近期，雅戈爾集團股份有限公司（以下簡稱：雅戈爾，600177.SH）發(fā)布2023年上半年財報，顯示公司業(yè)績承壓，營收凈利潤雙雙下降。

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在房產市場發(fā)展不如以往的情況下，雅戈爾表示后續(xù)將收縮房產、嚴控風險。

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營收凈利潤下滑，受地產影響大

2023年上半年，雅戈爾實現營收58.72億，同比下降38.51%；實現歸母凈利潤20.65億，同比下降34.08%。

雅戈爾表示，上半年公司營收、歸母凈利潤承壓主要原因為，受市場與開發(fā)周期性因素的影響，公司地產業(yè)務本期交付項目體量較小，完成營業(yè)收入21.08億，同比減少41.71億，下降66.43%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.59億，同比減少13.74億，下降84.16%。

公司核心主業(yè)為以品牌服裝為主體的時尚產業(yè)，其他業(yè)務包括地產開發(fā)和投資。2023年上半年，雅戈爾時尚板塊實現營收37.73億，其中品牌服裝業(yè)務實現營收31.62億，再細分而言，主品牌YOUNGOR實現營收29.56億，其他品牌實現營收2.06億。

就其他業(yè)務而言，雅戈爾地產業(yè)務實現營收21.08億，實現歸母凈利潤2.59億，分別同比下降66.43%、84.16%。

上半年業(yè)績報告說明會上，有投資者向公司獨立董事提出，請問楊董對公司未來的發(fā)展有什么看法和建議？該獨立董事表示，雅戈爾上半年的主業(yè)的業(yè)績非?？上玻渌鍓K受到市場波動的影響，相信公司未來會聚焦主業(yè)，尋找機會，穩(wěn)健發(fā)展。

但事實上，時間線拉長來看，雅戈爾增收不增利由來已久。據雪球數據，2021年-2022年，雅戈爾實現營收為136.07億、148.21億，分別同比增長18.57%、8.92%，實現歸母凈利潤為51.27億、50.68億，分別同比下降29.15%、1.15%。

一方面，2023年上半年，公司實現基本每股收益為0.45元／股，同比下降33.82%；實現稀釋每股收益為0.45元／股，同比下降33.82%。

另一方面，2023年上半年，公司實現ROE為5.26%，同比下滑40.70%；2021年-2022年，公司ROE分別為16.17%、14.07%，分別同比下降37.88%、12.99%。

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其他品牌發(fā)展不佳，門店數量減少

品牌服裝以全系列男裝為主體，布局商務女裝、青少年裝。男裝以“中國襯衫”+行政、商務、婚慶、休閑戶外四大系列為構架，滿足對應人群多場景、高品質、高品位的著裝需求。

雅戈爾旗下主導品牌為YOUNGOR，主要定位于高級商務人士；其他品牌分別為MAYOR、HARTMARX、HANP、UNDEFEATED、HELLYHANSEN等，定位商務休閑、運動戶外、潮流、生活方式等領域。

2023年上半年，雅戈爾YOUNGOR實現營收29.56億，其他品牌實現營收2.06億。公司表示子品牌仍處于調整、培育階段。難以回避的問題在于，其他品牌上半年營收同比下降21.05%。

分產品而言，公司襯衫、西服、褲子、上衣、其他實現營收分別為8.80億、6.98億、4.73億、10.48億、6357.07萬。顯然，上衣、襯衫、西服營收貢獻處于前部。

9月13日的業(yè)績報告說明會上，有投資者提出，目前雅戈爾的客戶群體依舊偏老，請問公司如何實現對年輕客戶的拓展？公司會拓展女裝、童裝業(yè)務嗎?

