一場(chǎng)突如其來的疫情，讓A公司的業(yè)績(jī)一落千丈，投資人借機(jī)提出回購。危難之際，醫(yī)惠資本的葛曉峰不僅出手相救，還助其運(yùn)作了一款可抑制新冠病毒的抗疫神藥，使A公司的業(yè)績(jī)?cè)俅纹痫w。然而，獨(dú)立發(fā)展中的醫(yī)惠資本，募和退都出現(xiàn)了問題，盛名之下，其實(shí)難副。為徹底擺脫困局，葛曉峰租下上市公司紅酥手，準(zhǔn)備將A公司注入，從而真正上位上市公司實(shí)控人。

這是一場(chǎng)有望創(chuàng)造歷史的聯(lián)姻。紅酥手老板下了一步先手，各路大佬伺機(jī)而動(dòng)，一場(chǎng)真正的較量開始了。然而，時(shí)勢(shì)斗轉(zhuǎn)星移，等待他們的，卻是未知的命運(yùn)。

01

救世主

沈志遠(yuǎn)一個(gè)月見了上百家投資機(jī)構(gòu)，沒有一家愿意出手搭救。

沈志遠(yuǎn)出生于醫(yī)學(xué)世家，大學(xué)畢業(yè)后，先是繼承了父親的衣缽，在省會(huì)城市當(dāng)上了一名外科醫(yī)生，捧上了讓人羨慕的金飯碗。

安穩(wěn)了幾年后，在一個(gè)個(gè)成功創(chuàng)業(yè)故事的激勵(lì)下，沈志遠(yuǎn)決定辭職創(chuàng)業(yè)，從養(yǎng)豬開始，種過中草藥，開過餐館，賣過保健品。賠光了家里幾套房，以及親戚朋友們的集資款后，沈志遠(yuǎn)簡(jiǎn)歷上多了幾個(gè)字：連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。

萬般無奈之下，沈志遠(yuǎn)回歸了自己熟悉的醫(yī)療器械作為突破口，創(chuàng)立了A公司，才算選對(duì)了行業(yè)，經(jīng)過幾年打拼，終于迎來了創(chuàng)業(yè)的高光時(shí)刻，融資、上市自然而然地相繼提上了議程。

投資機(jī)構(gòu)的爭(zhēng)相入股給了沈志遠(yuǎn)無限的底氣和野心，市場(chǎng)上有許許多多的投資機(jī)構(gòu)，包括國家隊(duì)、老牌美元基金，頭部人民幣基金、另立山頭的市場(chǎng)新銳，還有券商直投、上市公司，以及千差萬別的知名和不知名的機(jī)構(gòu)等，蜂擁而至，但沈志遠(yuǎn)最終選擇了GD資本，因?yàn)镚D資本說他們可以搞定監(jiān)管部門，將來上市不用擔(dān)心。

然而，等到A公司準(zhǔn)備申報(bào)IPO之際，卻被監(jiān)管部門告知，GD資本被監(jiān)管部門立案調(diào)查，其所有的投資項(xiàng)目IPO暫不受理。

沒搞定監(jiān)管部門，卻被監(jiān)管部門搞定了。沈志遠(yuǎn)這才明白當(dāng)初被GD資本忽悠了，也才知道有些投資機(jī)構(gòu)的錢上早已經(jīng)抹滿了毒藥，但悔之已晚。

只有融過資的創(chuàng)業(yè)者才能深刻地體會(huì)到，融資市場(chǎng)天性殘忍，險(xiǎn)境環(huán)生。

3 年后，GD資本以罰沒10 億元為代價(jià)取得了監(jiān)管部門的諒解，所投項(xiàng)目終于可以重新申報(bào)IPO了，但一場(chǎng)疫情卻突如其來。小區(qū)時(shí)不時(shí)封控、員工時(shí)不時(shí)被隔離、工廠時(shí)不時(shí)停產(chǎn)、物流時(shí)不時(shí)停滯，A公司的業(yè)績(jī)隨之一落千丈，申報(bào)IPO幾無可能。

