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去年碳酸鋰價格暴漲，贛鋒鋰業(yè)(行情002460,診股)董事長李良彬成為江西首富，身價325億元。彼時的他恐怕也沒想到，2022年大熱的鋰礦，會在今年變得這么慘。

近兩個月，碳酸鋰幾乎每天都在以“萬元計”向下猛跌。自碳酸鋰價格一路擊穿50萬元/噸、40萬元/噸、30萬元/噸后，近日其價格甚至逼近20萬元/噸的關(guān)口，不少鋰鹽企業(yè)尤其是云母提鋰企業(yè)坐不住了。

據(jù)生意社大宗商品交易數(shù)據(jù)，4月7日，200000.00元/噸，與本月初（224600.00元/噸）相比，下降了-10.95%；較去年11月末58萬元/噸的高位下跌65.5%。

對于鋰礦業(yè)里的中小企業(yè)而言，25萬元/噸是盈虧“生死線”，20萬元/噸則是關(guān)停的“最后底線”。跌跌不休的碳酸鋰價格，導(dǎo)致去年還喜笑顏開的“礦主”們瞬間掉入谷底，面臨關(guān)門大吉的窘境。

據(jù)了解，鋰云母提鋰的成本普遍高于鋰輝石和鹽湖，25萬元/噸的碳酸鋰價格被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是不少云母提鋰企業(yè)的利潤盈虧點。

顯然，與成本相比，當(dāng)前碳酸鋰的市場報價對相關(guān)企業(yè)來說壓力頗大。

對于鹽湖提鋰與鋰輝石提鋰而言，碳酸鋰價格的下跌雖然使其利潤降低，但卻并不是完全無利可圖。

目前鹽湖提鋰生產(chǎn)的碳酸鋰產(chǎn)品完全成本不到4萬元/噸，鋰輝石提鋰成本約為5萬元/噸，這也意味著如果鋰價維持在合理水平內(nèi)，鋰鹽企業(yè)仍有錢賺。

一位鹽湖企業(yè)人士甚至直接表示，哪怕碳酸鋰噸價降到5萬元，鹽湖提鋰還是有一定利潤的。

不過股價早就不行了。從去年11月至今，鋰價下行的同時，贛鋒鋰業(yè)股價也一路熊市，以李良彬所持有的3.78億股計算，其身家至少縮水66億元。

鋰電池行業(yè)一直有一句玩笑話，“賣車不如賣電池，賣電池不如賣礦?！?022年，新能源浪潮洶涌，特別是新能源汽車和油車“短兵相接”拼價格，導(dǎo)致鋰價瘋漲，不少上游鋰礦企業(yè)坐收漁翁之利。2022年年初，電池級碳酸鋰價格為30萬元/噸，年末便瘋漲至54萬元/噸，年內(nèi)漲幅達(dá)80%，不少鋰礦龍頭盈利能力大爆發(fā)。

然而出人意料的是，今年鋰價迅速進(jìn)入下行周期，不少“礦王”身價卻急速縮水。

除了贛鋒鋰業(yè)董事長李良彬其身家至少縮水66億元以外，億緯鋰能(行情300014,診股)實控人劉金成、朱紅梅夫婦財富縮水13%；天齊鋰業(yè)(行情002466,診股)實控人蔣衛(wèi)平身家減少80億元左右。

面對下行壓力，“礦王”也頂不住，4月5日晚間，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告稱，李良彬及其一致行動人累計質(zhì)押股數(shù)約為1.21億股，占其持有股份比例為29.75%。

不過，在部分業(yè)內(nèi)人士看來，近期碳酸鋰價格持續(xù)下跌實際上是行業(yè)回歸理性的表現(xiàn)。

“碳酸鋰高峰期60萬元/噸的價格的確過于夸張，上游企業(yè)掙了一筆快錢，還有就是讓投機者借勢發(fā)財而已?！币晃讳圎}銷售人員不禁感慨道。

2020年時，碳酸鋰價格不過4萬元/噸。此后一路猛漲，吸引了一批投機者參與其中，一度使得鋰電池上游市場變得比較混亂。如今隨著碳酸鋰價格狂瀉，沒有了往日的高套利空間，投機者正在陸續(xù)退場，鋰電池產(chǎn)業(yè)有望迎來健康發(fā)展。

