貨好轉(zhuǎn)，各地產(chǎn)銷均改善，庫存加速去化、現(xiàn)貨價(jià)格跟漲。

4、銅：銅價(jià)進(jìn)一步回暖。國內(nèi)宏觀調(diào)控暖風(fēng)頻吹、滬銅庫存下行，支撐銅價(jià)保持偏強(qiáng)。但實(shí)際銅消費(fèi)仍偏弱，銅價(jià)上行有頂。

投資高頻：強(qiáng)降水天氣沖擊投資需求

1、水泥：價(jià)格指數(shù)環(huán)比-1.1%。周內(nèi)降水天氣，擾動(dòng)施工節(jié)奏，水泥價(jià)格繼續(xù)弱勢運(yùn)行，尤其是華東、華北地區(qū)弱勢加劇。

2、地產(chǎn)方面，30城商品房成交面積環(huán)比-1.9%，同比-22%，仍顯著低于同期。上周（7月24日-7月30日）全國掛牌價(jià)環(huán)比-0.1%，四周累計(jì)滾動(dòng)求和看環(huán)比-0.1%，降幅收窄。100城土地成交面積環(huán)比-24%，溢價(jià)率在4.9%，略高于前周。

消費(fèi)高頻：7月消費(fèi)同比-5%

1、出行：29城地鐵客運(yùn)量環(huán)比-3.3%，同比+35%；電影票房環(huán)比-0.9%、同比+54%。本周服務(wù)消費(fèi)熱度略有下降，或受到臺(tái)風(fēng)強(qiáng)降雨天氣、多地通知居家辦公等，造成居民出行減少。

2、汽車：7月第四周，乘用車零售、批發(fā)同比均-16%，環(huán)比分別-22%、-28%，月末車廠集中休假，沖刺效應(yīng)較弱。累計(jì)而言，7月全月乘用車零售、批發(fā)同比-5%、-6%左右。

3、原油：國際油價(jià)保持上漲。環(huán)比上周五，布倫特、WTI價(jià)格分別+1.5%、+2.8%，美國信用評(píng)級(jí)下調(diào)，導(dǎo)致市場避險(xiǎn)情緒升溫，周中油價(jià)承壓。后半周市場對中國經(jīng)濟(jì)刺激預(yù)期升溫，加之夏季出行旺季支撐需求預(yù)期，國際油價(jià)回漲。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策力度超預(yù)期。

目錄

正文

一

每周高頻跟蹤：二手房價(jià)小幅回暖

（一）通脹相關(guān)：食品通脹由跌轉(zhuǎn)漲

豬肉價(jià)格漲幅明顯擴(kuò)大。本周（7月29日-8月4日），農(nóng)業(yè)部公布的全國豬肉平均批發(fā)價(jià)為21.5元/公斤，環(huán)比+10.7%，持平2月均值水平，豬肉加速上漲。考慮到下游消費(fèi)較低，預(yù)計(jì)后續(xù)豬肉價(jià)格或回調(diào)。

蔬菜價(jià)格跌幅收窄。本周蔬菜價(jià)格環(huán)比-0.5%左右，北方強(qiáng)降雨天氣下蔬菜供給小幅收緊，帶動(dòng)跌幅收窄；其他二級(jí)子項(xiàng)方面，水果價(jià)格環(huán)比-1.9%，雞蛋價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)漲+4.2%、漲幅均有擴(kuò)張。本周農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比+0.2%左右，食品通脹由跌轉(zhuǎn)漲。

（二）進(jìn)出口相關(guān)：干散貨運(yùn)價(jià)走強(qiáng)

集運(yùn)價(jià)格環(huán)比微漲。本周CCFI指數(shù)、SCFI指數(shù)環(huán)比+0.1%、+1.0%左右，前者由跌轉(zhuǎn)漲，而后者漲幅收窄。北美航線運(yùn)輸需求保持高位，供需基本面仍有韌性；歐洲航線需求平穩(wěn)，運(yùn)價(jià)繼上周漲價(jià)后再度轉(zhuǎn)跌。