GD資本就是在這個(gè)時(shí)候提出回購要求的，理由是A公司沒有在約定的時(shí)間實(shí)現(xiàn)上市。這不是滑稽嗎，正是因?yàn)槟悴艑?dǎo)致我錯(cuò)過了最好的IPO申報(bào)時(shí)期。但是按照協(xié)議，他們確實(shí)有要求回購的權(quán)利。

還談什么野心，創(chuàng)業(yè)和融資失敗的羞恥、懊悔、絕望漸漸地淹沒了沈志遠(yuǎn)，隨之消沉。但沒過多久，求生的欲望驅(qū)使他拿起了電話，然后叫司機(jī)送他去一個(gè)地方。有個(gè)人能救他，這個(gè)人在沈志遠(yuǎn)創(chuàng)業(yè)的過程中曾多次出手幫助過他，他有能力，也讓他信任，他叫葛曉峰。

葛曉峰會(huì)是自己的救世主嗎？

02

葛曉峰

要說這幾年，在投資圈里誰的風(fēng)頭最健，估計(jì)無人能出葛曉峰其右了。

一個(gè)未經(jīng)證實(shí)的傳聞是，主導(dǎo)國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)排名的某機(jī)構(gòu)曾經(jīng)發(fā)布一份“中國醫(yī)療健康領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)10 強(qiáng)”榜單，葛曉峰的醫(yī)惠資本名列第三，但葛曉峰認(rèn)為這是奇恥大辱，并公開質(zhì)疑，最后導(dǎo)致該榜單被撤回。

葛曉峰是一個(gè)靠智力改變命運(yùn)的人，耶魯大學(xué)醫(yī)學(xué)博士畢業(yè)后，留在了華爾街，先后在摩根、高盛等投行工作過。邁瑞、科興這些如今大名鼎鼎的醫(yī)療公司赴美上市，背后都有葛曉峰的影子。

在人生的巔峰時(shí)刻，受國內(nèi)某一線投資機(jī)構(gòu)邀請(qǐng)，葛曉峰回國做起了醫(yī)療投資，借助真才實(shí)干以及時(shí)代紅利，短短幾年時(shí)間，葛曉峰成功投資六十余家醫(yī)療器械，領(lǐng)導(dǎo)的醫(yī)療基金成為投資界的王牌基金，領(lǐng)導(dǎo)的投資團(tuán)隊(duì)在醫(yī)療行業(yè)投資領(lǐng)域處于主導(dǎo)地位。

此后，葛曉峰再次華麗轉(zhuǎn)身，單飛創(chuàng)立了醫(yī)惠資本，這在投資界引起了悍然大波。醫(yī)惠資本，做投資，也做并購，也許葛曉峰的單飛正是看中了并購市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。短短3 年時(shí)間，醫(yī)惠資本依托深厚的行業(yè)背景、敏銳的市場(chǎng)洞察力、深厚的人脈資源，成立了10 只創(chuàng)投基金，和醫(yī)療器械上市公司合作成立了多只并購基金，號(hào)稱管理規(guī)模達(dá)到300 億元，葛曉峰也被譽(yù)為投資并購圈第一人，創(chuàng)新引領(lǐng)了并購基金的先河。

03

紅酥手

紅酥手，東門柳。

“我是賣豬蹄的，我只會(huì)賣豬蹄。”紅酥手的老板柳東城淡淡地說。

這短短的幾個(gè)字，道盡了柳東城一生的榮耀與謙卑。

“自古以來，賣豬蹄賣出名堂的，只有南門沈家、西門周家和東門柳家，而沈家榮耀于明，周家榮耀于清，只有柳家榮耀于今，公司紅酥手更是在5 年前實(shí)現(xiàn)了A股上市，成為豬蹄上市第一股?！边@不是一場(chǎng)你情我愿的會(huì)面，投資醫(yī)療器械的和賣豬蹄的坐在一起，能碰撞出什么樣的火花？但礙于中間人的面子，葛曉峰不僅熱情接待了柳東城，還忍不住違著心地夸他幾句。

