今天A股繼續(xù)下跌尋低，上證指數(shù)跌破2900點(diǎn)，市場(chǎng)一片哀鴻遍野！

可能也就逆勢(shì)翻紅的白酒股能給股民們一點(diǎn)安慰了。截止收盤(pán)，天佑德酒(行情002646,診股)漲停，金徽酒(行情603919,診股)、迎駕貢酒(行情603198,診股)、金種子酒(行情600199,診股)漲超7%，口子窖(行情603589,診股)、青海春天(行情600381,診股)、瀘州老窖(行情000568,診股)等白酒股份紛紛沖高。

今天股價(jià)大漲的這幾家公司中，天佑德酒、金徽酒、迎駕貢酒都在昨天發(fā)布了漂亮的一季報(bào)，營(yíng)收和凈利均有所增長(zhǎng)。

今年一季度，天佑德酒營(yíng)收為4.23億元，同比增長(zhǎng)11.49%；歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)53.43%。金徽酒一季度營(yíng)收7.06億元，同比增長(zhǎng)38.8%；歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比增長(zhǎng)43%。迎駕貢酒一季度營(yíng)收 15.8 億元，同比增長(zhǎng)37.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.5 億元，同比增長(zhǎng)49.1%。

讓人納悶的是，金種子酒并沒(méi)有發(fā)一季報(bào)，甚至去年的年報(bào)都還拖著沒(méi)發(fā)，而且業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，去年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)虧上億元。那么是什么支撐著金種子酒大漲呢？

01

華潤(rùn)入股

從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，去年金種子酒股價(jià)穩(wěn)定在15-20元之間，但今年2月以來(lái)卻連續(xù)暴漲，至今累計(jì)漲幅超過(guò)96%。而這一切都與華潤(rùn)集團(tuán)的入局有關(guān)。

金種子酒股價(jià)，來(lái)源于格隆匯

2月16日，金種子酒控股股東阜陽(yáng)投資發(fā)展集團(tuán)與華潤(rùn)集團(tuán)簽訂協(xié)議，將其所持金種子集團(tuán)49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)，交易完成后，華潤(rùn)成了金種子酒的第二大股東。

近日，國(guó)家市場(chǎng)總局已經(jīng)批準(zhǔn)了華潤(rùn)收購(gòu)安徽金種子集團(tuán)股權(quán)案，預(yù)計(jì)在二季度將進(jìn)行股權(quán)交割。華潤(rùn)的入局不僅能給金種子集團(tuán)帶來(lái)增量資金，還將帶來(lái)其營(yíng)銷(xiāo)理念、渠道鋪貨等方面的經(jīng)驗(yàn)。

華潤(rùn)入股對(duì)金種子酒來(lái)說(shuō)的確是大利好，華潤(rùn)旗下的華潤(rùn)萬(wàn)家超市遍布全國(guó)一百多個(gè)城市，華潤(rùn)啤酒和怡寶礦泉水在業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)占有率也是數(shù)一數(shù)二。借助華潤(rùn)的全國(guó)營(yíng)銷(xiāo)渠道，金種子酒或許能更快地破局省內(nèi)、打開(kāi)全國(guó)市場(chǎng)，從而拓寬銷(xiāo)路。

基于這種預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)金種子酒的信心倍漲，股價(jià)迅速飆升。畢竟，2018年華潤(rùn)入股山西汾酒(行情600809,診股)后，山西汾酒的省外市場(chǎng)營(yíng)收占比從4成提升至6成附近，若能成功復(fù)制這種經(jīng)營(yíng)模式，那么金種子酒尚有一定想象空間。

金種子酒的主營(yíng)產(chǎn)品為酒類和藥品，其中酒類為公司創(chuàng)造了7成以上的利潤(rùn)。公司的主營(yíng)收入大部分來(lái)自于省內(nèi)，2020年公司省內(nèi)收入占比超過(guò)90%，省外占比很少。而金種子酒所在省份安徽，本地酒企眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈。為了拓展本地市場(chǎng)，金種子酒每年都要支出一大筆地區(qū)性廣告費(fèi)，但高企的銷(xiāo)售費(fèi)用砸出去之后，卻收效甚微。

02

業(yè)績(jī)慘淡

在華潤(rùn)渠道的加持下，金種子酒業(yè)績(jī)存在改善空間，這是利好，但要想短期內(nèi)擺脫虧損的業(yè)績(jī)，并實(shí)現(xiàn)大幅盈利，對(duì)金種子酒而言壓力不小。

