近期，四川沃文特生物工程股份有限公司（以下簡稱“沃文特”）發(fā)布了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書（注冊稿），保薦人為國金證券股份有限公司。

(資料圖片僅供參考)

沃文特主營業(yè)務(wù)為從事體外診斷儀器、試劑和耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及非自產(chǎn)體外診斷產(chǎn)品的代理業(yè)務(wù)，是一家致力于為醫(yī)學(xué)檢驗提供自動化檢驗解決方案和診斷產(chǎn)品的創(chuàng)新型企業(yè)。

體外診斷產(chǎn)業(yè)是典型的高技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，國際巨頭依靠產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)和服務(wù)等優(yōu)勢，占我國體外診斷市場一半以上份額，并在三級醫(yī)院等高端市場占據(jù)相對壟斷地位。盡管國內(nèi)中高端市場存在較大進口替代空間，但國內(nèi)企業(yè)仍要加大研發(fā)、質(zhì)量控制等方面投入，提高市場占有率。

招股書顯示，本次發(fā)行前，沃文特的實際控制人為張其勝、楊龍賢、唐前成，合計直接持有公司77.68%的股權(quán)，并通過成都恒冠間接控制公司7.45%的股權(quán)，張其勝、楊龍賢、唐前成合計控制公司總股份的85.13%的股份，本次發(fā)行后其持股比例將下降至63.85%，仍占有較大比例。

本次申請上市，公司擬募集資金約5.31億元，用于體外診斷儀器及試劑研發(fā)中心建設(shè)項目、體外診斷試劑生產(chǎn)基地建設(shè)項目（二期）、營銷網(wǎng)絡(luò)及信息化系統(tǒng)建設(shè)項目、補充流動資金。

業(yè)績方面，2020年至2023年上半年，沃文特分別實現(xiàn)營收約3.79億元、4.79億元、5.83億元、2.72億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為5458.63萬元、7337.81萬元、7723.37萬元和3637.57萬元。

值得注意的是，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6825.82萬元、7147.95萬元、2990.88萬元、-930.21萬元，整體呈波動下滑趨勢，且2023年上半年為負。

公司預(yù)計2023年1-9月營業(yè)收入約4.11億元至4.15億元，同比變動-0.18%至0.79%；預(yù)計歸母凈利潤為4996.74萬元至5396.74萬元，同比增長0.82%至 8.90%。

具體來看，沃文特的產(chǎn)品分為自有產(chǎn)品和代理產(chǎn)品。隨著公司自有產(chǎn)品的進一步豐富和市場的不斷拓展，公司自有產(chǎn)品收入規(guī)模持續(xù)擴大。報告期內(nèi)，公司自有產(chǎn)品的營收占比呈上升趨勢。

2020年至2022年，沃文特的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為53.09%、53.54%、51.54%，整體低于行業(yè)平均值，主要是公司存在代理產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)，且代理產(chǎn)品的毛利率低于自有產(chǎn)品毛利率，隨著自有產(chǎn)品銷售收入占比上升，2023年1-6月公司毛利率與行業(yè)平均值差異較小。

沃文特存在經(jīng)銷商管理風(fēng)險。報告期內(nèi)，公司的經(jīng)銷收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重在40%以上，占比較大。隨著公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和全國渠道的布局，經(jīng)銷商的數(shù)量也將持續(xù)增加，這對公司管理經(jīng)銷商的能力是一種考驗，如果經(jīng)銷商出現(xiàn)自身管理混亂、違法違規(guī)等行為，可能會影響公司的產(chǎn)品推廣。

報告期內(nèi)，公司來自四川省內(nèi)市場的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為71.54%、67.99%、64.05%和59.89%，占比較大，主要是代理產(chǎn)品的銷售主要集中在四川省，存在銷售區(qū)域相對集中的風(fēng)險。

目前沃文特的自有產(chǎn)品已然成為核心業(yè)務(wù)和增長動力來源，但公司仍存在銷售區(qū)域集中、經(jīng)銷商管理等風(fēng)險，同時公司所在行業(yè)的集采政策也引發(fā)市場關(guān)注。那么該如何判斷公司的長期價值及合理估值呢？

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