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上市券商半年報已悉數(shù)公布，受益于二季度權益市場行情環(huán)比明顯改善，上市券商二季度業(yè)績同比降幅收窄，相比一季度顯著修復。

一直以來，證券行業(yè)深陷周期波動循環(huán)，并時常被調侃為“三年不開張，開張吃三年”。為撕下“靠天吃飯”的標簽，券商近些年不斷推動以財富管理為代表的業(yè)務轉型，試圖通過豐富產(chǎn)品服務類型、培育更成熟的行業(yè)生態(tài)等方式，對抗市場周期帶來的業(yè)績波動。

今年上半年，代銷基金保有規(guī)模較大且增速較高的券商，經(jīng)紀業(yè)務收入表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平，具有流量渠道的券商優(yōu)勢明顯，代銷金融產(chǎn)品成為券商經(jīng)紀業(yè)務的勝負手。部分券商基金投顧規(guī)模已超百億，雖未產(chǎn)生明顯的收入貢獻，但在維護客戶、探索新的收費模式等方面成效初顯。

這當然有一定的效果，可還遠遠不夠。上半年，證券行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務收入彈性下降，41家上市券商經(jīng)紀業(yè)務收入同比減少6%，低于股基成交量增速。一方面，行業(yè)競爭加劇使傭金率持續(xù)下滑，導致券商傭金收入減少；另一方面，權益市場走勢趨弱疊加新發(fā)基金遇冷，拖累券商的產(chǎn)品代銷業(yè)務。

如果說券商持續(xù)豐富業(yè)務布局，是試圖以強大的收費類業(yè)務，平滑周期帶來的投資收益壓力，那么自營投資的去化，恐怕是券商下一步轉型的關鍵所在。今年上半年，上市券商投資業(yè)務收入占比縮水至25%，而這一數(shù)據(jù)在2019年高達40%。

受市場波動影響，上市券商上半年投資業(yè)務收入同比下滑47%。具體而言，券商股票自營頭寸和科創(chuàng)板跟投受市場波動影響顯著，業(yè)績相對承壓。但那些提前壓降權益方向性投資敞口，轉而大力發(fā)展衍生品等客需驅動型業(yè)務的券商，投資業(yè)務表現(xiàn)則相對穩(wěn)定。

事實上，由于在投資品種、投資策略、配置理念等方面存在差異，券商投資業(yè)績進一步分化，發(fā)展客需型資本中介業(yè)務迫在眉睫。其中，場外衍生品業(yè)務通過風險對沖賺取穩(wěn)定回報，是財務杠桿持續(xù)提升而不放大市場風險敞口的有效路徑，成為今年券商業(yè)績分化的重要原因之一。

值得注意的是，此類客需型資本中介業(yè)務對于牌照、資本金、風控能力等資源要求很高，預計會成為以頭部機構為主的競技場。中小券商若要做大業(yè)績規(guī)模，恐怕只能依托資本補充，做大資產(chǎn)負債表，提高利潤中樞，進而反哺傳統(tǒng)業(yè)務和創(chuàng)新業(yè)務，實現(xiàn)綜合實力不斷進階。

關鍵詞： 經(jīng)紀業(yè)務收入 今年上半年