3月30日，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布2022年業(yè)績：全年實現(xiàn)營業(yè)收入418.23億元，同增275%，歸母凈利205.04億元，同增292%，扣非歸母凈利潤199.52億元，同增586%。業(yè)績同比大增主要由于鋰系列產(chǎn)品量價齊增，帶來強勁增長。

其中Q4實現(xiàn)營業(yè)收入142.11億元，同增/環(huán)增分別246%/7.9%，歸母凈利57.09億元，同比/環(huán)比分別+107%/-24%，扣非歸母凈利為60.70億元，同比/環(huán)比分別+310%/+4%。歸母凈利環(huán)比回落主要由于公司持有Pilbara股價下跌0.81澳元/股，產(chǎn)生的公允價值變動損失拖累。

鋰鹽業(yè)務(wù)量價齊升 礦端成本漲幅低于鋰鹽價格漲幅

對于鋰鹽業(yè)務(wù)，我們從產(chǎn)品的銷量、價格、成本三方面來看：

贛鋒鋰業(yè)年報顯示，鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷量方面：隨著馬洪四期投產(chǎn)，公司鋰鹽產(chǎn)能提高，2022年實現(xiàn)產(chǎn)量約9.72萬噸LCE，同比增長8.3%；銷量約9.74萬噸LCE，同比增長7.3%；庫存4802.33噸，同比減少3.2%。產(chǎn)量增長得益于2022年馬洪四期火法部分投產(chǎn)及河北贛鋒0.6萬噸碳酸鋰產(chǎn)線建成投產(chǎn)有所提升。

整體而言產(chǎn)銷量不及預(yù)期，主要是受到公司部分澳大利亞鋰輝石供應(yīng)商產(chǎn)出的鋰輝石精礦品位下降及礦山項目人力資源短缺等因素的影響。

價格方面，2022年全球新能源汽車景氣度提升拉動鋰鹽需求增長，疊加鋰鹽供給偏剛性，全年鋰鹽價格波動上漲。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022年，全球電池級碳酸鋰均價為48.24萬元/噸，同比增長297.69%；電池級氫氧化鋰價格為47.68萬元/噸，同比增長214.38%。

贛鋒鋰業(yè)2022年鋰鹽銷售均價為35.5萬元/噸，同比增長287%。鋰鹽業(yè)務(wù)放量與鋰價高企同頻，推動公司盈利實現(xiàn)同比高增。

回顧2022年一到四季度，公司歸母凈利潤分別為35.25億元、37.28億元、75.41億元和57.09億元，Q4公司盈利環(huán)比回落可能是由于鋰精礦等鋰鹽原料價格上漲所致。但Q4鋰鹽價格的持續(xù)走高對公司業(yè)績提升起到了積極作用，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022Q4電池級碳酸鋰價格為55.22萬元/噸，環(huán)比提高了14.50%，鋰鹽價格實現(xiàn)高位上漲主要受益于新能源汽車銷售年底沖量，鋰鹽需求大幅增加，同時鹽湖端冬季減產(chǎn)，鋰鹽供給偏剛性，鋰價創(chuàng)歷史新高。鋰價上漲帶動盈利增長。2022Q2投產(chǎn)的4GWh動力電池產(chǎn)能在Q4基本實現(xiàn)滿產(chǎn)，鋰電池業(yè)務(wù)持續(xù)放量為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定盈利。

成本方面，公司鋰鹽產(chǎn)品單噸成本為15.6萬元，同增225%，漲幅低于價格漲幅。上半年采購均價為35.2萬元/折氧化鋰噸，下半年為58.7萬元/折氧化鋰噸。

