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東北金工王琦

本文作為對高頻因子研究的初探。對于收益率分布類別中的高頻因子進行研究，我們測試發(fā)現(xiàn)構(gòu)造與改進的因子具有較好的選股表現(xiàn)。

具體來說，首先按文獻中方法分別使用5min和10min的數(shù)據(jù)針對已實現(xiàn)方差、已實現(xiàn)偏度和已實現(xiàn)峰度構(gòu)造了周度和月度因子，其分別表示收益率的波動程度，收益率的不對稱性和收益率的峰態(tài)以及重尾程度。對其在中證1000股票池中進行回測，結(jié)果表明，5min線構(gòu)造的因子好于10min線，已實現(xiàn)波動率因子表現(xiàn)不穩(wěn)定，已實現(xiàn)偏度與已實現(xiàn)峰度周度和月度因子表現(xiàn)較好。

按照前述方式，對已實現(xiàn)高階矩即已實現(xiàn)超偏度和已實現(xiàn)超尾度進行周度和月度因子構(gòu)造，其均表示對尾部形態(tài)的描述，超偏度類似于偏度，度量重尾程度的同時也蘊含分布的不對稱性；超尾度類似于峰度，更高階矩表示對重尾程度的刻畫更為嚴格。測試結(jié)果顯示，在中證1000的測試中表現(xiàn)一般，可能由于高階矩的估計對樣本量要求較高，5min線可能導(dǎo)致估計誤差。

考慮到1min線噪聲較大，我們通過下采樣平均的方法，對前述構(gòu)造的因子進行改進，使用中證1000股票池2014年1月至2023年2月數(shù)據(jù)進行回測，交易費用設(shè)置為雙邊萬五，測試結(jié)果顯示改進后的周度因子表現(xiàn)明顯提升，并且對于更高階矩構(gòu)造的因子提升更加顯著。其中，subRS_5min_week因子Rank IC 0.0588，ICIR 0.8148，多頭年化超額14.51%，多頭換手率1.58，多空對沖組合Sharpe ratio 3.91；subRK_5min_week因子Rank IC 0.0545，ICIR 1.0382，多頭年化超額14.14%，多頭換手率1.31，多空對沖組合Sharpe ratio 3.61；subRHS_5min_week因子Rank IC 0.0526，ICIR 0.8683，多頭年化超額13.83%，多頭換手率1.57，多空對沖組合Sharpe ratio 3.88；subRHT_5min_week因子Rank IC 0.0517，ICIR 1.0187，多頭年化超額14.20%，多頭換手率1.37，多空對沖組合Sharpe ratio 3.83。

從分年度測試結(jié)果來看，我們構(gòu)造并改進的subRK_5min_week因子與subRHT_5min_week因子近年來表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異，其中2022年多頭超額收益分別為13.03% 和11.49%。另外改進后的因子與常見的風格因子相關(guān)性均較弱，相對而言略偏向流動性與波動率風格。

關(guān)鍵詞： 測試結(jié)果 不對稱性 改進后的