3月8日，格力電器(行情000651,診股)公告，公司擬注銷2.8億股此前通過二級市場回購的股票，此次股份注銷將縮減總股本的4.8%。在去年11月份，公司已公告注銷了1.01億股，兩次共注銷的3.8億股將會使格力電器總股本比2021年初縮減6.3%。

自2021年下半年以來，低迷的行情讓很多“家中有糧”的上市公司加快了股票回購的步伐。上市公司通過回購并注銷流通股實實在在縮減總股本，進(jìn)而提升每股收益回報股東的行為正在星星燎原，這是A股歷史上前所未有的一種新氣象。

券商中國﹒投資小紅書記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2021年以來，共有70余家公司注銷了自己從二級市場回購的股票，已注銷的股數(shù)約為40億股，對應(yīng)的回購金額約為300億元。

回購并注銷的初始案例其實是巴菲特的經(jīng)典投資——華盛頓郵報。華盛頓郵報是業(yè)內(nèi)第一家大筆回購的公司，在1975年～1991年，該公司以60美元/股的均價回購了43%的股份。在這期間，公司的凈收益增長了7倍，而每股收益，也就是每塊披薩上分到的奶酪，增加了整整10倍，華盛頓郵報為巴菲特帶來的約60倍的收益。

巴菲特當(dāng)前的第一大重倉股蘋果公司也是通過回購加速了股價的上漲。自2012年一季報以來，蘋果公司共采用了4500億美金回購了38%的股份，盡管蘋果公司過去十年凈利潤只上漲了2.65倍，但蘋果公司的每股收益卻增加了近5倍，股價在十年間也上漲了逾10倍。

納斯達(dá)克過去的十年牛市，其實就是“FAAMG”（FB、亞馬遜、蘋果、微軟和谷歌）五大科技巨頭的十年牛市，蘋果公司的市值就高達(dá)3萬億美元，占到了整個納斯達(dá)克權(quán)重的5%，五大科技巨頭占到納指權(quán)重的15%。

除了蘋果公司外，其它科技巨頭也在持續(xù)加大股票回購力度。如FB在過去五年的時間里回購了約700億美元的股票，微軟在過去五年里回購了約870億美元的股票。大象起舞讓納斯達(dá)克指數(shù)易漲難跌。

行情持續(xù)低迷，A股初次迎來回購并注銷風(fēng)潮

傳統(tǒng)行業(yè)的股票在2021年走勢低迷，格力電器等大白馬股年度暴跌超過30%，而跌跌不休的股價也催生了上市公司回購并注銷流通股的大潮。

在2021年，格力電器共注銷了1.01億股，對應(yīng)的回購金額約為60億元，占到總股本的1.7%；美的集團(行情000333,診股)注銷了7200萬股，對應(yīng)的回購金額為50億元，占到總股本的1.03%；永輝超市(行情601933,診股)注銷了3.9億股，對應(yīng)的回購金額為27億元，占到總股本的4.33%；國電電力(行情600795,診股)注銷了18.15億股，對應(yīng)的回購金額為40億元，占到總股本的9.24%。

今年以來，部分上市公司仍在大力推動回購注銷。今年3月8日，格力電器再次公告將注銷前期回購的2.83億股，占到注銷前總股本的4.8%。格力電器通過兩次大手筆注銷股份，將使得該公司的總股本從2021年初的60.15億下降至56.31億，總股本相比注銷前預(yù)計縮減6.3%。

上市公司回購并注銷的力度不容忽視，部分公司自2021年以來，回購并注銷了10%左右的股份。其中，東方精工(行情002611,診股)、好想你(行情002582,診股)、國電電力等公司回購并注銷的股本比例居前。

讓每塊披薩上分到更多的奶酪

回購并注銷何以提升股東的價值？

讀者可以重溫下巴菲特50年前對華盛頓郵報的經(jīng)典投資。這筆投資始于1973年，2009年才從巴菲特的投資組合中消失。2008年伯克希爾哈撒韋的年報顯示，該項投資的持股成本為1100萬美元，市值為6.74億美元，這意味著巴菲特在這筆投資上賺取了超過60倍的投資收益。

