文|招商宏觀張靜靜團(tuán)隊(duì)

核心觀點(diǎn)過去一周大類資產(chǎn)表現(xiàn)：大宗>；港股>；A股>；外匯>；美股。

(資料圖片僅供參考)

權(quán)益：

1）A股：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期疊加外資流入，A股延續(xù)上漲趨勢(shì)。31個(gè)省市自治區(qū)政府工作報(bào)告發(fā)布，經(jīng)濟(jì)前十大省增速目標(biāo)設(shè)在5%-6.5%區(qū)間。隨著人員跨省流動(dòng)性提高，線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)跡象明顯，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。同時(shí)，本周外資持續(xù)流入，A股市場(chǎng)增量資金進(jìn)一步增加。

2）港股：內(nèi)地經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期強(qiáng)化，恒生指數(shù)進(jìn)一步走高。受益于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)邊際改善的預(yù)期，市場(chǎng)交易情緒持續(xù)升溫，以港股科技和互聯(lián)網(wǎng)為首的行業(yè)在本周迎來較大估值修復(fù)。隨著內(nèi)地各地方“穩(wěn)增長”目標(biāo)的設(shè)定，投資者對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期再次強(qiáng)化，南向資金持續(xù)加碼，推動(dòng)恒生指數(shù)上漲。

3）美股和其他：歐美股市整體走弱，日本股市逆勢(shì)上漲。本周市場(chǎng)逐漸消化美國上周CPI數(shù)據(jù)透露出的通脹緩解跡象。在美聯(lián)儲(chǔ)未來加息節(jié)奏、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、多個(gè)企業(yè)財(cái)報(bào)均不樂觀的情況下，股市整體走弱。此外，本周歐洲央行行長拉加德在出席世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)時(shí)釋放鷹派信號(hào)，歐洲主要股市先升后降。此前，投資者擔(dān)憂日本國債收益率上限再次上調(diào)，而本周央行公布利率決議，維持了對(duì)債券收益率的上限，日本股市順勢(shì)上漲。

債券：

1）國內(nèi)：資金面偏緊，收益率上行。本周債市疲軟，長端利率和短端利率普遍上行，主要原因有：一是臨近跨春節(jié)，資金面收緊，盡管本周央行凈投放規(guī)模再創(chuàng)新高，但春節(jié)前資金需求仍然緊張；二是近期公布的12月社零、信貸等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期。

2）海外：美國、歐元區(qū)主要國家10債收益率漲跌不一。PPI和失業(yè)救濟(jì)人數(shù)等多個(gè)數(shù)據(jù)的披露加劇市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的博弈，在此背景下，美國10債收益率小幅下行，10債與2債倒掛幅度有所收窄。歐洲方面，周初市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行將放緩加息步伐，但周四歐洲央行行長釋放偏鷹信號(hào)，歐洲主要國家10債收益率先跌后漲。

大宗：原油、黃金和工業(yè)金屬價(jià)格均走高。市場(chǎng)預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)帶動(dòng)石油和工業(yè)金屬的需求增長，原油和工業(yè)金屬價(jià)格均繼續(xù)走高。此前公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，且過去一段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)官員偏鷹派發(fā)言，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂增加，黃金價(jià)格上漲。

外匯：美元指數(shù)回落，人民幣匯率趨穩(wěn)。美國12月PPI、零售銷售等數(shù)據(jù)反映出美國目前經(jīng)濟(jì)仍缺乏增長動(dòng)力，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，美元指數(shù)震蕩下跌。人民幣匯率在前期接連攀升后，本周走勢(shì)趨穩(wěn)。另外，春節(jié)結(jié)匯需求逐漸轉(zhuǎn)弱，人民幣對(duì)美元小幅貶值。

本周國內(nèi)外重點(diǎn)宏觀新聞主要涉及：境外出游、“機(jī)器人(行情300024,診股)+”、日本收益率曲線控制（YCC）。

正文

一、大類資產(chǎn)總體回顧（1月16日-1月20日）

權(quán)益：

1）A股市場(chǎng)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期疊加外資流入，A股延續(xù)上漲趨勢(shì)。

