財聯(lián)社10月9日訊（編輯 唐葉天）2023年最后一個季度隨黃金周一同開啟，各機構(gòu)對A股四季度的演繹紛紛進行預(yù)測。無論是基于當(dāng)下政策、流動性、經(jīng)濟數(shù)據(jù)、企業(yè)盈利、產(chǎn)業(yè)趨勢、A股基本面進行分析，或是對過往四季度A股大類行業(yè)勝率進行回顧，機構(gòu)季度策略中不約而同地提到：前期政策發(fā)力效果將在四季度顯現(xiàn)，流動性壓力已至尾聲，工業(yè)企業(yè)開啟補庫模式，A股目前已調(diào)整至具備性價比的位置。浙商證券更是喊出預(yù)測：2023年是新一輪牛市的第一年。行業(yè)配置方面，科技成長與順周期布局線索更受青睞。

中信證券：三底已過，蓄勢待發(fā)

回顧三季度，政策、經(jīng)濟和市場的三重底已經(jīng)確立并被再度確認(rèn)；展望四季度，積極因素逐漸積累，風(fēng)險因素相對有限，預(yù)期扭轉(zhuǎn)驅(qū)動的行情蓄勢待發(fā)。

【資料圖】

從當(dāng)下的政策模式來看，政策在地產(chǎn)、城中村、化債等領(lǐng)域小步快走，力度很大而執(zhí)行很低調(diào)，短期信號效應(yīng)偏弱，但積極的變化會逐漸被市場感知。從四季度的形勢來看，預(yù)計經(jīng)濟將穩(wěn)步回升，投資者信心會逐漸恢復(fù)，市場增量資金將來自場內(nèi)觀望投資者重新加倉，而外資流出的邊際影響正在減弱。

從配置策略來看，把握節(jié)奏至關(guān)重要，建議按照順周期、科技、白馬分三個階段布局。第一階段，在政策預(yù)期還未充分兌現(xiàn)之前，積極布局直接受益于本輪穩(wěn)增長政策的順周期行業(yè)；第二階段，政策落地帶動市場情緒恢復(fù)之后，積極布局前期跌幅較大的科技行業(yè)；第三階段，隨著實體經(jīng)濟進入穩(wěn)態(tài)復(fù)蘇區(qū)間并且外資拋售進入尾聲后，外資重倉板塊有望迎來業(yè)績和估值的雙重拐點。

海通證券：迎接轉(zhuǎn)機，科技成長望重新占優(yōu)

2023年5月初至三季度末A股震蕩休整，當(dāng)前A股估值、情緒等指標(biāo)處于歷史低位，大類資產(chǎn)對比顯示股市性價比高。當(dāng)下政策持續(xù)發(fā)力支撐基本面修復(fù)，市場底低于政策底的概率較小。

展望后市，海內(nèi)外積極因素正累積，市場或重回升勢。穩(wěn)增長政策落地推動經(jīng)濟修復(fù)，活躍資本市場措施改善市場環(huán)境，四季度市場望迎來轉(zhuǎn)機。從歷史規(guī)律看，年內(nèi)還會有一次投資機會。

布局方面，6月下旬以來傳統(tǒng)行業(yè)優(yōu)于科技的再平衡短期可能延續(xù)，消費醫(yī)藥、地產(chǎn)、券商等行業(yè)基本面將受益；中期而言，科技成長望逐漸重新占優(yōu)，可重視數(shù)字基建、硬科技制造、AI應(yīng)用等領(lǐng)域。

華安證券：如日方升，溫和復(fù)蘇與潛力成長接替

2023四季度政策有望繼續(xù)加碼，但整體基調(diào)依舊會延續(xù)全年以來“有托底、無刺激”的基本思路。對財政、地產(chǎn)以及活躍資本市場方面的政策可以保持期待。11月中旬之前環(huán)球多個重磅級會議會對市場預(yù)期可能造成擾動。11月中旬之后，國內(nèi)對2024年中央經(jīng)濟工作會議關(guān)于宏觀政策定調(diào)的討論將不斷升溫，風(fēng)險偏好能否被全面抬升有待觀察。

2023四季度，經(jīng)濟增長環(huán)比動能預(yù)計會恢復(fù)至相當(dāng)于2019年水平，原因一是7、8月經(jīng)濟環(huán)比動能企穩(wěn)，略有改善；二是托底政策紛紛落地，逐步見效；三是后續(xù)穩(wěn)增長仍有政策；四是外需逐步改善帶動出口向好。