巴菲特在取得華盛頓郵報前董事長凱瑟琳信任后，就開始提出重要建議——華盛頓郵報應(yīng)該回購一大部分自己的股票。凱瑟琳一開始覺得這件事很瘋狂，如果一個公司的資本總在自己的錢包里循環(huán)，那它又該怎樣壯大呢？

巴菲特則認(rèn)為，公司整體的業(yè)務(wù)增長率并不重要，重要的是每股收益增長率，這就像把一張披薩少分幾份。如果公司的股票可以低價回購（當(dāng)時華盛頓郵報的股價非常低廉），那么每一塊披薩分到的奶酪就會更多。

華盛頓郵報是業(yè)內(nèi)第一家大筆回購的公司。在1975年～1991年，該公司以60美元/股的均價回購了43%的股份。在這期間，公司的凈收益增長了7倍，而每股收益，也就是每塊披薩上分到的奶酪，增加了整整10倍。

華盛頓郵報的凈資產(chǎn)收益率更是步步高(行情002251,診股)升。當(dāng)年巴菲特買入華盛頓郵報時，它的凈資產(chǎn)收益率為15.7%，這是報業(yè)的平均回報，比標(biāo)普500指數(shù)成分股僅僅略高一點。但是，不到五年，郵報的凈資產(chǎn)收益率翻了一番。在接下來的十年，公司一直保持著這一榮耀，甚至在1988年達(dá)到36%。

蘋果公司的“神操作”

巴菲特在今年致股東的信中，對蘋果公司的回購贊譽有加。

他說，“我們的持股比例僅為5.55%，高于前一年的5.39%，這個增幅聽起來像小菜一碟，但考慮到蘋果2021年的每股收益中，每0.1%的持股都是1億美元。我們并沒有花費伯克希爾的資金進(jìn)行增持，蘋果的回購起了作用?！?/P>

在過去的十年中，蘋果公司都在大力回購自己的外部流通股。2012年4月份的數(shù)據(jù)顯示，蘋果公司的股本為9.35億股，2014年蘋果公司做了一次1:7的股份拆細(xì)，2020年又做了一次1:4的股份拆細(xì)。經(jīng)過兩次拆細(xì)后，蘋果公司的總股本應(yīng)是262億股，但截至今年1月底，蘋果公司的總股本為163億股，這就意味著在過去十年里，蘋果大約回購了自己38%的股份。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在過去十年里，蘋果動用了4500億美金進(jìn)行股份回購，還動用了1100億進(jìn)行現(xiàn)金分紅。蘋果公司的每股收益過去十年里提升了4.61倍，但蘋果公司的凈利潤僅提升了2.65倍，每股收益的增厚部分就來自股本縮減帶給股東更多的“奶酪”。過去十年，蘋果公司的股價也上漲了10倍，股價上漲的速度遠(yuǎn)超業(yè)績增長的速度。

真正的長線價值投資者歡迎熊市，很大程度上是因為上市公司在股價低迷時選擇回購并注銷股份，不僅增厚了股東的每股收益，而且避免了紅利稅。

中國股神段永平2011年后開始重倉蘋果。段永平認(rèn)為，“蘋果的股價掉了，但盈利不變，那同樣的盈利可以回購的股數(shù)就多了，作為蘋果的股東，股價掉的后果就是自己持有的蘋果股數(shù)的比例高了，這個結(jié)果有啥不高興的嗎？”

A股投資者們長期更看重一家公司的成長性，而不是賺錢能力。但是如果回購并注銷能持續(xù)蔚然成風(fēng)，對于那些低估值的、賺錢能力超強、具有滾滾現(xiàn)金流，且愿意回報股東的公司來說，即使沒有成長性，投資者也不會過多擔(dān)心，因為回購和分紅會推動公司股價的持續(xù)上行。

正如巴菲特所說的，“我們創(chuàng)造價值的最后一條途徑是回購伯克希爾的股票，通過這個簡單的舉動，我們增加了您在伯克希爾擁有的許多受控和非受控企業(yè)的份額。當(dāng)價格低于價值時，這條途徑是我們增加您財富的最簡單，最確定的方式。”

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