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最近歐洲TTF天然氣單位價格大幅下降，前段時間甚囂塵上的歐洲能源危機似乎波瀾不驚了。

當俄烏沖突在2022年春季爆發(fā)，并且明顯朝著長期沖突的劇本演變時，歐洲的能源危機以一種赤裸的姿態(tài)被擺放在世人眼前。嚴重不足的儲氣設施、北溪（Nordstream I 和 Nordstream II）管道供應的不穩(wěn)定、光伏和風電利用率波動巨大、干旱的夏季導致核電站缺乏水資源運轉(zhuǎn)等原本潛藏在平靜表象下的嚴峻問題一個個爆發(fā)出來。人們不得不擔心在即將到來的冬天是否能夠擁有取暖和生產(chǎn)用的能源。

之后隨著歐盟國家的領(lǐng)導人在過去兩個季度中采取的緊急措施，目前最嚴重的擔憂已有所緩解。他們向挪威索要了900億立方米的冗余天然氣以填充儲氣洞窟，并且以堪稱天價的價格從亞洲買家手里截得了來自美國的數(shù)十億立方英尺的液化天然氣?！度A爾街日報》撰文寫道：由于美國的天然氣出口，歐洲氣穴已基本填滿。隨著冬季的臨近，剩下的便交給大自然了?？傊?，歐洲比預想的要堅韌。

但是歐洲的能源問題解決了嗎？2023年將會發(fā)生什么？

最近歐洲天然氣價格，TTF和NBP在冬季開始前全部暴跌，從北溪一號遇襲后最高峰的338歐元/MWH跌至63歐元/MWH，甚至一度跌到負值。但是請記住，兩年前歐洲的常態(tài)天然氣價格約為13歐元/MWH。所以，即便暴跌之后，與過去相比仍然是天價。

暴跌的原因是什么？天然氣只能被儲存起來或者被消費掉，否則就會形成現(xiàn)貨過剩。當前歐洲的氣穴儲量達到95%以上，已經(jīng)接近頂庫，同時由于天氣較為溫暖，消耗量仍然有限。所以現(xiàn)貨市場必須據(jù)此進行調(diào)節(jié)。

由于10月至今的歐洲天氣非常溫暖，庫存的抽取量很小。

同時，中國也起到很大的幫助作用，2022年以來中國同比減少了20%的天然氣進口量，拉低了亞洲市場價格。以至歐盟得以更容易的從亞洲買家手中截獲供應。

但危機是否解除了？當然沒有。歐盟在2023年注入季補充庫存可能會比2022年更難。天然氣遠期曲線很明白的體現(xiàn)了這一點。2022年11月至2024年4月份的遠期曲線幾乎全部定價在大約140歐元/MWH。

來看全球天然氣貿(mào)易動態(tài)，頭部出口商包括美國、卡塔爾 和澳大利亞，中東其他國家（阿聯(lián)酋、阿曼）還有非洲的尼日利亞和安哥拉也有一席之地，而頭部進口國則是歐盟、中日韓等。

2022 年，歐盟從俄羅斯外的其他來源進口天然氣較上年大約增長60bcm。主要增量來源是美國，同比增長了75%，由于美國的長期供應協(xié)議并沒有對目的地進行限制，所以LNG船東可以自行改變目的地，比如原本駛向日本或韓國的船只直接轉(zhuǎn)運歐洲，利潤要豐厚得多。同時中國也向歐盟轉(zhuǎn)送了約15bcm左右的多余供應。

但是2023年為達到供需平衡，考慮到2022年上半年俄羅斯氣源仍保持正常，而2023年這個因素很可能難以恢復，歐盟則需要再次增加約60bcm的氣源。同時，2022年緩解危機的幾個有力要素卻存在相當大的不確定性。比如中國是否將在未來刺激國內(nèi)經(jīng)濟并增加天然氣需求？目前沒有具體數(shù)據(jù)，但中國在10月份已經(jīng)停止轉(zhuǎn)賣冗余天然氣，轉(zhuǎn)為保障國內(nèi)供應。如果這一行動成為常態(tài)的話，很可能意味著2023年幾個主要買家間將展開更激烈的競爭。供應方面美國也難以繼續(xù)發(fā)力，2021年，美國的出口能力大概是13.7bcp/天，由于過去兩年間美國在新冠疫情的影響下，油氣出口基礎設施的投資放緩，按照目前的項目表進度，美國再次顯著提高出口能力的時點將在2024年之后。由于事故停運的Freeport出口中端可能在2023年恢復上線并帶來6bcm的出口增量，但相較60bcm左右的增量需求，顯然不足以應對。另外美國內(nèi)部的需求也相對比較強勁，在Freeport下線之后，注入季完成前的儲量仍然保持在5年均量的95%左右。生產(chǎn)商在鉆探方面仍然保持克制。

2023 年，第二大出口國卡塔爾也難以很快撐起場面。與美國不同，卡塔爾的供應長約對目的地有著嚴格限制，船東無法自行更改。如果想要從卡塔爾爭奪氣源的話，首先需要亞洲買家將貨退至該國，然后再重新部署銷售。在當前市場環(huán)境下，供應長約比黃金還寶貴，亞洲買家不可能去做這樣的事。

短期的天氣影響將會主導四季度歐美的天然氣價格波動，但是放眼2023年，挑戰(zhàn)并未消失，即便是近期，也不能說絕對安全，很多事情都有可能出錯。譬如，長時間的寒潮或管道破裂可能會打亂部署，威脅到緊急配給，或者造成大規(guī)模停電的現(xiàn)象。除天氣外，消費者減少天然氣使用的意愿同樣是能否安然度過這個冬天的關(guān)鍵。

因此，個人預計能源危機在未來一兩年里可能仍將反復困擾資本市場，加大各類資產(chǎn)的波動。同時也會帶來機會。但是請記住，生產(chǎn)商股權(quán)和債券等權(quán)益資產(chǎn)更多是體現(xiàn)了未來的折現(xiàn)，并不完全跟隨現(xiàn)貨，所以我們看到在現(xiàn)貨暴跌的情況下，主要天然氣生產(chǎn)商仍然比較堅挺。但是在美國Marcellus盆地頁巖氣運輸瓶頸無法得到快速有效解決的情況下，部分加拿大的生產(chǎn)商和鉆探商或許更加值得關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 的情況下 很多事情 一席之地