柳東城微微一笑，說：“你這幾年另起爐灶，搞了個(gè)公司，和上市公司聯(lián)手成立并購基金，不容易啊?！?/P>

這句話聽著像是贊許，但卻觸動(dòng)了葛曉峰內(nèi)心深處的痛處，創(chuàng)業(yè)中的困難、迷茫、挫折和苦楚，已經(jīng)不算什么了，但醫(yī)惠資本高歌猛進(jìn)之下的隱憂，最近卻一直困擾著葛曉峰。

想起醫(yī)惠資本剛開始募資時(shí)，那些潛在的LP們來來往往，甚是熱鬧，但真正到了出資時(shí)刻，各種幺蛾子都會(huì)出現(xiàn)：有的要保底收益，有的要返投，有的要為地方招商，有的要為子侄輩安排工作，還有的和GP要業(yè)績(jī)分成。焦頭爛額的葛曉峰問技于龍五：“世界上有沒有一種錢，你拿了它之后，既不需要像債權(quán)那樣，按時(shí)付息，按期還本；又不需要像股權(quán)那樣，要作出某種承諾，或承擔(dān)某種代價(jià)。同時(shí)，這一切又都是合法的？”

龍五：“有，股民的錢?！?/P>

葛曉峰：“我們?cè)鯓硬拍苣玫焦擅竦腻X？”

控股十一家上市公司的龍五大笑：“你首先得擁有一家上市公司！”

同樣的問題，葛曉峰也曾請(qǐng)教過老蕭，老蕭說，募投管退，盡管都重要，但對(duì)老板來說首尾兩端才是要害，募資能力是決定你能不能當(dāng)老板的，退出能力是考驗(yàn)?zāi)隳懿荒艹掷m(xù)當(dāng)老板的。而這兩個(gè)環(huán)節(jié)都少不了和上市公司打交道，并購市場(chǎng)尤其如此，你得學(xué)會(huì)駕馭上市公司。

上市公司的資源，葛曉峰并不缺，也和多家上市公司成立了并購基金，但這種合作模式，遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上“擁有”或“駕馭”的程度。以至于，醫(yī)惠資本成立以來所投的項(xiàng)目，無一通過上市公司并購實(shí)現(xiàn)退出。

柳東城的話用意深遠(yuǎn)，葛曉峰自然也聽出了弦外之音，那就是和上市公司的合作，要能夠真正落地。

柳東城：“紅酥手上市后，我嘗試過很多次資本運(yùn)作，入股新能源、投資影視、參股集成電路，并購礦山，但無一成功?！?/P>

葛曉峰：“我聽說，紅酥手一只豬蹄的利潤(rùn)，超過養(yǎng)殖戶一頭豬的利潤(rùn)，為什么不專注于主業(yè)呢？”

“開始是不甘心，但忙乎一陣子后，想了想，算了吧，我就是一個(gè)賣豬蹄的，玩什么投資并購呢。” 柳東城自嘲道，“還是把錢交給專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)打理可能更靠譜，于是，我把錢交給GD資本，安心做起來LP?！?/P>

“結(jié)果呢？”快接近今天的主題了，柳東城今天找我，是想出資當(dāng)我的LP嗎，葛曉峰突然有點(diǎn)期待。，

柳東城苦笑：“血本無歸。幾年下來，所投項(xiàng)目無一實(shí)現(xiàn)退出。”

葛曉峰倍感失落，看來上過一次當(dāng)之后，柳東城不會(huì)掏錢當(dāng)LP了。

“從你成立醫(yī)惠資本我就開始關(guān)注你，這幾年，我有投資失血之痛，你有資金募集和項(xiàng)目退出之苦，我們可以深度合作，我相信你有這個(gè)資本運(yùn)作能力?！绷鴸|城頓了頓，接著道：“但是不知道我能不能請(qǐng)得動(dòng)你？”

葛曉峰一時(shí)沒想好，謙虛道：“怎么合作呢，我不懂你這個(gè)產(chǎn)業(yè)。”