配置方面，四季度較難出現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的主線，風(fēng)格上將是溫和復(fù)蘇與潛力成長接替。關(guān)注以下三條線索：①金融中的保險、銀行以及券商既有基本面的支撐，也有年末交易性的機會。②受益于持續(xù)復(fù)蘇，消費中的食品飲料、地產(chǎn)鏈上的家電、家居都具備業(yè)績穩(wěn)定的特點，此外醫(yī)藥生物絕對的估值底疊加業(yè)績環(huán)比跌幅持續(xù)收窄有望迎來周期性底部。③盡管產(chǎn)業(yè)景氣周期正在重構(gòu)，但四季度流動性仍寬松，可從中觀層面尋找成長類的機會，如華為鏈、電子、通信等。

興業(yè)證券：進攻高景氣，紅利低波為底倉

參考?xì)v史經(jīng)驗，四季度是市場展望未來、對下一年的預(yù)期提前price in的窗口。站在當(dāng)前展望明年，市場或出現(xiàn)兩大積極變化，進而帶來四季度風(fēng)險偏好修復(fù)：首先，從庫存周期的角度來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟已進入被動去庫階段，今年底明年初庫存周期有望見底。明年，市場將進入補庫存階段，有望增強經(jīng)濟向上的動能。其次，明年美聯(lián)儲大概率將進入寬松周期，全球流動性迎來由緊轉(zhuǎn)松的拐點。 國內(nèi)資本市場呵護舉措已在提振市場信心，推動資金面供需格局持續(xù)好轉(zhuǎn)。各項政策落地見效，四季度進一步的加碼依然可期。四季度宜兩手配置：進攻高景氣，紅利低波為底倉。此外，港股電信運營商、能源（石油、煤炭）、公用事業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國企龍頭也具備較強的高股息配置價值。

安信證券：從“最后一跌”走向“愛在深秋”

四季度A股將從“最后一跌”走向“愛在深秋”，大概率在四季度迎來一輪反彈，十一后將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。結(jié)構(gòu)上，傾向于四季度在成長和價值之間反復(fù)，成長將更占優(yōu)一些，依然傾向把四季度的勝負(fù)手放在成長風(fēng)格，TMT+中小盤（中證1000指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)）是關(guān)鍵。 四季度A股勝率較三季度將明顯提升。在經(jīng)歷9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露、房地產(chǎn)基本面以及匯率層面考驗后，值得高度重視的一個好消息是：當(dāng)前市場已經(jīng)對利空因素逐漸鈍化，成交量已經(jīng)萎縮到極致狀態(tài)，這是市場底逐漸清晰，反彈即將到來的重大交易特征。 十一前后基本已經(jīng)滿足本輪政策底-市場底間隔時間與“最后一跌”持續(xù)時間。

天風(fēng)證券：展望明年，交易預(yù)期

比較2023年各季度，四季度屬于從“定價現(xiàn)實”到“定價預(yù)期”，過程所反應(yīng)的是市場驅(qū)動力的變化。2023四季度A股市場行業(yè)配置策略，核心邏輯是展望明年。

在2023年四季度交易轉(zhuǎn)年的預(yù)期，分為兩個部分：經(jīng)濟預(yù)期和行業(yè)困境反轉(zhuǎn)/產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的預(yù)期。①交易轉(zhuǎn)年經(jīng)濟的預(yù)期：當(dāng)前伴隨政策加碼的可能性，年底年初可能出現(xiàn)庫存階段性回補的情況，促使ROE企穩(wěn)，一些前期滯漲且PB分位數(shù)較低的板塊，有階段性修復(fù)的空間，比如部分白酒、金融、施工端的資本品、港股互聯(lián)網(wǎng)等等。 ②交易轉(zhuǎn)年細(xì)分行業(yè)困境反轉(zhuǎn)或者產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的預(yù)期：傾向于尋找一些經(jīng)歷“戴維斯雙殺”且未來可能出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)拐點的行業(yè)，這其中，半導(dǎo)體周期、CXO、電動車較為符合，目前處于基本面和PB分位數(shù)的底部，同時具有外需屬性、創(chuàng)新屬性。

浙商證券：破局，看多

首先是大勢研判：展望四季度，經(jīng)濟改善有望進一步顯性化，繼而驅(qū)動市場迎來上漲窗口。

再而是季節(jié)規(guī)律：A股四季度上漲概率較高。統(tǒng)計2005年至2022年的四季度表現(xiàn)，大勢視角，萬得全A平均收益率為+5.7%，取得正收益概率為61%。綜合A股的大勢周期和研判框架，預(yù)計2023年是新一輪牛市的第一年。

