(相關(guān)資料圖)

目前約2560家上市公司披露了2022年年報業(yè)績預(yù)告/快報/報告，披露過半，業(yè)績向好率降至40.3%，A股整體盈利增速預(yù)計繼續(xù)底部震蕩。業(yè)績改善且景氣度向上的細(xì)分領(lǐng)域預(yù)計集中在景氣度持續(xù)高位的新能源領(lǐng)域、部分需求較為穩(wěn)健的傳統(tǒng)能源領(lǐng)域、困境反轉(zhuǎn)彈性較大的消費出行細(xì)分領(lǐng)域。此外一些細(xì)分領(lǐng)域的景氣度也出現(xiàn)明顯改善，如發(fā)電及電網(wǎng)（用電需求增加）、計算機設(shè)備（政策支出疊加經(jīng)營需求常態(tài)化）、化學(xué)制藥等，推薦給予關(guān)注。

核心觀點

·截至1月31日上午，A股約有50.4%的公司披露了2022年年報業(yè)績預(yù)告/快報/報告，絕大多數(shù)是以業(yè)績預(yù)告的形式存在。主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板/北證業(yè)績預(yù)告/快報/報告披露比例分別為51.5%/53.9%/48.6%/8.4%。從業(yè)績預(yù)告類型來看，目前已經(jīng)披露業(yè)績預(yù)告/快報/報告的上市公司預(yù)告向好率為40.3%，相比三季度向好率有所下降（業(yè)績預(yù)告向好類型包含續(xù)盈、略增、預(yù)增、扭虧等四種類型）。

·根據(jù)目前披露樣本采用一致可比口徑測算，全部A股/非金融A股2022年年報凈利潤累計同比增速測算值為-5.1%/-8.4%，創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板2022年年報業(yè)績增速測算值為17.2%/2.6%。（注意：此處測算樣本為目前已經(jīng)公布2022年年報業(yè)績預(yù)告/快報/報告的上市公司，由于可得樣本有限，因此測算值與真實值存在一定的偏差）。結(jié)合工業(yè)企業(yè)盈利增速，預(yù)計A股2022年年報盈利將繼續(xù)底部震蕩。

·大類行業(yè)年報盈利增速強弱：公用事業(yè)>；消費服務(wù)>；中游制造、資源品、醫(yī)療保健>；金融地產(chǎn)>；信息科技。考慮到利潤可持續(xù)性、基數(shù)大小等因素，年報盈利較好的板塊預(yù)計集中在醫(yī)療保健、中游制造、資源品、醫(yī)療保健>；金融地產(chǎn)>；信息科技?？紤]到利潤可持續(xù)性、基數(shù)大小等因素，年報盈利較好的板塊預(yù)計集中在醫(yī)療保健、中游制造、資源品領(lǐng)域。

·業(yè)績韌性較強且景氣度向上的領(lǐng)域集中在：1. 景氣度持續(xù)高位的新能源車領(lǐng)域（新能源動力系統(tǒng)/汽車零部件/稀有金屬）；2.部分需求較為穩(wěn)健的傳統(tǒng)能源領(lǐng)域（如稀有金屬、油服工程、工業(yè)金屬等）；3.受益于成本壓力下降和需求旺盛的中下游行業(yè)（如高端裝備領(lǐng)域?qū)Ｓ脵C械、通用設(shè)備等）。4.困境反轉(zhuǎn)彈性較大的消費出行和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈（電商及服務(wù)、航運港口、白色家電、廚電等）。此外一些細(xì)分領(lǐng)域的景氣度也出現(xiàn)明顯改善，如發(fā)電及電網(wǎng)（用電需求增加）、計算機設(shè)備（政策支出疊加經(jīng)營需求常態(tài)化）、化學(xué)制藥等，推薦給予關(guān)注。

·A股2022年部分行業(yè)盈利預(yù)測增速近期出現(xiàn)上調(diào)，具體行業(yè)來看，上調(diào)幅度較大的主要有農(nóng)林牧漁、電力及公用事業(yè)、煤炭、電力設(shè)備及新能源、消費者服務(wù)、家電、紡織服裝、國防軍工等，交通運輸、傳媒、商貿(mào)零售、醫(yī)藥、有色金屬、輕工制造、電子等板塊有一定程度的下調(diào)。