31個(gè)省市自治區(qū)政府工作報(bào)告發(fā)布，經(jīng)濟(jì)前十大省增速目標(biāo)設(shè)在5%-6.5%區(qū)間，其中，廣東、江蘇、山東、浙江目標(biāo)設(shè)為5%，上海設(shè)為5.5%，河南、四川、福建設(shè)為6%，湖南、湖北設(shè)為6.5%。春運(yùn)期間，人員跨省流動(dòng)性提高，線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)跡象明顯，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。同時(shí)，本周外資持續(xù)流入，A股市場(chǎng)增量資金進(jìn)一步增加。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期疊加外資進(jìn)一步流入，與上周類似，A股市場(chǎng)表現(xiàn)依然較好。

上證指數(shù)收盤為3264.81，本周漲跌幅為1.15%↑，深證成指、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、滬深300漲跌幅分別為1.65%、1.70%、1.83%、1.05%；

從大中小盤 的漲跌幅看，小盤指數(shù)（3.34%↑）>；中盤指數(shù)（3.12%↑）>；大盤指數(shù)（2.47%↑）；成長指數(shù)（3.89%↑）>；價(jià)值指數(shù)（2.08%↑） ；

從細(xì)分板塊 看，計(jì)算機(jī)、電子、有色金屬、國防軍工和石油石化表現(xiàn)較好，分別上漲7.71%、6.36%、5.56%、5.04%和4.04%；食品飲料、輕功制造、汽車、銀行、農(nóng)林牧漁表現(xiàn)較弱，漲跌幅分別為-0.82%、-0.64%、0.24%、0.55%和0.63%。

本周A股資金凈主動(dòng)買入額 為563.75億元，其中中證500和滬深300的資金凈主動(dòng)買入額分別為205.83和410.12億元。

2）港股市場(chǎng)：內(nèi)地經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期強(qiáng)化，恒生指數(shù)進(jìn)一步走高。

本周港股維持元旦后上漲態(tài)勢(shì)，恒生指數(shù)進(jìn)一步走高。受益于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)邊際改善的預(yù)期，市場(chǎng)交易情緒持續(xù)升溫，以港股科技和互聯(lián)網(wǎng)為首的行業(yè)本周迎來較大估值修復(fù)。港股受外資定價(jià)影響較大，隨著內(nèi)地各地方“穩(wěn)增長”目標(biāo)的設(shè)定，投資者對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期再次強(qiáng)化，南向資金持續(xù)加碼，推動(dòng)恒生指數(shù)上漲。

恒生指數(shù)和恒生中國企業(yè)指數(shù)收盤分別為22044.65和7483.58，本周漲跌幅分別為1.37%↑和1.81%↑。

從大中小盤 的漲跌幅看，大型股（1.56%↑）>；大中型股（1.52%↑）>；中型股（1.30%↑）>；中小型股（1.17%↑）>；小型股（0.71%↑）；

從細(xì)分板塊 ，港股通中國科技、中國內(nèi)地地產(chǎn)、物業(yè)服務(wù)及管理、科技和互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)表現(xiàn)較好，分別上漲2.54%、2.09%、2.09%、1.38%、1.03%。醫(yī)療保健表現(xiàn)較弱，下跌1.84%。

3）美股和其他：歐美股市整體走弱，日本股市逆勢(shì)上漲。

本周市場(chǎng)逐漸消化美國上周CPI數(shù)據(jù)透露出的通脹緩解跡象。周四美國披露的申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為19萬，降至去年9月以來的最低水平，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍舊緊張，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)加息表示擔(dān)憂。12月份零售銷售數(shù)據(jù)也引發(fā)了投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的懷疑。在美聯(lián)儲(chǔ)未來加息節(jié)奏、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、多個(gè)企業(yè)財(cái)報(bào)均不樂觀的情況下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所抬頭，股市整體走弱。此外，本周歐洲央行行長拉加德在出席世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)時(shí)釋放鷹派信號(hào)，歐洲主要股市先升后降。此前，投資者擔(dān)憂日本國債收益率上限再次上調(diào)，而本周央行公布利率決議，維持了對(duì)債券收益率的上限，日本股市順勢(shì)上漲。