另外在原料采購方面，公司2022年下半年鋰輝石精礦采購價格約為4470美金/噸，相比國內(nèi)市場進(jìn)口均價仍有非常明顯的成本優(yōu)勢。

展望未來 多個重磅項目進(jìn)入放量期

2022 年是贛鋒鋰電動力/儲能電池以及固態(tài)電池板塊發(fā)展迅速的一年，全年已實現(xiàn)超6GWh 動力/儲能出貨量。籌劃及建設(shè)中的鋰電池項目遠(yuǎn)景產(chǎn)能合計達(dá)到70GWh，以及年產(chǎn)1.8 億只高性能聚合物電池和20億只小型聚合物鋰電池項目，將給公司帶來持續(xù)性增長動力。

2023-2025年多個重磅項目進(jìn)入放量期，2030年前形成不低于60萬噸LCE產(chǎn)能截至2022年底，公司在全球范圍內(nèi)直接或間接擁有權(quán)益的上游鋰資源項目共計15個，未來三年內(nèi)多個項目將會建成投產(chǎn)：

1）MtMarion項目鋰精礦產(chǎn)能正由45-48萬噸年，擴建至90萬噸/年，新增產(chǎn)能爬坡預(yù)計將于23Q2開始。

2）Cauchari鹽湖項目一期4萬噸產(chǎn)能預(yù)計在2023H1完成建設(shè)投產(chǎn)并逐步優(yōu)化產(chǎn)線，穩(wěn)定釋放產(chǎn)能。

3）Mariana鹽湖項目2萬噸項目已開工建設(shè)，預(yù)計將于2024 年投產(chǎn)。

4）Goulamina 項目50.6萬噸鋰精礦產(chǎn)能，是公司目前推進(jìn)的核心項目之一，力爭于2024年投產(chǎn)。

5）Sonora項目一期2萬噸產(chǎn)能正在建設(shè)中。公司計劃到2030年或之前形成總計年產(chǎn)不低于60萬噸LCE 的鋰產(chǎn)品供應(yīng)能力。

機構(gòu)預(yù)計公司2023-2025年營收分別為450.86/446.07/472.44億元，同比增速7.8%/-1.1%/5.9%；歸母凈利潤分別為147.10/158.10/158.93億元，同比增速-28.3%/7.5%/0.5%；攤薄EPS分別為7.29/7.84/7.88元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為9.1/8.5/8.4X。

碳酸鋰作為新能源產(chǎn)業(yè)上游，具有明顯周期性特點。

鋰價高漲時，鋰企乃至電池企業(yè)都在加大鋰資源儲備，擴大產(chǎn)能。然而兩年過后，鋰價便開始以驚人的速度回落。

贛鋒鋰業(yè)董事長甚至直言：“鋰產(chǎn)品有20萬元的昨天，也可能遲早有4萬元的明天。”

周期必有底部，經(jīng)歷大幅下跌后的鋰價能否企穩(wěn)回升成為市場關(guān)注的重要問題。

出行產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究中心主任柴小冬表示，碳酸鋰價格持續(xù)下跌，與下游新能源車企需求疲軟有很大關(guān)系。目前新能源產(chǎn)業(yè)鏈正處在需求方和供給方相互制約的尷尬處境——磷酸鐵在等鐵鋰廠給單，鐵鋰廠在等電池廠給單，電池廠在等車廠給單，而車廠在降價等消費者買單。

作為新能源車必不可少的上游原材料生產(chǎn)商，鋰礦企業(yè)只要能活下去穿越周期，就能有所作為，目前來看，對于在燃油車踩踏式降價和經(jīng)濟預(yù)期不利的影響下的2023，無論是對于贛鋒鋰業(yè)還是一眾鋰礦企業(yè)，都不是一個好年份。

受益于業(yè)績利好刺激，巴菲特大幅加倉的5家商社的股價表現(xiàn)亦非常亮眼。其中，三菱商事、三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、丸紅株式會社、住友商事的2022年漲幅分別達(dá)16.3%、30.7%、16.7%、27.8%、24.5%。而同期內(nèi)，日經(jīng)225指數(shù)錄得下跌，跌幅達(dá)10.3%。

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