“賣豬蹄是一門傳統(tǒng)生意，醫(yī)療器械才是朝陽產(chǎn)業(yè)，我灑掃庭除，你吐故納新，我把紅酥手交給你?！绷鴸|城緩緩道。

04

租殼

雙方確定的是先租殼，再尋找機(jī)會(huì)曲線借殼上市的合作模式。

第一步，紅酥手出資12 億元，控股醫(yī)惠資本，合并報(bào)表。為了避開重大資產(chǎn)重組，采用先收購小部分股份、后增資控股兩個(gè)步驟。作為被并購標(biāo)的，醫(yī)惠資本作出了未來3 年業(yè)績(jī)6 億、8 億、10 億的利潤(rùn)承諾。

第二步，醫(yī)惠資本向紅酥手派出3 名董事，接管公司原董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、行政人事等職務(wù)，全面接管經(jīng)營。

第三步，雙方共同發(fā)起設(shè)立醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資基金，資金來源于紅酥手定增，拿股民的錢。

第四步，柳東城向葛曉峰團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)讓紅酥手15% 的股權(quán)，為規(guī)避借殼質(zhì)疑，時(shí)間安排在控股醫(yī)惠資本半年后。

第五步，紅酥手裝入醫(yī)惠資本旗下資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型醫(yī)療器械。

第六步，第一單并購?fù)瓿珊?，柳東城以10 億元接盤紅酥手原先的豬蹄業(yè)務(wù)，上市公司騰籠換鳥，轉(zhuǎn)型醫(yī)療。

最后，通過連續(xù)并購，完成“類借殼”，葛曉峰真正上位上市公司實(shí)控人。

這不是傳統(tǒng)的PE+上市公司，因?yàn)楹献鞯闹鲗?dǎo)權(quán)看起來在PE手上；也不是一般意義上的買殼或者借殼，因?yàn)樵瓉淼拇蠊蓶|還在。這是一種循序漸進(jìn)式的資本及業(yè)務(wù)滲透，是一個(gè)隨著時(shí)間序列展開漸變式轉(zhuǎn)移的過程。

最終可能導(dǎo)致的結(jié)果是：紅酥手的控制權(quán)及主營業(yè)務(wù)在某種程度上發(fā)生變化，而這個(gè)變化是利用人事更迭、資產(chǎn)剝離與注入以及股權(quán)變動(dòng)的時(shí)間差來逐步完成的。

通過這種聯(lián)姻，醫(yī)惠資本有望使上股民的錢，從而徹底解決募資的難題；同時(shí)，醫(yī)惠資本有望通過上市公司并購，解決所投項(xiàng)目退出問題。。

這是金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的完美結(jié)合，一場(chǎng)有望創(chuàng)造歷史的聯(lián)姻。

05

黃藤酒

紅酥手，東門柳，高歌痛飲黃藤酒。

公告后，市場(chǎng)開始發(fā)酵。當(dāng)完成對(duì)醫(yī)惠資本的收購后，紅酥手的市值已經(jīng)從80 億元上漲到200 億元。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，葛曉峰和柳東城15% 的股份以30 億元實(shí)現(xiàn)了交割。

然后，紅酥手的市值繼續(xù)上漲到300 億元左右，柳東城借機(jī)又在二級(jí)市場(chǎng)減持了10% 股份，再次套現(xiàn)30 億元。

什么是資本運(yùn)作，原來這就是資本運(yùn)作！什么是高手，葛曉峰就是高手！仿佛什么都還沒干，上市公司市值已經(jīng)漲了近3 倍。

然而，在這舉家歡騰的日子，柳家卻有人站出來質(zhì)疑：我們收購醫(yī)惠資本，花了一筆錢；將來把豬蹄業(yè)務(wù)回購出來，又要花一筆錢；收購醫(yī)惠資本所投項(xiàng)目，還得花錢；我們還要成立基金，給醫(yī)惠資本募資；連上市公司都是葛曉峰團(tuán)隊(duì)說了算了。葛曉峰付出過什么？他唯一的代價(jià)是花了30 億買紅酥手的股份，而目前這部分股份市值已經(jīng)達(dá)到45 億，浮盈了15 億。我們對(duì)葛曉峰，是不是太慷慨了？