·根據(jù)wind一致盈利預(yù)期，全部A股歸母凈利潤增速2022E/2023E分別為-0.5%/18.3%，對應(yīng)估值為18.4X/13.5X，分別對應(yīng)近十年來分位數(shù)為52.7%/14.8%。剔除金融后A股歸母凈利潤增速2022E/2023E分別為1.9%/24.5%，對應(yīng)估值為28.4X/18.7X，分別對應(yīng)近十年來分位數(shù)為50.0%/1.3%。考慮2022年盈利之后，A股整體估值處于相對合理水平。

·從2023年估值和盈利匹配度來看，多數(shù)行業(yè)PEG<；1，主要集中在地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈（建材、機械、輕工制造等）、TMT（電子、計算機）、金融地產(chǎn)等。詳細(xì)測算可見正文部分。

風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動

目錄

01

預(yù)告進度：披露約50%，向好率有所下降

截至1月31日上午，約有2560家A股上市公司披露了2022年年度業(yè)績預(yù)告/快報/報告，占全部A股的比例約為50.4%，其中絕大多數(shù)是以業(yè)績預(yù)告的形式存在。

從業(yè)績預(yù)告類型來看，目前已經(jīng)披露年度預(yù)告的上市公司預(yù)告向好率為40.3%，相比三季報預(yù)告向好率有所下降，在近13個季度預(yù)告的向好率中處于平均偏下水平（業(yè)績預(yù)告向好類型包含續(xù)盈、略增、預(yù)增、扭虧等四種類型）。主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板/北證披露率分別為51.5%/53.9%/48.6%/8.4%。

截至1月31日，約50.4%的A股上市企業(yè)披露年報預(yù)告類型，其中機械、醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工企業(yè)披露數(shù)量最多，分別為578家、473家與459家；其次披露率達(dá)到60%以上的主要有消費者服務(wù)、石油石化、煤炭、建材、農(nóng)林牧漁等行業(yè)。

細(xì)分來看煤炭板塊披露公司25家，向好率為72%，遼寧能源(行情600758,診股)、上海能源(行情600508,診股)、鄭州煤電(行情600121,診股)、山西焦煤(行情000983,診股)、潞安環(huán)能(行情601699,診股)、山西焦化(行情600740,診股)均等漲超100%；有色金屬板塊披露公司為62家，業(yè)績向好率為61%，融捷股份(行情002192,診股)、吉翔股份(行情603399,診股)、天齊鋰業(yè)(行情002466,診股)等增長顯著；家電板塊披露公司35家，向好率達(dá)60%；此外電力設(shè)備及新能源、機械等板塊均有較高的向好率。

02

整體業(yè)績：增速預(yù)計持續(xù)底部震蕩

根據(jù)一致可比口徑測算，（即2022年年報盈利測算值的樣本為目前已經(jīng)公布盈利情況的上市公司），全部A股/非金融A股2022年年報凈利潤累計同比增速測算值為-5.1%/-8.4%；創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板2022年年報業(yè)績增速測算值為17.2%/2.6%。（注意：此處測算樣本為目前已經(jīng)公布2022年年報業(yè)績報告/預(yù)告/快報的上市公司，由于可得樣本有限，因此測算值與真實值存在一定的偏差）。

預(yù)計A股2022年年報盈利將繼續(xù)底部震蕩。參考工業(yè)企業(yè)盈利指標(biāo)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)2021年及22年中報利潤呈現(xiàn)“高位回落”的走勢，22年5、8、11月披露數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)企業(yè)利潤總額當(dāng)季同比增速分別為-0.91%、-6.82%和-7.18%，統(tǒng)計局最新披露的數(shù)據(jù)顯示2022年全年工業(yè)企業(yè)利潤同比下降4.0%，下半年以來降幅持續(xù)擴大。

