(資料圖片)

步入2023年，新能源汽車市場硝煙四起。

特斯拉調(diào)價(jià)帶來的“鯰魚效應(yīng)”令國內(nèi)多家車企加入降價(jià)促銷的行列。更有業(yè)內(nèi)人士指出，如今新能源銷量增速已達(dá)瓶頸，在2023年新能源政策退出后，銷量增長會是一個(gè)嚴(yán)峻的問題。

基于產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)效應(yīng)，如果新能源汽車銷量受挫，那么，作為制造業(yè)上游的汽車零部件企業(yè)也難逃命運(yùn)。好比這家蔚來汽車的供應(yīng)商——山東金帝精密機(jī)械科技股份有限公司（下稱金帝股份），如今就迎來了其沖擊資本市場的關(guān)鍵時(shí)刻。該公司此次擬在上交所主板上市，預(yù)計(jì)募資約8.59億元。

那么，新能源汽車行業(yè)變化是否會對公司未來盈利情況造成沖擊？該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，公司十分重視技術(shù)研發(fā)革新，通過不斷擴(kuò)展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提升了技術(shù)水平，優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，與多家國內(nèi)外知名企業(yè)建立了長期合作關(guān)系。未來，公司將不斷強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)，確保公司產(chǎn)品技術(shù)始終處于行業(yè)前列，不斷提高公司及產(chǎn)品的市場競爭力，以保證公司的持續(xù)盈利能力。

上下游齊“施壓”

金帝股份成立于2016年，公司主營業(yè)務(wù)為精密機(jī)械零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，包括軸承保持架和汽車精密零部件兩大類產(chǎn)品。據(jù)招股書顯示，2019年、2020年、2021年及2022年1—6月（以下簡稱報(bào)告期），公司營業(yè)收入分別為5.33億元、6.32億元、9.14億元及5.45億元，整體呈增長趨勢。

同時(shí)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，近年來金帝股份汽車精密零部件收入占比持續(xù)攀升。從主營產(chǎn)品收入來看，公司汽車精密零部件收入占比由2019年的24.35%提升至2022年上半年的43.22%。如今，金帝股份已成功為蔚來、長城汽車(行情601633,診股)供應(yīng)電驅(qū)動、傳動系統(tǒng)等零部件，且以上兩家車企均位居公司汽車精密零部件行業(yè)前五大客戶之列。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，汽車零部件行業(yè)利潤水平主要受下游整車市場價(jià)格和上游原材料價(jià)格波動的影響。

而在正式告別補(bǔ)貼時(shí)代后，新能源汽車2023年初增速放緩。據(jù)乘聯(lián)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2023年1月前半月，全國新能源(行情600617,診股)乘用車廠家批發(fā)18.7萬輛，同比增長3%，環(huán)比下降38%；市場零售量達(dá)18.4萬輛，同比增長20%，環(huán)比下降33%。

從金帝股份大客戶的角度來看，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，蔚來2023年1月新車交付量達(dá)8506輛，同比下滑11.87%（環(huán)比下降46.22%）。而長城汽車1月銷量數(shù)據(jù)還未出爐。不過，從2022年銷量走勢來看，結(jié)果并不樂觀。據(jù)統(tǒng)計(jì)，長城汽車2022年累計(jì)銷量為106.75萬輛，同比下滑16.66%，未達(dá)全年目標(biāo)。其中，純電品牌歐拉年度銷量為10.4萬輛，同比下滑22.96%；而長城汽車新能源和高端化轉(zhuǎn)型的魏牌全年銷量則不足4萬輛?；诰C合考慮，該公司將2023年銷量目標(biāo)由280萬輛下調(diào)至160萬輛。

另據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會預(yù)測，2023年中國新能源汽車銷量為900萬輛，同比增長35%，與2022年93.4%的增幅相比，將大幅下降近60個(gè)百分點(diǎn)。

這些變數(shù)是否會對公司未來經(jīng)營及業(yè)績造成影響？對此，金帝股份向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售的集中度較為穩(wěn)定，不存在嚴(yán)重依賴于少數(shù)客戶的情形，單一客戶業(yè)績波動對公司影響范圍較小。

