(資料圖片僅供參考)

1月12日，兔寶寶(行情002043,診股)又現(xiàn)漲停，盤收16.90元/股創(chuàng)下歷史新高，漲幅10.03%，單日成交額17億元，換手率15.45%，資金凈流入2.83億元。

而這，已經(jīng)是兔寶寶2023年內(nèi)第四個漲停板，其股價自1月4日起已連續(xù)7個交易日上漲，截至1月12日最新交易日，兔寶寶年內(nèi)股價漲幅達55.62%，在5069家A股公司中排名第三，僅次于通達動力(行情002576,診股)和眾業(yè)達(行情002441,診股)，成交量也較此前大幅提高。

圖/wind

從市場分析來看，兔寶寶本輪股價的“兔”飛猛進，主要受兩方面因素影響，一是2023年兔年概念，兔寶寶為A股唯一含“兔”字標的，二是房地產(chǎn)需求端政策放松，產(chǎn)業(yè)鏈后周期行情催化。

實際上，作為國內(nèi)建筑材料龍頭，兔寶寶在產(chǎn)品端和渠道端具備顯著優(yōu)勢，多年來的業(yè)績也在穩(wěn)健增長，如今房地產(chǎn)需求端刺激政策的落地，或為其帶來進一步大展宏“兔”的機會。

01

建筑材料龍頭

擁有行業(yè)最多專賣店

兔寶寶創(chuàng)建于1992年，深耕行業(yè)30年，現(xiàn)已憑借領先的產(chǎn)銷規(guī)模成為國內(nèi)建筑材料行業(yè)龍頭，形成從林木資源的種植撫育、全球采購到生產(chǎn)、銷售各類板材、地板、木門、衣柜、櫥柜等多元化產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

目前，兔寶寶主要業(yè)務涵蓋裝飾材料和成品家居兩大板塊。其中，裝飾材料產(chǎn)品包括基礎板材、飾面板材和功能板材3大類，生產(chǎn)模式分為A類自主生產(chǎn)模式和B類OEM代工生產(chǎn)模式。

圖/東吳證券(行情601555,診股)研報

成品家居業(yè)務則主要以經(jīng)營木門、地板及其他全屋定制產(chǎn)品為主，分別依托兔寶寶自身品牌優(yōu)勢和裕豐漢唐的地產(chǎn)商客戶資源，打造“零售+工程”雙輪驅(qū)動模式。

銷售渠道方面，兔寶寶通過遍布全國各地的經(jīng)銷商和門店直接銷售給終端家裝客戶，現(xiàn)擁有行業(yè)內(nèi)最多的專賣店、最廣的市場覆蓋范圍和最豐富的經(jīng)銷商資源。

截至2021年12月，兔寶寶在全國建立的各體系專賣店數(shù)量達3542家。其中裝飾材料門店（含易裝）2635家，成品家居專賣店907家（家居綜合店305家、全屋定制229家、地板店276家、木門店97家）。

相比于2018年和2019年，兔寶寶的專賣店數(shù)量近兩年有所減少，主要為房地產(chǎn)精裝化趨勢背景下，公司對家居業(yè)務團隊和門店進行重新整合，淘汰清理無效門店，集中資源打造重點區(qū)域和標桿門店，所以家居專賣店數(shù)量減少了一半之多。

期間，裝飾材料門店維持快速增長趨勢。近年來，由于裝飾板材行業(yè)下游客戶發(fā)生變化，兔寶寶在豐富基礎材料品類的同時，渠道端下沉縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，家具廠、家裝、工裝公司等多渠道布局。

此外，兔寶寶還通過加快新店建設、推動老店重裝升級、豐富營銷活動和引流手段等方式不斷鞏固門店零售業(yè)務的固有優(yōu)勢。

02？

業(yè)績多年表現(xiàn)亮眼

2022年成品家居工程端承壓

憑借領先的產(chǎn)銷規(guī)模和廣闊的渠道優(yōu)勢，兔寶寶近年來的業(yè)績也頗為亮眼。

2019-2021年，兔寶寶分別實現(xiàn)營業(yè)收入46.32億元、64.66億元和94.26億元，同比增速分別為7.56%、39.59%和45.78%，增長速度較快。

兔寶寶同期分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.94億元、4.03億元和7.12億元，分別同比增長19.18%、2.14%和76.70%。除2020年外，兔寶寶的凈利增速快于營收增速。

據(jù)東吳證券在研報中表示，2019年以來，兔寶寶大力推進工裝、家裝、家具廠等小B端渠道業(yè)務拓展、發(fā)展分公司運營進行渠道深耕與管理優(yōu)化，加之2020年公司并表裕豐漢唐，其2020年以來收入快速增長，但由于大自然股價下跌拖累公司2020年全年業(yè)績表現(xiàn)。