柳東城笑了：紅酥手原本市值80 億元，我們有65% 的股份，50 多億紙上富貴，這是我們創(chuàng)業(yè)30 年全部的身家。葛曉峰來了，我們通過兩次減持，套現(xiàn)60 億，就算拿10 億元回購豬蹄業(yè)務(wù)，我們還是手握50 億現(xiàn)金；減持后，我們的股份雖然下降到40% ，但這部分股份比以前更值錢，紙上富貴差不多120 億了；豬蹄業(yè)務(wù)，股份從65% 增至100% ；而上市公司，我們?nèi)匀皇谴蠊蓶|，葛曉峰的所有努力都會(huì)讓我們坐享其成。

“這就好比，你家里有一塊田地，以前你自己耕種、播種、施肥、除草、收割、打谷、售谷，現(xiàn)在有個(gè)人愿意幫你墊資（30 億），幫你干活，幫你擴(kuò)大地盤（并購），而他所做的一切，你都不用付他工錢，只是在將來的收益里給他15% ，你什么都不用干但收益的大頭還是你的。你們覺得這是個(gè)好生意嗎？”柳東城接著說。

“最近的形勢(shì)，我想大家都清楚，疫情的持續(xù)以及管控的常態(tài)化，對(duì)餐飲是毀滅性的打擊。我們的豬蹄，堆積在工廠里、積壓在倉庫里、滯留在路途中，但就是送不到居民的餐桌上。疫情以來，我們已連年虧損。我們的轉(zhuǎn)型迫在眉睫，不轉(zhuǎn)型，紅酥手不僅會(huì)淪為殼股，并且隨著將來支撐不下去而賣殼的上市公司越來越多，殼價(jià)還會(huì)很便宜?！?柳東城繼續(xù)開導(dǎo)大家：“所以，轉(zhuǎn)型才是出路，但轉(zhuǎn)型這個(gè)重任，不應(yīng)該由我們賣豬蹄的來完成，我們這幾年投資并購也吃了不少虧，轉(zhuǎn)型應(yīng)該交給葛曉峰這樣專業(yè)的團(tuán)隊(duì)去做。”

“面對(duì)包括美國縮表、加息和俄烏沖突在內(nèi)的主要宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治事件，疊加新一波疫情影響等諸多黑天鵝的紛至沓來，我聽說國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)將迎來有史以來最為嚴(yán)峻的時(shí)刻。一方面，募資不順已是不爭(zhēng)的事實(shí)，疫情管控讓原本就苦于募資的投資機(jī)構(gòu)雪上加霜；另一方面，退出也更加不容樂觀：中概股風(fēng)聲鶴唳，上市通道基本被堵死；港股遇冷，無論是IPO還是交易市場(chǎng)都非常慘淡；A股雖有注冊(cè)制，但一級(jí)市場(chǎng)估值高企與二級(jí)市場(chǎng)破發(fā)常態(tài)化趨勢(shì)明顯，已上市的企業(yè)表現(xiàn)慘淡。一級(jí)市場(chǎng)正在經(jīng)歷著最殘酷的洗牌，大部分機(jī)構(gòu)將不可逆轉(zhuǎn)地走向消亡?！绷业牧硪蝗税l(fā)問：“醫(yī)惠資本自然也不能幸免，雖號(hào)稱300億的規(guī)模，但其中有很大的水分，部分先前承諾出資的LP自身難保已沒有能力實(shí)繳，而其前期投資的項(xiàng)目無一實(shí)現(xiàn)退出。我們花12 億買它，它將來的業(yè)績(jī)對(duì)賭卻靠我們并購它所投項(xiàng)目來實(shí)現(xiàn)，我們豈不是單方面成就了它？”

“疫情按下了暫停鍵，上市公司和投資機(jī)構(gòu)都舉步維艱，但資本永不眠，我們與其坐以待斃，不如和投資機(jī)構(gòu)深度捆綁，才能創(chuàng)造機(jī)會(huì)?！?柳東城道：“再說了，成人達(dá)己，是互相成就，作為國內(nèi)最知名的投資團(tuán)隊(duì)，葛曉峰既有能力，又有動(dòng)力，只要并購?fù)瓿桑瑯I(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)，股價(jià)起飛，你小子以后就跟著坐轎子吧。”

