數(shù)月來，二級市場中的“中特估”主線輪番沸騰，能源、電信、傳媒、金融各板塊的“中字頭”上市公司接力“大象起舞”，沐浴資金涌入所帶來的“價(jià)值重估”紅利。

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“大象”們輪番“起舞”的原因不一。例如，電信龍頭的大漲與數(shù)字化推進(jìn)和AI大模型突破有關(guān)，金融國家隊(duì)的大漲則與人民幣國際化等諸多因素相連。不過，有一點(diǎn)相同，央企國企上市公司估值上漲，本質(zhì)都是市場資金再平衡的結(jié)果，背后折射出市場對于穩(wěn)增長的預(yù)期與訴求，也體現(xiàn)出在全球經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中，資金對于確定性的溢價(jià)。從這個(gè)角度說，“中特估”主線搶眼表現(xiàn)，是資金選擇在穩(wěn)增長與確定性的公約數(shù)。

央企國企“價(jià)值重估”，有利于促進(jìn)市場更好地發(fā)揮資源配置功能。同時(shí)，央企是高端制造、航空航天、基建交通、電子信息通信等領(lǐng)域的國家隊(duì)和主力軍，也是構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的支柱力量，這種價(jià)值重估有利于央國企成為打造經(jīng)濟(jì)“升級版”的重要牽引力量。

“中特估”被市場資金認(rèn)可的背后，政策引導(dǎo)、分紅提升、基本面改善都是重要牽引。例如，近年來，在雙百行動(dòng)、三年行動(dòng)等專項(xiàng)行動(dòng)之下，國企改革不斷推進(jìn)深化，央企國企盈利水平向好，成長潛力和市場競爭能力持續(xù)提升預(yù)期強(qiáng)化。

在分紅方面，央企不僅成為A股分紅的重要力量，且分紅額持續(xù)上升、分紅率持續(xù)提升。近期多家基金公司上報(bào)的相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品中都明確了對現(xiàn)金分紅或回購行為的央企群體的關(guān)注。具有低估值、高股息率優(yōu)勢的央企國企，在市場無風(fēng)險(xiǎn)利率走低的背景下，對于資金而言顯然更有吸引力。

此外，一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，不少央企國企今年來在資本市場上動(dòng)作頻頻，這也強(qiáng)化了市場資金的樂觀預(yù)期。這大致可以拆解為兩個(gè)層面。

其一，上市公司充當(dāng)央企資產(chǎn)整合平臺(tái)。今年以來，數(shù)十家央企透露資產(chǎn)整合相關(guān)事項(xiàng)，上市公司作為央企專業(yè)化整合的重要平臺(tái)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局，提升國有控股上市公司的核心競爭力和盈利能力。

其二，上市公司充當(dāng)央企資本運(yùn)作平臺(tái)，包括定增、回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等重要事項(xiàng)。從中國石化首次在央企中開啟A股和H股兩個(gè)市場同步實(shí)施股份回購，到中國移動(dòng)集團(tuán)溢價(jià)40%增持郵儲(chǔ)銀行，再到中國石油提請股東大會(huì)給予董事會(huì)回購股份一般性授權(quán)，央企國企對于資本市場的重視和利用正在步入階段性高峰。

這些運(yùn)作有共同指向，ROE的提升就是共性之一。很長一段時(shí)間內(nèi)，央企國企在資源配置等方面擁有優(yōu)勢，但也體現(xiàn)出資本生產(chǎn)率階段性相對不高等問題。今年，央企在“一利五率”經(jīng)營指標(biāo)和“一增一穩(wěn)四提升”總體目標(biāo)框架下，盈利能力趨向提升，尤其對于ROE、營業(yè)現(xiàn)金比率等指標(biāo)的重視，使規(guī)模增長與資金利用效率之間的天平實(shí)現(xiàn)新平衡。這些要求與資本市場的價(jià)值偏好相一致，這也是點(diǎn)燃市場預(yù)期的重要原因。

未來，在探索建立中國特色估值體系的進(jìn)程中，引導(dǎo)央企投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)，推動(dòng)央企估值回歸合理水平，助力央企國企在資本市場上發(fā)揮更大作用。比如，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、定增再融資等，往往都會(huì)牽涉到PB等核心指標(biāo)的綜合考量。期待央企和地方國企迎著估值提升的東風(fēng)，發(fā)揮經(jīng)濟(jì)發(fā)展與轉(zhuǎn)型的壓艙石作用，推動(dòng)國有資產(chǎn)保值增值。

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