毛利率和凈利率方面，兔寶寶近幾年總體趨勢較平穩(wěn)。2019年以來，公司銷售毛利率保持在17%以上，2019-2021年毛利率分別為17.15%、18.97%、17.70%；銷售凈利率則分別為8.46%、6.86%、7.82%。

其中，兔寶寶定制家居業(yè)務毛利率水平顯著高于裝飾板材業(yè)務。就2021年而言，兔寶寶裝飾材料板塊毛利率為13.68%，定制家居板塊毛利率為25.82%。

但是，連續(xù)多年業(yè)績上漲的兔寶寶，在2022年出現(xiàn)了下滑。數(shù)據(jù)顯示，兔寶寶2022年前三季度分別實現(xiàn)營收和凈利58.73億元、3.89億元，同比分別下滑7.00%和25.63%。

從公司業(yè)務結(jié)構(gòu)來看，2022上半年成品家居業(yè)務占比下降至22.23%，主要系上半年裕豐漢唐收入同比減少10.60%。

2019年，兔寶寶收購裕豐漢唐70%的股權(quán)，并于2021年收購裕豐漢唐25%的股權(quán)，以完善公司工程端家居服務能力。

裕豐漢唐2018-2021年規(guī)?？焖贁U張，由2018年的5.77億的營收快速擴張到2021年的18.94億元的營收，同時裕豐漢唐2019-2021年均超額完成業(yè)績承諾。

但2021年下半年以來，受房地產(chǎn)政策調(diào)整和宏觀經(jīng)濟的影響，青島裕豐漢唐2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.35億元，同比減少21.13%，扣非凈利潤為-4803.70萬元，2022年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.68億元，同比減少40.65%。

03？

房地產(chǎn)需求端刺激政策落地？？？

兔寶寶迎大展宏“兔”之機？？

業(yè)績因房地產(chǎn)政策調(diào)整而承壓，也靠房地產(chǎn)政策調(diào)整來拯救。如今，兔寶寶迎來了轉(zhuǎn)機。

1月5日，央行與銀保監(jiān)會發(fā)布《建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制的通知》，對于新建商品住宅銷售價格連續(xù)三個月下降的城市可以季度為評判周期自主決定首套房個人商貸利率下限；

同日，住建部表示，對購買首套住房要大力支持，首付比例，利率應下降，對二套房包括以舊換新、以小換大、多孩家庭都要合理支持。

對此，機構(gòu)一致看好針對市場托底和房企紓困政策的持續(xù)演繹，地產(chǎn)板塊有望迎來貝塔機會，多家機構(gòu)建議關注地產(chǎn)政策落地帶來的板塊修復機會。

“對于消費建材行業(yè)，我們認為地產(chǎn)銷售端政策的放寬有望驅(qū)動行業(yè)估值修復進一步持續(xù)?！睎|方證券(行情600958,診股)表示，并稱地產(chǎn)銷售改善將提升更多建材品種的需求，其中可直接帶動零售端渠道消費建材的需求。

在國信證券(行情002736,診股)非金屬建材團隊看來，地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)暖、利率下行、購買力積累等因素為行業(yè)運行修復改善奠定良好基礎，觸底回暖可期，建議關注建材板塊三條主線：重點把握地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈做多機遇；復蘇或有反復，期待周期再均衡；關注新材料及其他細分成長領域。

“通過對歷次房地產(chǎn)周期的觀察，政策對地產(chǎn)鏈頭部企業(yè)的超額收益運行周期具有較強引領性作用，當前地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向，頭部企業(yè)或迎來新一輪做多機遇。此外建材行業(yè)近期多政策出臺推動產(chǎn)業(yè)升級，積極因素持續(xù)積累利于板塊做多。同時，本輪調(diào)整加速行業(yè)洗牌，頭部企業(yè)阿爾法確定性高，長期成長空間和潛力依舊。”在重點把握地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈做多機遇方面，國信證券進一步表示，并推薦關注包括兔寶寶在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)細分領域頭部企業(yè)。

東吳證券在研報中對兔寶寶的業(yè)績預測，亦是維持增長趨勢，即兔寶寶2022-2024年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤6.27億元、7.49億元和9.14億元，同比分別變動-12%、+19%、+22%。這也意味著，兔寶寶走過經(jīng)營承壓的2022年，將在房地產(chǎn)需求端放寬的政策背景下，繼續(xù)大展宏“兔”。

關鍵詞： 裝飾材料 建筑材料 地產(chǎn)政策