“我還是第一次聽說二股東給大股東抬轎子的?！绷矣钟腥诵÷曕止?。

柳東城哈哈大笑。

06

并購

精美無缺的交易結(jié)構(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)的積極反應(yīng)，不僅會(huì)對(duì)醫(yī)療圈、投資圈產(chǎn)生震蕩效應(yīng)和深遠(yuǎn)的影響，也預(yù)示著一場(chǎng)即將到來的大富貴。然而，據(jù)說還是有兩個(gè)人事前看出了問題。

“葛曉峰沒玩過上市公司，掩耳盜鈴的類借殼，我玩上市公司三十年都不敢這么玩?！?龍五仔細(xì)看了整個(gè)交易結(jié)構(gòu)后，笑著對(duì)宮九說。

“他不是和幾十家上市公司有并購方面的合作，怎么會(huì)沒玩過上市公司？”宮九納悶。

“但他一直行走在上市公司的邊緣，從來沒有當(dāng)過上市公司的主人?！饼埼宕笮Γ骸澳闳?zhǔn)備一下，我們有機(jī)會(huì)把紅酥手買下來了。”

“葛曉峰沒玩過并購，交易閉環(huán)不成立，以后資本市場(chǎng)可能沒葛曉峰這號(hào)人物了?！?老蕭仔細(xì)看了整個(gè)交易結(jié)構(gòu)后，一邊搖頭，一邊感慨著對(duì)合伙人小鄭說。

“醫(yī)惠資本不是收購了很多醫(yī)療器械公司，葛曉峰也在業(yè)內(nèi)以并購著稱，怎么會(huì)沒玩過并購。”小鄭納悶。

“但他一直是拿錢買買買，從來沒有成功賣出過一家公司?！崩鲜挻笮Γ骸澳阊芯恳幌箩t(yī)惠資本投資的所有項(xiàng)目，一旦葛曉峰兵敗紅酥手，他投資的幾十家企業(yè)存在交易性機(jī)會(huì)。”

言歸正傳。

紅酥手的第一個(gè)并購項(xiàng)目是收購A公司，對(duì)，就是2年前，醫(yī)惠資本在沈志遠(yuǎn)瀕臨絕境時(shí)，花了6 億元從GD資本和沈志遠(yuǎn)手中買下來的項(xiàng)目。為了留住沈志遠(yuǎn)，葛曉峰還特地又拿出一部分股份激勵(lì)沈志遠(yuǎn)團(tuán)隊(duì)。交易完成后，在葛曉峰的提議和運(yùn)作下，沈志遠(yuǎn)帶來團(tuán)隊(duì)花了足足15天的時(shí)間，研制出宣稱可抑制新冠病毒的中草藥膠囊，由某地政府買單，免費(fèi)派發(fā)給居民。該膠囊一上市就成為市場(chǎng)上的抗疫神藥，備受推崇。A公司的業(yè)績(jī)?cè)俅纹痫w，面臨著申報(bào)IPO或者被并購的選擇。

紅酥手開出的交易條件是：30 億元，100% 股權(quán)。從醫(yī)惠資本并購買入的時(shí)間點(diǎn)算起，2 年時(shí)間增值4 倍！

如果交易完成，將會(huì)為醫(yī)惠資本帶來超過4 億元的收益分成（Carry），有助于醫(yī)惠資本完成第一年的6 億元業(yè)績(jī)對(duì)賭。同時(shí)，從更深遠(yuǎn)的角度，以這個(gè)項(xiàng)目試水，如果能夠順利推進(jìn)，類借殼的道路或?qū)惩o阻。

我們?cè)僦匦禄仡櫼幌码p方的合作模式，合作的核心條款是醫(yī)惠資本3 年對(duì)賭合計(jì)24 億元的利潤(rùn)，這個(gè)利潤(rùn)目標(biāo)的大部分只能由Carry來完成，這是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的特性所決定的。而要實(shí)現(xiàn)這個(gè)體量的Carry，醫(yī)惠資本的LP們將從和上市公司紅酥手的交易中賺走不低于100 億元利潤(rùn)！