BDI指數(shù)漲幅擴(kuò)大。本周BDI指數(shù)、CDFI指數(shù)環(huán)比+8.9%、+2.7%。受臺(tái)風(fēng)天氣影響，海岬型船運(yùn)力受阻，租金上漲，加之南美糧食貨盤增多，巴拿馬型船運(yùn)價(jià)同步上漲，帶動(dòng)BDI指數(shù)繼續(xù)上行。沿海方面，受臺(tái)風(fēng)“杜蘇芮”、“卡努”影響，沿海市場交易趨于停滯，可用運(yùn)力大幅減少，下游需求釋放亦轉(zhuǎn)弱。

（三）工業(yè)相關(guān)：生產(chǎn)穩(wěn)中偏弱，玻璃繼續(xù)走強(qiáng)

環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比跌至716元/噸。需求方面，本周受臺(tái)風(fēng)降雨天氣影響，多地降溫，水電發(fā)力上升、火電壓力減輕，各省電廠負(fù)荷率普遍下降。沿海八省日耗降至 216.3 萬噸，存煤可用天數(shù)上漲至 16.9 天，電煤需求釋放有所減弱。煤價(jià)方面，日耗回落，同時(shí)進(jìn)口煤、長協(xié)煤供應(yīng)充足，下游采購交易減弱，拉運(yùn)積極性較低，煤炭價(jià)格弱勢下行。

PTA開工率繼續(xù)下行。本周PTA開工率環(huán)比-0.8pct至78.7%左右。目前PTA裝置檢修較多，開工率連續(xù)回落，但產(chǎn)量仍保持在高位，反映產(chǎn)能擴(kuò)張較快，相對而言，PTA仍面臨累庫壓力。

鋼價(jià)下跌，螺紋鋼庫存加速累庫。本周，Myspic綜合全國鋼鐵價(jià)格指數(shù)環(huán)比-0.05%，高線、螺紋鋼、熱卷價(jià)格環(huán)比分別-0.5%、-0.6%、+0.8%；高爐開工率環(huán)比+1.2pct至83.4%，螺紋鋼庫存指數(shù)環(huán)比+3.0%左右，累庫加劇。本周市場普遍認(rèn)為平控政策落地或不及預(yù)期，疊加唐山鋼廠開始復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量回升壓力加?。煌瑫r(shí)，強(qiáng)降水天氣對鋼材運(yùn)輸、需求釋放均有明顯擾動(dòng)，導(dǎo)致鋼材庫存加速回升，鋼價(jià)偏弱震蕩。

多地玻璃價(jià)格上漲，周均產(chǎn)銷繼續(xù)提升。本周南華玻璃指數(shù)環(huán)比+6.2%；現(xiàn)貨方面，周初因天氣影響，玻璃成交受限，個(gè)別企業(yè)以漲促銷。宏觀政策發(fā)力預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)強(qiáng)，市場成交氛圍回暖，企業(yè)出貨好轉(zhuǎn)，各地區(qū)產(chǎn)銷均有改善，玻璃庫存持續(xù)去化，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲。

銅價(jià)保持環(huán)比上漲。本周長江有色銅、LME銅周度均價(jià)分別+1.5%、+0.3%。一方面，國內(nèi)宏觀政策暖風(fēng)頻吹，滬銅庫存持續(xù)下降，支撐銅價(jià)偏強(qiáng)；但另一方面，銅消費(fèi)實(shí)際需求疲弱、現(xiàn)貨交投冷清，導(dǎo)致銅價(jià)上行有頂，整體呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩。

（四）投資相關(guān)：強(qiáng)降水天氣沖擊投資需求

水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比-1.1%。周內(nèi)全國降水天氣較多，水泥價(jià)格繼續(xù)弱勢運(yùn)行。主要地區(qū)方面：（1）華東地區(qū)，臺(tái)風(fēng)天氣影響，施工進(jìn)度繼續(xù)放緩，需求表現(xiàn)疲弱，疊加原料價(jià)格下跌，水泥價(jià)格回調(diào)較多，企業(yè)出貨低迷。（2）中南地區(qū)，需求平穩(wěn)偏弱，高溫多雨天氣擾動(dòng)明顯，價(jià)格松動(dòng)。（3）西南地區(qū)，大運(yùn)會(huì)期間部分市場需求不濟(jì)，混凝土發(fā)貨下降。（4）華北地區(qū)，受強(qiáng)降雨沖擊，水泥供需雙雙收縮、產(chǎn)銷階段性停滯。