畢竟金種子酒目前的業(yè)績(jī)實(shí)在是慘不忍睹！近幾年來(lái)，金種子酒要么賺得很少，要么就是虧錢(qián)，與頭部白酒公司相比差距不只一點(diǎn)點(diǎn)。

2021年，金種子酒歸母凈利預(yù)計(jì)虧損1.55億元至1.85億元；2020年歸母凈利6940萬(wàn)元，但扣非凈利潤(rùn)為負(fù)；2019年歸母凈利虧損2.04億元；2018年歸母凈利約1.02億元，但讓其利潤(rùn)大增的重要原因是土地收入，而這種收入是不可持續(xù)的?？梢?jiàn)，金種子酒的酒類和藥品主業(yè)盈利能力著實(shí)堪憂。

金種子酒利潤(rùn)表（億元），來(lái)源于Choice

再來(lái)看看A股其他白酒上市公司，白酒老大哥貴州茅臺(tái)(行情600519,診股)去年歸母凈利潤(rùn)超過(guò)524億元，瀘州老窖盈利超78億元，這些高端白酒公司賺錢(qián)能力比金種子酒強(qiáng)幾十上百倍。與古井貢酒(行情000596,診股)、迎駕貢酒、口子窖這些安徽本地酒企相比，金種子酒在市值、營(yíng)收和凈利潤(rùn)方面也遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上。

A股白酒上市公司，來(lái)源于Choice

雖然業(yè)績(jī)不好，但經(jīng)過(guò)一輪股價(jià)大漲后，金種子酒的市盈率卻飆到了525倍的高位，遠(yuǎn)超一眾白酒同行，甚至比貴州茅臺(tái)的40倍市盈率還高出一大截。沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐，這么高的估值猶如空中樓閣一般。

在毛利率方面，金種子酒也不占優(yōu)勢(shì)。做高端白酒的五糧液(行情000858,診股)、瀘州老窖毛利率均在80%以上，貴州茅臺(tái)超過(guò)90%；次高端酒市場(chǎng)中，水井坊(行情600779,診股)毛利率超過(guò)80%，洋河股份(行情002304,診股)也在70%以上。而以中低端酒為主的金種子酒2020年酒類毛利率僅在42%附近。

可見(jiàn)，中高檔酒占比不高的金種子酒，在酒類產(chǎn)品毛利率方面也遠(yuǎn)不及行業(yè)頭部公司，而次高端產(chǎn)品銷(xiāo)售占比低、銷(xiāo)售毛利低正是其去年業(yè)績(jī)虧損的重要原因。

03

中低端白酒困局

酒是上癮品，很難戒掉，有穩(wěn)定的市場(chǎng)需求。再加上酒水自帶社交屬性，在送禮、款待賓客等方面發(fā)揮著重要作用，于是就有了廣泛的消費(fèi)市場(chǎng)。我國(guó)目前白酒公司眾多，連在A股上市的白酒公司就將近20家，這已經(jīng)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)。

在高端白酒領(lǐng)域，貴州茅臺(tái)、五糧液等頭部公司依托著自身強(qiáng)大的品牌和品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，建立起了很高的護(hù)城河，其他公司很難進(jìn)入，而且這些高端白酒公司還通過(guò)產(chǎn)品差異化定價(jià)等方式搶占著下潛市場(chǎng)，進(jìn)一步加劇了中低端白酒市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

在這種環(huán)境下，金種子酒等中低端白酒企業(yè)生存將更加艱難。

作為在安徽省內(nèi)以中低端酒為主的酒業(yè)，在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下，近年來(lái)金種子酒的毛利率不斷下滑，業(yè)績(jī)也較為慘淡，與古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖等安徽本地酒企相去甚遠(yuǎn)。

即使未來(lái)能借助華潤(rùn)的全國(guó)營(yíng)銷(xiāo)渠道，拓展省外市場(chǎng)，金種子酒這個(gè)“績(jī)差生”短期內(nèi)想要追上其他頭部白酒同行，也是相當(dāng)艱難的事，而市場(chǎng)過(guò)度樂(lè)觀帶來(lái)的股價(jià)漲幅，反而吹大了其估值泡沫。

關(guān)鍵詞： A股大跌，白酒股逆勢(shì)上漲，金種子酒又飄了