紅酥手、醫(yī)惠資本、并購標(biāo)的，這些資產(chǎn)的控制權(quán)最終穿透后，背后的實(shí)際控制人都是柳東城。從資金循環(huán)流向上來看，上市公司通過花錢收購自己的資產(chǎn)，現(xiàn)金流向了資產(chǎn)方的老股東，同時(shí)轉(zhuǎn)化了一部分為上市公司的利潤(rùn)。整個(gè)模式的源頭實(shí)際上是上市公司體內(nèi)的現(xiàn)金所驅(qū)動(dòng)的，這種驅(qū)動(dòng)力(行情838275,診股)最終穿透后，是股民的錢。

整個(gè)閉環(huán)是依托上市公司向自己的子公司收購自己的孫公司實(shí)現(xiàn)的。

監(jiān)管部門不干了，自己買自己？這不僅是赤裸裸的關(guān)聯(lián)交易，還是光天化日下的利益輸送，況且，6 億買來的公司，2年時(shí)間就要賣30 億，一筆交易收割股民24 億，吃相也太難看了點(diǎn)。這要是讓你干成了，后面還將繼續(xù)收割股民100 億，醫(yī)惠資本才能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)對(duì)賭。

于是，監(jiān)管部門連發(fā)問詢函。

葛曉峰早有準(zhǔn)備。并購交易中，關(guān)聯(lián)交易不是不允許，向子公司收購孫公司也不是不可以，但要看怎么和監(jiān)管部門溝通。經(jīng)過多次艱苦的、卓有成效的溝通后，監(jiān)管部門終于有點(diǎn)松口，暗示道，你先把收購價(jià)格降下來。

葛曉峰舒了一口氣：雖然面臨監(jiān)管障礙，但只要價(jià)格公允，仍有操作的可行性。

可是等回頭再和LP溝通，LP們不干了，有沒有搞錯(cuò)，我們是一家擁有抗疫神藥的疫情企業(yè)，本來就懷疑你向上市公司輸送利益，把A公司賤賣了，你現(xiàn)在憑什么又拿我們的利益和監(jiān)管部門做交換？

各方利益博弈之下，紅酥手收購A公司的交易被迫終止。

此后，葛曉峰又做了多次嘗試，紅酥手向醫(yī)惠資本旗下的B公司、C公司、D公司……等相繼發(fā)起并購，但要么搞不定監(jiān)管，要么搞不定自己的LP，要么兩方面都搞不定。

07

敗局

原本的設(shè)想很美好，醫(yī)惠資本旗下基金并購的項(xiàng)目，賣給紅酥手獲利退出，醫(yī)惠資本拿到Carry ，紅酥手增厚業(yè)績(jī)，葛曉峰作為兩個(gè)平臺(tái)的股東，魚與熊掌兼得。

紅酥手收購這條路既然被堵死，通過IPO退出的道路又不再順暢，意味著醫(yī)惠資本的退出機(jī)制發(fā)生了嚴(yán)重的問題。

如果項(xiàng)目不賣給紅酥手，而是賣給別的上市公司呢，也能幫助醫(yī)惠資本實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)，有點(diǎn)舍魚而取熊掌的意思，這樣做有點(diǎn)對(duì)不起柳東城，但魚哪能和熊掌并列呢。

葛曉峰找到康寧醫(yī)療的老板郭占學(xué)。在醫(yī)療界，在并購領(lǐng)域，郭占學(xué)絕對(duì)是骨灰級(jí)的玩家，他當(dāng)然是識(shí)貨的。可是剛要開口介紹項(xiàng)目，就被郭占學(xué)一句話嗆了回去：“葛總，我相信你，也相信你手里握著的都是好資產(chǎn)，但要請(qǐng)你幫我想一想，我怎么對(duì)監(jiān)管部門和股民解釋，讓他們相信康寧醫(yī)療收購的一塊紅酥手不要的資產(chǎn)確實(shí)是一塊好資產(chǎn)？”