由于工業(yè)企業(yè)和非金融類上市公司的成分股具備有一定的重合度，且二者利潤增速歷史值幾乎保持相似的變動趨勢。去年以來工業(yè)企業(yè)利潤整體呈現(xiàn)出下降趨勢，2022年下半年增速轉(zhuǎn)負(fù)，并且降幅持續(xù)擴大。結(jié)合歷史數(shù)據(jù)，預(yù)計年度非金融A股盈利降幅將繼續(xù)擴大。

03

大類行業(yè)：公用事業(yè)>；消費服務(wù)>；中游制造、資源品、醫(yī)療保健>；金融地產(chǎn)>；信息科技

大類行業(yè)年報預(yù)計盈利增速強弱：公用事業(yè)>；消費服務(wù)>；中游制造、資源品、醫(yī)療保健>；金融地產(chǎn)>；信息科技

由于當(dāng)前僅有50.4%的公司披露業(yè)績預(yù)告/快報/報告，數(shù)量相對較少，計算結(jié)果可能具有較大偏差。結(jié)合分析師一致盈利預(yù)測，預(yù)計絕對增速方面高低依次為：公用事業(yè)>；消費服務(wù)>；中游制造>；資源品>；醫(yī)療保健>；金融地產(chǎn)>；信息科技。

考慮到利潤可持續(xù)性、基數(shù)大小等因素，22年年報盈利較好的板塊預(yù)計集中在醫(yī)療保健、中游制造、資源品等板塊。預(yù)計資源品業(yè)績增速進一步放緩，工業(yè)金屬、建材、鋼材景氣度持續(xù)低迷，貴金屬、能源金屬、煤炭、石油石化等盈利維持較高水平；中游制造領(lǐng)域光伏、新能源等高景氣賽道維持較高增速，傳統(tǒng)制造業(yè)板塊繼續(xù)低位震蕩，但傳統(tǒng)制造業(yè)出口貿(mào)易銷量需求增加，預(yù)計業(yè)績環(huán)比向好；消費領(lǐng)域受益于防疫政策放開，出行以及可選消費低位反彈，必選消費以及養(yǎng)殖、汽車等受自身行業(yè)周期、消費需求和政策等方面的影響，預(yù)計有望改善；信息技術(shù)板塊通信領(lǐng)域受益于運營商的穩(wěn)健增長業(yè)績有較高的確定性，但消費電子等由于市場疲軟，業(yè)績預(yù)計承壓；金融地產(chǎn)，金融方面受益于穩(wěn)增長、券商業(yè)務(wù)環(huán)比改善以及保險行業(yè)拐點等年度業(yè)績有望改善，地產(chǎn)因22年疫情反復(fù)開工、竣工增速持續(xù)下滑，且樓市需求低迷仍處于底部區(qū)域；醫(yī)療保健板塊，疫情管控放開后，生物特色原料藥、醫(yī)療器械、疫苗以及其他醫(yī)藥化工產(chǎn)品等需求上升，銷售收入較去年同期實現(xiàn)較好增長，年度業(yè)績預(yù)計向好。

04

業(yè)績韌性較強且景氣向上：新能源領(lǐng)域/傳統(tǒng)能源類/高端裝備/消費出行/醫(yī)療服務(wù)

