今晚接著上周五披露的7月份金融數(shù)據(jù)全面不及預期寫，7月是三季度開頭的第一個月，會有很明顯的季節(jié)性回落特征。除了年底會受到次年春節(jié)的干擾之外，季末最后一個月比如3月、6月、9月往往都是季度內(nèi)數(shù)據(jù)最高的一個月。而且季末沖量，往往也會透支部分下個月的量，因此4月、7月、10月也一般是年內(nèi)的數(shù)據(jù)低點。

(相關資料圖)

我周末看到一些媒體為了夸張報道吸引眼球，拿這次7月數(shù)據(jù)跟6月比較，說7月份數(shù)據(jù)“斷崖式下跌”，這明顯是不科學的。比較合理的應該像圖這樣，把過去五年的數(shù)據(jù)走勢拿出來，今年7月跟以前的7月比，今年6月跟以前的6月比。

請大家繼續(xù)看圖，從今年數(shù)據(jù)來看，1-3月份數(shù)據(jù)是明顯高于同期的，當時市場很興奮，以為經(jīng)濟要強勢復蘇了。但4月份數(shù)據(jù)的大幅回落，給市場澆了一盆冷水。然而5-6月數(shù)據(jù)逐步爬升甚至超過了歷史同期，市場又重新充滿了希望。接著就是這次7月數(shù)據(jù)再次低于歷史同期，反復拉扯之下讓市場情緒再度崩潰

但其實把1-7月的數(shù)據(jù)作為整體看，今年以來并沒有出現(xiàn)斷崖式下跌的情況。

2018年1-7月：104793億；2019年1-7月：107258億；2020年1-7月：130784億；2021年1-7月：138400億；2022年1-7月：143644億；2023年1-7月：160747億。

如果有朋友覺得今年一季度是報復式消費的沖量影響，那我剔除掉1-3月的數(shù)據(jù)再匯總一遍。

2018年4-7月：56200億；2019年4-7月：49200億；2020年4-7月：59827億；2021年4-7月：61700億；2022年4-7月：60244億；2023年4-7月：54747億。

確實，剔除掉今年1-3月的報復式消費沖量后，2023年的數(shù)據(jù)明顯就變得比往年同期弱了，但依然沒有出現(xiàn)斷崖式下跌的慘況，只能說是萎靡不振。

那問題出現(xiàn)在哪里呢？

主要還是在地產(chǎn)，地產(chǎn)真是弱到爆了，爆雷的爆

面四張圖，代表居民消費的短期貸款數(shù)據(jù)和企業(yè)短中長期貸款數(shù)據(jù)，雖然比較疲弱，但至少還算在正常軌道運行。大家看第二張圖，代表購房的居民中長期貸款數(shù)據(jù)則是明顯脫離軌道了。

啥意思呢？今年4月和7月，大家都弱的時候，它更弱。今年3月和6月，大家都好的時候，它還是弱。而且是越來越弱，高點越來越低

圖是30大中城市商品房成交面積數(shù)據(jù)，每周更新的，今天數(shù)據(jù)我還沒拿到。截止到8月6日是第31周，與2022年同期相比下降了26%，與2020年同期高點相比下降了58%。

毫無疑問，房地產(chǎn)目前仍是一灘死水。

房地產(chǎn)行業(yè)對貸款（貨幣信用）的影響，占經(jīng)濟規(guī)模（GDP）的比重比較大。就算有一些行業(yè)表現(xiàn)比較好，但它們的正面貢獻也會被地產(chǎn)的負面影響抵消掉。

比如餐飲旅游消費是比市場預期要好的。之前部分觀點認為，房價不漲了讓居民的消費信心受到影響，消費支出就會減少，所以今年二季度之后市場對消費整體變得都很悲觀。但從一些港股餐飲股的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，似乎并不是這樣的。

九毛九：2023年上半年預計營收28.8億，同比增長51.7%。預計凈利潤不低于2.2億，同比增長266.67%。凈利率不低于7.6%，去年同期凈利率3%，盈利能力大幅改善。

海底撈：2023年上半年預計營收不低于188億，同比增長23.7%。預計凈利潤不低于22億，市場預期16億，大超預期。凈利率11.7%，超過2019年同期水平達到歷史最高值，盈利能力大幅改善。

這就是我最近喜歡港股的原因之一，大家對港股的公司給予了過低的預期，反而容易導致超預期。

超預期的點主要是兩個，一是剛才說的今年二季度后市場對整個消費市場就從極度樂觀轉(zhuǎn)入極度悲觀，這是從行業(yè)趨勢上不看好。二是忽略了龍頭企業(yè)的管理能力，忽略了普通人的工作能力，這是低估了企業(yè)的綜合實力。

通過三年 YQ 磨練活下來的這些餐飲龍頭，可能在供應鏈管理、員工管理等方面的能力水平再上了一個臺階。

用教練跟我說過的一句話概括：你不咬牙沖一把，你永遠不知道你的極限到底在哪，你也永遠無法突破你的極限。這些經(jīng)歷三年活下來的企業(yè)，可能就是突破極限了。

除了海底撈、九毛九，還有上周五分析的阿里巴巴，我之前寫過的卓勝微。我相信接下來還可以從財報數(shù)據(jù)里面找到更多展現(xiàn)強大經(jīng)營韌性，突破原本極限的龍頭企業(yè)。

大部分人只會看到整個經(jīng)濟現(xiàn)在很差，而小部分人正在通過數(shù)據(jù)默默尋找那些在經(jīng)濟回升后可能會大放光彩的好資產(chǎn)。

......

?

關鍵詞：