本周，30城商品房成交面積環(huán)比-1.9%。本周（7月28日-8月3日），30城成交面積約為240萬平方米，環(huán)比-1.9%，同比-22%。一、二線城市成交分別下降2.9%、2.8%，三線城市成交環(huán)比上升1.7%。周內(nèi)多個(gè)城市推出如“認(rèn)房不認(rèn)貸”、放松限售、公積金提取額度等政策，市場對調(diào)控寬松預(yù)期持續(xù)升溫。

從二手房價(jià)看，上周（7月24日-7月30日）全國掛牌價(jià)環(huán)比-0.1%，四周累計(jì)滾動(dòng)求和看環(huán)比-0.1%，降幅收窄。拿地方面，7月24日-7月30日，100大中城市土地成交面積約945萬平方米，環(huán)比-24%，溢價(jià)率+4.9%，略高于前周。

（五）消費(fèi)相關(guān)：7月全月汽車消費(fèi)同比約-5%

服務(wù)消費(fèi)方面，本周29城地鐵客運(yùn)量環(huán)比-3.3%，同比+35%，略有放緩。本周（7月28日-8月3日）29城地鐵客運(yùn)量均值272萬人次，持平2019年同期，高于2021年同期約43%，表現(xiàn)較前周略有轉(zhuǎn)弱。此外，電影票房收入19.1億元，環(huán)比-0.9%，同比+54%，較前周增速下滑。整體看，本周服務(wù)消費(fèi)熱度略有下降，或與本周臺(tái)風(fēng)天氣、多地通知居家辦公，居民出行減少有關(guān)。

7月汽車消費(fèi)同比-5%左右。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，7月24日-31日，乘用車零售日均7.6萬輛，同比-16%、環(huán)比-22%；汽車批發(fā)日均10.1萬輛，同比-16%、環(huán)比-28%。累計(jì)看，7月全月零售、批發(fā)同比分別-5%、-6%左右，較6月降幅走擴(kuò)。7月下旬車廠進(jìn)入集中休假期，出貨未現(xiàn)沖刺效應(yīng)。

原油價(jià)格漲幅收窄。截至本周五，布倫特、WTI油價(jià)環(huán)比前周五分別+1.5%、+2.8%。美國因預(yù)計(jì)未來三年財(cái)政收入或下滑、債務(wù)負(fù)擔(dān)較高，惠譽(yù)將美國信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)到AA+，市場避險(xiǎn)情緒升溫，國際油價(jià)承壓。但另一方面，市場對中國經(jīng)濟(jì)刺激政策有所期待，疊加美國夏季出行旺季對需求的提振，國際油價(jià)上漲仍有強(qiáng)預(yù)期，油價(jià)偏強(qiáng)震蕩。

總結(jié)來看，8月第一周，宏觀政策繼續(xù)釋放積極信號(hào)、提振預(yù)期，但落地細(xì)則等增量信息有限；基本面面臨天氣對“弱現(xiàn)實(shí)”的短暫拖累，工業(yè)產(chǎn)銷與服務(wù)消費(fèi)均有放緩。按生產(chǎn)看，9種化工品開工率環(huán)比平穩(wěn)略降，僅瀝青、高爐開工率明顯上升，疊加需求端因臺(tái)風(fēng)降水天氣影響華北、華東施工進(jìn)度，下游建材累庫加速。不過玻璃產(chǎn)銷連續(xù)三周改善、漲價(jià)延續(xù)，或反映竣工需求在好轉(zhuǎn)。地產(chǎn)銷售方面，本周新房成交弱勢，仍低于去年同期20%以上；調(diào)控松動(dòng)預(yù)期提振，二手房掛牌價(jià)格開始回暖（主要為一線、三線城市改善），但重點(diǎn)11城二手房成交數(shù)量暫未企穩(wěn)，環(huán)比-28%，樓市觀望情緒仍強(qiáng)，等待細(xì)則進(jìn)一步指向。

二

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀政策力度超預(yù)期。

具體內(nèi)容詳見華創(chuàng)證券研究所8月5日發(fā)布的報(bào)告《二手房價(jià)小幅回暖——每周高頻跟蹤20230805》

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