道瓊斯工業(yè)、標(biāo)普500、納斯達(dá)克綜指、歐元區(qū)STOXX50、日經(jīng)225、韓國綜指，本周漲跌幅分別為-2.70%、-0.66%、0.55%、-0.73%、1.66%、0.38%。

債券：

1）國內(nèi)：資金面偏緊、經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期強(qiáng)化，收益率上行。

本周債市疲軟，長端利率和短端利率普遍上行，主要原因有：一是臨近跨春節(jié)，資金面收緊，盡管本周央行凈投放規(guī)模再創(chuàng)新高，但春節(jié)前資金需求仍然緊張，資金利率上行，資金面整體偏緊；二是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，近期公布的12月社零、信貸等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，“弱現(xiàn)實(shí)”的經(jīng)濟(jì)基本面有所改善，“強(qiáng)預(yù)期”促使債券收益率走高。

利率債方面 ,10年期國債收益率為2.93%，本周上行1.64BP↑，1年期國債收益率為2.16%，本周上行3.78BP↑，期限利差（10Y-1Y）為77BP，本周下行2.14BP↓；

信用債方面 ,1年期企業(yè)債利差（AAA）為58BP，本周下行7.05BP↓，1年期城投債利差（AAA）為63BP，本周下行2.39BP↓；

資金利率 方面 , 7天Shibor為1.99%，本周上行4.80BP↑，DR007為1.98%，與上周相比，平均值上升13.93BP↑；

中美利差 （10Y） 為-55BP，本周收窄4.21BP； 中美利差（2Y） 為-171BP，本周收窄12.83BP 。

2）海外：美國、歐元區(qū)主要國家10債收益率漲跌不一。

本周美國勞工部公布的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.5%，為2020年4月以來最大單月降幅，顯示出通脹緩解跡象，但失業(yè)救濟(jì)人數(shù)數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張。多個(gè)數(shù)據(jù)的披露加劇了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的博弈，在此背景下，美國10債收益率小幅下行，10債與2債倒掛幅度有所收窄。歐洲方面，周初市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行將放緩加息步伐，但周四歐洲央行行長釋放偏鷹信號(hào)，歐洲主要國家10債收益率先跌后漲。

美國10債收益率 為3.48%，本周下行1.00BP， 期限利差（10Y-2Y） 依然倒掛，為-66BP，本周倒掛幅度收窄3.00 BP； 法國、德國、意大利10債收益率 分別為2.61%、2.12%、3.97%，本周分別下行2.50BP、-1.00BP、1.20BP 。

大宗商品：

原油、黃金和工業(yè)金屬價(jià)格均走高。

盡管美國上周商業(yè)原油庫存連續(xù)第二周環(huán)比增加，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)帶動(dòng)石油需求增長，原油價(jià)格走高。此前公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，且過去一段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)官員偏鷹派發(fā)言，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂增加，黃金價(jià)格上漲。本周中國2022年GDP數(shù)據(jù)公布，較上年增長3.0%，海外機(jī)構(gòu)紛紛看好2023年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)預(yù)期中國對(duì)工業(yè)金屬的需求將不斷恢復(fù)，推動(dòng)工業(yè)金屬價(jià)格上漲。

1）國內(nèi)：原油、滬金、螺紋鋼、滬銅、滬鋁、谷物，本周漲跌幅分別為4.34%↑、1.99%↑、0.53%↑、2.61%↑、4.95%↑、-0.64%↓。

2）全球：布倫特原油、COMEX黃金、LME銅、LME鋁、CBOT大豆，本周漲跌幅分別為1.03%↑、0.51%↑、0.91%↑、1.19%↑、-0.85%↓。

外匯：

美元指數(shù)回落，人民幣對(duì)美元小幅貶值。

本周美國12月PPI、零售銷售數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，反映出美國目前經(jīng)濟(jì)仍缺乏增長動(dòng)力，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，美元指數(shù)震蕩下跌。人民幣在前期接連攀升后，本周走勢(shì)趨穩(wěn)。此外，春節(jié)結(jié)匯需求逐漸轉(zhuǎn)弱，人民幣對(duì)美元小幅貶值。

美元兌人民幣 為6.77，本周人民幣貶值幅度為0.61%； 歐元兌人民幣 為7.34，本周人民幣貶值幅度為0.40%； 美元兌歐元 為0.93，貶值幅度為0.16%； 美元指數(shù) 為102.35，下跌幅度為-0.36%。

