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波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）迎來(lái)久違的連續(xù)反彈。在3月14日，這一指數(shù)上漲8.3%至1587點(diǎn)，創(chuàng)下12周以來(lái)新高，為2022年12月22日以來(lái)最高水平。事實(shí)上，截至3月14日，該指數(shù)在此前18個(gè)交易日內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)上漲，累計(jì)漲幅高達(dá)199.43%。

這也引起了航運(yùn)股的整體上漲。截至3月15日午盤(pán)，港股東方海外國(guó)際上漲8.67%、太平洋(行情601099,診股)航運(yùn)漲逾6%，而在A股方面，中遠(yuǎn)海控(行情601919,診股)和招商輪船(行情601872,診股)分別上漲4.45%和5.21%。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，中國(guó)作為海運(yùn)散貨的主要流入地，疫后需求提升明顯提振散貨需求，另外疊加2月PMI大幅超預(yù)期所帶來(lái)的情緒轉(zhuǎn)化，導(dǎo)致BDI指數(shù)大幅上漲。機(jī)構(gòu)預(yù)期，疊加船舶老齡化及降速合規(guī)需求，有效運(yùn)力將進(jìn)一步損失，散貨市場(chǎng)有望轉(zhuǎn)入“賣(mài)方市場(chǎng)”。

指數(shù)創(chuàng)12周新高

波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)顯示，在3月14日，該指數(shù)上漲122點(diǎn)（8.3%）至1587點(diǎn)，創(chuàng)下2022年12月22日以來(lái)最高水平。在過(guò)去18個(gè)交易日內(nèi)，該指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)不間斷上漲，相較于2月16日的530點(diǎn)，該指數(shù)累計(jì)漲幅高達(dá)199.43%。

波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)反映著世界主要航線的即期運(yùn)費(fèi)變化，包含Capesize（海岬型/好望角型）、Panamax（巴拿馬型）、Supramax（超靈便型）三種船型運(yùn)價(jià)。

其中，海岬型/好望角型船只載重量17萬(wàn)-18萬(wàn)噸，主要用于鐵礦石和煤炭等工業(yè)物資的長(zhǎng)途運(yùn)輸；巴拿馬型船只載重量在6萬(wàn)-8萬(wàn)噸，主要運(yùn)輸煤炭、谷物和糖等民生物資；超靈便型船只載重量在5萬(wàn)-6萬(wàn)噸，主要運(yùn)輸谷物、化肥、水泥等產(chǎn)品。

BDI指數(shù)創(chuàng)12周新高，刺激了經(jīng)營(yíng)散貨航運(yùn)的公司股價(jià)大幅上漲。截至3月15日午盤(pán)，港股東方海外國(guó)際上漲8.67%、太平洋航運(yùn)漲逾6%，而在A股方面，中遠(yuǎn)?？睾驼猩梯喆謩e上漲4.45%和5.21%。

散貨需求與基建相關(guān)，鐵礦石、煤炭、小宗散貨直接受制于全球基建計(jì)劃。2022年，疫情下全球基建速度放緩，地產(chǎn)低迷，大宗品貨運(yùn)量持續(xù)向下，導(dǎo)致散貨海運(yùn)貿(mào)易量萎靡。2022年全年，波羅的海干散運(yùn)價(jià)指數(shù)、超靈便型船運(yùn)價(jià)指數(shù)、小靈便型船運(yùn)價(jià)指數(shù)均值同比下滑34.3%、16.9%、16.7%。

鐵礦石、煤炭拉動(dòng)增量需求

需要注意的是，近期，海岬型船運(yùn)價(jià)指數(shù)持續(xù)上漲成為拉動(dòng)BDI指數(shù)攀升的主要?jiǎng)恿?。海岬型船運(yùn)價(jià)指數(shù)3月14日上漲15.9%，已經(jīng)至2110點(diǎn)，這也是超過(guò)11周的高點(diǎn)。據(jù)悉，海岬型船日均獲利上漲2401美元，至17500美元。

東方證券(行情600958,診股)期貨在一份報(bào)告中也表示，近期澳洲貨盤(pán)增加，對(duì)海岬型運(yùn)價(jià)帶來(lái)支撐，大西洋(行情600558,診股)市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平淡。此外，南美糧食出貨節(jié)奏加快，加速運(yùn)力結(jié)構(gòu)性過(guò)剩的改善，同時(shí)市場(chǎng)詢(xún)盤(pán)也有所增加，市場(chǎng)情緒高漲，導(dǎo)致即期運(yùn)價(jià)有所回升。