值得關(guān)注的業(yè)績韌性較強且景氣向上的領(lǐng)域。考慮A股年報業(yè)績預(yù)告、近期行業(yè)景氣度變化以及上市公司面臨的一些變量，可以關(guān)注未來景氣度得以維持以及利潤具備邊際改善空間的行業(yè)：1. 景氣度持續(xù)高位的新能源領(lǐng)域（電氣設(shè)備/電源設(shè)備/新能源動力系統(tǒng)/汽車零部件）。目前新能源汽車滲透率仍在持續(xù)上行，新能源銷量保持及快速增長，同時出口端表現(xiàn)較好，同時部分產(chǎn)品價格持續(xù)調(diào)升，企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模有效提升從而實現(xiàn)產(chǎn)銷較大幅度提升。部分企業(yè)開始積極布局鈉電等新型電池材料，預(yù)計未來將會帶來利潤增量。2.部分需求較為穩(wěn)健的傳統(tǒng)能源領(lǐng)域（如稀有金屬、油服工程、工業(yè)金屬等）受益于成本壓力下降和需求旺盛的中下游行業(yè)（如高端裝備領(lǐng)域?qū)Ｓ脵C械、通用設(shè)備等）。一方面，上游原材料價格成回落趨勢，中游制造業(yè)和下游消費服務(wù)行業(yè)的成本壓力得以緩解，毛利率具備增厚的空間；另一方面，高端裝備類如光伏裝備、儲能裝備、航天裝備、專用機械等板塊需求較為旺盛，新增訂單持續(xù)增長且充足，預(yù)計行業(yè)收入和利潤端具有較強的保障。3.困境反轉(zhuǎn)彈性較大的消費出行和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈（電商及服務(wù)、航運港口、白色家電、廚電等）。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)相對低迷，隨著政策的扶持和居民儲蓄的提升，預(yù)計未來地產(chǎn)行業(yè)業(yè)績進一步下探空間有限?？⒐ざ嘶嘏瘜拥禺a(chǎn)鏈消費如家電、家居、裝修建材等板塊需求回升，疊加成本壓力釋放，從而帶動相應(yīng)行業(yè)業(yè)績出現(xiàn)修復(fù)；出行消費領(lǐng)域隨著疫情管控放開，目前已經(jīng)有較為明顯的反彈，疊加此前較低技術(shù)，預(yù)計增長空間較大。除此之外，一些細(xì)分領(lǐng)域的景氣度也出現(xiàn)明顯改善，如農(nóng)用化工、計算機設(shè)備、化學(xué)制藥等行業(yè)盈利也具備提升空間。

·新能源領(lǐng)域：部分子行業(yè)業(yè)績增長或有加速跡象，包括電氣設(shè)備、電源設(shè)備、新能源動力系統(tǒng)、汽車零部件等，行業(yè)景氣度也相對較高

新能源汽車：2022年新能源汽車產(chǎn)銷保持高增，汽車零部件（包括精密沖壓模具、金屬件、線纜、齒輪等）訂單量明顯增加。動力電池裝車量也保持快速增長，鋰電材料（氫氧化鋰、三元正極材料、負(fù)極材料）等需求旺盛，同時部分產(chǎn)品價格持續(xù)調(diào)升，企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模有效提升從而實現(xiàn)產(chǎn)銷較大幅度提升。部分企業(yè)開始積極布局鈉電等新型電池材料，預(yù)計未來將會帶來利潤增量。對應(yīng)的行業(yè)有汽車零部件、能源金屬、電池、通用設(shè)備、專用設(shè)備等。

光伏：雙碳目標(biāo)穩(wěn)步推進下光伏行業(yè)保持高景氣度，市場需求較為旺盛，光伏切割設(shè)備及相應(yīng)耗材需求均有所提升，光伏產(chǎn)品出貨量和銷量相比上一年度均有較大幅度增長，相應(yīng)訂單營收和凈利潤保持較快增速；部分公司生產(chǎn)工藝進步實現(xiàn)產(chǎn)能和出貨量大幅提升。光伏、儲能、新能源汽車、充電樁等行業(yè)景氣度維持高位，產(chǎn)業(yè)鏈相應(yīng)公司訂單量高增長，同時前期產(chǎn)能擴張投產(chǎn)為業(yè)績增長打開空間。對用的行業(yè)有光伏設(shè)備、電源設(shè)備、能源金屬、其他電子等。

·傳統(tǒng)能源領(lǐng)域：稀有金屬、油服工程、工業(yè)金屬業(yè)績增速相對較高

油服工程：受益于原油、LNG、煤炭、煤化工產(chǎn)品銷售均價明顯上升，相關(guān)石油工程投資增加，能源板塊業(yè)績增速較高，不過相比上半年增長中樞已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落。油價中樞上行疊加國家能源安全增儲上產(chǎn)“七年行動計劃”持續(xù)推進等，國內(nèi)油田服務(wù)市場持續(xù)穩(wěn)步增長。

