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去年碳酸鋰價(jià)格暴漲，贛鋒鋰業(yè)(行情002460,診股)董事長(zhǎng)李良彬成為江西首富，身價(jià)325億元。彼時(shí)的他恐怕也沒(méi)想到，2022年大熱的鋰礦，會(huì)在今年變得這么慘。

近兩個(gè)月，碳酸鋰幾乎每天都在以“萬(wàn)元計(jì)”向下猛跌。自碳酸鋰價(jià)格一路擊穿50萬(wàn)元/噸、40萬(wàn)元/噸、30萬(wàn)元/噸后，近日其價(jià)格甚至逼近20萬(wàn)元/噸的關(guān)口，不少鋰鹽企業(yè)尤其是云母提鋰企業(yè)坐不住了。

據(jù)生意社大宗商品交易數(shù)據(jù)，4月7日，200000.00元/噸，與本月初（224600.00元/噸）相比，下降了-10.95%；較去年11月末58萬(wàn)元/噸的高位下跌65.5%。

對(duì)于鋰礦業(yè)里的中小企業(yè)而言，25萬(wàn)元/噸是盈虧“生死線”，20萬(wàn)元/噸則是關(guān)停的“最后底線”。跌跌不休的碳酸鋰價(jià)格，導(dǎo)致去年還喜笑顏開(kāi)的“礦主”們瞬間掉入谷底，面臨關(guān)門(mén)大吉的窘境。

據(jù)了解，鋰云母提鋰的成本普遍高于鋰輝石和鹽湖，25萬(wàn)元/噸的碳酸鋰價(jià)格被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是不少云母提鋰企業(yè)的利潤(rùn)盈虧點(diǎn)。

顯然，與成本相比，當(dāng)前碳酸鋰的市場(chǎng)報(bào)價(jià)對(duì)相關(guān)企業(yè)來(lái)說(shuō)壓力頗大。

對(duì)于鹽湖提鋰與鋰輝石提鋰而言，碳酸鋰價(jià)格的下跌雖然使其利潤(rùn)降低，但卻并不是完全無(wú)利可圖。

目前鹽湖提鋰生產(chǎn)的碳酸鋰產(chǎn)品完全成本不到4萬(wàn)元/噸，鋰輝石提鋰成本約為5萬(wàn)元/噸，這也意味著如果鋰價(jià)維持在合理水平內(nèi)，鋰鹽企業(yè)仍有錢(qián)賺。

一位鹽湖企業(yè)人士甚至直接表示，哪怕碳酸鋰噸價(jià)降到5萬(wàn)元，鹽湖提鋰還是有一定利潤(rùn)的。

不過(guò)股價(jià)早就不行了。從去年11月至今，鋰價(jià)下行的同時(shí)，贛鋒鋰業(yè)股價(jià)也一路熊市，以李良彬所持有的3.78億股計(jì)算，其身家至少縮水66億元。

鋰電池行業(yè)一直有一句玩笑話，“賣(mài)車(chē)不如賣(mài)電池，賣(mài)電池不如賣(mài)礦?！?022年，新能源浪潮洶涌，特別是新能源汽車(chē)和油車(chē)“短兵相接”拼價(jià)格，導(dǎo)致鋰價(jià)瘋漲，不少上游鋰礦企業(yè)坐收漁翁之利。2022年年初，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為30萬(wàn)元/噸，年末便瘋漲至54萬(wàn)元/噸，年內(nèi)漲幅達(dá)80%，不少鋰礦龍頭盈利能力大爆發(fā)。

然而出人意料的是，今年鋰價(jià)迅速進(jìn)入下行周期，不少“礦王”身價(jià)卻急速縮水。

除了贛鋒鋰業(yè)董事長(zhǎng)李良彬其身家至少縮水66億元以外，億緯鋰能(行情300014,診股)實(shí)控人劉金成、朱紅梅夫婦財(cái)富縮水13%；天齊鋰業(yè)(行情002466,診股)實(shí)控人蔣衛(wèi)平身家減少80億元左右。

面對(duì)下行壓力，“礦王”也頂不住，4月5日晚間，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，李良彬及其一致行動(dòng)人累計(jì)質(zhì)押股數(shù)約為1.21億股，占其持有股份比例為29.75%。

不過(guò)，在部分業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，近期碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌實(shí)際上是行業(yè)回歸理性的表現(xiàn)。

“碳酸鋰高峰期60萬(wàn)元/噸的價(jià)格的確過(guò)于夸張，上游企業(yè)掙了一筆快錢(qián)，還有就是讓投機(jī)者借勢(shì)發(fā)財(cái)而已?！币晃讳圎}銷(xiāo)售人員不禁感慨道。