四季度配置有兩條線索：科技成長、庫存線索?？萍汲砷L：趨勢維度，A股在產(chǎn)業(yè)周期主導(dǎo)下存在清晰的5-7年主線，2023年人工智能引領(lǐng)的新周期開啟，TMT是引領(lǐng)板塊。庫存線索：補庫存驅(qū)動的景氣改善是傳統(tǒng)行業(yè)配置的重要線索，從上市公司口徑，綜合考慮存貨分位值較低疊加需求邊際改善，家用電器、輕工制造、醫(yī)藥生物、美容護理、電子、計算機等值得關(guān)注；工業(yè)企業(yè)口徑，三季度有色金屬、鋼鐵行業(yè)需求邊際復(fù)蘇，有望進入被動去庫階段，而中游行業(yè)的計算機通信設(shè)備制造、運輸設(shè)備制造、汽車制造、醫(yī)藥制造有望延續(xù)補庫。

招商證券：N型的最后一筆上行走勢

在經(jīng)歷了二季度至三季度的調(diào)整后，A股迎來基本面、流動性、政策面的上行拐點。外部流動性的壓力逐漸釋放，四季度外資有望重回流入趨勢。A股在四季度有望迎來重大轉(zhuǎn)機，演繹N型的最后一筆上行走勢。

風(fēng)格層面，盈利拐點流動性拐點和外部環(huán)境變化有望推動成長風(fēng)格出現(xiàn)上行拐點，大盤藍(lán)籌四季度占優(yōu)的概率大。綜合來看四季度大盤成長逆襲的概率更大。

行業(yè)配置層面的核心思路是景氣回升、產(chǎn)業(yè)趨勢明確。從產(chǎn)業(yè)趨勢的角度來看，當(dāng)前，全社會的智能化是確定性最高的中期主線，可以關(guān)注的方向包括，AI的算力和應(yīng)用，智能汽車、智能機器人，以及在這個過程中進一步提速的半導(dǎo)體國產(chǎn)化率；從景氣周期的角度來看，在數(shù)字經(jīng)濟方興未艾和優(yōu)化地產(chǎn)政策發(fā)力的背景下，可以重點關(guān)注信息科技（電子計算機）、地產(chǎn)鏈（家電、家居）、部分大宗商品（工業(yè)金屬）。

國聯(lián)證券：筑底回升，準(zhǔn)備可能的風(fēng)格切換

首先回顧歷史，四季度股市大盤表現(xiàn)通常好于小盤，受益于四季度估值切換以及穩(wěn)增長政策預(yù)期，金融地產(chǎn)風(fēng)格轉(zhuǎn)漲概率更高，消費延續(xù)占優(yōu)的概率更高，行業(yè)勝率也集中體現(xiàn)在金融以及消費板塊。

2023四季度的市場配置方向，由業(yè)績，中報顯示裝修建材、化學(xué)纖維、汽車零部件、醫(yī)療器械、白電、小家電、光學(xué)光電子、計算機設(shè)備、元件、家居用品等行業(yè)庫存周期處于歷史底部。結(jié)合需求方面考量，當(dāng)前家用電器、有色金屬整體或具備較高的配置價值。由政策，城中村改造政策不斷完善，建議關(guān)注在城中村改造區(qū)域中“本地屬性更強”以及具備資產(chǎn)綜合運營能力、空間服務(wù)經(jīng)驗的房地產(chǎn)企業(yè)。此外，地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)有望受益，建議關(guān)注城中村改造帶動的中期建材增量需求及對加速建材行業(yè)格局優(yōu)化的積極作用以及有望最先受益的規(guī)劃設(shè)計環(huán)節(jié)。

國盛證券：走出谷底——拿好壓倉石，增配順周期

目前A股市場處于庫存周期的價格底與A股熊牛第二段?！罢叩住毕宋磥碇笖?shù)大幅下行的風(fēng)險，但對于具體走勢缺乏指向性。從庫存周期的定位看，當(dāng)前是：預(yù)期底已過、價格底確認(rèn)、庫存底未至，對應(yīng)A股熊牛周期的第二段。仍維持紅利資產(chǎn)作“壓倉石”的建議。

三季度后半程，金價、利率與滬深300、商品與股市出現(xiàn)了明顯背離，這是周期拐點的正常現(xiàn)象——反轉(zhuǎn)始于背離。A股隱含的定價或已過度悲觀，交易面、賠率面、政策面的線索都指向了順周期。

四季度，自上而下的貝塔機會來自：①庫存周期的中觀線索：工業(yè)金屬、消費電子、化纖、家居；②真正的紅利資產(chǎn)：油氣開采、運營商、家電；③治理“灰犀?！迸c一攬子化債：銀行、保險。結(jié)構(gòu)性的阿爾法機會來自：①挖掘出口鏈的alpha：紡織制造、元件、工程機械；②“新質(zhì)生產(chǎn)力”主題輪動。

關(guān)鍵詞：