海岬型船型主要受益于煤炭和鐵礦石需求增長(zhǎng)。眾所周知，中國(guó)海運(yùn)散貨的主要流入地，在2021-2022年，中國(guó)散貨海運(yùn)進(jìn)口量全球占比高達(dá)42.2%。

資料顯示，在煤炭方面，中國(guó)已從出口國(guó)變?yōu)閮暨M(jìn)口國(guó)，而印度逐步替代中國(guó)成為煤炭最大進(jìn)口國(guó)，中印進(jìn)口總量占比全球近40%。而在鐵礦石方面，以海運(yùn)周轉(zhuǎn)量口徑，中國(guó)鐵礦石進(jìn)口占全球76%。

在市場(chǎng)上看來(lái)，中國(guó)散貨需求此前受疫情影響而放緩，但鐵礦石和煤炭需求堅(jiān)挺，防疫政策變更后需求量有望逐步修復(fù)，成為散貨市場(chǎng)重要增量。

此外，東方證券期貨還提到，2月國(guó)內(nèi)PMI大幅超預(yù)期，供需改善，庫(kù)存持續(xù)去化，補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程有所推進(jìn)，也導(dǎo)致遠(yuǎn)期干散貨需求受到提振。不過(guò)該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，PMI改善更多是供需邊際優(yōu)化，其帶來(lái)的更多是情緒轉(zhuǎn)化，但外需疲軟的態(tài)勢(shì)一定程度制約了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向上的空間，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況。

“賣(mài)方市場(chǎng)”將現(xiàn)？

BDI指數(shù)在創(chuàng)新高后，后市走勢(shì)如何？據(jù)IMF預(yù)測(cè)，主要散貨貨種中，海運(yùn)鐵礦石貿(mào)易預(yù)計(jì)將在2023年保持穩(wěn)定；煤炭貿(mào)易預(yù)計(jì)將在歐洲需求上升的背景下增長(zhǎng)2%；2022年烏克蘭糧食出口嚴(yán)重中斷后，糧食貿(mào)易預(yù)計(jì)增加。

申萬(wàn)宏源(行情000166,診股)則直接喊出“賣(mài)方市場(chǎng)”。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2023年起散貨需求增速有望加快，供給逐步緊縮，供需缺口逐漸收緊并發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變，散貨市場(chǎng)將轉(zhuǎn)入“賣(mài)方市場(chǎng)”。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，疊加老齡化及降速合規(guī)需求，有效運(yùn)力進(jìn)一步損失，散貨市場(chǎng)復(fù)蘇可期。

東方證券期貨則認(rèn)為，接下來(lái)將至的南美出貨旺季疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期的改善，干散貨市場(chǎng)延續(xù)反彈。由于此前運(yùn)價(jià)跌幅過(guò)大，反彈趨勢(shì)還將持續(xù)。但該機(jī)構(gòu)同時(shí)認(rèn)為，后續(xù)向上高度和斜率需要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)配合，目前看運(yùn)價(jià)上方仍然承壓。

值得注意的是，在供給端方面，干散貨船運(yùn)力確實(shí)面臨船隊(duì)老齡化、新造船產(chǎn)能不足以及環(huán)保約束等因素影響。

浙商證券(行情601878,診股)一份研報(bào)指出，由于干散貨船隊(duì)老齡化現(xiàn)象嚴(yán)重，預(yù)計(jì)未來(lái)供給增速將進(jìn)一步下行。截至2022年12月，全行業(yè)在手訂單占現(xiàn)有船隊(duì)比例為7%，而全行業(yè)干散船隊(duì)中20歲以上占比達(dá)12%，高于新增運(yùn)力占比。老船的經(jīng)濟(jì)性較差，同時(shí)環(huán)保新規(guī)也將加快老船拆解退出。

而且，近期新造船價(jià)格不斷上漲，集裝箱、LNG船需求增大，訂單占據(jù)船臺(tái)，干散貨船難與這些高附加值船型競(jìng)爭(zhēng)。上一輪造船周期產(chǎn)能出清較為充分，活躍船廠數(shù)持續(xù)下降，頭部船廠船臺(tái)已經(jīng)排期至2025年，目前產(chǎn)能緊張。

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