二、影響大類資產(chǎn)配置的宏觀新聞和數(shù)據(jù)

國內(nèi)：

1、1月21日，31省份2022年全年GDP數(shù)據(jù)已全部出爐?？偭糠矫?，廣東、江蘇、山東繼續(xù)穩(wěn)坐“前三把交椅”；增速方面，16省份跑贏“全國線”，福建、江西增速并列第一，均為4.7%。從GDP總量上看，廣東、江蘇、山東經(jīng)濟(jì)前三強(qiáng)排名仍屹然不動(dòng)，2022年GDP依次為129118.58億元、122875.6億元和87435億元。

2、1月20日，文旅部宣布，2月6日起試點(diǎn)恢復(fù)旅行社經(jīng)營中國公民赴有關(guān)國家出境團(tuán)隊(duì)旅游業(yè)務(wù)。旅行社及在線旅游企業(yè)可開展產(chǎn)品發(fā)布、宣傳推廣等準(zhǔn)備工作。國家名單包括：泰國、印度尼西亞、柬埔寨、馬爾代夫、斯里蘭卡、菲律賓、馬來西亞、新加坡、老撾、阿聯(lián)酋、埃及、肯尼亞、南非、俄羅斯、瑞士、匈牙利、新西蘭、斐濟(jì)、古巴、阿根廷。

3、1月19日，工信部等十七部門印發(fā)《“機(jī)器人+”應(yīng)用行動(dòng)實(shí)施方案》，到2025年，制造業(yè)機(jī)器人密度較2020年實(shí)現(xiàn)翻番，服務(wù)機(jī)器人、特種機(jī)器人行業(yè)應(yīng)用深度和廣度顯著提升，機(jī)器人促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的能力明顯增強(qiáng)。聚焦10大應(yīng)用重點(diǎn)領(lǐng)域，突破100種以上機(jī)器人創(chuàng)新應(yīng)用技術(shù)及解決方案，推廣200個(gè)以上具有較高技術(shù)水平、創(chuàng)新應(yīng)用模式和顯著應(yīng)用成效的機(jī)器人典型應(yīng)用場(chǎng)景，打造一批“機(jī)器人+”應(yīng)用標(biāo)桿企業(yè)，建設(shè)一批應(yīng)用體驗(yàn)中心和試驗(yàn)驗(yàn)證中心。

4、1月17日，全國住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議指出，要“抓兩頭、帶中間”，以“慢撒氣”的方式，防范化解風(fēng)險(xiǎn)?！耙活^”抓出險(xiǎn)房企，一方面幫助企業(yè)自救，另一方面依法依規(guī)處置，該破產(chǎn)的破產(chǎn)，該追責(zé)的追責(zé)，不讓違法違規(guī)者“金蟬脫殼”，不讓損害群眾利益的行為蒙混過關(guān)。切實(shí)維護(hù)購房人合法權(quán)益，做好保交樓工作。

海外：

1、1月18日，日本央行行長黑田東彥表示，不認(rèn)為有必要進(jìn)一步擴(kuò)大收益率區(qū)間；預(yù)計(jì)10年期國債收益率在0.5%上方的走勢(shì)不會(huì)繼續(xù)；收益率曲線控制（YCC）是完全可持續(xù)的；不排除在資金供應(yīng)操作下出現(xiàn)負(fù)利率。

2、1月16日，2023世界經(jīng)濟(jì)論壇開幕，WEF發(fā)布了《2023年1月首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家展望》，2/3的受訪者預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)將陷入衰退。約18%的受訪者認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)“極有可能”陷入衰退，這一比例是2022年9月調(diào)查結(jié)果的兩倍還多。盡管WEF的調(diào)查顯示前景大體悲觀，但該調(diào)查也強(qiáng)調(diào)，目前全球經(jīng)濟(jì)中的一些主要擔(dān)憂在今年可能會(huì)減弱。

三、本周房地產(chǎn)政策變化

四、下周重點(diǎn)數(shù)據(jù)和事件展望

風(fēng)險(xiǎn)提示：

疫情反復(fù) 。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 恒生指數(shù) 工業(yè)金屬