2020年時(shí)，碳酸鋰價(jià)格不過(guò)4萬(wàn)元/噸。此后一路猛漲，吸引了一批投機(jī)者參與其中，一度使得鋰電池上游市場(chǎng)變得比較混亂。如今隨著碳酸鋰價(jià)格狂瀉，沒(méi)有了往日的高套利空間，投機(jī)者正在陸續(xù)退場(chǎng)，鋰電池產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)健康發(fā)展。

3月30日，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布2022年業(yè)績(jī)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入418.23億元，同增275%，歸母凈利205.04億元，同增292%，扣非歸母凈利潤(rùn)199.52億元，同增586%。業(yè)績(jī)同比大增主要由于鋰系列產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊增，帶來(lái)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142.11億元，同增/環(huán)增分別246%/7.9%，歸母凈利57.09億元，同比/環(huán)比分別+107%/-24%，扣非歸母凈利為60.70億元，同比/環(huán)比分別+310%/+4%。歸母凈利環(huán)比回落主要由于公司持有Pilbara股價(jià)下跌0.81澳元/股，產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損失拖累。

鋰鹽業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升 礦端成本漲幅低于鋰鹽價(jià)格漲幅

對(duì)于鋰鹽業(yè)務(wù)，我們從產(chǎn)品的銷(xiāo)量、價(jià)格、成本三方面來(lái)看：

贛鋒鋰業(yè)年報(bào)顯示，鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量方面：隨著馬洪四期投產(chǎn)，公司鋰鹽產(chǎn)能提高，2022年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量約9.72萬(wàn)噸LCE，同比增長(zhǎng)8.3%；銷(xiāo)量約9.74萬(wàn)噸LCE，同比增長(zhǎng)7.3%；庫(kù)存4802.33噸，同比減少3.2%。產(chǎn)量增長(zhǎng)得益于2022年馬洪四期火法部分投產(chǎn)及河北贛鋒0.6萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)線建成投產(chǎn)有所提升。

整體而言產(chǎn)銷(xiāo)量不及預(yù)期，主要是受到公司部分澳大利亞鋰輝石供應(yīng)商產(chǎn)出的鋰輝石精礦品位下降及礦山項(xiàng)目人力資源短缺等因素的影響。

價(jià)格方面，2022年全球新能源汽車(chē)景氣度提升拉動(dòng)鋰鹽需求增長(zhǎng)，疊加鋰鹽供給偏剛性，全年鋰鹽價(jià)格波動(dòng)上漲。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022年，全球電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為48.24萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)297.69%；電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格為47.68萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)214.38%。

贛鋒鋰業(yè)2022年鋰鹽銷(xiāo)售均價(jià)為35.5萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)287%。鋰鹽業(yè)務(wù)放量與鋰價(jià)高企同頻，推動(dòng)公司盈利實(shí)現(xiàn)同比高增。

回顧2022年一到四季度，公司歸母凈利潤(rùn)分別為35.25億元、37.28億元、75.41億元和57.09億元，Q4公司盈利環(huán)比回落可能是由于鋰精礦等鋰鹽原料價(jià)格上漲所致。但Q4鋰鹽價(jià)格的持續(xù)走高對(duì)公司業(yè)績(jī)提升起到了積極作用，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022Q4電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為55.22萬(wàn)元/噸，環(huán)比提高了14.50%，鋰鹽價(jià)格實(shí)現(xiàn)高位上漲主要受益于新能源汽車(chē)銷(xiāo)售年底沖量，鋰鹽需求大幅增加，同時(shí)鹽湖端冬季減產(chǎn)，鋰鹽供給偏剛性，鋰價(jià)創(chuàng)歷史新高。鋰價(jià)上漲帶動(dòng)盈利增長(zhǎng)。2022Q2投產(chǎn)的4GWh動(dòng)力電池產(chǎn)能在Q4基本實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)，鋰電池業(yè)務(wù)持續(xù)放量為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定盈利。

成本方面，公司鋰鹽產(chǎn)品單噸成本為15.6萬(wàn)元，同增225%，漲幅低于價(jià)格漲幅。上半年采購(gòu)均價(jià)為35.2萬(wàn)元/折氧化鋰噸，下半年為58.7萬(wàn)元/折氧化鋰噸。

另外在原料采購(gòu)方面，公司2022年下半年鋰輝石精礦采購(gòu)價(jià)格約為4470美金/噸，相比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)口均價(jià)仍有非常明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

