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打擊欺詐發(fā)行是市場共識。責(zé)令回購制度的推出，讓“問題股票”從哪來回哪去，顯著提高了欺詐發(fā)行的違法成本，對潛在欺詐者產(chǎn)生巨大威懾，推動資本市場真正做到“賣者盡責(zé)，買者自負”，把好上市公司質(zhì)量關(guān)。

日常生活中，如果買到假冒偽劣商品，消費者就可以要求退貨、賠償。在A股市場，如果買到欺詐發(fā)行的股票，怎么處理？一個新答案是：責(zé)令回購。

近日，證監(jiān)會發(fā)布《欺詐發(fā)行上市股票責(zé)令回購實施辦法（試行）》，規(guī)定股票發(fā)行人在招股說明書等證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內(nèi)容，已經(jīng)發(fā)行并上市的，證監(jiān)會可以采取責(zé)令回購措施。

長期以來，誘于上市后的巨大財富效應(yīng)，一些公司鋌而走險，對財務(wù)數(shù)據(jù)等大肆造假，以期成功上市。這種從源頭上就開始弄虛作假的行為，無異于直接騙取投資者錢財，破壞了資本市場融資環(huán)境，扭曲了市場資源配置功能，讓投資者深惡痛絕。

打擊欺詐發(fā)行，早已成為市場共識。問題不在于要不要，而在于如何打。責(zé)令回購制度的推出，讓“問題股票”從哪來回哪去，逼令造假者“當(dāng)初怎么吃進去的，如今就要怎么吐出來”，可以說是打在了痛處、罰到了點上，效果值得期待。

把上市當(dāng)成“圈錢”的游戲行不通了。按照新規(guī)，一旦欺詐發(fā)行行為得到證實，發(fā)行人或負有責(zé)任的控股股東、實際控制人就要掏出錢來回購股票，所需資金可能動輒幾億元甚至幾十億元，加之欺詐發(fā)行本身就要受到所募資金金額10%以上1倍以下的罰款，總的金額之巨幾乎是不可承受之痛?！白屍墼p上市者傾家蕩產(chǎn)”不再是一句口號，而是實實在在的后果。

投資者有了一條更簡便、快捷的救濟之道。過去，投資者買到欺詐發(fā)行的股票，尋求救濟主要依靠證券民事賠償訴訟，周期較長、程序繁瑣。因為成本高、怕麻煩，不少人選擇自認倒霉、不了了之。而責(zé)令回購化繁為簡，要求造假發(fā)行者直接買回“問題股票”，將“不良商品”從市場中剔除出去，幫助受害投資者更快速地拿回資金，能夠有力保護投資者合法權(quán)益。

上市公司質(zhì)量將從源頭上得到提高。隨著全面注冊制的正式實施，股票發(fā)行上市條件大幅優(yōu)化，如何保證上市公司質(zhì)量成為各方關(guān)注的問題。責(zé)令回購制度，顯著提高了欺詐發(fā)行的違法成本，讓心存僥幸者心生戒懼，對潛在欺詐者產(chǎn)生巨大威懾，推動資本市場真正做到“賣者盡責(zé)，買者自負”，在入口處把好上市公司質(zhì)量關(guān)。

賠付金額大、效率高、震懾力強，責(zé)令回購的優(yōu)點顯而易見，不過，責(zé)令回購是一項全新制度，國內(nèi)資本市場缺乏相關(guān)實踐經(jīng)驗，境外成功實施的案例也不多見，在推進過程中恐怕會出現(xiàn)不同的聲音和意見，對制度的修修補補在所難免。

比如，目前業(yè)內(nèi)討論較多的是，根據(jù)新規(guī)，發(fā)行人和負有責(zé)任的控股股東、實際控制人明顯不具備回購能力的，證監(jiān)會不會責(zé)令回購，那么如何防止相關(guān)責(zé)任人通過轉(zhuǎn)移、隱匿財產(chǎn)來逃避回購，避免責(zé)令回購淪為一紙空文？再比如，從以往欺詐發(fā)行案例來看，保薦機構(gòu)、會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)往往負有不可推卸的責(zé)任，新規(guī)并沒將中介機構(gòu)納入責(zé)令回購范圍，未來是否應(yīng)該明確“看門人”的連帶責(zé)任，更好維護市場公平正義？凡此種種，都有待在實踐中探索路徑、積累經(jīng)驗，給可能的制度縫隙打上“補丁”。

當(dāng)然，一項新制度的建設(shè)，大多是一個動態(tài)演進、發(fā)展完善的過程，相信只要監(jiān)管部門保持改革的定力和魄力，市場參與各方給予足夠的耐心和支持，好的制度定能發(fā)揮出好的效應(yīng)。在“零容忍”“出重拳”的堅持下，那些罔顧法律法規(guī)，一味欺詐發(fā)行、財務(wù)造假者，也必將自食惡果。

關(guān)鍵詞： 資本市場 上市公司 上市公司質(zhì)量