雅戈爾表示，公司目前的主力客群約40歲。針對年輕客群，會從marketing，產品等角度著手，增加公司在年輕客戶中的影響力。公司一直關注女裝和童裝領域的機會，如果有合適品牌，會考慮拓展。

門店方面，報告期內，雅戈爾繼續(xù)執(zhí)行“開大店、關小店”的渠道調整策略。2023年6月末，公司期末自營門店1795家，較年初凈減少59家；其中，主品牌YOUNGOR自營門店1758家，較年初凈減少78家。

或許受到該策略的影響，雅戈爾上半年營業(yè)面積45.00萬平方米，與年初基本持平，新開單店平均面積達到238平方米。

著名經濟學家宋清輝對《港灣商業(yè)觀察》表示，大店的經營方式對此類服裝企業(yè)而言，雖然有利于增加更多的潛在客戶和營業(yè)收入，但是也很容易造成企業(yè)組織彈性的降低，進而使其逐漸喪失小店模式帶來的靈活性，導致企業(yè)經營風險增加。

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多年得與失，明確將收縮房產

做地產多年，且規(guī)模效應不小，這歷來是外界對雅戈爾的印象。半年報披露，本期新推寧波明湖懿秋苑、上海臨港星海云境、溫州未來城一號等項目，實現預售收入80.60億，（訂單口徑，合作項目按權益比例折算，以下同），同比增長205.32%。本期無新開工項目，竣工及部分竣工項目4個，竣工面積39.91萬平方米；期末在建項目10個，在建面積161.31萬平方米；期末土地儲備2個，土地面積24.77萬平方米，擬開發(fā)計容建筑面積48.99萬平方米。

在2022年的業(yè)績報告說明會上，有投資者表示，目前公司房地產業(yè)務比重過高，而目前的地產行業(yè)的黃金期已過。公司是否采取類似紅豆股份一樣的戰(zhàn)略轉型，未來將地產業(yè)務剝離，聚焦服裝主業(yè)？

雅戈爾董事長李如成對此表示，對于房地產業(yè)務，公司會審時度勢，積極應對。

宋清輝認為，房產布局給當下的雅戈爾帶來了兩大方面的影響，一方面直接影響了其重回服裝主業(yè)的進展，另外一方面也使其服裝業(yè)務轉型面臨著較大的不確定性。目前，觀察到雅戈爾在服裝業(yè)務上所取得的成果雖然有亮點，但要想持續(xù)保持這種態(tài)勢和實現做大做強服裝業(yè)務的目標，現在來看并非易事，需要一步一個腳印，堅守實業(yè)。

公司曾于風險提示中提出，房地產業(yè)務的周期性波動，以及產業(yè)布局的調整，也會對盈利能力的穩(wěn)定性產生影響。

早在6月20日，有投資者直言，“為什么最近總是買美邦的資產？為什么幾個億的不動產交易，連個最基本的評估報告都沒有？房地產欠佳的今天，你們的收購價格是不是明顯的高于現在的市場價格？請問雅戈爾跟美邦是戰(zhàn)略合作關系嗎？請問這是不是明顯的利益輸送？請認真回答？”

2022年10月、12月，2023年6月，雅戈爾分別以1.9億、1.3億、3億的交易價格購入美邦服飾的房產。

雅戈爾對此表示，公司在近10年的定期報告中，一直強調“大店戰(zhàn)略”并持續(xù)推進渠道結構的調整，可以看到公司關閉了很多營業(yè)面積較小的店，單店面積逐步提升，省會與重點城市的布局亦在逐步完善。

公司與美邦服飾交易的店鋪（武漢店、貴陽店、沈陽店）均符合公司“大店戰(zhàn)略”在城市、區(qū)位、面積等方面的選址標準。此外，美邦服飾對本次交易同步披露公告與評估報告，其中交易標的的價格參考格律（上海）資產評估有限公司的評估報告，評估方法為市場法、收益法及成本法，最終交易價格略低于評估價格，并未高于市場價格。公司及公司前十名股東在產權、業(yè)務、資產、債權債務、人員等方面與上海美特斯邦威服飾股份有限公司不存在關系，亦不存在其他可能導致公司對其利益傾斜的其他關系。

另一方面，雅戈爾在9月13日的業(yè)績報告說明會上表示，公司在未來發(fā)展規(guī)劃中，確定了收縮房產、嚴控風險的戰(zhàn)略。

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