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2月17日，在全面注冊(cè)制規(guī)則正式發(fā)布的同時(shí)，中證金融發(fā)布《中國證券金融公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）（2023年修訂）》也應(yīng)約與市場見面，讓我們一起來看一看有什么變化。

轉(zhuǎn)融通新規(guī)重磅發(fā)布

作為全面注冊(cè)制的配套文件，本次《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則》修訂涉及的主要陣地為主板市場，而這也是繼科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板后，對(duì)行之有效的轉(zhuǎn)融券優(yōu)化措施的進(jìn)一步推廣。

具體來看，本次修訂主要有市場化、降門檻、降成本和靈活性四大看點(diǎn)：

市場化方面，主要提升主板轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的市場化水平和成交效率；降門檻方面，拓寬主板轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券范圍和出借人范圍；降成本方面，大幅降低證券公司參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)成本，轉(zhuǎn)融券費(fèi)率差統(tǒng)一降至0.6%，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制；靈活性方面，增加了對(duì)交易類強(qiáng)制退市情形的業(yè)務(wù)處理規(guī)定；對(duì)涉及終止上市的標(biāo)的證券，增加了協(xié)商提前了結(jié)的靈活處理方式。

這些舉措，無疑相當(dāng)于給券商行業(yè)“定向降準(zhǔn)”，增厚券商兩融業(yè)務(wù)后續(xù)的利息收入。

不過值得注意的是，這次降低的轉(zhuǎn)融券費(fèi)率，是與融資“做多”相反的工具，即是指投資者向機(jī)構(gòu)借入資金買入上市證券，或借入上市證券并賣出的行為。也無疑將一定程度上加大市場波動(dòng)與博弈情緒。

當(dāng)然，從大方向來看，此舉對(duì)于各類投資者而言，能進(jìn)一步滿足參與方多樣化需求，提升市場參與各方獲得感，大大提高市場交易的活躍性，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展提供支持，發(fā)揮價(jià)格穩(wěn)定器的作用。

頭部券商有望受益

通過優(yōu)化轉(zhuǎn)融券機(jī)制、擴(kuò)大券源供應(yīng)等不斷完善多空平衡機(jī)制，是推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的積極舉措。

回顧歷史，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制后，全市場融券比例占兩融余額快速提升，到2021年5月的高點(diǎn)，融券余額達(dá)到1517億元，占比一度達(dá)到9.8%。截止2022年12月31日，融券余額為959億元，占比為6.2%。

而如果對(duì)比注冊(cè)制的成熟市場美國，截止2022年12月兩融余額為7707億美元，融券占比21%的數(shù)據(jù)。無疑預(yù)示著后續(xù)我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的極大空間。

廣發(fā)證券(行情000776,診股)預(yù)計(jì)：隨著主板實(shí)行注冊(cè)制、優(yōu)化現(xiàn)行融資融券制度，兩融業(yè)務(wù)集中度將會(huì)進(jìn)一步提升，尤其是占比逐漸提升的融券業(yè)務(wù)。注冊(cè)制下實(shí)行更靈活更市場化的轉(zhuǎn)融通制度，有望使得頭部券商的集中度進(jìn)一步提升。

依據(jù)測算，在全面注冊(cè)制下，通過優(yōu)化轉(zhuǎn)融券機(jī)制、擴(kuò)大券源供應(yīng)等配套制度完善多空平衡機(jī)制，主板優(yōu)化現(xiàn)行配套制度，券商兩融利息凈收入有望新增48億元。

史上4次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，A股如何走？

毫無疑問，下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率將對(duì)A股市場，產(chǎn)生一定的積極作用，那么問題來看，A股在歷史上差不多有4次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，以史為鑒，每一次調(diào)整對(duì)于市場又產(chǎn)生了何種影響呢？

離我們最近的一次是2022年10月20日晚間，中證金融決定整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率40BP。次日則上證指數(shù)出現(xiàn)了小幅上漲。

時(shí)間排序，更接近的是2019年8月7日，中證金整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80個(gè)基點(diǎn)。2019年A股啟動(dòng)了一輪小牛市，不過消息公布時(shí)到正處于回調(diào)中，8月8日證券板塊指數(shù)高開3%，但出現(xiàn)高開低走，最終收漲1.35%。

在此前是2016年3月21日，證金宣布恢復(fù)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)182天、91天、28天、14天、7天五個(gè)期限品種，并下調(diào)各期限轉(zhuǎn)融資年利率。

彼時(shí)股市剛剛經(jīng)歷第3輪大跌，加上市場杠桿水平已處于合理甚至偏低區(qū)間，此時(shí)，轉(zhuǎn)融資費(fèi)率下調(diào)，降低在風(fēng)險(xiǎn)可控條件下的杠桿成本有利于釋放市場看多情緒。調(diào)低當(dāng)日，券商股就掀起漲停潮，證券板塊指數(shù)漲停。

再是更早的2014年8月15日，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)費(fèi)率將下調(diào)80個(gè)基點(diǎn)，182天期轉(zhuǎn)融資費(fèi)率從6.6%降至5.8%。當(dāng)日證券板塊指數(shù)漲2.57%，隨后一波牛市啟動(dòng)。

整體來看，此次變化的舉措，無疑使得2023年的A股市場，更加令人期待。

關(guān)鍵詞： 轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù) 多空平衡 中證金融