稀有金屬：受全年下游鋰電池需求強勁影響，鋰、鎳等稀有金屬價格持續(xù)增長，以及多數(shù)企業(yè)產(chǎn)能擴張，量價齊升，稀有金屬板塊業(yè)績多數(shù)實現(xiàn)增長。

·中高端制造業(yè)：專用機械、通用設(shè)備

四季度以來原材料價格走弱為中下游行業(yè)減輕經(jīng)營負(fù)擔(dān)，部分制造業(yè)表示毛利率出現(xiàn)一定程度的增厚，利潤從上游資源品向中下游轉(zhuǎn)移的趨勢依然存在，尤其是高端制造業(yè)利潤從去年三季度以來就出現(xiàn)了一定程度的修復(fù)，代表性細(xì)分領(lǐng)域有電氣機械、通用設(shè)備、專用設(shè)備等，預(yù)計這一趨勢或?qū)⒊掷m(xù)至2023年上半年。

專用機械領(lǐng)域：一方面企業(yè)研發(fā)投入加大，清潔能源、光伏設(shè)備等產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、技術(shù)研發(fā)較為成功；另一方面，國際市場需求恢復(fù)，出口訂單增加，需求較為強勁；

通用設(shè)備：下游行業(yè)尤其是新能源汽車銷量維持較高增速，光伏行業(yè)受“雙碳”政策紅利影響、電鍍金剛石線市場需求旺盛，訂單需求上漲；此外海外訂單貢獻了較大的利潤增量。

·消費/出行：電商及服務(wù)、航運港口等

電商及服務(wù)：跨境電商受益于人民幣匯率貶值，產(chǎn)品價格優(yōu)勢凸顯，庫存逐步出清，銷售量增加；境內(nèi)電商下半年銷售恢復(fù)增長，利潤率提升；

航運港口：俄烏沖突爆發(fā)后，市場有效運力供給顯著下降，國際成品油運價大幅上漲，運價保持高位；此外外貿(mào)吞吐量平穩(wěn)增長，外貿(mào)業(yè)務(wù)收入明顯增加。

·地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：業(yè)績普遍承壓，但白色家電Ⅱ、小家電Ⅱ、廚電、文娛輕工、建筑裝修Ⅱ、專用材料Ⅱ部分領(lǐng)域業(yè)績相對較好

疫情蔓延對多個行業(yè)經(jīng)營帶來沖擊，部分企業(yè)存在項目交付及驗收不及預(yù)期的情況，四季度地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)營利潤或存在收縮現(xiàn)象。11月末至12月份防疫措施優(yōu)化后短期內(nèi)員工到崗時間、企業(yè)開工率等存在不足現(xiàn)象，工業(yè)企業(yè)盈利修復(fù)趨緩，部分企業(yè)存在項目交付及驗收進度不及預(yù)期的情況，四季度地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)營或?qū)⑵毡槌袎骸２糠职纂?、小廚電、文娛輕工表現(xiàn)相對較好。

白色家電：一方面，上市企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高端產(chǎn)品收入占比提升，龍頭企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢凸顯；另一方面，大宗原材料價格同比下降，成本端得到控制，優(yōu)質(zhì)企業(yè)進一步提升產(chǎn)能并降本增效；

小家電：一方面，企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推進產(chǎn)品創(chuàng)新，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)，促進利潤增長；另一方面，線上線下(行情300959,診股)渠道精細(xì)化布局調(diào)整，以應(yīng)對消費市場的不斷變化，從而帶來業(yè)績的較快增長；

文娛輕工：全球各國陸續(xù)調(diào)整防疫政策，市場回暖；消費復(fù)蘇有效帶動了市場需求；美元兌人民幣匯率升值致使匯兌收益增加；

部分房企信用風(fēng)險增大后帶來產(chǎn)業(yè)鏈相應(yīng)公司大度計提資產(chǎn)減值損失力度。這也為2023年地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈消費創(chuàng)造了較大的業(yè)績反彈空間。