那些從前只在沈志遠(yuǎn)們身上才會(huì)出現(xiàn)的慌張、焦慮與迷茫，開始蔓延到葛曉峰的身上。但他一句話都沒說，木無表情地起身離開。

這不是一個(gè)好的結(jié)局，但似乎已是最終的結(jié)局。

08

龍五

如果沒有龍五，三江只是一個(gè)名不見經(jīng)傳的小縣城。A股市場(chǎng)最神秘的賭局就開在這里，它接受任何賭注，也埋葬各路英豪。

宮九大步流星地走了進(jìn)來：“一切都結(jié)束了?！?/P>

龍五面前放著一個(gè)紅燒豬蹄，剛準(zhǔn)備下口。“這么快？”

宮九：“葛曉峰一單并購都沒有做成。按照協(xié)議，柳東城可以對(duì)葛曉峰罰款3 年業(yè)績(jī)對(duì)賭24 個(gè)億，但柳東城只要回了他當(dāng)時(shí)出的12 個(gè)億本金，就把醫(yī)惠資本的股份退還給葛曉峰，算是給葛曉峰留個(gè)體面。現(xiàn)在，紅酥手的市值跌去七八成，又回到80 億元?！?/P>

龍五：“滿盤皆輸！”

宮九：“不，賣豬蹄的贏了！”

短暫停頓后，龍五大笑：“你說得對(duì)，這個(gè)局，從一開始柳東城就贏了，戰(zhàn)斗剛開局就決出了勝負(fù)。而葛曉峰卻以為戰(zhàn)斗才剛剛開始，徒勞地掙扎了1年?！?/P>

柳東城先手，操盤了整個(gè)減持計(jì)劃。

宮九：“紅酥手股價(jià)下跌后，葛曉峰的股票爆倉。同時(shí)，因醫(yī)惠資本投資的項(xiàng)目無法退出，LP各種鬧事和起訴。老蕭名義上幫助葛曉峰脫困，卻趁火打劫，借機(jī)低價(jià)接盤了不少好資產(chǎn)?！?/P>

龍五：“老蕭是個(gè)聰明人，但投資之道，不是比誰聰明，而是比誰能抓住國運(yùn)，順應(yīng)時(shí)代大趨勢(shì)。在當(dāng)前的內(nèi)、外環(huán)境之下，整個(gè)的資本操盤方法、投資邏輯、價(jià)值體系都已經(jīng)發(fā)生了顛覆性的改變，而在每一輪變局中，都會(huì)有一批最聰明的人，堅(jiān)持定勢(shì)思維，犯下最大的錯(cuò)誤，成為最早被時(shí)代淘汰的那批人?！?/STRONG>

龍五又道：“不說他們了，你趕快把那個(gè)賣豬蹄的給我請(qǐng)過來?！?/P>

09

賣殼

疫情的蔓延情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了人們的意料，不管在投資界還是實(shí)業(yè)界，殘酷的洗牌還在延續(xù)。

封城56天后，柳東城花了2000塊錢，從保安手里買了一張通行證，出了小區(qū)，掃碼打開一輛共享單車，17天后，到達(dá)三江市。一細(xì)心的居民發(fā)現(xiàn)共享單車上裝有較多物品，非?？梢?，遂報(bào)警，在集中隔離了14天后，柳東城才被放行。

柳東城現(xiàn)在已經(jīng)不奢望把豬蹄送到居民的餐桌上了，但更迫切地希望把自己送到龍五的餐桌上。

“葛曉峰是個(gè)投資奇才，如果假以時(shí)日，他有望創(chuàng)造歷史，但你毀了他?！饼埼鍑@口氣，目光逼視坐在對(duì)面的這個(gè)人，一副文質(zhì)彬彬的模樣，但難掩骨子里的屠夫氣質(zhì)。

“我是賣豬蹄的，現(xiàn)在豬蹄也賣不動(dòng)了?！奔t酥手的老板柳東城淡淡地說。