盡管下游銷量變化的傳導(dǎo)效應(yīng)還未立刻顯現(xiàn)，但車企間激烈的價(jià)格戰(zhàn)，是否會在壓縮零部件企業(yè)的利潤空間？《投資時(shí)報(bào)》研究員了解到，近期蔚來與長城汽車均有傳出降價(jià)消息。大和資本在研報(bào)中指出，該行近期與長城汽車管理層討論今年的經(jīng)營策略，為實(shí)現(xiàn)銷售目標(biāo)，公司有意下調(diào)新車的售價(jià)，以換取更多的市場份額。另據(jù)多家媒體報(bào)道，蔚來開始針對2022款ES6和ES8進(jìn)行降價(jià)促銷。

相關(guān)分析指出，盡管零部件企業(yè)的毛利率下行滯后于整車，但若零部件供應(yīng)商無法維持穩(wěn)定的供應(yīng)，則零部件企業(yè)需要將整車在銷售端的價(jià)格降幅全數(shù)承擔(dān)。

而在上游，金帝股份同樣受到?jīng)_擊。據(jù)招股書顯示，金帝股份產(chǎn)品的主要原材料為鋼材、銅材等金屬材料，其價(jià)格的波動對公司的毛利具有較大影響。當(dāng)原材料單價(jià)變化20%時(shí)，對公司毛利的漲跌幅影響將達(dá)到14.54%。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，公司鋼材平均采購價(jià)格從2019年的5000元/噸左右漲至2021年的6600元/噸左右，銅材平均采購價(jià)格從2019年的56000元/噸左右漲至2021年的64000元/噸左右，出現(xiàn)了大幅上漲。2022年上半年，銅材采購平均價(jià)格則上漲至73000元/噸。

有業(yè)內(nèi)人士向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，汽車零部件在毛利上受壓還是較為明顯的，大部分零部件企業(yè)成本傳導(dǎo)難度大于整車企業(yè)，而中游更是缺少話語權(quán)。

凈利潤與現(xiàn)金流走勢相悖

作為企業(yè)經(jīng)營的“血液健康指數(shù)”，經(jīng)營性現(xiàn)金流與凈利潤的匹配程度，從一定程度上可以折射出企業(yè)賬面資金的真實(shí)情況。

據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，金帝股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為19813.11萬元、6806.66萬元、4492.71萬元及568.93萬元，同期歸母凈利潤分別為5450.44萬元、11033.94萬元、11544.46萬元及7671.94萬元。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，期內(nèi)該公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與同期凈利潤變動趨勢相反，而這也被業(yè)內(nèi)稱之為“紙面富貴”。對此，金帝股份相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，2020年至2022年上半年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流低于同期凈利潤，主要由于經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加、期末存貨增多所致。

有業(yè)內(nèi)人士指出，現(xiàn)金流與凈利潤的不匹配，往往與應(yīng)收賬款、存貨甚至應(yīng)收票據(jù)支付和融資造成的錯(cuò)配有關(guān)。若企業(yè)需要投入更多的流動資金來保證收入擴(kuò)張，凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流則會出現(xiàn)相反方向。除此之外，凈利潤真正的“含金量”還需結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表及行業(yè)等多方面來判斷。

從償債能力指標(biāo)來看，報(bào)告期各期末，該公司流動比率分別為1.22、1.37、1.80和1.52，速動比率分別為0.92、0.97、1.25和1.03，均略低于行業(yè)平均水平，而同期資產(chǎn)負(fù)債率分別均在50%上下，則高于行業(yè)均值。

金帝股份合并利潤表及合并現(xiàn)金流表主要數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

專利數(shù)量低于同業(yè)

盡管金帝股份已成為蔚來和長城汽車的供應(yīng)商，但基于發(fā)展規(guī)模以及資金的限制，較之同類企業(yè)相比，其在營收規(guī)模、專利數(shù)量方面仍處于行業(yè)靠后位置。

截至2022年6月末，金帝股份已取得汽車零部件行業(yè)專利103項(xiàng)，其中發(fā)明專利10項(xiàng)，少于其它汽車精密零部件產(chǎn)品相近企業(yè)。據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用率分別為最高僅至7.21%，低于汽車精密零部件相關(guān)企業(yè)平均水平。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)研發(fā)投入力度小，技術(shù)難以升級，進(jìn)而產(chǎn)品附加值難以提升，最終盈利能力無法改善又影響研發(fā)投入。尤其是以高新科技為代表的汽車精密零部件企業(yè)，只有掌握了核心技術(shù)，才能最終得到市場的認(rèn)可。

對此，金帝股份相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，公司高度重視技術(shù)研發(fā)，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入費(fèi)用持續(xù)增加。

關(guān)鍵詞： 投資時(shí)報(bào) 長城汽車 報(bào)告期內(nèi)