·其他：農(nóng)用化工、通訊工程服務(wù)、計算機設(shè)備、化學(xué)制藥

除此之外，以下部分領(lǐng)域年報業(yè)績預(yù)計表現(xiàn)相對較好：

公用事業(yè)/發(fā)電及電網(wǎng)：電力企業(yè)為緩解煤炭價格上漲帶來的成本壓力，采用了結(jié)算電價上漲的應(yīng)對方式，因此盈利能力得以增強，此外行業(yè)受用電需求增加、同期基數(shù)較低等因素影響，利潤預(yù)計有較高增長

計算機設(shè)備：隨著各行業(yè)經(jīng)營回歸正?；?，信息化投入增加疊加數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)頂層政策出臺，需求逐漸恢復(fù)，同時板塊整體費控情況明顯改善，多因素推動板塊盈利改善。

化學(xué)制藥：疫情放開之后，感染人數(shù)持續(xù)增加，短期就診用藥需求攀升。

綜合以上來看，年報預(yù)計呈現(xiàn)以下特征：

資產(chǎn)減值/信用減值損失沖擊業(yè)績表現(xiàn)。多家公司表示市場環(huán)境或經(jīng)營情況變化導(dǎo)致本期資產(chǎn)減值損失增大，由于2022年海內(nèi)外不確定性因素較多，部分企業(yè)依據(jù)謹(jǐn)慎性原題計提較多資產(chǎn)/信用減值損失。然而也有部分公司已經(jīng)在2021年報中已經(jīng)計提了較多的資產(chǎn)減值損失從而造成低基數(shù)，因此這公司2022年年報表觀增速出現(xiàn)一定的回升；地面兵裝、專用設(shè)備、光學(xué)光電子、軍工電子、化學(xué)制品等多個行業(yè)均出現(xiàn)類似的情況。

利潤繼續(xù)向中下游行業(yè)轉(zhuǎn)移且這一趨勢將持續(xù)。四季度以來原材料價格走弱為中下游行業(yè)減輕經(jīng)營負(fù)擔(dān)，部分制造業(yè)表示毛利率出現(xiàn)一定程度的增厚，利潤從上游資源品向中下游轉(zhuǎn)移的趨勢依然存在，尤其是高端制造業(yè)利潤從去年三季度以來就出現(xiàn)了一定程度的修復(fù)，代表性細(xì)分領(lǐng)域有電氣機械、通用設(shè)備、專用設(shè)備等，預(yù)計這一趨勢或?qū)⒊掷m(xù)至2023年上半年。

業(yè)績高增領(lǐng)域圍繞著傳統(tǒng)能源、新能源、高端制造、消費出行幾個領(lǐng)域展開，尤其油服工程、稀有金屬、電氣設(shè)備、電源設(shè)備、專用機械、通用機械、電商及服務(wù)、航運港口、白色家電、小家電等細(xì)分領(lǐng)域可能有較好表現(xiàn)。

疫情防控對于多個行業(yè)經(jīng)營帶來沖擊，部分企業(yè)存在項目交付及驗收進度不及預(yù)期的情況，四季度企業(yè)經(jīng)營利潤或存在收縮現(xiàn)象。

地產(chǎn)鏈業(yè)績普遍承壓，房地產(chǎn)開發(fā)、建筑施工、水泥、照明設(shè)備、化學(xué)原料等業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)相對低迷。

推薦關(guān)注業(yè)績增速相對較高的傳統(tǒng)能源、新能源、中高端制造業(yè)領(lǐng)域以及困境反轉(zhuǎn)彈性較大的地產(chǎn)及出行消費領(lǐng)域

05

一致盈利預(yù)期變化

·整體方面

根據(jù)wind一致盈利預(yù)測來看，近五周全A/金融/非金融22年盈利增速均有一定程度的下調(diào)，全A/金融/非金融 23年盈利增速有較大幅度的上調(diào)。

