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因旗幟鮮明地看好曾因財務造假而被迫退市的瑞幸咖啡，亞洲知名對沖基金雪湖資本近日備受市場關(guān)注。

11月7日晚，雪湖資本的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官馬自銘發(fā)布了一份長達81頁的瑞幸咖啡的研報，稱“瑞幸咖啡的浴火重生是中國商業(yè)史上的一個奇跡！”雪湖資本堅定看好瑞幸的未來，并表示“瑞幸在中國超越星巴克只是時間問題。”

隨后，馬自銘在接受采訪時表示，已經(jīng)買入了瑞幸咖啡的少數(shù)股份，瑞幸咖啡目前占雪湖資本管理資產(chǎn)的15%左右。

值得注意的是，2020年渾水做空瑞幸時，市場認為雪湖資本是渾水背后的合作伙伴，不過馬自銘并未認可這一說法。如今雪湖資本卻大舉唱多瑞幸，馬自銘更是表示只要瑞幸能夠保持增長，他傾向于持有這只股票很多年。

當?shù)貢r間11月10日，瑞幸咖啡ADR股價漲6.54%，達18.91美元/股，總市值47.87億美元，目前已經(jīng)超過其當年在美股IPO時17美元的價格。

雪湖資本：瑞幸目標價46美元，早晚超過星巴克

雪湖資本將瑞幸咖啡浴火重生的原因歸結(jié)為三個方面：天時、地利、人和。

“天時”在于疫情來襲后，瑞幸咖啡點單自提的商業(yè)模式，成功從星巴克等提供“空間體驗服務”的競品手中分得一杯羹；

“地利”是指其對中國市場的深度理解，瑞幸發(fā)明了以咖啡為底的飲料（包括黑糖波比拿鐵、生椰拿鐵等），顯著擴大了目標市場，瑞幸放開加盟店的模式，使得咖啡連鎖店可以下沉到二三線城市中去；

“人和”則是大鉦資本在徹底清除原先的管理層后，與新的管理層合作重新締造了瑞幸咖啡。

雪湖資本表示，越高線的城市，瑞幸的購買頻率越高，同時瑞幸小程序和App的月活不斷增長。瑞幸在咖啡飲料中具有護城河。第一，瑞幸產(chǎn)品的豐富度是星巴克的1.7倍，是幸運咖的2.4倍，是MANNER的3倍；第二，選了谷愛凌代言，App用戶多；第三，低線城市門店是星巴克的2倍，選的都是頂級供應商。

在這份長達81頁的報告中，雪湖資本表示堅定看好瑞幸的未來，并表示“瑞幸在中國超越星巴克只是時間問題。”瑞幸的估值應為150億美元，這是因為雪湖資本預計瑞幸將在2024年實現(xiàn)28億元人民幣的凈利潤，市盈率為35倍，這相當于雪湖資本對星巴克中國業(yè)務的估值。而未來瑞幸的目標市值預計將達到147億美元，即每股46.25美元。

值得注意的是，這份報告的免責聲明中也提到雪湖資本正擁有瑞幸咖啡的多頭倉位。馬自銘在接受采訪時表示，已經(jīng)買入了瑞幸咖啡的少數(shù)股份，瑞幸咖啡目前占雪湖資本管理資產(chǎn)的15%左右。不過他拒絕透露公司在管資產(chǎn)的規(guī)模，僅表示比起2021年初披露的30億美元要少。

此外，馬自銘還表示，這份報告涉及了超過10萬名瑞幸顧客的消費者調(diào)查。他還強調(diào)，在準備報告時，自己與瑞幸沒有任何聯(lián)系。

據(jù)了解，去年11月國際大行花旗曾告知旗下客戶，雪湖資本亞洲離岸基金的兩位基金經(jīng)理已經(jīng)離職，由于日韓兩個市場戰(zhàn)略遇到挫折，導致該基金進入清盤階段，這或許是其今年管理規(guī)?？s水的原因。

馬自銘對媒體表示，只要瑞幸能夠保持增長，傾向于持有這只股票很多年。馬自銘直言：“我要告訴全世界這是一家好公司，我已經(jīng)審查過了，做完了我的功課?！?/P>

星巴克中國業(yè)績下滑，正瘋狂開店和促銷

馬自銘如此看好瑞幸的背后，是咖啡業(yè)巨頭星巴克在中國市場正遭遇困境。

11月4日，星巴克發(fā)布的美股第四季度（即2022年7月~2022年9月）財報數(shù)據(jù)顯示，2022財年全年，中國同店銷售收入同比下降24%，同店交易量同比下降22%，客單價同比下降3%。第四財季，星巴克在中國市場的營收為7.8億美元，同比下跌20%。

相比之下，今年二季度，瑞幸實現(xiàn)4.93億美元的營收，同比增速達到70%，門店數(shù)量達到7195家，凈增門店數(shù)615家，自營門店利潤率30.6%。而星巴克2022財年第三財季報告顯示，中國市場營收為5.4億美元，同比下跌40%。

面對競爭對手的反撲，星巴克也正在快速變化。

第一，星巴克在中國開始瘋狂開店。截至9月末，星巴克在中國擁有門店6021家，較2021財年同比增加12%。根據(jù)星巴克“2025中國戰(zhàn)略愿景”，其將在未來三年增擴3000家門店，即平均每天開2-3家，并最終在2025年實現(xiàn)9000家門店的目標；

第二，發(fā)各種咖啡券和折扣活動。在星巴克的App和小程序上，有“送50減6元好禮券”；雙11預售“星巴克大杯囤囤卡”，任選10杯咖啡，到手價240元；

第三，產(chǎn)品快速上新。6月，星巴克中國推出全新冰咖啡品類；7月，一次上新11款新品；10月，推出以布蕾瑪奇朵為主打的秋日系列。

此外，星巴克中國表示將借助電商渠道，在2025年實現(xiàn)周邊商品銷售業(yè)績30%的年復合增長率。

瑞幸咖啡能否成功挑戰(zhàn)咖啡巨頭星巴克，投資者們可以拭目以待。

關(guān)鍵詞： 中國市場 同比下降 這只股票