展望未來(lái) 多個(gè)重磅項(xiàng)目進(jìn)入放量期

2022 年是贛鋒鋰電動(dòng)力/儲(chǔ)能電池以及固態(tài)電池板塊發(fā)展迅速的一年，全年已實(shí)現(xiàn)超6GWh 動(dòng)力/儲(chǔ)能出貨量?；I劃及建設(shè)中的鋰電池項(xiàng)目遠(yuǎn)景產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到70GWh，以及年產(chǎn)1.8 億只高性能聚合物電池和20億只小型聚合物鋰電池項(xiàng)目，將給公司帶來(lái)持續(xù)性增長(zhǎng)動(dòng)力。

2023-2025年多個(gè)重磅項(xiàng)目進(jìn)入放量期，2030年前形成不低于60萬(wàn)噸LCE產(chǎn)能截至2022年底，公司在全球范圍內(nèi)直接或間接擁有權(quán)益的上游鋰資源項(xiàng)目共計(jì)15個(gè)，未來(lái)三年內(nèi)多個(gè)項(xiàng)目將會(huì)建成投產(chǎn)：

1）MtMarion項(xiàng)目鋰精礦產(chǎn)能正由45-48萬(wàn)噸年，擴(kuò)建至90萬(wàn)噸/年，新增產(chǎn)能爬坡預(yù)計(jì)將于23Q2開(kāi)始。

2）Cauchari鹽湖項(xiàng)目一期4萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2023H1完成建設(shè)投產(chǎn)并逐步優(yōu)化產(chǎn)線，穩(wěn)定釋放產(chǎn)能。

3）Mariana鹽湖項(xiàng)目2萬(wàn)噸項(xiàng)目已開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)將于2024 年投產(chǎn)。

4）Goulamina 項(xiàng)目50.6萬(wàn)噸鋰精礦產(chǎn)能，是公司目前推進(jìn)的核心項(xiàng)目之一，力爭(zhēng)于2024年投產(chǎn)。

5）Sonora項(xiàng)目一期2萬(wàn)噸產(chǎn)能正在建設(shè)中。公司計(jì)劃到2030年或之前形成總計(jì)年產(chǎn)不低于60萬(wàn)噸LCE 的鋰產(chǎn)品供應(yīng)能力。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為450.86/446.07/472.44億元，同比增速7.8%/-1.1%/5.9%；歸母凈利潤(rùn)分別為147.10/158.10/158.93億元，同比增速-28.3%/7.5%/0.5%；攤薄EPS分別為7.29/7.84/7.88元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9.1/8.5/8.4X。

碳酸鋰作為新能源產(chǎn)業(yè)上游，具有明顯周期性特點(diǎn)。

鋰價(jià)高漲時(shí)，鋰企乃至電池企業(yè)都在加大鋰資源儲(chǔ)備，擴(kuò)大產(chǎn)能。然而兩年過(guò)后，鋰價(jià)便開(kāi)始以驚人的速度回落。

贛鋒鋰業(yè)董事長(zhǎng)甚至直言：“鋰產(chǎn)品有20萬(wàn)元的昨天，也可能遲早有4萬(wàn)元的明天?！?/P>

周期必有底部，經(jīng)歷大幅下跌后的鋰價(jià)能否企穩(wěn)回升成為市場(chǎng)關(guān)注的重要問(wèn)題。

出行產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究中心主任柴小冬表示，碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌，與下游新能源車(chē)企需求疲軟有很大關(guān)系。目前新能源產(chǎn)業(yè)鏈正處在需求方和供給方相互制約的尷尬處境——磷酸鐵在等鐵鋰廠給單，鐵鋰廠在等電池廠給單，電池廠在等車(chē)廠給單，而車(chē)廠在降價(jià)等消費(fèi)者買(mǎi)單。

作為新能源車(chē)必不可少的上游原材料生產(chǎn)商，鋰礦企業(yè)只要能活下去穿越周期，就能有所作為，目前來(lái)看，對(duì)于在燃油車(chē)踩踏式降價(jià)和經(jīng)濟(jì)預(yù)期不利的影響下的2023，無(wú)論是對(duì)于贛鋒鋰業(yè)還是一眾鋰礦企業(yè)，都不是一個(gè)好年份。

受益于業(yè)績(jī)利好刺激，巴菲特大幅加倉(cāng)的5家商社的股價(jià)表現(xiàn)亦非常亮眼。其中，三菱商事、三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、丸紅株式會(huì)社、住友商事的2022年漲幅分別達(dá)16.3%、30.7%、16.7%、27.8%、24.5%。而同期內(nèi)，日經(jīng)225指數(shù)錄得下跌，跌幅達(dá)10.3%。

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