22年盈利增速方面，全A/非金融/金融盈利增速分別由4.5%/10.8%/-2.9%下調(diào)至3.7%/9.9%/-4.5%。

23年盈利增速方面，全A/非金融/金融盈利增速分別由14.8%/18.2%/10.2%調(diào)整至23.9%/21.9%/26.9%。

·行業(yè)方面

近一個月以來，A股2022年部分行業(yè)盈利預(yù)測增速出現(xiàn)上調(diào)，30個中信一級行業(yè)中有9個行業(yè)出現(xiàn)上調(diào)，其余行業(yè)均有不同程度下調(diào)。其中，農(nóng)林牧漁的盈利增速上調(diào)最為明顯，此外電力及公共事業(yè)、煤炭、電力設(shè)備及新能源、消費者服務(wù)、家電、紡織服裝、國防軍工等板塊22年業(yè)績均有較大程度上調(diào)。交通運輸、傳媒、商貿(mào)零售、醫(yī)藥、有色金屬、輕工制造、電子等板塊均有一定程度的下調(diào)。

年初以來有9個行業(yè)上調(diào)22年盈利預(yù)期。根據(jù)Wind一致盈利預(yù)期計算，年初以來盈利上調(diào)幅度較多的行業(yè)分別是農(nóng)林牧漁、電力及公共事業(yè)、煤炭、電力設(shè)備及新能源上調(diào)幅度分別為25.0%，9.2%，2.1%，0.9%。

盈利預(yù)測相比年初下調(diào)最多的分別是交通運輸、綜合金融、傳媒、商貿(mào)零售、醫(yī)藥，下調(diào)幅度分別為-6.7%、-4.1%、-3.1%、-2.2%、-2.1%。

06

估值盈利匹配度

近期A股盈利預(yù)期增速相比去年繼續(xù)放緩。結(jié)合工業(yè)企業(yè)盈利和Wind一致盈利預(yù)期以及已經(jīng)批露業(yè)績的個股來看，22年企業(yè)盈利預(yù)計轉(zhuǎn)負(fù)。但受國內(nèi)疫情管控放開，美聯(lián)儲加息放緩，人民幣升值等多因素影響，四季度A股的估值持續(xù)修復(fù)。截至2023年1月30日，全部A股和非金融A股的估值分別為17.95X和27.52X，對應(yīng)的十年期分位數(shù)47.8%和46.6%。

根據(jù)wind一致盈利預(yù)期以及已經(jīng)披露業(yè)績的個股，采用自下而上和整體法進行計算，全部A股歸母凈利潤增速2022E/2023E分別為-0.5%/18.3%，對應(yīng)估值為18.4X/13.5X，分別對應(yīng)近十年來分位數(shù)為52.7%/14.8%。剔除金融后A股歸母凈利潤增速2022E/2023E分別為1.9%/24.5%，對應(yīng)估值為28.4X/18.7X，分別對應(yīng)近十年來分位數(shù)為50.0%/1.3%。考慮2022年盈利之后，A股整體估值處于相對合理水平。

本文對于重要指數(shù)的盈利和估值情況進行測算，統(tǒng)計顯示2022年中證500、中證1000指數(shù)盈利增速轉(zhuǎn)負(fù)，滬深300盈利增速放緩；考慮到2022年盈利增速疲軟，中證500、中證1000處于估值近十年來中等偏低水平，滬深300處于近十年來中位數(shù)附近。龍頭指數(shù)方面，消費龍頭、科技龍頭和醫(yī)藥龍頭2022年預(yù)計盈利增速分別為5.7%/3.5%/8.2%，目前消費和醫(yī)藥龍頭指數(shù)估值分位數(shù)回落至近十年的47.4%和46.3%，建議保持關(guān)注；科技龍頭指數(shù)估值分位數(shù)目前已經(jīng)回落至近十年的10.1%，具有較高的估值性價比。

一級行業(yè)方面，從2023年估值和盈利匹配度來看，多數(shù)行業(yè)部分行業(yè)PEG<；1，主要有地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈（建材、機械、輕工制造等）、TMT（電子、計算機）、金融地產(chǎn)等，即處在下圖45°線以下的行業(yè)。

關(guān)鍵詞： 工業(yè)企業(yè) 上市公司 稀有金屬